Treasury Bond RWA: 短期的な開発の勢いとモデルの探索

最近、国債類の実物資産トークン化(RWA)プロジェクトが急速に成長しています。現在、国債RWA資産規模(はMakerDAO)を除いて約7億ドルに達し、年初から240%増加しました。MakerDAOの国債RWA資産も急速に数十億ドルに達しています。この背景の下、私たちは市場における主流の国債RWAプロジェクトを分析しました。

! なぜ国債が短中期のRWAの唯一の足がかりになっているのか?

トレジャリーRWAの意義

国債RWAはLSDに似ており、暗号世界に伝統的な金融市場の無リスク金利を導入することができ、ドルベースの投資家が伝統的な配分戦略を採用できるようにします。これにより:

1. ドル基準の投資家にとって、ベアマーケットにおいて相対的に安全で安定した利息選択肢を提供する
2. ハイブリッド型金融商品を促進し、DeFi資産管理の革新を推進する

MakerDAOが米国債を投資対象に加えた後、2023年の利益水準が著しく改善しました。これは、他のDeFiプロジェクトが模倣し、RWAなどの多様な戦略を通じて収益性を改善することを促す可能性があります。

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国債RWAのビジネスモデル

現在、国債RWAには主に5つのビジネスモデルが存在しています:

1. 代行販売モデル: 基本資産のパッケージ化やユーザーKYCに参加せず、主に暗号のネイティブな方法で顧客を獲得する。
2. プラットフォームモード: ブロックチェーンへの登録、販売、KYCなどのサービスを提供しますが、資産を直接パッケージ化することはありません
3. インフラストラクチャモード: RWAのブロックチェーン化、資産購入、管理などのサービスを提供し、直接ユーザーに向けてはいません。
4. 自営モデル: 自ら資産を探し、外部のパートナーとビジネス構造を構築し、資産をトークン化する
5. ハイブリッドモード: 上記のモードの統合

さらに、RWAに特化したDEXなどの純粋な取引インフラもあります。

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資産端:基礎資産とアーキテクチャ

基本資産タイプ

1. 米国債ETF: 簡単で操作しやすく、資産管理はETF発行者に委ねられます
2. 米国債: プロジェクト側は資産管理リスクを負う必要があり、適切なパートナーを選ぶことが重要です。
3. アメリカ国債、政府機関債券、現金/逆レポの組み合わせ: 専門の管理者が基盤資産を管理する必要があります

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###料金体系

異なる基盤資産は、費用構造に違いをもたらします:

• 米国債ETFの鋳造償還手数料は主に(0.05%-0.5%)
• 国債を直接保有する場合、追加で0.3%-0.5%の管理手数料と約0.2%の取引手数料がかかります。

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資産業務アーキテクチャ

主に以下のいくつかがあります:

1. トラスト構造: 例としてMakerDAO 2.リミテッドパートナーシップSPV構造:Maple Finance、Matrixdockなど
2. 貸出プラットフォーム+SPVアーキテクチャ: 例えばTProtocol
3. ファンドシェアのオンチェーン化: 例としてフランクリンオンチェーン米国政府マネーファンド

業界の発展に伴い、アーキテクチャのスケーラビリティがますます重要になっていく。

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ユーザー端:KYCとその他の要件

プロジェクトがユーザーに求める主な要件には3つの異なる側面があります:

1. 最低投資額の基準: 一部のプロジェクトには制限がなく、一部は10万ドル以上の基準があります。
2. KYC要件:KYCなし、軽量KYC、および高KYC
3. 地域制限:一部のプロジェクトはサービス地域を制限します

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収益配分戦略とコンポーザビリティ

収益分配戦略

1. 債権関係の直接配分: LSDに似ている、ユーザーは大部分の利益を得る
2. 預金利率モデル: MakerDAOのように、DSRを通じてユーザーの収益を調整する

組み合わせ可能性

厳格なKYCプロジェクトはアドレスホワイトリストの制限により、相互運用性が低いです。KYCなしのプロジェクトは相互運用性が良好で、主にプロジェクト自身のリソースと規模に制限されます。

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サマリー

短期内可能勝つ国債RWAプロジェクトモデル:

• 基礎資産は国債ETFを採用しています
• ビジネスアーキテクチャは高い拡張性を持っています
• ユーザー側はKYCおよび資金の敷居がありません
• 収益分配は国債利回りと同じ比率を維持します
• できるだけトークンの使用シーンを拡大する

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