ステーブルコインの再認識：ユーザー指向の多次元分類フレームワークの構築

ステーブルコインが世界の決済、DeFi、そして避難的な価値保存などの多くの分野で広く利用される中で、それはもはや単一の概念で定義できる存在ではありません。異なるユーザーのステーブルコインに対する理解や使用方法には巨大な差異があり、国境を越えた送金の主要なツールから、オンチェーン収益の核心的な構成要素まで、その利用シーンは多様です。

この多様な需要は、ユーザーの意図、リスク信頼、技術アーキテクチャに基づく多次元分類フレームワークの形成を促進しました。このフレームワークは、現在のステーブルコインエコシステムを理解するための重要な出発点となります。本稿では、ユーザーの視点から、ユーザーの目標、リスクモデル、技術アーキテクチャの3つの次元からステーブルコインの世界観を再構築し、ユーザーのニーズに真正に基づき、さまざまな使用シーンに適応したステーブルコインの認識フレームワークを構築することを試みます。

一、従来のステーブルコイン分類の限界性

暗号通貨の世界は変幻自在ですが、ステーブルコインは常にその中で不変のテーマです。伝統的に、市場は「アンカーメカニズム」を中心に、ステーブルコインを主に3つのカテゴリに分けることに慣れています。

1. 法定通貨担保型：USDT、USDCなど、1:1で米ドルにペッグされており、高い流動性と受容性を持っています。
2. 暗号担保型：DAIやRAIのように、過剰担保のETHなどの資産を通じてペッグを維持し、分散化と検閲耐性を強調します。
3. アルゴリズムステーブルコイン：既に崩壊したUSTのように、メカニズム設計と市場の期待によって価格を調整し、実際の資産の担保は必要ありません。

さらに、金やユーロなどの非ドル資産を基準にしたステーブルコインも存在します。例えば、最近注目を集めているTether Gold（XAU₮）は、各トークンが1オンスの金を表し、オンチェーンでの移転と実物の償還をサポートしています。現在、Tetherによりスイスの自社金庫に保管されており、保有規模は800億ドルに達し、世界最大の金のプライベートホルダーの一つとなっています。

しかし、ステーブルコインの使用範囲が広がるにつれて、このアンカー方式に基づく分類方法は、多様なユーザーの理解と選択のニーズを満たすのが難しくなっています。主な理由は、ステーブルコインの使用者がもはやチェーン上のトレーダーやDeFi参加者に限定されなくなり、単一のアンカー機構の次元では、ユーザーが最も関心を持つ質問に答えることが難しくなったからです：それは私に適していますか？使用は安全ですか？私が普段使っているブロックチェーンで使用できますか？

例えば、USDTとUSDCはどちらも法定通貨担保型ステーブルコインに分類されますが、準備構造、コンプライアンスの程度、市場の信頼性において顕著な違いがあります。同時に、新しい規制（GENIUS法案、MiCAなど）も用途とコンプライアンスを分類の基準とし始めており、従来の分類方法と実際の政策フレームワークとの間のギャップをさらに際立たせています。

二、ステーブルコインユーザーの多様なニーズ

インタビューの中で、テザーのCEOパオロ・アルドイノは、2020年以来の経済の低迷の中で、一部の発展途上国が深刻な影響を受け、物価の急騰、自国通貨の下落、高い失業率などの問題に直面し、多くの家庭が財政的な困難に陥ったと説明しました。このような状況の中で、USDTなどのステーブルコインは、ある程度これらの家庭のニーズを満たし、貯蓄、国境を越えた送金、日常の支払いに使用されました。

したがって、ラテンアメリカ、中東、南アジアなどの地域では、多くのユーザーが暗号の世界に初めて触れるグローバルユーザーとなっています。彼らがステーブルコインを使用する理由は、主に自国通貨の価値が下がることと、国境を越えた送金の困難さです。そのため、最も気にかけているのは安定性、手数料、いつでも現金化できる能力です。

対照的に、経験豊富なオンチェーンユーザー、アービトラージャー、機関投資家などの暗号通貨のネイティブプレイヤーは、ステーブルコインに対する関心が全く異なります。彼らは、単にペッグメカニズムだけでなく、ネイティブ流動性、プロトコルのサポート、組み合わせの効率、およびアービトラージのルートを追求しています。

このようなユーザー層の分化がますます明らかになっており、ステーブルコイン分野は「法定通貨担保/暗号担保/アルゴリズム連動」という従来の枠組みから脱却し、ユーザーの視点から分類ロジックを再構築する必要があることを示しています。ステーブルコインの「変化」は、本質的にはユーザーのニーズと市場エコシステムが共同で推進した結果です。

この変化には、ステーブルコインのアプリケーションシーンの爆発（DeFiのステーキングから国際的な給与支払いまで）、ユーザー層と使用ニーズの分化（元本保証から高利回りまで）、およびマクロレベルでの規制フレームワークの整備（EUのMiCAからアメリカのGENIUS法案まで）が含まれます。したがって、使用者の目には、ステーブルコインの世界は複数の異なる分野に分裂しているように映っています。

• 暗号通貨の初心者は"簡単で安全"なステーブルコインが必要で、資金を安心して保管しながら徐々に学ぶことができる。
• DeFi愛好者は「收益潜力」に注目し、ステーブルコインを使ってAaveで借貸し、Curveで流動性マイニングを行っています。
• 経験豊富なトレーダーは"究極の流動性"を追求し、主要な取引所で迅速に交換可能なステーブルコインを必要としています。
• 世界中のユーザーは「低コストのクロスボーダー決済」を重視しており、オンチェーンの手数料と入金速度がコア指標です。

これは、従来の分類体系が現在の多様化したニーズの背景の中で徐々に失効していることを意味します。現在のWeb3の世界とステーブルコインの分野においては、"最良の"ステーブルコインは存在せず、"特定の目的に最も適した"ステーブルコインのみが存在します。

三、マルチディメンショナルなステーブルコイン分類フレームワークの構築

各ユーザーが自分に最適なステーブルコインを見つける手助けをするために、私たちは3つのコア次元からなるステーブルコインの分類フレームワークを提案します：ユーザーの目標（なぜ使うのか）、リスク信頼（どれくらい安全か）、技術アーキテクチャ（どこで使うか、どう使うか）。このフレームワークは、各ステーブルコインに対して明確なイメージを提供し、複雑なシーンでユーザーが根拠のある判断を下す手助けをすることを目的としています。

1. ユーザーの意図と財務目標（なぜ使用するのか）

この次元はユーザーの動機から出発し、ステーブルコインの使用シーンを明確にし、「なぜ使うのか」という質問に直接答えます。ステーブルコインの機能は多様化しており、異なるシーンには異なる選択肢が対応しています：

• 支払いと価値の移転：Tronネットワーク上のUSDTは、低コスト、広範なカバレッジ、国境を越えた送金の利便性を持っています。
• 資本保全とリスクヘッジ：USDCのように、チェーン上のドル口座やベアマーケットの避難所として適しています。
• 収益生成と富の増加：USDe（Ethena）のように、連動メカニズムとデリバティブヘッジモデルを通じてネイティブ収益を生成します。
• 担保とレバレッジの用途：DAI、USDC、USDTはDeFiプロトコルで最も一般的に使用される担保資産で、貸出や取引に便利です。

この分類はユーザーの最も一般的な質問に直接応えます：私はXをしたいのですが、どのステーブルコインを選べばいいですか？

2. リスク状況と信頼モデル（どれほど安全か）

この次元は、ユーザーが選択する際に引き受けるリスクの程度を決定します。その核心要素には、準備構成、監査状況、規制ライセンスなどが含まれます。

• 最高の階層は銀行級および規制されたステーブルコインであり、その信用は政府の規制および伝統的な金融システムに基づいています。典型的な代表例はUSDCおよびPYUSDです。
• 次に市場主導及びシステム的なステーブルコイン、例えばUSDTは、その信頼が主に巨大なネットワーク効果と無敵の流動性から来ているが、その規制の地位と準備金の透明性には議論がある。
• 再度、分散化されたオンチェーンで検証可能なステーブルコイン、例えばMakerDAOのDAIにおいて、ユーザーが信頼するのは公開され監査可能なコードとコミュニティの合意であって、特定の中央集権的な実体ではない。
• 最後は、先端探求を代表する合成資産とアルゴリズム駆動のステーブルコイン、例えばEthenaのUSDeのように、その信頼は複雑な経済モデルに基づいているが、長期間の検証を受けていない新たなリスクも伴っている。

格付け機関S&PはUSDCを「強」、USDTを「制限」と評価し、この階層的なフレームワークの現実的な基盤を裏付けました。

3. テクニカルアーキテクチャとエコシステムの適応（どこで使い、どのように使うか）

この次元は技術アーキテクチャとエコシステムに焦点を当てており、ステーブルコインが「どこで使われ、どのように使われるか」を決定します。異なるチェーン上の展開方法は、その利用可能性、安全性、費用構造を決定し、その中でネイティブ展開とクロスチェーン展開の違いが重要です：

• 原生ステーブルコインは公式によって直接発行される（例えばBase上のUSDC）、より安全です。
• クロスチェーンバージョンはクロスチェーンブリッジメカニズムに依存しており、スマートコントラクト攻撃のリスクがあります。

次に、ステーブルコイン主導のエコシステムは、そのコアアプリケーションシーンを決定します：

• イーサリアムメインネットはその高い安全性から決済により適しています。
• Solanaなどの高性能L1は、その低コストと高速性により、大量の支払いおよび送金活動を引き付けています。
• アービトラムやベースなどのイーサリアムL2は、ガス料金が安く、イーサリアムとの互換性があるため、急速にDeFi活動の主要な場所になりつつあります。

これは、ユーザーがオンチェーンコストと使用ニーズに基づいて、異なるネットワーク間で最も適切なバージョンを選択できることを意味します。

上述の考えに基づいて、いくつかのプラットフォームはステーブルコインを複数の探索可能なサブセットに分類し始めました。

• 主流ステーブルコイン：USDT、USDCなどの主要な資産。
• DeFiプロトコルステーブルコイン：DAI、crvUSD、USDeなど広範なDeFiシーンを持つステーブルコイン。
• グローバル決済ステーブルコイン：Tron-USDT、TUSDなどの決済向けのステーブルコイン。
• 合規ステーブルコイン：PYUSD、FDUSDなどの規制された資産。
• 収益型ステーブルコイン：USDe、USDS、USDBなど自带收益机制のステーブルコイン。
• 非ドルステーブルコイン：EURC、XAU₮、PAXGなど通貨の多様化探索。

この分類方法は、ユーザーの意図に基づいてステーブルコインを分類します（初心者向け、DeFi収益、グローバル決済など）。ユーザーは自分の認知レベル、財務目標、地域での利用可能性に応じて、最適なステーブルコインの組み合わせを迅速にマッチングできます。

まとめ

ステーブルコインの本質は人にサービスを提供するツールです。従来の分類から多次元の世界観への変化は、分類方法だけでなく、ユーザーの実際のニーズに応える方法の変化でもあります。したがって、万能のステーブルコインは存在せず、シーンに適応したステーブルコインだけが存在します。

例えば、USDCの完全な説明は次のようになります：ユーザーの意図において「資本保全」と「担保」の特性を兼ね備え、リスク状態においては第一梯隊に属し、「銀行級および規制対象」であり、技術アーキテクチャにおいては、多くの主流L1およびL2上でネイティブバージョンを提供しています。

この説明は単純な「法定通貨担保型」ステーブルコインよりもはるかに豊富で実用的であり、ユーザーが異なるステーブルコインの安全性、収益性、相互運用性、取引効率などのトレードオフを理解するのを本当に助け、自己のニーズに基づいて最も賢明な選択を行うことができる。

ステーブルコインの究極の価値は「人にサービスする」能力から来ており、それは単なる暗号の物語の派生物であってはいけません。ユーザーの資産管理ツールボックスの中で最も実際に近いものであるべきです。Web3の世界では、最良の選択は常に「自分に合った」ものであるべきです。

! ステーブルコインの世界観:ユーザーの視点からステーブルコインの分類フレームワークを構築する方法は?