香港の仮想資産現物ETFがステークを開始：コンプライアンスオンチェーン収益の新たな章

香港は仮想資産金融商品のコンプライアンス推進において再び重要な進展を遂げました。最近、香港証券監視委員会は正式に通達を発表し、仮想資産現物ETFが慎重な規制の枠組みの下でオンチェーンステーク活動に参加することを明確に許可しました。また、仮想資産取引プラットフォームに対する関連制限も緩和され、ライセンスを持つ取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することが許可されました。この措置は、香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めるだけでなく、伝統的な金融商品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて結びつけ、世界の仮想資産規制と金融革新に対して非常に示範的なモデルを提供しました。

1. ステークメカニズムが伝統的金融システムに導入され、コンプライアンスオンチェーン収益経路を開拓

ステークメカニズムは、仮想資産エコシステムにおいて最も重要なオンチェーン経済活動の一つとなっており、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムを採用しているパブリックブロックチェーンにとって、ネットワークの安全性と正常な運営を維持するだけでなく、機関やユーザーがオンチェーン収益を得るための主要なチャネルにもなっています。統計によれば、2025年4月初旬時点で、イーサリアムネットワークには3400万枚以上のETHがステークされており、その総供給量の28.03％を占めています。CardanoやSolanaなどのプロジェクトのステーク率も長期にわたり70％以上を維持しており、ステークがオンチェーン収益メカニズムとして強固な市場のコンセンサス基盤を備えていることを示しています。

最新の通知によると、香港の仮想資産現物ETFは、慎重な保護の枠組みの下で保有する仮想資産をオンチェーンステークに参加させ、イーサリアムなどのブロックチェーンネットワークに関連するネイティブ収益を得ることができます。この決定は、香港の規制当局がステークをパブリックブロックチェーンエコシステムにおけるネットワークインセンティブを得るための核心的なメカニズムとして認めていることを示しており、仮想資産およびWeb3エコシステムに対する技術的理解とリスク管理能力がますます成熟していることを意味します。

リスクを管理可能にするために、通達では現物ETFの質権参加はライセンスを持つ取引プラットフォームおよび権限のある機関を通じて質権資産を操作および保管することを義務付け、流動性リスクを管理するために質権比率の上限を設定し、資産の独立性と安全性を確保する必要があります。さらに、ETF管理者は質権運営メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスクおよび質権比率の上限などの重要な情報を包括的に開示し、投資者の知る権利と資産権益を保障する必要があります。

同時に、規制当局は「仮想資産取引プラットフォームによるステークサービス提供に関する通知」を発表し、取引プラットフォームに対する関連制限を改訂し、取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを明確に許可しました。これにより、取引プラットフォームのサービスの境界が拡大し、ライセンスを持つプラットフォームがユーザーの粘着性と取引量を向上させるための付加価値サービスを提供できるようになるだけでなく、現物ETFの参加者にステークを提供するための信頼できるコンプライアンス実行環境も提供されます。

仮想資産現物ETFに関して、ステークの本質は基礎資産の「再利用」であり、ETFのシェア構造に影響を与えることなく追加の収益を生み出し、より多くのユーザーや機関にコンプライアンスの「オンチェーン収益通路」を提供します。ステークメカニズムの導入は、仮想資産現物ETF製品の魅力と規模を大幅に向上させるでしょう。従来のETFの収益は資産価格の変動や配当に依存していますが、ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETFはもはや価格動向の受動的なトラッカーではなく、主体的な収益機能を持つ「オンチェーン権利証明書」となります。

ステークがもたらす追加の3%-6%の年利回りは、機関投資家やファミリーオフィスなどの中長期資金を引き付ける重要な要因となるでしょう。今後6か月から12か月の間に、ステークメカニズムが徐々に実施されるにつれて、香港の仮想資産現物ETFの運用規模は構造的な成長を実現する見込みです。

同時に、ステーク収益の分配メカニズムは、ファンドマネージャーとカストディアンの収益構造を拡大し、より多くの市場参加者がコンプライアンスフレームワークの下で革新的な製品構造を設計することを促し、香港の仮想資産関連製品の差別化と競争力をさらに強化します。さらに、ステーク操作は資産の安全性と技術の安定性に対する要求が高いため、潜在的なコンプライアンスステーク需要が香港の仮想資産インフラ整備を加速させ、より成熟し完備されたWeb3エコシステムの形成を促進します。

2. 伝統的金融とオンチェーン経済の収益連動ブリッジの構築

香港でのステークサービスの解禁は、単なる規制緩和ではなく、制度設計における深い考慮を反映しています。投資者の権利とリスクのコントロールを確保しながら、香港の仮想資産市場をより成熟し、より国際化された発展段階に向けて推進することが目的です。

首要動因は、地元ETF市場の運営メカニズムの強化と最適化にあります。香港が初めて仮想資産現物ETFの上場取引を承認して以来、市場の反応は合理的で、製品メカニズムは堅実ですが、全体の取引活発度と資産管理規模は市場の期待には達していません。内生的な収益メカニズムが欠如しているため、これらの製品は従来の収益型ファンドに比べて依然として単一です。ステークメカニズムの導入は、追加の収益源をもたらすだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより緊密な連携を提供し、特に「収益+資産配分」のバランスを重視する機関投資家など、より広範な投資者層を引き付けることが期待されています。

より深い視点から見ると、オープンETFのステークは、香港がWeb3金融エコシステムの閉じたサイクルを構築するための重要な一歩です。VASPライセンスメカニズムを確立し、小売投資家の取引参加を許可して以来、香港の仮想資産市場のコンプライアンス構造は徐々に形成されてきました。しかし、真に深みと弾力性のあるWeb3エコシステムに向かうためには、オンチェーンでの運営能力、収益モデル、コンプライアンス保証システムなどの面での同時推進が必要です。今回のオンチェーンステークメカニズムの導入は、DeFiのネイティブ機能を伝統的な金融に取り入れる初めての試みであり、オンチェーン金融と伝統的資本市場の間に制度化された持続可能な収益連動の橋を構築するものです。

さらに、世界的な規制競争の中で、香港の政策の実施は先見的なデモンストレーション効果を持っています。アメリカはまだステーク型ETFを承認しておらず、主な論争は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。一方、香港はカストディ隔離、比率上限、リスク開示などの措置を通じて、他の司法管轄区にとって力強い参考となる実行可能な慎重な規制モデルを探求しています。

未来、アメリカがイーサリアムETFのステーク機能を承認するかどうかは、再び世界の仮想資産製品設計に重要な影響を与える可能性があります。もしアメリカが最終的に承認するなら、世界市場は「ステーク型ETF」関連製品に再び注目することになり、香港の既存製品構造に競争圧力をもたらすでしょう。しかしその前に、香港は政策の実施速度と制度の明確さを活かして、「オンチェーン収益」に関心を持つ国際資本がアジア太平洋市場に流入することを期待でき、さらにグローバルな仮想資産とデジタル金融の革新におけるリーディングアドバンテージを強化することができるでしょう。

予想されるように、より多くのETF管理者がステークプランを提出し、より多くの取引プラットフォームがコンプライアンスステークサービスを開始することで、香港はより豊かな収益、より合理的な構造、より完備された制度を持つ仮想資産金融商品体系を構築し、仮想資産を「取引可能」から「構成可能」「価値向上可能」な新たな段階へと推進し、投資家の多様なニーズを満たし、香港の仮想資産エコシステムの持続可能な発展を支援します。