暗号資産ベンチャーキャピタル：熱狂から理性への転換

イントロダクション

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表が私を非常に興奮させていました。どんなに小さなシードラウンドの資金調達であっても、それは重大なニュースのように感じられました。私は創業者の背景を深く研究し、彼らのコミュニティに参加して、プロジェクトの独自性を理解しようとしました。

しかし、2025年に至ると、私はニュースヘッドラインの資金調達の話に対してずいぶん冷静になりました。あるステーブルコインの決済インフラプロジェクトが3600万ドルのAラウンド資金調達を完了した際、私はそれを「企業向けブロックチェーンソリューション」と分類し、次の作業に進みました。

知らぬ間に、私の態度がこんなに実務的になってしまった。この変化は私だけでなく、業界全体が転換を経験している。

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暗号VCのニューノーマル

2020年以降、暗号資産のリスク投資における後期取引が初めて早期取引を上回り、割合は65%対35%となりました。かつてシードラウンド前の資金調達が主流だったこの業界は、現在Aラウンド以降の資金調達によって資金の流れが推進されています。

現在の暗号風投は全く新しい姿を呈しています：

• デューデリジェンス期間の延長
• より規制コンプライアンスと機関の採用に重点を置く
• プロフェッショナルなプロジェクト紹介が匿名コミュニティの交流に取って代わる
• 完全なKYCプロセスと法的サポート
• 実際の収入モデルに注目する

Conduitのような企業は「統一されたチェーン上の支払い」のために3600万ドルを調達し、Beamは「ステーブルコインに基づく支払いサービス」のために700万ドルを調達しました。これらはすべて企業向けのインフラプロジェクトで、収益性があり、スケーラブルなビジネスの構築に焦点を当てています。

データの解釈

2025年第一四半期、暗号資産業界は合計446件の取引を完了し、総投資額は49億ドルに達し、前四半期比で40%の増加となりました。2025年の年間資金調達額は180億ドルに達する見込みです。

しかし、これらの数字の背後には一つの事実が隠されています：少数の大規模な取引が全体のデータを歪めています。例えば、アブダビの政府系ファンドがある取引所に20億ドルを投資したこの単一の取引が相当な割合を占めています。

注目すべきは、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動の相関関係が2023年に断裂し、未だに回復していないということです。ビットコインは新たな高値を記録しましたが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。これは、機関投資家が現在ビットコインETFを通じて暗号資産へのエクスポージャーを得ることができ、リスクのあるスタートアップ企業に資金を提供する必要がなくなったためかもしれません。

ベンチャーキャピタルの現実

暗号資産リスク投資規模は2022年の230億ドルの高点から70%減少し、2024年には60億ドルにとどまる。取引数も2022年第一四半期の941件から2025年第一四半期の182件まで暴落した。

更に注目すべきは、2017年以降にシードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに達したのは1%だけということです。このデータは暗号資産のリスク投資の成熟過程を反映しており、多くの起業家にとっては厳しい現実かもしれません。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて注目を集めたゲーム、NFT、DAOなどの分野は、ほぼベンチャーキャピタルの視野から消えてしまった。2025年第1四半期には、取引およびインフラ企業が大部分のリスク投資を集め、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達した。かつて取引量を主導していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリーは、資本配分の中で4位に滑落した。

この転換は、ベンチャーキャピタルが単に物語主導の投機的なプロジェクトに依存するのではなく、実際の収入を生み出すビジネスをより重視し始めたことを示しています。同時に、人工知能分野もリスク投資の主要な競争相手となり、暗号資産プロジェクトが資金を調達する難しさをさらに悪化させています。

卒業の危機

暗号資産のシードラウンドからAラウンドへの卒業率はわずか17%で、従来のテクノロジー業界の25-30%の水準を大きく下回っています。これは、シードラウンドで資金を調達した6社のうち5社が、意味のある後続の資金調達を決して受けられない可能性があることを意味しています。

この現象の根源は、暗号資産業界に長年存在している問題にあります。過去には、多くのプロジェクトの戦略はリスク資金を調達し、一見革新的な製品を構築し、トークンを発行し、その後、小口投資家に出口流動性を提供してもらうことに依存していました。しかし、このモデルはもはや機能しなくなっています。

2024年に発行されるほとんどの通貨の取引価格は、その初期評価のごく一部に過ぎません。月収が100万ドルを超えるプロジェクトは数えるほどです。今や、ベンチャーキャピタルは従来の投資家がずっと問いかけてきた質問を尋ね始めています："あなたはどうやって利益を上げるのですか？" そして "いつ利益を得ることができますか？"

集中化トレンド

全体の資金調達取引数は減少しているが、シードラウンドの中央値は2022年以来顕著に増加している。これは、業界がより少なく、より大きな投資を中心に統合されていることを示している。"網を広げる"ようなシード投資の時代は終わり、資金はコアサークルに集中している。

データによると、トップファンドは優れたプロジェクトを選ぶだけでなく、投資ポートフォリオ企業が持続的に資金を得られるよう積極的に確保しています。例えば、ある著名なベンチャーキャピタルファンドのポートフォリオの44%の企業は、その後のラウンドの資金調達においてもそのファンドが参加しています。

まとめ

暗号資産風投の転換が"革命的DeFiプロトコル"から"企業ブロックチェーンソリューション"へと移行したことは、業界全体の成熟過程を反映しています。この転換は、初期の純粋さや情熱を失ったものの、より理性的で持続可能な発展モデルをもたらしました。

トークンの潜在能力に基づく資金調達に慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しく感じられるかもしれません。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築することに専念している企業にとっては、現在の環境が逆により有利です。

投機資金の撤退に伴い、残るのは真の意味でのスタートアップに必要な資金です。成功した創業者と投資家は、暗号資産の次の発展段階の基礎を築くでしょう。今回は、単なる通貨メカニズムではなく、しっかりとしたビジネスの基本に基づいています。

過去の混乱を懐かしむ一方で、この変化こそが暗号資産業界に必要なものである。ゴールドラッシュは終わり、本当の価値創造が始まったばかりだ。

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