マイクロストラテジーの株価上昇の背後にある論理と潜在的リスク分析

先週、私たちはLidoが規制の変化から恩恵を受ける可能性について議論しました。これは皆さんがこの「買いの噂」の取引機会を捉える手助けとなることを願っています。今週は、興味深い話題 - マイクロストラテジー社の注目度について探っていきます。多くの業界関係者がこの会社の運営モデルについてコメントしています。消化し、深く研究した後、私自身の見解を皆さんと共有したいと思います。

私は、マイクロストラテジーの株価が上昇している理由は「デイビスの二重効果」にあると考えています。ビットコインを購入するための資金調達のビジネスデザインを通じて、会社はビットコインの価値上昇を自身の利益に結び付け、革新的な資金調達チャネルを通じて資金レバレッジを獲得しており、単にビットコインを保有することによる利益の成長能力を超えたものとなっています。同時に、保有量が拡大するにつれて、会社はある程度のビットコインの価格決定権を獲得し、この利益の成長期待をさらに強化しました。

しかし、これこそがそのリスクでもあります。ビットコインの相場が振動したり反転したりすると、マイクロストラテジーの利益成長は停滞します。加えて、会社の運営経費や債務圧力が影響し、その資金調達能力は大きく損なわれ、利益成長の期待に影響を与えるでしょう。その時に新たな原動力がビットコインの価格を押し上げ続けなければ、マイクロストラテジーの株価はそのビットコイン保有に対するプレミアムが急速に収束することになります。この過程がいわゆる「デイビス・ダブル・キル」と呼ばれるものです。

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デイビスのダブルクリックとダブルキルの概念

"デイビスダブル"は、良好な経済環境下で、企業が利益の増加と評価の拡大という二つの要因により株価が大幅に上昇する現象を指します。

具体的には:

1. 会社の利益成長: 会社は強力な利益成長を実現し、またはビジネスモデル、管理などの面での最適化が利益の向上につながった。

2. 価値拡張: 市場は企業の見通しをより楽観的に見ており、投資家はより高い価格を支払う意欲があり、株式の評価を押し上げています。

この正のフィードバック効果は、通常、株価の上昇を加速させる。

相対的に、「デイビス・ダブルキル」とは、利益の減少と評価の収縮という二つのネガティブな要因の共同作用によって、株価が急速に下落する現象を指します。

1. 会社の利益が減少:利益率の低下は、収入の減少、コストの上昇、管理の失敗などの要因による可能性があります。

2. 評価の収縮: 利益の減少や市場の見通しの悪化により、投資家は企業の将来への信頼を失い、評価倍率が低下する。

この共鳴効果は通常、高成長株、特にテクノロジー株で顕著に見られます。投資家は通常、この種の企業の将来の成長に対して高い期待を寄せるため、これらの期待には主観的な要素が大きく含まれているため、ボラティリティも大きくなります。

マイクロストラテジーの高プレミアム形成理由とそのビジネスモデルの核心

マイクロストラテジーはビジネスの焦点を従来のソフトウェアからビットコインの購入に移し、その利益は主に株式の希薄化と債券の発行を通じて得た資金で購入したビットコインの価値上昇によるキャピタルゲインから生じています。ビットコインが価値を上昇させると、すべての投資家の株主資本が相応に増加し、この点は他のビットコインETFと同様です。

しかし、マイクロストラテジーの異なる点は、その資金調達能力によるレバレッジ効果です。投資家の会社の将来の利益成長に対する期待は、資金調達能力の向上から得られるレバレッジ利益に基づいています。マイクロストラテジーの時価総額が保有するビットコインの総価値(を上回っている限り、正のプレミアム状態)にあります。株式資金調達でも転換社債資金調達でも、1株当たりの持分をさらに増加させることができます。これにより、マイクロストラテジーはビットコインETFとは異なる利益成長能力を持つことになりました。

マイケル・セイラーにとって、マイクロストラテジーの時価総額とその保有するビットコインの価値の正のプレミアムは、彼のビジネスモデルが成立する核心的要因です。したがって、彼の最適な選択は、このプレミアムを維持しながら継続的に資金を調達し、市場シェアを拡大し、より多くのビットコインに対する価格決定権を獲得することです。そして、価格決定権の強化は、高い株価収益率の状況下で投資家の将来の成長に対する信頼を高め、会社が資金調達を完了することを可能にします。

総じて、マイクロストラテジーのビジネスモデルの鍵は、ビットコインの価値上昇が会社の利益上昇を引き起こすことであり、ビットコインの成長トレンドが良好であれば、企業の利益成長トレンドも良好であることを意味します。この「デイビス・ダブル・バンピング」の支持のもと、マイクロストラテジーの正プレミアムは拡大し始め、市場はマイクロストラテジーがどれだけ高い正プレミアム評価でその後の資金調達を完了できるかを競っています。

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マイクロストラテジーが業界にもたらすリスク

マイクロストラテジーのビジネスモデルは、ビットコイン価格のボラティリティを著しく増加させ、ボラティリティの増幅器として機能する可能性があります。その理由は「デイビス二重殺」の効果にあり、ビットコインが高値での調整期に入ることは、全体のドミノ倒しの始まりです。

ビットコインの成長が鈍化し、振動段階に入ると、マイクロストラテジーの利益は継続的に低下し、さらにはゼロになる可能性があります。この時、固定の運営コストと資金調達コストが企業の利益をさらに縮小し、最終的には損失を引き起こすことになります。このような振動は、市場のビットコイン価格の今後の展開に対する信頼を徐々に削り、マイクロストラテジーの資金調達能力に対する疑念に転換され、さらにその利益成長の期待に打撃を与えることになります。この二つの共鳴の中で、マイクロストラテジーの正のプレミアムは急速に収束するでしょう。

ビジネスモデルを維持するために、マイケル・セイラーは正のプレミアム状態を維持しなければなりません。したがって、ビットコインを売却して資金を回収し、株式を買い戻すことが必要な操作となります。これがマイクロストラテジーが最初のビットコインを売却し始めた瞬間です。

マイケル・セイラーの現在の持株比率が低いことを考慮すると、彼にとって会社の長期的な価値は保有するビットコインの価値をはるかに上回ります。したがって、ボラティリティのある期間にビットコインを売却し、株式を再購入してプレミアを維持することは有利な操作です。プレミアの収束が見られる場合、恐怖によりマイクロストラテジーの株価収益率が過小評価されていると判断すれば、ビットコインを売却して資金を回収し、市場から株式を再購入することはお得です。この効果は、ビットコインのトレンドが反転し、マイクロストラテジーに負のプレミアが発生する極端な状況でより理解しやすくなります。

さらに、現在のMichael Saylorのポジションを考慮すると、ボラティリティや下落サイクルの際に流動性が通常引き締まるため、彼が売り始めるとビットコインの価格下落が加速するでしょう。そして、下落の加速が投資家のマイクロストラテジーの利益成長に対する期待をさらに悪化させ、プレミアム率がさらに低下し、これが彼にビットコインを売却して株式を買い戻させることを強いる結果となり、"デイビス・ダブル・キル"を形成します。

マイクロストラテジーの転換社債リスク

しかし、マイクロストラテジーの債務の期限は長いため、満期日以前に即時の返済リスクは確かにありませんが、その債務リスクは株価によって前倒しでフィードバックされる可能性があります。

マイクロストラテジーが発行した転換社債は、本質的に追加の無料コールオプションが付いた債券です。満期時に債権者は、合意された転換率で会社に株式相当額で償還を要求できますが、マイクロストラテジーは現金、株式、またはその両方の組み合わせで償還することも選択できます。この柔軟性により、会社は資金状況に応じて最適な償還方法を選択することができます。さらに、プレミアム率が130%を超えた場合、マイクロストラテジーは現金の元本で直接償還することも選択でき、再融資交渉の条件を整えることができます。

しかし、転換社債を通じたデルタヘッジの操作は、株価に影響を与える可能性があります。マイクロストラテジーの株価が下落すると、デルタを動的にヘッジするためにヘッジファンドはより多くのマイクロストラテジーの株式を空売りする必要があり、これがさらに株価を押し下げ、正のプレミアムに悪影響を及ぼし、結果として全体のビジネスモデルに影響を与える可能性があります。したがって、債券側のリスクは確かに株価を通じて事前にフィードバックされる可能性があります。

もちろん、マイクロストラテジーの株価が上昇すると、ヘッジファンドはより多くの株を購入するため、このメカニズムは両刃の剣であり、上昇を増幅させる可能性もあれば、下落を悪化させる可能性もあります。

総じて、マイクロストラテジーのビジネスモデルはビットコインのブルマーケットで目覚ましいパフォーマンスを示しているが、顕著なリスクも潜んでいる。投資家はビットコイン市場の動向、企業の資金調達能力、株価のプレミアムレベルの変化を密接に注視し、投資リスクと機会をより良く評価する必要がある。

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