資金調達率の変遷:激しい変動から前例のない安定へ

無期限契約と資金調達率の概要

永続的な契約は、伝統的な先物が特定の日に決済されなければならないという制限を打破し、急速に暗号派生商品取引の主要な製品となりました。永続的な契約の価格が現物価格と一致するようにするために、設計者は資金調達率メカニズムを導入しました：固定された期間内に、契約価格が現物価格を上回る場合、ロングはショートに対して資金調達率を支払わなければなりません；その逆も然りです。正の資金調達率は通常、強気の感情と見なされ、負の資金調達率はより強い売圧を示唆します。したがって、資金調達率はアービトラージャーにとって重要な収益源であるだけでなく、市場の感情をリアルタイムで反映する指標とも見なされています。

この記事では、XBTUSDの過去9年間における資金調達率の変動について詳しく分析しています。主な発見は、XBTUSDが以前の高い変動性から前例のない安定性への明確な転換を示していることです。2024-2025年の市場サイクルにおいてビットコインが新高値を記録する際でさえも、そうです。

! 資金調達率の進化:野生のボラティリティから前例のない安定性へ

進化の9年:「野生」から「制度化」へ

九年間のデータを通じて、極端な資金調達率のイベントの発生頻度は歴史的ピークから90%減少し、年率変動率は±10%の狭い範囲に圧縮されました。このような安定性はビットコインのデリバティブの歴史の中では前例がありません。

この10年近くの変化は、現在の資金調達率の状況を形成する3つの段階に分けられます:

第一段階:ワイルドウェスト時代(2016-2018)

初めての登場からの最初の2年間(2016-2018)において、資金調達率市場の特徴は極めて非効率的で驚くべき変動であった:

• 資金調達率が±0.3%を超えることがよくあり、年率で±1000%を超えることに相当します。
• 2017年の牛市では、ビットコインの歴史の中で極端な事件の最高集中度が現れました。
• 2017年だけで250を超える極端な資金事件が記録され、市場の非効率性がほぼ毎日発生していることを示しています。
• 極端な資金期間が6-8+間隔(2-3日)続くことは、市場の持続的な非効率を示しています。

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###第2段階:段階的な成熟(2018-2024)

2018年から2024年の間に、XBTUSDの資金調達金利市場は修正し始めました。

• 年間の極端なイベントは、2017年の250件を超えるものから2019年の約130件に大幅に減少しました。
• 資金調達率の分布は、正常範囲に向けて徐々に圧縮されている
• 重大な市場の衝撃が顕著な変動を引き起こしましたが、頻度は低いです。

###第3段階:巨人の参入は(2024年から)されています

2024年初の二つの重要な発展が市場の構図を再定義した:

1. 2024年1月:ビットコインETFの導入

   • 機関のアービトラージ興味が急増している。なぜなら、現物ETFが大規模な現物-先物アービトラージ取引を可能にするからだ。
   • ETFは契約価格を現物価格により密接に固定し、資金調達率を圧縮し、顕著なアービトラージ差を排除しました。

2. 2024年2月:Ethenaプロトコルの導入

   • Ethenaは合成ステーブルコインを通じてシステマティックな資金調達率アービトラージを導入し、(の採用を通じて40億ドルを超えるTVLを獲得しました)。
   • 機関とリテールのアービトラージ資金の共同流入がアービトラージ市場を形成し、資金調達率がさらにゼロに近づく。

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レートアービトラージの伝説的な利益

資金調達率のアービトラージ戦略に参加するトレーダーにとって、歴史的なリターンはどうでしょうか？私たちはXBTUSD資金調達率データの9年間の歴史を網羅した包括的なバックテスト分析を行いました。結果は明らかです：2016年に資金調達率アービトラージのために行ったシンプルな10万ドルの投資が、今日までに800万ドルに成長しました。

この戦略は873%の年率リターンを提供し、完璧な記録を持っています——損失の年はなく、大きな引き下げもなく、ただ継続的な利益の蓄積があり、適度な六桁の投資を世代の富に変えます。

ビットコインではなく米ドルステーブルコインで資金調達率を支払うことで、アービトラージャーに富の乗数機会を創出しました。2016年に500ドルのビットコインで受け取った資金の支払いは、2024年にビットコインが10万ドルに達した後、200倍に増加しました。

9,941の資金サイクルの中で、XBTUSDは71.4%の時間資金調達率が正であり、約4つの資金サイクルのうち3つが利益を上げていることを意味します。

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資金圧迫:消えた高い資金調達率は一体どこに行ったのか?

2017年および2021年のブルマーケットと比較して、2024-2025年のビットコインが新高値を記録する際の資金調達率は異常に静かです: 最高値は0.1308%で、過去のいくつかのサイクルの半分にも満たず、しばしば出現後すぐに消し去られます。データから見ると、平均利率はわずか0.0173%に過ぎず、多くのトレーダーの心理的期待を大きく下回っています。

過去の牛市のパフォーマンス:

• 2017年の牛市:資金調達率は常に0.2%を超え、ピークは0.3%を超えました
• 2021年の最初のピーク:数週間は0.2-0.3%程度の継続率
• 2021年第二峰:在上昇期間に依然として0.07-0.1%に達する

2024年の現実###

• 最大金利:0.1308%(以前の強気相場の半分以下の)
• 継続的な高い資金調達率:ほとんど存在しない
• 平均資金調達率:0.0173%(にもかかわらず、ビットコインの価格は7万ドルを超えました+)

これにより、アービトラージトレーダーは将来の収益性に疑問を持つか、または収益生成プロトコルは「資金調達率alpha」が消失したのではないかと疑問に思う。

二つの主要な理論が、なぜ資金調達率の金鉱が枯渇しているように見えるのかを説明しようとしています:

1. 制度的侵略理論:大規模な機関投資家およびDeFiアービトラージ資本は、資本バイアスを迅速に中和します。

2.効率革命理論:市場構造は恒久的に機関レベルの効率に進化しました。

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資金調達率の現在の状態:データは何を明らかにしているか

私たちの分析では、3つの興味深い発見がありました:

調査結果1:高い資金調達率は短命になる

2024年vs 2021年牛市在53,000ドルビットコイン時の比較: 高資金調達率は依然として発生しているが、それらはより短期間でより予測可能である。機会は消えていない——それは進化している。

2:ETF後の資金調達率の機会はまだ存在する

"飽和"理論とは反対に、ビットコインのETF承認は実際に最初の3ヶ月で資金調達率を増加させ、多くの機関がアービトラージに参加している中で資金調達率が引き続き持続する可能性があることを示しています。

• 2024年10月-1 (2023 )のETF前期間:平均0.011%
• ETF後期間(2024 2024年1-3月期):平均0.018%
• ネットインパクト:資金調達率が+69%上昇

機関はシステム的な需要の不均衡を創出し、一貫した(より小さな)アービトラージ機会を生み出しました。

###調査結果3:持続的なプラスの資金調達率

機関の参加が増加し、ビットコインETFやDeFiプロトコルなどの主要な基差取引機会が導入されているにもかかわらず、資金調達率は常に正の値を保っています。これは、市場が新しいバランスを見出したことを示しています。持続的な正の資金調達率と複雑なアービトラージ活動が共存するバランスです。

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新たな出発

9年間の進化を経て、ビットコインの資金調達率は「投機的なジェットコースター」から「機関レベルの振り子」への変貌を遂げました。現物ETFがもたらすベース取引とDeFiプロトコルのシステムアービトラージが相まって、より深く、より安定し、より効率的なデリバティブエコシステムを構築しました。資金調達率アービトラージは消滅することなく、新たに高速実行、精緻なリスク管理、そしてクロスエクスチェンジの統合を核とした新時代に足を踏み入れました。

資金調達率を利用して超過利益を得ようとするトレーダーにとって、真の競争優位性はもはや高い変動を盲目的に受け入れる勇気ではなく、インフラの速度、資本効率、戦略の反復能力を全方位で磨くことです。そうすることで、ますます機関化する環境の中で自分だけのアルファを見出し続けることができます。

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