ビットコイン創歴史新高背後：複数の要因が市場を強化する

ビットコイン価格は最近11.2万ドルの大関を突破し、歴史的な新高値を記録しました。この上昇の背後には、ドルの持続的な弱さ、世界的な流動性の豊富さ、そして機関資金の加速的な流入など、複数の要因が共同で作用しています。最近の市場動向を振り返り、地政学的状況と経済データがリスク資産に与える影響を分析し、この反発におけるビットコインの独自のパフォーマンスと今後の方向性について探っていきましょう。

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6月の市場レビュー

2025年6月、市場は貿易の不確実性、地政学的な対立、複雑な経済データに覆われている。しかし、マクロ環境が厳しいにもかかわらず、リスク資産は一般的に反発した。アメリカの株式市場は全体的に上昇し、ナスダック100指数とS&P 500指数は共に歴史的な最高値を記録した。ビットコインは月の中頃に一時10万ドルを下回ったが、その後強力に反発し、月間で2.84%上昇した。それに対して、全体の暗号市場は2.03%下落し、イーサリアムのボラティリティは高まり、他の主流資産に比べてパフォーマンスは劣り、2.41%の下落を記録した。

月初マーケット全体は積極的な傾向にあり、投資家はマクロデータと地政学的状況の消化に対して楽観的な姿勢を示している。米中貿易関係は再び緊張しているが、両国のリーダーが電話会談を行った後、緩和の兆しが見られた。中国の製造業PMIは近年の低点に落ち込み、OECDは再び世界の成長予測を下方修正した。アメリカにおいては、経済データはまちまちである：非農業雇用データは予想を上回り、失業率は安定を維持し、初回失業保険請求者数は予想外に減少し、小売売上高は減少した。6月のCPIは再び予想を下回り、インフレの緩和に関する見解を強化した。連邦準備制度は6月のFOMC会議で4回連続で金利を据え置き、インフレと労働市場に関する明確なシグナルを待つ必要があると述べた。

暗号市場は6月に数回の短期的な衝撃事件を経験しました。これには、政界の重要人物の税制政策に関する公の対立や、地政学的緊張の一時的な高まりが含まれます。6月の第2週目に市場が圧力を受けた後、ビットコインは市場の感情の改善と機関の参加度の向上に伴って反発しました。ビットコインETFは6月の総純流入が40億ドルを超えました。一方、イーサリアムはより高いボラティリティとより深い調整に直面しており、具体的な要因はまだ明確ではありません。同時に、暗号財庫戦略が注目を集めており、多くの企業がポジションをETH、SOL、BNB、HYPEなどのビットコイン以外の資産に拡張し始めており、市場がこの戦略を高く評価していることを示しています。

地政学が6月下旬の主軸となった。6月13日、中東地域で衝突が発生した。状況が一時緊張したものの、市場は最初は安定していた。6月21日、米国が軍事行動を取った後、暗号資産の価格が大幅に下落し、米株は安定を保った。6月24日に発表された停戦協定は、市場の短期的な恐慌を和らげた。散発的な攻撃はまだ続いているが、暗号市場は停戦後に徐々に回復し、金や原油などの伝統的な安全資産は下落し、市場の長期的な対立に対する懸念が和らいでいることを反映している。

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BTC後の多様なポートフォリオ

2025年に予想外のトレンドとして、企業が暗号財庫戦略を急速に採用することが挙げられ、特に6月にはこのトレンドが顕著に加速し、関連企業の数がほぼ倍増した。取引量で測ると、6月に暗号財庫企業が購入したビットコインの規模は、米国の現物ビットコインETFの総純流入（当月は400億ドル）を超えた。

ビットコインとイーサリアムが依然として主導的な地位を占めているにもかかわらず、ますます多くの企業がSOL、BNB、TRX、HYPEなどのより広範な暗号資産を構成し始めており、主流の通貨以外の多様化の傾向がますます強まっています。現在確認されている53の暗号財庫会社のうち、36社がBTCに特化し、5社がSOLを構成し、3社がXRPを構成し、2社がそれぞれETH、BNB、HYPEを構成し、さらに1社がTRX、FETを構成し、包括的なアルトコイン投資ポートフォリオを持っています。

このトレンドの継続が強く予想されており、企業がこの戦略を引き続き推進する一方で、市場もこれに十分な資金を提供し、多様な資産配分を支持する強い意欲を示しています。

しかし、市場はこの戦略に対して疑念を抱き始めており、特に一部の企業が債務ファイナンスを通じて暗号資産に投資することで、潜在的なレバレッジリスクへの関心が高まっています。現在一般的に使用されているのはゼロ金利または低金利の転換社債であり、このような債券は満期時に「イン・ザ・マネー」であれば、投資家はそれを企業の株式に転換することを選択できます。しかし、満期時に「アウト・オブ・ザ・マネー」であれば、企業は現金で元本と利息を返済する必要があり、流動性および支払い能力への懸念が生じます。一部の企業は、利息を支払うための十分な現金さえ持っていない場合があります。

この場合、企業は通常4つの対応オプションを持っています：

1. 暗号資産を売却して資金調達を行うことは、市場価格に下押し圧力をかけ、同じ資産を保有する他の財庫企業に影響を与える可能性があります；
2. 新しい債券を発行して古い債務を返済することは、再資金調達に相当します；
3. 新株を発行して資金調達を行い、債務の返済や資産の追加購入に使用する。この方法はデフォルトリスクが少ない。
4. 資産の価値が債務を返済するのに十分でない場合、デフォルトする可能性があります。

会社が最終的にどのような道を選ぶかは、期限時の市場状況に依存します。一般的に、市場が許す場合にのみ、会社は再資金調達によって問題を解決する可能性があります。

相対的に、株式を発行して暗号資産を増やす方法はリスクが小さいです。なぜなら、負債を伴わず、強制的な返済義務を構成しないため、全体のリスク構造の中で市場に受け入れられやすいからです。

ある研究機関が6月4日に発表した報告によると、現在の市場におけるレバレッジ構造への懸念は、過度に拡大している可能性があります。大多数のビットコイン財庫企業が発行した債務は、2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えます。暗号業界には過去に高レバレッジによって引き起こされたシステミックリスクが存在しましたが、現時点ではこのような債務構造は差し迫った脅威を構成していません。ただし、今後より多くの企業がこの戦略を採用し、短期の債務を発行する場合、その潜在的なリスクは徐々に蓄積されることになります。

新法案は業界のターニングポイントとなる

2025年6月は、安定通貨業界の重要な転換点となり、主に2つの重要な出来事によって引き起こされます：ある会社の成功した上場、そしてアメリカ合衆国上院によるGENIUS法案の可決、これはアメリカの歴史における初の包括的な安定通貨に関する立法です。

世界第2位のステーブルコイン発行会社として、同社はアメリカで公開上場した初のネイティブステーブルコイン会社となり、その株価は6月に6倍以上に急騰しました。それほどの大幅な上昇はIPOの価格設定が低すぎる可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの将来のインフラストラクチャーとしての役割を認識することが著しく強化されたことです。

6月25日、GENIUS法案は上院で68票対30票で可決され、数ヶ月にわたる手続き的投票と政治的駆け引きを経て、この立法が最終的に突破口を得たことを示しています。その中には、5月8日に最後の瞬間の対立により重要な手続き的投票が失敗したことが含まれています。現在、この法案は下院に移管されており、ある議員はそれをより広範囲のCLARITY法案に統合することを提案しています。しかし、合併の見通しは依然として不明確であり、特にある高官が公に反対を表明した背景の中ではなおさらです。

規制の促進により、企業のステーブルコインへの関心が高まっています。アメリカの小売大手は自社のステーブルコインを発行することを検討しており、ある決済大手は複数の機関のステーブルコイン製品を統合することでエコシステムのサポートをさらに拡大しています。これらの企業は、ステーブルコインを発行することに競い合うだけでなく、流通規模と実際の用途においてもリードを取ることを望んでいます。業界の関心は「発行できるか」から「実現できるか」へと移行しており、ステーブルコインの成功は、現実の決済シーンでの浸透度とユーザーのカバレッジに依存します。

国際的には、この傾向も徐々に広がっています。例えば、ある会社がドバイでそのステーブルコインの規制許可を取得し、韓国中央銀行もウォンに連動したステーブルコインの発行を検討しています。しかし、現時点ではアメリカの発展が最も進んでいます。

ステーブルコインは単なる出発点に過ぎません。それらは、従来の法定通貨をブロックチェーンに導入する第一段階を示し、24時間体制で迅速に相互運用可能なインフラの展開を実現しました。次の段階の重点は、オンチェーンの金融資産の導入、まずは株式のトークン化です。

ある取引プラットフォームは最近、ヨーロッパでユーザー向けに200銘柄の上場株式のトークン化取引機能を提供し、ユーザーのニーズと実行品質をテストするパイロットプラットフォームとなりました。別のプラットフォームもアメリカで相応の規制許可を求めており、類似の製品の実現を推進しています。これらの初期の試みは、より多くの伝統的な金融商品をブロックチェーン化する道を開いており、次のステップではプライベートクレジットや構造的ファンドなどの資産クラスを含むことが予想されています。

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地政学的な対立が市場に与える影響は限られている

2025年6月13日に発生した地域紛争は12日間続き、世界的な世論の注目を集めたが、リスク資産への長期的な影響は限られている。紛争の初期には、暗号市場と株式市場は穏やかな反応を示した。しかし、6月22日にアメリカ政府が軍事行動を取った後、暗号資産の価格は大幅に下落した。6月24日に発表された停戦合意により、価格は急速に反発した。月末には依然として散発的な攻撃があったが、紛争は正式には終了していないものの、市場全体はすでに平穏を取り戻している。

この期間中、ビットコインの動向は米株と同様に上昇し、安全資産としての特性は見られなかった。4月と5月中にビットコインが貿易関税と世界の債券市場の緊張により価値保存資産と見なされたパフォーマンスと比較すると、今回はリスク資産の論理に偏っている。ビットコインは金や全体の暗号市場よりも良好なパフォーマンスを示しており、その一部は機関の強力な支援に起因している。具体的には、ETFの月次流入が400億ドルに達し、財務省が継続的に購入しており、主権的な買いの兆候が現れている。これは地政学的な衝撃がビットコインに与える影響が比較的短期間であることを示している。

今回の衝突は、市場におけるある国のローカルな暗号インフラへの再注目を引き起こしました。特にビットコインのマイニング業界においてです。ある機関の2021年の推計によると、世界の約4.5%のビットコインマイニングがその国で行われており、主に現地通貨で決済される低価格の政府補助電力に依存しています。ビットコインの上昇サイクルにおいて、この構造はかなりの利益をもたらします。

軍事行動の後、その国の一部の鉱場が破壊されたという噂があり、ネットワークの算力が低下しました。しかし、短期的な算力の変動は、ブロックの時間差やデータのノイズによって引き起こされることが多く、今回の衝突が採掘施設に体系的な破壊をもたらしたという明確な証拠はまだありません。もう一つの可能性としては、米東部と中西部の熱波が鉱夫に一時的な生産削減を強いることです。

インフラストラクチャーを除いて、この対立はその国の金融システムにおける暗号の役割についての議論を引き起こしました。長年にわたり、高インフレ、国際制裁、ドルの不安定な為替レートのために、民間およびグレー経済が暗号通貨を大量に採用することを促しています。

あるデータ分析機関の過去のデータによると、2024年にその国で重大な事件が発生し、複数回のミサイル交戦が行われた際、その国の暗号資産の流出が明らかに増加した。

ビットコインとトロンは、これまでその国で主に使用されているブロックチェーンネットワークであり、特にTronはUSDTステーブルコインの送金に使用されています。しかし、今回の紛争において、オンチェーンのステーブルコイン取引および決済量には顕著な上昇は見られず、全体的な暗号通貨の使用パターンは戦争の発生によって変化していないことを示しています。短期保有者のオンチェーンのアクティビティは逆に減少しています。

チェーン上のデータに顕著な異常は見られないが、暗号業界は今回の衝突に象徴的に浮上した：その国最大の暗号取引所は戦争期間中に9000万ドルのハッキング攻撃を受け、攻撃者は相手を支持する組織であり、ウォレットアドレスを通じてその国の政権に反対するメッセージを残した。この取引所は過去に政府関連の資金の流れに関与しており、今回の攻撃は利益を目的とした攻撃よりもサイバー心理戦のように見える。

この国は、世界で最も通貨が減価している国の一つであり、長期にわたって制裁を受けています。このような社会において、暗号資産は国境を越えた資金の流動において重要な役割を果たしています。今回の紛争における政治的およびネットワークの側面は、暗号が特定の国の金融システムの一部となっていることをさらに示しています。

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