ビットコイン投資巨頭の戦略的賭け: プレミアム増発と資本操控

I. イントロダクション

ある企業ソフトウェア会社は、元々ビジネスインテリジェンスソリューションに特化していましたが、2020年からビットコイン投資に大きくシフトしました。この会社は、株式と転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入し、米国株式市場の注目を集めています。2025年2月、この世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業は正式に社名を変更すると発表しました。その時、同社のバランスシートに保有するビットコインは、世界の総供給量の約2%を占めていました。2025年2月21日現在、同社は50万枚近くのビットコインを蓄積しており、その価値は400億ドルを超えています。

この会社は本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインの引き出し機に変えています——新株/転換社債を発行することで資金を調達しビットコインを増やし、さらにビットコインの保有を通じて株価の評価に還元し、暗号資産と深く結びついた資本の閉ループを形成します。アメリカ株特有の高いプレミアムファイナンスメカニズムを駆使して、この会社はビットコイン関連株の中で独占的な地位を築くだけでなく、株式の増発と通貨価格の操作を通じてアメリカ株市場で認証された"錬金術"を確立しました。

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二、株価投機の"マグネット"

この会社の資金調達方法は非常に賢明で、主に株式と債券の組み合わせを通じて資金を調達しています。初期段階では債券発行と自己資金の準備に依存しており、いくつかの普通株と転換社債もあります。普通債券を発行する欠点は利息を支払わなければならないことですが、その時点ではキャッシュフローは良好で、ソフトウェア事業から数千万ドルの正のキャッシュフローを得ており、これらの債務利息を支払うには十分でした。

本輪周期中、会社は大規模にATM(At-the-market)株式増発メカニズムを使用し、直接二次市場で株式を売却しました。株式増発と債券発行を組み合わせた戦略で資本市場の"錬金術"を行います。レバレッジが低い時には、株式を増発して迅速に資金を調達し、ビットコインを購入することでレバレッジを増大させ、ビットコインの価値が上昇した際に自社の評価プレミアムを高めます。ブルマーケットの間、そのプレミアムは一時300%に達しました。

時間が経つにつれて、市場は企業が大量に株式を売却していることに徐々に気付き、株価が下落し、プレミアムも縮小しました。同時に、レバレッジが低下し、企業は徐々に債券発行を主な資金調達手段に切り替えています。この変化に伴い、企業のビットコイン購入のペースが鈍化し、市場でのビットコイン需要も減少し始めました。

したがって、会社は「プレミアムヘッジ」のゲームを行いました。高いプレミアムで株式を販売して資金を集め、ビットコインを購入し、プレミアムが下がると債券発行に切り替えます。このモデルは、会社にビットコインの購入を操作するための十分な資金を提供しますが、市場がこれらの操作に徐々に気付いた後、株式に対する熱意は減少しました。

総じて、会社は異なる周期において異なる資金調達戦略を使用し、株式市場の高いプレミアムの利点を利用すると同時に、債券を通じて安定的にレバレッジをかけています。ビットコインにとって、会社のペースが遅くなることは短期的にビットコインの上昇の動力が弱まることを意味するかもしれません; 会社にとって、この多様な資金調達方法は異なる市場環境下で柔軟に対応できることを可能にしています。

株価の大幅な上昇と下落の背後にある理由、そして彼らがどのようにビットコイン投資を通じて多くの投機家を惹きつけたのか、主に以下の点があります:

1. 株価とビットコインの非線形関係: 株価の変動はビットコインの価格と直接的に結びついているわけではない。

2. プレミアムの縮小に対する反応と長期的な影響: 会社のプレミアムは以前に比べて徐々に縮小しています。創業者が強調しているのは株式のボラティリティであり、会社を高ボラティリティの投機ツールとして宣伝しています。

3. ビットコインの"代理投資": 多くの機関は法規制や内部方針のために、直接ビットコインやビットコインETFを購入できないため、企業がこれらの機関のビットコイン投資の代替選択肢となった。

4. 創業者のマーケティングと会社の「自己実現予言」: 創業者は会社の株を売り込むだけでなく、そのレバレッジ効果を強調する。

5. 会社の独自性: 会社の成功は、強力な資金調達能力に大きく依存しており、常に会社のために資金を調達してより多くのビットコインを購入することに努めています。創業者は非常に「売る」ことに長けており、至る所で宣伝し、会社を「スーパーレバレッジツール」としてパッケージ化しています。

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三、"ビットコインを持ち続け、決して売らない":創始者の暗号聖戦

会社の創業者は、過去のこのビットコインの普及がビットコイン業界全体に与えた影響は深遠であると考えています。彼は頻繁に姿を現し、インタビューを受け、講演を行うことで、ビットコインを広く知らしめただけでなく、大量の機関投資家を市場に引き寄せました。現在、この会社とETFはビットコイン市場の二大主要買い手ですが、比較すると、会社の運営はより注目に値します。なぜなら、買うだけで売らないからです。

マーケティングの面で、創業者は遺言を残し、死後に個人が保有するビットコインのプライベートキーを破棄し、これらのビットコインを流通から完全に消し去るつもりであると述べました。この「教祖レベル」の行動は、彼がビットコイン業界に永続的な貢献をしたことを示しているかのようです。未来にこの約束が実現するかどうかは不明ですが、この発言は市場に興奮剤を打ちました。

注目すべきは、会社のビットコインは創業者本人や会社が直接管理していないことであり、信頼できる二つの第三者保管機関に保管されており、上場企業の監査および規制要件を満たしています。

創業者は単にビットコインの大きな推進者であるだけでなく、ある程度では一部の初期投資家よりも極端でさえあります。彼は会社をビットコインETFのような存在に仕立て上げ、有名な企業家との対話はビットコイン投資に重要な推進力をもたらしました。噂によれば、その企業家が自社でビットコインを購入することを決定したのは、創業者の提案によるものだと言われています。

創始者の影響力はビットコインに限らず、彼の最新の発言はデジタル経済全体の発展を支持し、アメリカが世界のデジタル経済のリーダーになるべきだと提案し、すべての資産をブロックチェーン上に載せ、トークン化することを推進しています。彼はもはやビットコインの過激主義者ではなく、ブロックチェーン技術が広範な分野での潜在能力を持っていることを見出しています。このようなオープンな態度は、彼がブロックチェーン業界でより多くの認知を得る助けとなっています。

アメリカの今後のデジタル経済の布局について、創業者はビットコインを国家戦略備蓄に組み込むという構想を提案し、アメリカのグローバルデジタル経済におけるリーダーシップを拡大することを目指しています。彼はグローバルなチェーン上経済のビジョンを提唱し、将来的には世界経済がより分散化された金融構造に向かう可能性を示唆しており、さらには主権国家を超えるサイバー金融システムが現れるかもしれません。

しかし、この未来の構図の中で、資本の流動と規制は新たな課題に直面するでしょう。特に、アメリカがこのオンチェーン経済を主導する場合、世界の他の国々や組織はより大きな資本流出の圧力に直面することになります。各国の規制当局が従来の手段を用いて資本の流動を制御しようとしても、分散型のオンチェーン経済の前では、これらの手段は無力になる可能性があります。最近、ある政治家族の暗号プロジェクトがステーブルコインの発行を計画していることを発表し、これはアメリカが将来的にステーブルコインの発行を通じて債務危機を緩和する可能性があることを示唆しているようです。

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四、モビウス式サイクル、創始者の資産ゲーム

現在、ビットコインの価格は高値から約8.7万ドル近くに下落しており、会社の保有コストは約6.6万ドルです。これは考えさせられます: もしビットコインの価格が会社の購入コストを下回った場合、市場はどうなるのでしょうか?

前回の熊市の際、会社の状況は今よりも悪化していました。その時、純資産はすでに負になり、これはどの会社にとっても非常に珍しいことです。特別な状況下で(大量のストックオプションを発行する場合、純資産が負になることもありますが、一般的にこの状況は市場の恐慌を引き起こしやすいです。しかし、当時会社は清算やビットコインの強制売却を行いませんでした。主な理由は、債務の期限がまだ遠かったため、誰も彼らに即座に清算を強いることができなかったからです。

面白いことに、会社の創業者は投票権の約48%を持っており、これにより清算提案を試みることが非常に困難になります。会社の財務状況が厳しい時でさえ、債権者や株主は簡単に清算要求を提出することができません。

もしビットコインが本当に保有コストを下回った場合、会社の株式は「デススパイラル」と呼ばれる状態に陥るのでしょうか？実際、前回のベアマーケットの際にもこの問題が提起されました。その時、会社の純資産はマイナスで、市場は恐慌状態にありましたが、今の市場はより経験豊富で、投資家はこれらの変動を経験しているため、当時のように慌てることはないでしょう。

創業者とチームは実際に市場の変動に対応するためのいくつかの柔軟な手段を持っています。例えば、債券を発行したり、株式を増発したり、保有しているビットコインを担保に借り入れを行うことができます。会社は現在約400億ドルのビットコインを保有しており、これらのビットコインを担保に資金を調達することができ、たとえ価格が下落しても、担保を補充することで強制的な売却を回避することができます。

そして、主要な債務は早くても2028年まで満期にならず、その前に誰も彼らに不利な決定を強いることはできません。現時点では、たとえビットコインの価格が変動しても、会社はすぐに巨大な財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却せざるを得ない可能性も低いです。

重要なのは、世界中でますます多くの主権ファンドや機関がビットコインを準備資産として見始めていることです。これは大きなトレンドです。この背景の中で、ビットコインの長期的な見通しは依然として楽観的です。噂によると、いくつかの国が大量のビットコインETFを購入し始めており、このトレンドは今後より多くの国や機関がビットコイン市場に参入することを示唆しています。短期的にはビットコインの価格がまだ変動する可能性がありますが、長期的には企業の戦略が市場の大勢と一致しているようです。彼らの財務状況は今後数ヶ月、さらには数年の間に挑戦を受ける可能性があります。

全体的に観察すると、ビットコインの価格変動は確かに企業に短期的な圧力をもたらす可能性がありますが、債務の期限や市場のトレンドを考慮すると、彼らは現在清算やビットコインの強制売却のリスクを抱えていません。むしろ、彼らは現在の市場環境を利用してビットコインの保有量をさらに増やし、暗号通貨分野での地位をさらに強化する可能性があります。この一連の背後には、さらに探求すべきいくつかの問題があります:

ビットコイン市場のボラティリティは現在の水準を維持できるか?

会社は本質的にビットコインの高いボラティリティを利用して、自らの高レバレッジの投資ツールを提供しています。しかし、ビットコインが徐々に機関投資家に受け入れられ、ボラティリティが低下した場合、会社は現在の高いリターン戦略を維持できるのでしょうか？ビットコインETFの導入に伴い、長期的なビットコイン価格の周期性は破られ、ビットコインの現物価格はETFなどによる分散的な金融派生物によって安定してきました。金はETFを通じてその価格動向を私たちに参考の答えを提供しています。過去のビットコインの高いボラティリティはもはや存在せず、全体の変化は過激から穏やかへと移行しています。

会社の資金調達手段は果たしてどれくらい持続できるのか?

現段階では、この資金調達による通貨購入のモデルは、市場がビットコインの長期的な上昇を前提としています。しかし、将来的にビットコインの価格が長期的な横ばい、さらには下落に入った場合、会社の財務状況は耐えられるのでしょうか？もし引き続き債券発行や株式増発を通じて資金を調達し、ビットコインを購入する場合、市場におけるその株式のプレミアムはさらに縮小し、会社の資金調達手段は本質的に市場の楽観的な感情に高度に依存します。一旦ビットコインの価格が長期的な横ばいや下落に入った場合、財務的なプレッシャーとして、既存の債務には利息の支払いが必要であり、会社は株式増発による株主権益の希薄化にも対処しなければなりません。特定の政策環境も会社の資金調達モデルに影響を与える可能性があり、特定の政策が企業に比較的緩やかな資金調達環境を提供し、戦略的な備蓄の構築を促進することがあります。しかし、これらの好材料が徐々に消退すれば、会社の資金調達条件は以前のようにはいかない可能性があります。

創業者はビットコインを支持する理想主義者か、それともビットコインのアービトラージャーか?

創業者の役割は実際には理想主義者とアービトラージャーの融合であり、ビットコインの長期的な潜在能力を深く理解し認識し、市場メカニズムを利用して企業や個人の利益を得ることに非常に秀でています。ビットコインの高いボラティリティを利用して、企業の株式を「レバレッジをかけたビットコイン投資ツール」として推奨しています。この方法は、直接ビットコインやビットコインETFに投資できない機関投資家を惹きつけ、これらの機関は企業の株式を購入することによって、間