ストラテジーは追加購入を一時停止することを示唆しており、ビットコインは重要な転換点を迎える可能性があります。

StrategyのCEOマイケル・セイラーは最近、ソーシャルメディアで意味深いメッセージを発表しました："時にはただ保有しているだけでいい。"この発言は、市場において同社がビットコインの購入を一時停止する可能性を示唆していると解釈されました。

世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業として、マイケル・セイラーは常に「ビットコイン至上」の投資理念を貫いています。投資家は、この会社が「買い」をそのコア戦略としていることに慣れています。そのため、Strategyが購入を一時停止するたびに、市場は大きな関心を寄せます。特に、前の13週間連続でビットコインを増やした背景があるためです。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

###戦略が市場に与える影響

7月8日時点で、Strategyが保有するビットコインの総量は597,000枚に達し、総供給量の2.84%を占めています。この数字は、他の上場企業を大きく上回るだけでなく、Strategyを除く上位100社の合計保有量の2.3倍にもなります。

Strategyがアメリカ証券取引委員会に提出した書類によると、6月30日現在、同社のデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドル/枚です。2025年第2四半期には、そのビットコインの公正価値総額が140億ドル増加しました。

これは、Strategyがビットコイン市場の重要な参加者であるだけでなく、市場の感情に影響を与える重要な要素でもあることを意味します。同社の行動は、市場に重大な影響を与える可能性があります。2025年以降のいくつかの購入停止行動から見ると、ほぼ毎回短期的な相場の調整を示唆しています。

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ストラテジーの資本運用

Strategyは元々企業分析ソフトウェアに特化した会社です。2020年から、そのコア戦略はビットコインを主要な準備資産とする方向に転換し、インフレーションに対するヘッジを図り、資産の増価を実現することを目指しています。

ビットコインを継続的に購入するために、Strategyは大量の資本を必要とします。同社は優先株を発行して資金を調達することを選択しました。2025年2月以降、Strategyはそれぞれ異なる収益メカニズムとリスク優先度に対応する3種類の優先株、STRF、STRK、STRDを順次発行しました。

この構造設計の核心は、Strategyが普通株主の権益を深刻に希薄化することなく、新たな資本を持続的に引き寄せることで、ビットコインの継続的な購入に資金を提供し、"株式発行-通貨購入-株価上昇"の良循環を維持することにあります。

市場のパフォーマンスを見ると、Strategyの株はビットコイン自体を大きく上回るパフォーマンスを示しており、特に最近の「暗号美株」ブームの影響を受けています。その優先株STRKとSTRFの市場パフォーマンスも非常に優れており、後に発行されたSTRDも同様に優れた潜在能力を示しています。

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高レバレッジ操作のリスク

Strategyの高レバレッジ操作はビットコインの上昇による帳面上の利益を拡大しましたが、キャッシュフローの負担も増加し、特に優先株による年率8%~10%の利息支出が影響しています。

現在、Strategyの時価総額は約1129億ドルで、企業評価は1200億ドル程度であり、純資産倍率は1.7です。まだ合理的な範囲内にありますが、このモデルの持続可能性は主に2つの要因に依存しています：ビットコイン価格の継続的な強さ、そして外部資金調達環境の円滑さと安定性です。

収益の観点から見ると、会社自身の"造血"能力は相対的に乏しい。2024年の同社のソフトウェア事業収入は46.3百万ドルで、2010年以来の最低記録を更新した。2025年第1四半期の総収入は111.1百万ドルで、前年同期比で3.6%減少した。しかし、サブスクリプションサービスの収入は37.1百万ドルで、前年同期比で61.6%増加しており、クラウドサービスとサブスクリプションモデルへの転換が成功したことを示している。

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財務諸表の争いと法的リスク

Strategyは2025年第1四半期に新しい会計基準（ASU 2023-08）を初めて採用し、これにより企業は暗号資産を公正価値で測定する必要があり、もはや減損時にのみ減損を計上することはありませんでした。その結果、Q1の単四半期で、Strategyは590億ドルの未実現損失を開示し、これが原因でMSTRの株価はその四半期に8%暴落しました。

さらに深刻なことに、会社はこれらの浮損リスクをタイムリーかつ包括的に開示できなかったと非難されており、集団訴訟に直面しています。現在、この事件は進行中であり、投資家は7月15日までに集団訴訟への参加を申請することができます。これは、ビットコインの価格がStrategyの資産価値を決定するだけでなく、その法的リスク、資金調達能力、投資家の信頼にも影響を与えていることを意味します。

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###マーケットビュー

分析によると、Strategyはもはや伝統的な意味でのテクノロジー企業ではなく、むしろ「ビットコインの高レバレッジ資産管理プラットフォーム」のようです。リスクは存在しますが、一部の機関は依然としてStrategyの見通しを楽観視しています。TD Cowenは研究報告の中でStrategyに対して「買い」評価を再確認し、1株590ドルの目標価格を維持しました。

しかし、一部の声は、牛市場ではStrategyのモデルがうまく機能しているが、一旦熊市場に入ると、その債務構造、優先株の利息、キャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面するだろうと指摘している。

総じて、Strategyの繁栄はほぼ完全にビットコインの価格が安定しているか上昇するという仮定の上に成り立っています。この単一資産に高度に依存する戦略は、その急速な成長の原動力であると同時に、潜在的な重大なリスクの源でもあります。

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