TVL詐欺の探索:真の価値と偽りの繁栄のゲーム

TVLデータの偽造の可能性は、業界内でこの問題についての深い議論を引き起こしました。技術的な観点から見ると、UTXOは複数回の権限付与を受けることはできません。たとえハッシュドタイムロックを使用しても、一度のロックしか行えません。したがって、同じUTXOが複数のプロジェクトのTVLとして再計算されることは不可能であり、同じ時点で一度だけ統計されることになります。

実際、大多数のプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開しています。公開していなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することで確認できます。これらのアドレスはユーザーが見るためだけでなく、投資家がプロジェクトのこれらのアドレスに対する管理権を検証するためのものでもあります。したがって、TVLデータの操作は主にこれらの公開されたアドレスに集中しています。

多くのプロジェクトは、大口投資家と協力し、資金を注入して自らのTVLデータを向上させます。大口投資家にとって、プロジェクト側は通常、最低利回りを約束します。このような行為は、さまざまなブロックチェーンエコシステムや異なる地域のDeFiプロジェクトで一般的に見られ、ウィンウィンの戦略と言えるでしょう。プロジェクト側は理想的なTVLデータを得て、大口投資家は高いリターンを得て、最終的にはより多くの小規模投資家の参加を引き寄せます。

あるプロジェクトを例に挙げると、それは一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを利用してマルチシグネチャを実現しています。大口投資家は実際にプロジェクトのMPCウォレットアドレスに資金を移しますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアによって複数の当事者による協力管理を実現し、どの当事者も単独で資金を操作できないようにしています。外部から見ると、これらのアドレスはプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はアドレス上の資金に対して完全な制御権を持っていません。

"偽のTVL"という概念について明確にする必要があります：これはデータの偽造を指すのではなく、この部分のTVLが静的資金であり、実際には価値を創造できず、後続の投資者を引き付けたり、プロジェクトを盛り上げるためだけに使用されることを指します。

TVLは、実際のTVLと偽のTVLの2つのカテゴリに分けることができます。実際のTVLは、貸出や交換プロジェクトにおける高流動性資金など、効果的に利用可能な流動性であり、ユーザー体験を向上させることができます。それに対して、偽のTVLは静止しているだけで、十分に活用されていない流動性のことを指し、典型的にはステーキングプロジェクトのようなものです。

ステーキングプロジェクトは、他のDeFiプロジェクトと顕著に異なり、TVLだけを評価基準として使用するのは適切ではありません。高いTVLデータは表面的な現象に過ぎず、プロジェクト自体の運営には実質的な役割を果たしていない可能性があります。

長い間、業界はTVL指標を過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。私たちはプロジェクトの本質的な価値に戻るべきです：それはユーザーの実際の問題を解決できるでしょうか？それはビジネスモデルの実行可能性を証明するために正のキャッシュフローを生み出すことができるでしょうか？

真に優れたプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を生み出すべきです。