frxETH TVLの衰退の背景:LSD市場の競争と今後の展開

イーサリアムの流動的なステーキング派生商品(LSD)の中で最高の利回りを誇るFrax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月で約10万ETHのTVL減少を経験しました。本記事では、ETHステーキング市場の競争状況と、Frax Financeの背後にある深層要因について詳しく探ります。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHの紹介

frxETHはETHを直接ステーキングして生成されたイーサリアムのステーブルコインです。(frxETHとsfrxETH)の二重トークン設計を採用しており、この設計により現在の最高利回りのETH LSD製品となっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの利回りは同類製品を大幅に上回っており、stETHより24%、rETHより40%高くなっています。

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TVL低下の原因分析

高い利回りにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。その主な理由は、再ステーキングの熱潮の高まりです。某再ステーキングプラットフォームは、ロックされたETHのユーザーに報酬ポイントを提供し、大量の資金を引き寄せました。データによれば、2月5日にこのプラットフォームが預金をオープンした時は、ちょうどfrxETHのTVLが最高点に達した時でした。

frxETHとsfrxETHのアービトラージバランス

Frax FinanceはfrxETHユーザーに2つの収益パスを提供しています：

1. DEXのfrxETH/ETH流動性プールにfrxETHを入金して、LPリターンを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、追加のステーキング報酬を得る。

この2つの選択肢は、収益率の違いによってダイナミックアービトラージのバランスを形成し、両者の収益率を近い水準に保ちます。6月12日現在、あるDEXのfrxETH/ETH流動性プールの収益率は2.72%、sfrxETHは3.42%で、両者の割合もほぼ近いです。

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LSD市場競争とポイント戦争

LSDの競争環境において、ポイントは投資家を惹きつけるための一時的な報酬として使用されます。しかし、ポイントモデルは長期的に持続可能な戦略ではありません。再ステーキング技術自体は効果的な物語であり、ユーザーに追加の収益を提供します。Frax Financeは、frxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する計画です。

Frax Financeの今後の展開

Frax Financeは新しいL2ネットワークFraxtalを開発しており、ブロックスペースインセンティブプログラムとしてFloxメカニズムを設計しています。Fraxtalには以下の特徴があります：

• EVMの互換性
• モジュール式ロールアップ設計
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

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frxETH v2では、以下の新機能が導入されます。

• 非中央集権的なバリデーター
• ノードの資本効率を向上させる
• ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブ

さらに、FraxtalはGas手数料としてfrxETHを使用しており、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年率利回りを向上させることができます。

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frxETHがイーサリアムの流動性ステーキングの分野で異彩を放つ力となるかどうかは、今後も注目に値する。