出所:SECコーポレートファイナンス; コンパイル:AIMan@暗号資産に対する連邦証券法の適用性をより明確にするために、SECの企業財務部門は、プルーフ・オブ・ワークネットワーク上の特定の活動（「マイニング」と呼ばれる）について意見を表明しています。具体的には、本声明は公共の許可不要なネットワークのプログラム運営に内在する関係がある暗号資産のマイニングに関するものであり、これらの暗号資産はそのようなネットワークのコンセンサスメカニズムに参加するために使用されるか、またはそのようなメカニズムに参加することによって得られたり、またはそのようなネットワークの技術的運営と安全を維持するために使用されるか、またはそのようなネットワークの技術的運営と安全を維持することによって得られたりします。本声明では、これらの暗号資産を「カバーされた暗号資産（Covered Crypto Assets）」と呼び、その作業証明ネットワークでのマイニングを「プロトコルマイニング（Protocol Mining）」と呼びます。このネットワークは、暗号化技術と経済メカニズムの設計に依存しているため、ネットワークトランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者が不要になります。 各ネットワークの動作は、特定のネットワークルール、技術要件、および報酬分配をプログラムで実施するコンピューターコードで構成される、基盤となるソフトウェアプロトコルによって制御されます。 各プロトコルには「コンセンサスメカニズム」または方法が含まれており、ピアツーピアネットワークを維持する無関係なコンピューター(「ノード」と呼ばれる)の分散ネットワークが、ネットワークの「状態」またはネットワークアドレスの所有権残高、トランザクション、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの信頼できる記録に同意できるようにします。 公開のパーミッションレスネットワークでは、ネットワークのコンセンサスメカニズムに従ってネットワークの新しいトランザクションを検証するなど、誰でもネットワークの運営に参加できます。プルーフ・オブ・ワーク (「PoW」) は、ネットワーク参加者（「マイナー」と呼ばれる）に報酬を与えることでネットワークの取引検証を促進するコンセンサス機構です。これらの参加者はノードを操作し、ネットワークに計算リソースを追加します。PoWは、ネットワーク上の取引を検証し、それをブロックの形式で分散台帳に追加することを含みます。PoWにおける「作業」とは、マイナーが取引を検証し、ネットワークに新しいブロックを追加するために提供する計算リソースを指します。マイナーは、取引を検証するためにネットワークのカバー暗号資産を所有する必要はありません。マイナーは、コンピューターを使用して、暗号パズルの形で複雑な数式を解きます。 マイナーはこれらのパズルを解くために仲間と競争し、パズルを最初に解いたマイナーは、他のノードからの一括トランザクションを受け入れ、ネットワークに新しいトランザクションブロックを検証(または提案)する任務を負います。 検証サービスを提供する代わりに、マイナーは、契約条件に従って配信される、新たに「鋳造」または作成された保護された暗号資産の形で「報酬」を受け取ります。 このように、PoWは、ネットワークに有効なブロックを追加するために必要なリソースを投資するようにマイナーにインセンティブを与えます。検証サービスを提供するマイナーは、ネットワーク内の他のノードがプロトコルを通じてソリューションを正確かつ効果的に検証した場合にのみ報酬を受け取ります。 これを行うには、マイナーが正しい解決策を見つけると、この情報を他のマイナーにブロードキャストし、マイナーがパズルを正しく解いたことを確認して報酬を獲得できます。 確認が完了すると、すべてのマイナーは新しいブロックを自分のネットワークのコピーに追加します。 PoWは、マイナーがトランザクションの検証に多大な時間とコンピューティングリソースを費やすように要求することで、ネットワークを保護することを目的としています。 このように検証プロセスを実行すると、誰かがネットワークを侵害しようとする可能性が減るだけでなく、マイナーが規制対象の暗号資産に「二重支払い」を許可するような変更されたトランザクションが含まれる可能性も減少します。セルフマイニングに加えて、マイナーは「マイニングプール」に参加することもでき、これによりマイナーはコンピューティングリソースを統合して、トランザクションの検証を成功させ、ネットワーク上の新しいブロックをマイニングする可能性を高めることができます。 マイニングプールはさまざまなタイプに進化しており、それぞれが報酬の運用方法と配布方法が異なります。 プールオペレーターは通常、マイナーのコンピューティングリソースの調整、プールのマイニングハードウェアとソフトウェアの保守、盗難やサイバー攻撃を防ぐためのプールのセキュリティ対策の監督、およびマイナーが報酬を受け取れるようにする責任があります。 その見返りとして、プールオペレーターは、プールが獲得した報酬のマイナーのシェアから差し引かれる手数料を請求します。 報酬の支払いはプールによって異なりますが、通常、報酬は、各マイナーがプールに貢献する計算リソースの量に比例してプール全体に分配されます。 マイナーはプールに滞在する義務はなく、いつでもプールを離れることを選択できます。当部門は、本声明に記載されている状況下において、プロトコルマイニングに関連する「マイニング活動」(本通知で定義)は、1933年証券法(以下「証券法」)の第2(a)(1)条および1934年証券取引法(以下「取引所法」)の1934年第1934条を含んでいないと考えています。 第3(a)(10)条に定義される有価証券の募集および販売。 その結果、同省は、鉱業活動の参加者は、証券法に基づいてSECに取引を登録する必要はなく、これらの鉱業活動について証券法に基づく登録免除のいずれかを満たす必要もないと考えています。本部の見解は、以下のプロトコルマイニング活動と取引（「マイニング活動」および各「マイニング活動」）に関わっている：（1）PoWネットワーク上で保護された暗号資産を掘り出すこと；（2）プロトコルマイニングプロセスに参加するマイニングプールおよびマイニングプールオペレーターの役割、特に報酬の獲得と配分における彼らの役割。この声明は、以下の種類のプロトコルマイニングに関連するマイニング活動のみを対象としています。自分（または単独）でのマイニングとは、マイナーが自分の計算資源を使用して保護された暗号資産を掘り出すことを指します。マイナーは単独で、または他者と協力してノードを操作し、保護された暗号資産を掘り出すことができます。マイニングプールでは、マイナーが自分の計算リソースを他のマイナーと組み合わせて、取引の検証に成功し、新しいブロックをネットワークで掘り出す機会を増やします。報酬の支払いは、ネットワークから直接マイナーに流れる場合もあれば、マイニングプールの運営者を通じて間接的にマイナーに流れる場合もあります。《証券法》第 2(a)(1) 条と《取引法》第 3(a)(10) 条は、それぞれ「株式」、「手形」、「債券」などのさまざまな金融商品を列挙することによって「証券」を定義します。カバーされている暗号資産は「証券」の定義に明確に列挙された金融商品を構成しないため、私たちはSEC 対 WJ Howey Co. のケースで定められた「投資契約」テストに基づいて、協定マイニングの背景に関する特定のカバーされた暗号資産の取引を分析します。「ハウイーテスト」は、その「経済的現実」に基づいて、これらの法定条項に列挙されていない取り決めや商品を分析するために用いられます。取引の経済的現実を評価する際のテストは、事業に設備投資があるかどうか、および投資が他者の起業家的または経営的努力からの利益の合理的な期待に基づいているかどうかです。 Howey事件以来、連邦裁判所は、Howey事件における「他者の努力」が要求する条件は、「投資家以外の人物の努力が間違いなく重要であり、事業の成功または失敗に影響を与えるために必要な経営努力である」と説明してきた。マイナーは、他人の起業家的または経営的な努力からの利益を合理的に期待して、自分自身で(または単独で)採掘することはありません。 代わりに、マイナーはネットワークを保護し、マイナーがソフトウェアプロトコルに従ってネットワークから発行された報酬を受け取ることができるように、独自のコンピューティングリソースを提供します。 報酬を受け取るには、マイナーの活動はプロトコルのルールに準拠している必要があります。 コンピューティングリソースをネットワークに追加することで、マイナーは、ネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための組織的または貢献的な活動に従事するだけです。 マイナーが報われるという期待は、ネットワークの成功が左右される第三者の経営的または起業家的な努力から来るものではありません。 むしろ、プロトコルの期待される経済的インセンティブは、マイナーが行うプロトコルマイニングの管理上または行政上の行為から来ています。 したがって、報酬は、マイナーがネットワークに提供するサービスに対して受け取る報酬であり、他人の起業家や経営の努力から受け取る利益ではありません。同様に、マイナーが自分のコンピューティングリソースを他のマイナーと組み合わせて、ネットワーク上の新しいブロックを成功裏にマイニングする可能性を高めると、マイナーは他の人の起業家や経営の努力から利益を得ることを期待しなくなります。 マイニングプールに独自のコンピューティングリソースを追加することで、マイナーは、ネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための管理または管理活動に従事するだけです。 さらに、マイナーの利益期待は、マイニングプールオペレーターなどの第三者の努力によるものではありません。 マイニングプールに参加しても、個々のマイナーは、新しいブロックの検証に使用される暗号パズルを解くために計算能力を提供することで、実際のマイニング活動を行っています。 さらに、マイナー自身(または個人)によるマイニングも、マイニングプールのメンバーとしてのマイニングも、Howeyテストの目的のためのプロトコルマイニングの性質を変更するものではありません。 いずれの場合も、プロトコルマイニングは、このステートメントで説明されているように、組織的または貢献的なアクティビティのままです。 さらに、参加しているマイナーの複合コンピューティングリソースを使用してマイニングプールを操作するマイニングプールオペレーターの活動は、主に組織的または貢献的な性質のものです。 プールオペレーターの活動の一部はマイナーコミュニティに利益をもたらす可能性がありますが、マイナーは主に他のメンバーとともにプールに提供するコンピューティングリソースに依存して利益を得るため、そのような努力はOmniVisionの「他者の努力」要件を満たすには十分ではありません。 このため、マイナーは、プールオペレーターの活動から受動的に利益を得る能力に基づいてプールに参加しません。
PoWマイニングは証券発行を構成せず、登録は不要です。アメリカのSECがどう言っているか見てみましょう。
出所:SECコーポレートファイナンス; コンパイル:AIMan@
暗号資産に対する連邦証券法の適用性をより明確にするために、SECの企業財務部門は、プルーフ・オブ・ワークネットワーク上の特定の活動（「マイニング」と呼ばれる）について意見を表明しています。
具体的には、本声明は公共の許可不要なネットワークのプログラム運営に内在する関係がある暗号資産のマイニングに関するものであり、これらの暗号資産はそのようなネットワークのコンセンサスメカニズムに参加するために使用されるか、またはそのようなメカニズムに参加することによって得られたり、またはそのようなネットワークの技術的運営と安全を維持するために使用されるか、またはそのようなネットワークの技術的運営と安全を維持することによって得られたりします。本声明では、これらの暗号資産を「カバーされた暗号資産（Covered Crypto Assets）」と呼び、その作業証明ネットワークでのマイニングを「プロトコルマイニング（Protocol Mining）」と呼びます。
このネットワークは、暗号化技術と経済メカニズムの設計に依存しているため、ネットワークトランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者が不要になります。 各ネットワークの動作は、特定のネットワークルール、技術要件、および報酬分配をプログラムで実施するコンピューターコードで構成される、基盤となるソフトウェアプロトコルによって制御されます。 各プロトコルには「コンセンサスメカニズム」または方法が含まれており、ピアツーピアネットワークを維持する無関係なコンピューター(「ノード」と呼ばれる)の分散ネットワークが、ネットワークの「状態」またはネットワークアドレスの所有権残高、トランザクション、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの信頼できる記録に同意できるようにします。 公開のパーミッションレスネットワークでは、ネットワークのコンセンサスメカニズムに従ってネットワークの新しいトランザクションを検証するなど、誰でもネットワークの運営に参加できます。
プルーフ・オブ・ワーク (「PoW」) は、ネットワーク参加者（「マイナー」と呼ばれる）に報酬を与えることでネットワークの取引検証を促進するコンセンサス機構です。これらの参加者はノードを操作し、ネットワークに計算リソースを追加します。PoWは、ネットワーク上の取引を検証し、それをブロックの形式で分散台帳に追加することを含みます。PoWにおける「作業」とは、マイナーが取引を検証し、ネットワークに新しいブロックを追加するために提供する計算リソースを指します。マイナーは、取引を検証するためにネットワークのカバー暗号資産を所有する必要はありません。
マイナーは、コンピューターを使用して、暗号パズルの形で複雑な数式を解きます。 マイナーはこれらのパズルを解くために仲間と競争し、パズルを最初に解いたマイナーは、他のノードからの一括トランザクションを受け入れ、ネットワークに新しいトランザクションブロックを検証(または提案)する任務を負います。 検証サービスを提供する代わりに、マイナーは、契約条件に従って配信される、新たに「鋳造」または作成された保護された暗号資産の形で「報酬」を受け取ります。 このように、PoWは、ネットワークに有効なブロックを追加するために必要なリソースを投資するようにマイナーにインセンティブを与えます。
検証サービスを提供するマイナーは、ネットワーク内の他のノードがプロトコルを通じてソリューションを正確かつ効果的に検証した場合にのみ報酬を受け取ります。 これを行うには、マイナーが正しい解決策を見つけると、この情報を他のマイナーにブロードキャストし、マイナーがパズルを正しく解いたことを確認して報酬を獲得できます。 確認が完了すると、すべてのマイナーは新しいブロックを自分のネットワークのコピーに追加します。 PoWは、マイナーがトランザクションの検証に多大な時間とコンピューティングリソースを費やすように要求することで、ネットワークを保護することを目的としています。 このように検証プロセスを実行すると、誰かがネットワークを侵害しようとする可能性が減るだけでなく、マイナーが規制対象の暗号資産に「二重支払い」を許可するような変更されたトランザクションが含まれる可能性も減少します。
セルフマイニングに加えて、マイナーは「マイニングプール」に参加することもでき、これによりマイナーはコンピューティングリソースを統合して、トランザクションの検証を成功させ、ネットワーク上の新しいブロックをマイニングする可能性を高めることができます。 マイニングプールはさまざまなタイプに進化しており、それぞれが報酬の運用方法と配布方法が異なります。 プールオペレーターは通常、マイナーのコンピューティングリソースの調整、プールのマイニングハードウェアとソフトウェアの保守、盗難やサイバー攻撃を防ぐためのプールのセキュリティ対策の監督、およびマイナーが報酬を受け取れるようにする責任があります。 その見返りとして、プールオペレーターは、プールが獲得した報酬のマイナーのシェアから差し引かれる手数料を請求します。 報酬の支払いはプールによって異なりますが、通常、報酬は、各マイナーがプールに貢献する計算リソースの量に比例してプール全体に分配されます。 マイナーはプールに滞在する義務はなく、いつでもプールを離れることを選択できます。
当部門は、本声明に記載されている状況下において、プロトコルマイニングに関連する「マイニング活動」(本通知で定義)は、1933年証券法(以下「証券法」)の第2(a)(1)条および1934年証券取引法(以下「取引所法」)の1934年第1934条を含んでいないと考えています。 第3(a)(10)条に定義される有価証券の募集および販売。 その結果、同省は、鉱業活動の参加者は、証券法に基づいてSECに取引を登録する必要はなく、これらの鉱業活動について証券法に基づく登録免除のいずれかを満たす必要もないと考えています。
本部の見解は、以下のプロトコルマイニング活動と取引（「マイニング活動」および各「マイニング活動」）に関わっている：（1）PoWネットワーク上で保護された暗号資産を掘り出すこと；（2）プロトコルマイニングプロセスに参加するマイニングプールおよびマイニングプールオペレーターの役割、特に報酬の獲得と配分における彼らの役割。この声明は、以下の種類のプロトコルマイニングに関連するマイニング活動のみを対象としています。
自分（または単独）でのマイニングとは、マイナーが自分の計算資源を使用して保護された暗号資産を掘り出すことを指します。マイナーは単独で、または他者と協力してノードを操作し、保護された暗号資産を掘り出すことができます。
マイニングプールでは、マイナーが自分の計算リソースを他のマイナーと組み合わせて、取引の検証に成功し、新しいブロックをネットワークで掘り出す機会を増やします。報酬の支払いは、ネットワークから直接マイナーに流れる場合もあれば、マイニングプールの運営者を通じて間接的にマイナーに流れる場合もあります。
《証券法》第 2(a)(1) 条と《取引法》第 3(a)(10) 条は、それぞれ「株式」、「手形」、「債券」などのさまざまな金融商品を列挙することによって「証券」を定義します。カバーされている暗号資産は「証券」の定義に明確に列挙された金融商品を構成しないため、私たちはSEC 対 WJ Howey Co. のケースで定められた「投資契約」テストに基づいて、協定マイニングの背景に関する特定のカバーされた暗号資産の取引を分析します。「ハウイーテスト」は、その「経済的現実」に基づいて、これらの法定条項に列挙されていない取り決めや商品を分析するために用いられます。
取引の経済的現実を評価する際のテストは、事業に設備投資があるかどうか、および投資が他者の起業家的または経営的努力からの利益の合理的な期待に基づいているかどうかです。 Howey事件以来、連邦裁判所は、Howey事件における「他者の努力」が要求する条件は、「投資家以外の人物の努力が間違いなく重要であり、事業の成功または失敗に影響を与えるために必要な経営努力である」と説明してきた。
マイナーは、他人の起業家的または経営的な努力からの利益を合理的に期待して、自分自身で(または単独で)採掘することはありません。 代わりに、マイナーはネットワークを保護し、マイナーがソフトウェアプロトコルに従ってネットワークから発行された報酬を受け取ることができるように、独自のコンピューティングリソースを提供します。 報酬を受け取るには、マイナーの活動はプロトコルのルールに準拠している必要があります。 コンピューティングリソースをネットワークに追加することで、マイナーは、ネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための組織的または貢献的な活動に従事するだけです。 マイナーが報われるという期待は、ネットワークの成功が左右される第三者の経営的または起業家的な努力から来るものではありません。 むしろ、プロトコルの期待される経済的インセンティブは、マイナーが行うプロトコルマイニングの管理上または行政上の行為から来ています。 したがって、報酬は、マイナーがネットワークに提供するサービスに対して受け取る報酬であり、他人の起業家や経営の努力から受け取る利益ではありません。
同様に、マイナーが自分のコンピューティングリソースを他のマイナーと組み合わせて、ネットワーク上の新しいブロックを成功裏にマイニングする可能性を高めると、マイナーは他の人の起業家や経営の努力から利益を得ることを期待しなくなります。 マイニングプールに独自のコンピューティングリソースを追加することで、マイナーは、ネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための管理または管理活動に従事するだけです。 さらに、マイナーの利益期待は、マイニングプールオペレーターなどの第三者の努力によるものではありません。 マイニングプールに参加しても、個々のマイナーは、新しいブロックの検証に使用される暗号パズルを解くために計算能力を提供することで、実際のマイニング活動を行っています。 さらに、マイナー自身(または個人)によるマイニングも、マイニングプールのメンバーとしてのマイニングも、Howeyテストの目的のためのプロトコルマイニングの性質を変更するものではありません。 いずれの場合も、プロトコルマイニングは、このステートメントで説明されているように、組織的または貢献的なアクティビティのままです。 さらに、参加しているマイナーの複合コンピューティングリソースを使用してマイニングプールを操作するマイニングプールオペレーターの活動は、主に組織的または貢献的な性質のものです。 プールオペレーターの活動の一部はマイナーコミュニティに利益をもたらす可能性がありますが、マイナーは主に他のメンバーとともにプールに提供するコンピューティングリソースに依存して利益を得るため、そのような努力はOmniVisionの「他者の努力」要件を満たすには十分ではありません。 このため、マイナーは、プールオペレーターの活動から受動的に利益を得る能力に基づいてプールに参加しません。