清算はDeFi貸付を discourage するのではなく、ユーザーがより多く借りるようにする、新しい研究が示しています

伝統的な金融の世界では、借り手が債務不履行を起こすと、それは通常、ほとんどの人が回復に苦労する壊滅的な打撃となります。

しかし、分散型金融では、逆が真実であるようです。

DeFiレンディングプロトコルで担保が清算された人々は、再び借りることに対して気を落とすことはありません。実際、彼らはより頻繁に借りるようになります。

それは、モナコ国際大学の金融および経済学の研究者であるグレゴリー・ガジンスキーとヴィト・リュッツィによる新しい研究に基づいており、彼らはその結果を経済学ジャーナル『Economics Letters』に7月31日に発表しました。

「清算の悪影響にもかかわらず、ユーザーは一般的にAaveプラットフォームをより高い頻度で利用し続けることがわかります」と研究者は述べ、トレンドに対する例外があることに言及しました。

この発見は時宜を得たものであり、Aave、Morpho、CompoundのようなプラットフォームでのDeFiレンディングは、過去最高の1,250億ドルを超え、年初から62%の増加を見せています。

借り手がこれまでにない高い割合で貸付プロトコルに関与しているため、融資の清算が彼らの行動にどのように影響するかを理解することは、リスク管理やDeFi貸付市場全体のレジリエンスにとって重要です。

‘持続的なハンディキャップはない’

DeFi貸出市場は、従来の貸出とはいくつかの重要な違いがあります。

すべてのローンは過剰担保化されており、つまり貸し手は担保を預けた後にのみ貸付プロトコルから借り入れることができます。一般的な戦略は、ユーザーがビットコインやイーサリアムのようなボラティリティの高い暗号通貨を預け、その預金に対してサークルのUSDCのようなステーブルコインを借りることです。

ユーザーは、変動性のある担保資産の価値が過度に下がると清算の危険にさらされます。このプロトコルは、悪い債務を抱え込まないように、担保を自動的に売却します。

実質的に、貸し手は預けたものだけを失う可能性があります。たとえ全ての担保が清算されても、彼らは最初にプロトコルから借りた資金を持っているため、完全に消滅することはありません。

研究者たちは、DeFiの借り手が清算後に再び借りる可能性が高いと主張しています。なぜなら、DeFiシステムは悪い信用スコアに相当する持続的なハンディキャップを課さないからです。

「これは、多くのDeFi参加者が流動化を、評判を損なうデフォルトではなく、マージンコール(に似た日常的なリスクとして扱う、利回りを求めるトレーダーである可能性が高いことを反映しています」と研究者たちは述べました。

ガジンスキーとリウッツィの研究は、2022年3月から2024年12月までの間にAaveで発生した25,798件の清算を調査しました。Aaveは最大のDeFiレンディングプロトコルです。

彼らは、清算された後、大手プレイヤーがAaveとの取引頻度を増加させたが、取引量は減少したことを発見した。一方、小さなウォレットは取引頻度を減らしたが、借入の規模を縮小しなかった。

物語は続く「大規模な市場の混乱が重い清算を引き起こした後でも、貸出プラットフォームAaveはユーザーの流出を経験しませんでした。エンゲージメント指標は増加しました」と研究者たちは述べました。

「これらの発見は、従来の金融とは異なり、デフォルトが将来の借入を制限することが多いのに対し、DeFiの使用は清算後も持続することを示唆しています。」

ティム・クレイグはDLニュースのエディンバラ拠点のDeFi特派員です。ヒントがあればご連絡ください tim@dlnews.com*.*

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