Pola Regulasi Stablecoin Baru: Tren Kebijakan dari Hong Kong ke Daratan

Pada 1 Agustus, Hong Kong secara resmi menerapkan "Peraturan Penerbitan dan Manajemen Cadangan Stablecoin". Peraturan ini secara jelas menetapkan standar penerbitan stablecoin: hanya diperbolehkan yang dipatok pada Dolar Hong Kong, penerbit harus mendapatkan lisensi regulasi, cadangan aset terbatas pada uang tunai dan obligasi dalam mata uang lokal, dan meminta proses audit dan kustodian yang ketat. Ini menandai pergeseran stablecoin secara resmi dari produk yang didorong oleh pasar menjadi alat perpanjangan mata uang kedaulatan di blockchain.

Sementara itu, daratan Cina juga aktif mengeksplorasi kebijakan terkait stablecoin. Dari Hong Kong ke daratan, stablecoin telah menjadi topik penting dalam kebijakan moneter dan tata kelola kedaulatan.

Tiga Jalur Regulasi Stablecoin Global

Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong mewakili tiga model regulasi stablecoin yang berpengaruh secara ikonik.

Amerika: Dominasi pasar, dukungan sistem

Amerika Serikat memilih logika pengaturan "terbuka di depan, tertutup di belakang". Setelah undang-undang GENIUS disahkan pada tahun 2025, stablecoin secara resmi dimasukkan ke dalam pengaturan federal, tetapi hak penerbitan tetap diserahkan kepada pasar. Selama terikat pada dolar AS, memiliki cadangan yang sesuai, dan menerima audit sistem keuangan, perusahaan dapat menerbitkan "antarmuka dolar" di blockchain. Ini memungkinkan dolar AS menyebar secara alami ke berbagai sudut Web3, tetapi juga membawa risiko potensial seperti kehilangan cadangan dan keterlambatan pengungkapan informasi.

Uni Eropa: Regulasi terintegrasi, pembatasan wewenang

Uni Eropa telah mengambil jalur regulasi yang lebih ketat. RUU MiCA menerapkan regulasi yang ketat pada stablecoin, dan jika skala mencapai standar tertentu, akan diklasifikasikan sebagai "token signifikan", menghadapi lebih banyak pembatasan. Struktur "izin-pengaturan" ini bertujuan untuk mengontrol penetrasi skala stablecoin dalam penyelesaian lintas batas dan pembayaran lokal, tetapi juga dapat menekan vitalitas pasar.

Hong Kong: lisensi pra-syarat, skenario tertutup

Hong Kong telah memilih model regulasi "batas yang ditentukan". Hanya stablecoin yang terikat pada HKD yang diizinkan untuk mengajukan penerbitan, penerbit harus terdaftar di Hong Kong dan memperoleh lisensi alat pembayaran yang terisi, serta hanya dapat beredar dalam skenario pembayaran lokal yang disetujui. Model "regulasi yang tertanam dalam alat keuangan" ini menekankan untuk mengunci penerbitan dan penggunaan dalam ruang yang terkendali sejak awal, untuk mengamankan posisi proaktif Hong Kong dalam infrastruktur stablecoin di Asia.

Kemungkinan Jalur Stablecoin Renminbi

Baru-baru ini, diskusi kebijakan China tentang stablecoin telah masuk ke agenda tingkat tinggi. Berdasarkan saran dan konteks kebijakan yang telah dipublikasikan, stablecoin RMB mungkin akan mengadopsi struktur penerbitan sebagai berikut:

• Dipimpin oleh lembaga tujuan khusus yang didirikan oleh bank milik negara atau lembaga keuangan kebijakan untuk menerbitkan.
• Aset yang dipatok mungkin memilih instrumen keuangan kebijakan seperti surat utang bank sentral, pinjaman jangka menengah, atau sebagian cadangan devisa.
• Menggunakan mekanisme kustodian dua tingkat dengan penerbitan di blockchain dan penyelesaian audit di luar chain.
• Prioritaskan pengajuan lisensi dan uji coba penggunaan lintas batas di Hong Kong
• Prioritaskan layanan untuk kebutuhan B2B, seperti pembayaran lintas batas, penyelesaian dan penyelesaian perusahaan, dll.

Desain jalur ini bertujuan untuk mendorong perluasan on-chain dan restrukturisasi sirkulasi offshore yuan, menyediakan alat institusional untuk internasionalisasi yuan dan sirkulasi aset on-chain.

Peluang bagi Pengusaha

Jika stablecoin yuan China diluncurkan, itu akan menjadi infrastruktur publik yang dipimpin oleh negara atau sistem keuangan milik negara. Pengusaha Web3 harus menganggapnya sebagai variabel sistem yang dapat dipanggil, dan membangun model bisnis di sekitarnya:

1. Alat penyelesaian lintas batas: mengembangkan API pembayaran, plugin penyelesaian, dll, untuk melayani pasar yang sedang berkembang
2. Antarmuka koneksi aset fisik: mengembangkan pemisahan dan pengemasan portofolio aset RWA, serta perjanjian utang di blockchain.
3. Layanan Aplikasi: Mendorong implementasi skenario pembayaran B2B lintas batas, penyelesaian dalam platform e-commerce, dan lainnya.
4. Manajemen Risiko dan Kepatuhan Perantara: Mengembangkan plugin AML/KYC di blockchain, mekanisme audit kontrak pintar, dll.

Meskipun stablecoin renminbi masih dalam tahap diskusi kebijakan, pelaksanaannya telah dimasukkan dalam visi strategis negara. Pengusaha harus mempersiapkan diri di sekitar arah pembayaran, penyelesaian, integrasi off-chain, dan sirkulasi lintas batas untuk bersiap menghadapi kemungkinan pembukaan kebijakan di masa depan.