Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis cryptocurrency yang nilai koinnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), yang berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting bagi sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah mengesahkan undang-undang regulasi stablecoin setelah Uni Eropa, yang menandai bahwa beberapa wilayah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka regulasi untuk stablecoin. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi menghadapi peluang perkembangan, hal ini juga dapat memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak Regulasi Cryptocurrency. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi, setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting untuk mengintegrasikan cryptocurrency ke dalam sistem keuangan mainstream.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang teratur. RUU terkait stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk titik risiko yang muncul di industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian regulasi. RUU ini mengacu pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Tingkat cadangan wajib bank di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stablecoin, persyaratan rasio cadangan adalah 100%, terutama mempertimbangkan bahwa untuk bank telah ada regulasi yang ketat dan matang, likuiditas simpanan juga cukup stabil; tetapi stablecoin tidak memberikan bunga dan transaksi cukup frekuent. Regulasi luar negeri memposisikan stablecoin bukan sebagai "simpanan on-chain", tetapi sebagai "uang tunai on-chain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Hingga akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi dibandingkan dengan ukuran sistem keuangan utama, masih relatif kecil, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin sebagai alat pembayaran penting dan infrastruktur dalam sistem cryptocurrency jelas memiliki peran, dengan volume transaksi tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun dolar AS, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Seiring dengan dimasukkannya stablecoin ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi juga diharapkan dapat menghadapi peluang pengembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menurut data Bank Dunia, hingga kuartal ketiga 2024, rata-rata tarif pengiriman uang global adalah 6,62%, dan tujuan Pembangunan Berkelanjutan 2030 PBB meminta agar biaya tersebut diturunkan menjadi tidak lebih dari 3%, dengan waktu sampai yang memerlukan 1-5 hari kerja. Efisiensi sistem keuangan tradisional terutama terpengaruh oleh kebutuhan untuk melalui beberapa bank perantara dalam jaringan SWIFT. Sebaliknya, menggunakan stablecoin, tarif pengiriman biaya transaksi umumnya kurang dari 1%, dan waktu umumnya dalam hitungan menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang disahkan, pembayaran dengan stablecoin belum termasuk dalam pengawasan KYC dan anti pencucian uang, yang juga menantang pengendalian akun modal lintas batas di pasar yang sedang berkembang. Oleh karena itu, meskipun secara teknis penggunaan stablecoin untuk pembayaran lintas batas lebih efisien, sebenarnya perbedaan ini sebagian berasal dari perbedaan regulasi; seiring dengan regulasi yang semakin terstandarisasi, biaya kepatuhan stablecoin juga mungkin meningkat. Karena dampak potensial pada akun modal pasar yang sedang berkembang dan kedaulatan mata uang, stablecoin juga menghadapi pembatasan regulasi di beberapa negara dan wilayah. Dalam jangka panjang, seiring dengan perbaikan kerangka regulasi, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan peningkatan regulasi.
Keterbatasan fungsi penciptaan uang berdasarkan persyaratan cadangan penuh: Secara teoritis, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit, proses penukaran deposito menjadi stablecoin sebenarnya adalah transfer deposito bank dan bukan penciptaan, oleh karena itu penerbitan stablecoin secara teoritis tidak mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi ketika dana terus keluar, deposito dapat menyebabkan bank mengecilkan neraca, dan pasokan uang berkurang; proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek penukaran valuta, tetapi ini tercermin dalam arus dolar lintas batas atau lintas rekening, tidak mempengaruhi total pasokan uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan sebenarnya berfungsi mirip dengan penciptaan kredit bank, yang dapat meningkatkan skala "semi-uang" (yaitu stablecoin) dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional. Karena skenario aplikasi dalam sistem keuangan aset kripto terutama terfokus pada bidang pembayaran dan investasi, peminjaman sebagian besar didasarkan pada permintaan spekulatif, hingga akhir 2024, skala platform peminjaman aset kripto diperkirakan sekitar 37 miliar dolar AS, dengan skala yang relatif kecil.
Dampak disintermediasi terhadap simpanan bank. Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi finansial, di mana simpanan yang ditukar menjadi stablecoin dapat menyebabkan keluarnya simpanan. Efek ini mirip dengan dampak dana pasar uang dan pasar obligasi berimbal hasil tinggi terhadap sistem perbankan. Misalnya, sejak tahun 2022, dalam lingkungan suku bunga tinggi di AS, aliran simpanan ke dana pasar uang mencapai sekitar 2,3 triliun dolar AS, menjadi salah satu faktor pemicu risiko yang dihadapi Silicon Valley Bank. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation AS, hingga akhir 2024, dari sekitar 18 triliun dolar AS simpanan di bank-bank AS, sekitar 6 triliun dolar AS adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang diklasifikasikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko hilang. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif dapat dikendalikan. Sementara itu, bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk mengikuti tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan pengalihan simpanan, seperti JPMorgan Chase di AS, Société Générale di Prancis, dan Standard Chartered.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memegang cadangan obligasi AS sebesar sekitar 120 miliar dolar, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", maka berada di peringkat ke-19 dalam peringkat ekonomi yang memegang obligasi AS di luar negeri, di antara jumlah yang dimiliki oleh Korea Selatan dan Jerman. Seiring dengan meningkatnya nilai pasar stablecoin, permintaan obligasi negara AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin dapat mengambil alih terutama obligasi jangka pendek AS yang berjangka waktu kurang dari 3 bulan, dengan kemampuan yang cukup terbatas untuk menyerap obligasi jangka panjang. Suku bunga obligasi jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil seperti lapangan pekerjaan. Untuk kebijakan moneter, pembelian obligasi AS oleh penerbit stablecoin menurunkan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik uang kembali untuk mengimbangi; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren pemisahan keuangan, dengan pembiayaan yang berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan dampaknya terhadap pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah mewujudkan fungsi penciptaan "mata uang semi", terutama melalui pembelian aset saham tokenisasi menggunakan stablecoin yang dapat menyebabkan aliran dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, fluktuasi harga mata uang kripto cukup besar, mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis indeks Nasdaq dan harga Bitcoin menunjukkan korelasi tertentu; Aset kripto dan produk terkait stablecoin di pasar saham, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., mempengaruhi harga saham melalui perubahan fundamental.
Kekuatan potensial untuk membangun kembali tatanan mata uang internasional. Bagi dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% dari nilai pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat posisi dominan dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional pengembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada tren de-globalisasi, di mana risiko meningkatnya langkah-langkah pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelonggaran disiplin fiskal muncul, serta kebutuhan beberapa ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar bukan hanya cerminan dari dominasi dolar dalam jaringan keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global dari dominasi dolar. Hal ini mungkin menjelaskan mengapa kenaikan dan penyebaran harga aset kripto dalam beberapa tahun terakhir juga disertai dengan peningkatan tren de-globalisasi. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong juga membuka ruang untuk penerbitan stablecoin non-dolar, yang bersaing dengan posisi dominan dolar di bidang stablecoin. Dari perspektif jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah arahan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau akan menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu terus diamati dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin memiliki daya saing terhadap mata uang lokal, penggunaan stablecoin untuk penyelesaian oleh penduduk dan sektor bisnis lokal dapat mengakibatkan mata uang lokal secara efektif ditukar dengan dolar, menyebabkan devaluasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, banyak ekonomi telah menerapkan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Inspirasi untuk Internasionalisasi Mata Uang. Bagi dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, khususnya stablecoin dolar Hong Kong, dapat membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta meningkatkan daya saing internasional industri keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dihadirkan oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi serta pembiayaan, mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini masih memerlukan perhatian terus-menerus terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang relevan secara tepat waktu.
Risiko
Risiko perkembangan industri kripto, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi perkiraan, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
stablecoin: tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) dalam bentuk cryptocurrency, yang berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting bagi sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di Amerika Serikat yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga mengesahkan undang-undang stablecoin yang memiliki fungsi serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi, setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan mainstream.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang semakin teratur
Sebelumnya, telah terjadi beberapa risiko besar dan peristiwa regulasi di bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, ketidakjelasan aset mendasar Tether yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, dan permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 untuk menghentikan dolar di suatu platform perdagangan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
8
Bagikan
Komentar
0/400
OffchainWinner
· 4jam yang lalu
Jangan khawatir tentang undang-undang itu, berapa banyak nol yang bisa dipotong dari USDT besok?
Lihat AsliBalas0
MemeEchoer
· 4jam yang lalu
Ah, Hong Kong memang berani!
Lihat AsliBalas0
GateUser-44a00d6c
· 5jam yang lalu
Hanya ini? Kerangka regulasi sama sekali tidak cukup!
Lihat AsliBalas0
LostBetweenChains
· 08-03 15:16
Regulasi datang lagi untuk membuat masalah, ya ya.
Lihat AsliBalas0
InfraVibes
· 08-03 02:53
Bull kulit regulasi stablecoin akhirnya datang
Lihat AsliBalas0
CountdownToBroke
· 08-03 02:52
Sangat stabil, ini termasuk dalam taktik yang tersembunyi.
Regulasi stabilcoin yang mengglobal, Keuangan Desentralisasi masuk ke dalam sistem keuangan arus utama
Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis cryptocurrency yang nilai koinnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), yang berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting bagi sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah mengesahkan undang-undang regulasi stablecoin setelah Uni Eropa, yang menandai bahwa beberapa wilayah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka regulasi untuk stablecoin. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi menghadapi peluang perkembangan, hal ini juga dapat memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak Regulasi Cryptocurrency. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi, setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting untuk mengintegrasikan cryptocurrency ke dalam sistem keuangan mainstream.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang teratur. RUU terkait stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk titik risiko yang muncul di industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian regulasi. RUU ini mengacu pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Tingkat cadangan wajib bank di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stablecoin, persyaratan rasio cadangan adalah 100%, terutama mempertimbangkan bahwa untuk bank telah ada regulasi yang ketat dan matang, likuiditas simpanan juga cukup stabil; tetapi stablecoin tidak memberikan bunga dan transaksi cukup frekuent. Regulasi luar negeri memposisikan stablecoin bukan sebagai "simpanan on-chain", tetapi sebagai "uang tunai on-chain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Hingga akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi dibandingkan dengan ukuran sistem keuangan utama, masih relatif kecil, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin sebagai alat pembayaran penting dan infrastruktur dalam sistem cryptocurrency jelas memiliki peran, dengan volume transaksi tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun dolar AS, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Seiring dengan dimasukkannya stablecoin ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi juga diharapkan dapat menghadapi peluang pengembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menurut data Bank Dunia, hingga kuartal ketiga 2024, rata-rata tarif pengiriman uang global adalah 6,62%, dan tujuan Pembangunan Berkelanjutan 2030 PBB meminta agar biaya tersebut diturunkan menjadi tidak lebih dari 3%, dengan waktu sampai yang memerlukan 1-5 hari kerja. Efisiensi sistem keuangan tradisional terutama terpengaruh oleh kebutuhan untuk melalui beberapa bank perantara dalam jaringan SWIFT. Sebaliknya, menggunakan stablecoin, tarif pengiriman biaya transaksi umumnya kurang dari 1%, dan waktu umumnya dalam hitungan menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang disahkan, pembayaran dengan stablecoin belum termasuk dalam pengawasan KYC dan anti pencucian uang, yang juga menantang pengendalian akun modal lintas batas di pasar yang sedang berkembang. Oleh karena itu, meskipun secara teknis penggunaan stablecoin untuk pembayaran lintas batas lebih efisien, sebenarnya perbedaan ini sebagian berasal dari perbedaan regulasi; seiring dengan regulasi yang semakin terstandarisasi, biaya kepatuhan stablecoin juga mungkin meningkat. Karena dampak potensial pada akun modal pasar yang sedang berkembang dan kedaulatan mata uang, stablecoin juga menghadapi pembatasan regulasi di beberapa negara dan wilayah. Dalam jangka panjang, seiring dengan perbaikan kerangka regulasi, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan peningkatan regulasi.
Keterbatasan fungsi penciptaan uang berdasarkan persyaratan cadangan penuh: Secara teoritis, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit, proses penukaran deposito menjadi stablecoin sebenarnya adalah transfer deposito bank dan bukan penciptaan, oleh karena itu penerbitan stablecoin secara teoritis tidak mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi ketika dana terus keluar, deposito dapat menyebabkan bank mengecilkan neraca, dan pasokan uang berkurang; proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek penukaran valuta, tetapi ini tercermin dalam arus dolar lintas batas atau lintas rekening, tidak mempengaruhi total pasokan uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan sebenarnya berfungsi mirip dengan penciptaan kredit bank, yang dapat meningkatkan skala "semi-uang" (yaitu stablecoin) dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional. Karena skenario aplikasi dalam sistem keuangan aset kripto terutama terfokus pada bidang pembayaran dan investasi, peminjaman sebagian besar didasarkan pada permintaan spekulatif, hingga akhir 2024, skala platform peminjaman aset kripto diperkirakan sekitar 37 miliar dolar AS, dengan skala yang relatif kecil.
Dampak disintermediasi terhadap simpanan bank. Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi finansial, di mana simpanan yang ditukar menjadi stablecoin dapat menyebabkan keluarnya simpanan. Efek ini mirip dengan dampak dana pasar uang dan pasar obligasi berimbal hasil tinggi terhadap sistem perbankan. Misalnya, sejak tahun 2022, dalam lingkungan suku bunga tinggi di AS, aliran simpanan ke dana pasar uang mencapai sekitar 2,3 triliun dolar AS, menjadi salah satu faktor pemicu risiko yang dihadapi Silicon Valley Bank. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation AS, hingga akhir 2024, dari sekitar 18 triliun dolar AS simpanan di bank-bank AS, sekitar 6 triliun dolar AS adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang diklasifikasikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko hilang. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif dapat dikendalikan. Sementara itu, bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk mengikuti tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan pengalihan simpanan, seperti JPMorgan Chase di AS, Société Générale di Prancis, dan Standard Chartered.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memegang cadangan obligasi AS sebesar sekitar 120 miliar dolar, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", maka berada di peringkat ke-19 dalam peringkat ekonomi yang memegang obligasi AS di luar negeri, di antara jumlah yang dimiliki oleh Korea Selatan dan Jerman. Seiring dengan meningkatnya nilai pasar stablecoin, permintaan obligasi negara AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin dapat mengambil alih terutama obligasi jangka pendek AS yang berjangka waktu kurang dari 3 bulan, dengan kemampuan yang cukup terbatas untuk menyerap obligasi jangka panjang. Suku bunga obligasi jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil seperti lapangan pekerjaan. Untuk kebijakan moneter, pembelian obligasi AS oleh penerbit stablecoin menurunkan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik uang kembali untuk mengimbangi; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren pemisahan keuangan, dengan pembiayaan yang berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan dampaknya terhadap pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah mewujudkan fungsi penciptaan "mata uang semi", terutama melalui pembelian aset saham tokenisasi menggunakan stablecoin yang dapat menyebabkan aliran dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, fluktuasi harga mata uang kripto cukup besar, mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis indeks Nasdaq dan harga Bitcoin menunjukkan korelasi tertentu; Aset kripto dan produk terkait stablecoin di pasar saham, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., mempengaruhi harga saham melalui perubahan fundamental.
Kekuatan potensial untuk membangun kembali tatanan mata uang internasional. Bagi dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% dari nilai pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat posisi dominan dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional pengembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada tren de-globalisasi, di mana risiko meningkatnya langkah-langkah pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelonggaran disiplin fiskal muncul, serta kebutuhan beberapa ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar bukan hanya cerminan dari dominasi dolar dalam jaringan keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global dari dominasi dolar. Hal ini mungkin menjelaskan mengapa kenaikan dan penyebaran harga aset kripto dalam beberapa tahun terakhir juga disertai dengan peningkatan tren de-globalisasi. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong juga membuka ruang untuk penerbitan stablecoin non-dolar, yang bersaing dengan posisi dominan dolar di bidang stablecoin. Dari perspektif jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah arahan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau akan menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu terus diamati dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin memiliki daya saing terhadap mata uang lokal, penggunaan stablecoin untuk penyelesaian oleh penduduk dan sektor bisnis lokal dapat mengakibatkan mata uang lokal secara efektif ditukar dengan dolar, menyebabkan devaluasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, banyak ekonomi telah menerapkan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Inspirasi untuk Internasionalisasi Mata Uang. Bagi dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, khususnya stablecoin dolar Hong Kong, dapat membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta meningkatkan daya saing internasional industri keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dihadirkan oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi serta pembiayaan, mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini masih memerlukan perhatian terus-menerus terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang relevan secara tepat waktu.
Risiko
Risiko perkembangan industri kripto, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi perkiraan, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
stablecoin: tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) dalam bentuk cryptocurrency, yang berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting bagi sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di Amerika Serikat yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga mengesahkan undang-undang stablecoin yang memiliki fungsi serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi, setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan mainstream.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang semakin teratur
Sebelumnya, telah terjadi beberapa risiko besar dan peristiwa regulasi di bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, ketidakjelasan aset mendasar Tether yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, dan permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 untuk menghentikan dolar di suatu platform perdagangan.