Laporan Industri RWA: Integrasi TradFi dan Keuangan Desentralisasi

Pendahuluan

Total kapitalisasi pasar cryptocurrency telah melampaui triliun dolar, dengan Bitcoin dan Ethereum menguasai lebih dari 50% pangsa pasar. Namun, kapitalisasi pasar aset utama dan komoditas masih jauh melampaui cryptocurrency. Dalam konteks ini, "RWA"(Real World Asset) konsep muncul di bidang cryptocurrency pada tahun 2023. RWA merujuk pada tokenisasi aset dunia nyata dan pengenalan ke dalam blockchain, seperti real estat komersial, obligasi, mobil, dan hampir semua aset yang dapat menyimpan nilai. Ini memungkinkan penyimpanan dan transfer aset tanpa perantara pusat, sehingga nilai dapat dipetakan ke blockchain untuk memungkinkan transaksi dan peredaran.

Meskipun RWA memiliki ruang imajinasi yang besar untuk memperluas total kapitalisasi pasar cryptocurrency, definisi, keuntungan, dan tren perkembangannya masih perlu dibahas. Di satu sisi, ada pendapat yang beranggapan bahwa RWA hanyalah spekulasi pasar; di sisi lain, ada juga yang penuh percaya diri terhadap masa depan RWA. Artikel ini akan membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta membahas secara mendalam tentang keadaan dan masa depannya.

Poin utama adalah sebagai berikut:

• Arah pengembangan RWA di masa depan seharusnya adalah penggabungan dua arah antara dunia nyata dan dunia virtual: secara spesifik akan menjadi sistem keuangan DLT baru berbasis blockchain berizin di bawah berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda.

• Melihat RWA secara rasional: Industri RWA perlu tenang dari spekulasi saat ini. Tidak semua aset cocok untuk RWA, dan aset yang tidak populer di dunia nyata juga sulit menarik perhatian pasar setelah diubah menjadi RWA.

• Banyak negara di seluruh dunia sedang aktif mendorong undang-undang dan kerangka regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain seperti protokol lintas rantai, oracle, dan middleware sedang diperbaiki dengan cepat.

• Prinsip dan tantangan yang dihadapi oleh proyek RWA untuk aset yang berbeda mirip, tetapi mekanisme operasional spesifik memiliki fokus yang berbeda. Misalnya, token obligasi biasanya tidak memerlukan likuiditas setinggi token saham.

I. Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset adalah proses mencatat kepemilikan aset tertentu ke dalam token digital yang dapat dipegang, dibeli, dan diperdagangkan di blockchain. Token yang dihasilkan mewakili kepemilikan saham dari aset dasar. Secara teoritis, aset apa pun dapat didigitalisasi, baik aset berwujud seperti real estat, maupun aset tak berwujud seperti saham perusahaan. Mengubah aset menjadi token digital membuatnya lebih mudah untuk dibagi, memungkinkan kepemilikan parsial, dan memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi dalam investasi, meningkatkan likuiditas aset. Digitalisasi aset juga memungkinkan aset tradisional untuk diperdagangkan langsung di platform peer-to-peer tanpa perantara, memberikan keamanan dan transparansi yang lebih tinggi bagi pasar. Prinsip dasar tokenisasi aset adalah sebagai berikut:

• Mendapatkan aset dunia nyata
• Tokenisasi aset di blockchain
• Distribusi RWA kepada pengguna di blockchain

RWA bukanlah konsep baru. Hingga tahun 2023, ukuran pasar tokenisasi aset sekitar 6000 miliar dolar AS. Dipicu oleh kemajuan teknologi blockchain dan meningkatnya permintaan likuiditas untuk berbagai kelas aset, diperkirakan akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan komposit sebesar 40,5% antara tahun 2024-2032. Token RWA adalah kategori aset yang tumbuh paling cepat di antara token DeFi.

Meskipun pasar RWA masih berada di tahap awal, tetapi pertumbuhannya cukup signifikan, dan semakin banyak RWA yang diadopsi dalam protokol Web3. Hingga 25 November 2024, data dari platform DefiLlama menunjukkan bahwa TVL aset token RWA telah mencapai 6,512 juta dolar. TVL dapat mengukur jumlah cryptocurrency yang terkunci dalam protokol DeFi, dan kenaikannya menunjukkan tingkat pengakuan dan kelancaran aset token di dunia Web3.

Saat ini, terdapat dua pandangan yang berbeda mengenai tokenisasi RWA, yang disebut sebagai RWA dari perspektif Crypto dan RWA dari perspektif TradFi, dengan fokus pada RWA dari perspektif TradFi.

1. RWA dalam Perspektif Crypto

Bidang DeFi tradisional telah berusaha untuk mencapai penghasilan, tetapi mekanisme penghasilan di bawahnya hanya efektif saat harga naik. Dalam konteks musim dingin kripto, aktivitas di atas rantai yang lesu mengakibatkan penurunan tingkat penghasilan di atas rantai. Penurunan TVL di protokol DeFi dari puncak pasar sebesar 180 miliar dolar menjadi 50 miliar dolar paling mencerminkan model penghasilan yang tidak berkelanjutan. Seiring dengan jatuhnya tingkat penghasilan, pencarian untuk "tingkat penghasilan riil" semakin meningkat, mendorong protokol DeFi untuk mengintegrasikan token RWA sebagai sumber pendapatan yang lebih stabil. Inilah alasan mengapa obligasi AS di atas rantai menjadi jalur paling populer baru-baru ini.

Oleh karena itu, RWA dalam perspektif Crypto dapat diringkas sebagai permintaan sepihak dari dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, dengan latar belakang utama adalah kenaikan bertahap dan kecil dari imbal hasil obligasi pemerintah AS di tengah kenaikan suku bunga dan pengurangan neraca Federal Reserve, sementara kenaikan suku bunga menarik likuiditas dari pasar crypto yang menyebabkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun. Yang paling populer adalah MakerDAO yang mengumumkan rencana untuk menginvestasikan cadangan sebesar 1 miliar dolar AS ke dalam produk obligasi pemerintah AS yang tertokenisasi.

Makna pembelian obligasi negara AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan berkat pendapatan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi negara AS dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukarnya, meningkatkan elastisitas volume penerbitan, dan dengan mencampurkan komponen obligasi negara AS dalam neraca, dapat mengurangi tingkat ketergantungan DAI pada USDC. Selain itu, melalui investasi dalam tokenisasi obligasi negara AS, MakerDAO dapat memperoleh sumber pendapatan yang stabil, faktanya MakerDAO baru-baru ini juga telah meningkatkan suku bunga DAI hingga 8% dengan membagikan sebagian pendapatan dari obligasi negaranya, sehingga meningkatkan permintaan DAI, dan token pemerintahan Maker, MKR, juga naik 5%.

2. RWA dari perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif token Crypto, RWA terutama mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap imbal hasil aset dunia keuangan tradisional, hanya mencari saluran penjualan aset baru. Sedangkan dari perspektif keuangan tradisional (TradFi), RWA adalah penggabungan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan desentralisasi (DeFi), RWA tidak hanya membawa nilai ke pasar cryptocurrency, tetapi juga memberdayakan keunggulan cryptocurrency ke aset nyata.

Untuk dunia keuangan Tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang TradFi lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk merealisasikan tokenisasi aset, untuk memberdayakan sistem keuangan tradisional. Secara khusus:

Meningkatkan efisiensi perdagangan: RWA dapat memindahkan beberapa tahap dalam IPO tradisional seperti penyedia layanan, pialang, kustodian, dll ( ke blockchain, menyelesaikan transaksi sekaligus, menghindari proses rumit antara lokasi dan entitas yang berbeda, dan tidak terikat oleh batasan waktu bursa, mendukung perdagangan langsung antar dompet kripto.

Mengurangi biaya pembiayaan: melalui penerbitan token sekuritas STO), RWA dapat menyediakan pembiayaan untuk beberapa industri dengan minat yang lebih rendah, mengurangi biaya bank investasi( dari 5-6% menjadi 3%), menarik proyek-proyek yang sulit mendapatkan pinjaman karena ketidakminatan bank( seperti masalah pembiayaan UKM), membantu mereka menemukan investor yang tertarik.

Menyederhanakan ambang investasi: RWA memungkinkan pengguna untuk berinvestasi di saham global, properti, dan aset lainnya hanya dengan satu akun, menyelesaikan masalah kebutuhan beberapa akun saat membeli produk keuangan lintas platform, serta mengurangi ambang investasi dan kompleksitas.

Membedakan logika RWA adalah penting. RWA dari berbagai sudut pandang, logika dasar dan jalur implementasinya sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA dalam TradFi menggunakan jalur izin (PermissionChain), sedangkan RWA di dunia kripto menggunakan jalur publik (Public Chain).

Karena blockchain publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar dari pihak proyek, tetapi juga kerentanan teknis dari blockchain atau cacat kontrak pintar dapat menyebabkan kehilangan aset pengguna atau kegagalan transaksi. Oleh karena itu, blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar; sementara blockchain yang diizinkan hanya memperbolehkan peserta yang telah diberi otorisasi untuk mengakses jaringan, memastikan bahwa hanya lembaga keuangan yang patuh, regulator, dan pihak terkait lainnya yang dapat berpartisipasi dalam transaksi dan akses data, ini memberikan dasar syarat kepatuhan hukum di berbagai negara dan daerah. Selain itu, berbeda dengan blockchain publik, aset yang diterbitkan oleh lembaga di blockchain yang diizinkan dapat berupa aset asli di blockchain daripada memetakan dengan aset yang sudah ada di luar blockchain. Potensi transformasi yang dibawa oleh RWA aset keuangan asli di blockchain ini akan sangat besar.

Singkatnya, arah pengembangan masa depan RWA seharusnya adalah penggabungan dua arah antara dunia nyata dan dunia virtual: secara khusus, ini akan berlangsung dalam pola rantai izin di bawah berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, menerapkan teknologi DLT pada sistem keuangan baru yang diletakkan di rantai izin/rantai pribadi.

Dua, Bagaimana RWA Mengguncang TradFi?

Dalam sistem keuangan tradisional, aset seperti saham, obligasi, dan real estat biasanya ada dalam bentuk sertifikat kertas, kemudian berubah menjadi catatan digital yang dimiliki oleh lembaga keuangan terpusat. Catatan ini mencakup kepemilikan, kewajiban, kondisi, dan kontrak, yang biasanya tersebar di berbagai sistem atau buku besar yang beroperasi secara independen, di mana lembaga-lembaga ini menyimpan dan memverifikasi data keuangan, memungkinkan orang untuk mempercayai akurasi dan kelengkapan data tersebut. Namun, karena setiap lembaga perantara memiliki potongan teka-teki yang berbeda, sistem keuangan memerlukan banyak koordinasi setelah kejadian untuk menyelaraskan dan menyelesaikan transaksi guna memastikan konsistensi semua data keuangan yang relevan. Dapat dibayangkan, sistem tradisional ini menghadapi banyak tantangan:

• Karena adanya banyak lembaga perantara termasuk broker dan kustodian (, biaya transaksi menjadi tinggi.

• Waktu penyelesaian diperpanjang, terutama untuk transaksi lintas batas, biasanya memerlukan beberapa hari untuk diselesaikan.

• Kesempatan investasi terbatas, hanya individu dengan kekayaan tinggi dan investor institusi yang dapat berpartisipasi dalam beberapa kategori aset.

Blockchain sebagai teknologi buku besar terdistribusi menunjukkan potensi besar dalam mengatasi masalah efisiensi yang umum terjadi dalam sistem keuangan tradisional. Ini secara langsung mengatasi masalah pemisahan informasi yang disebabkan oleh beberapa buku besar independen dengan menyediakan buku besar yang bersatu dan dibagikan, yang sangat meningkatkan transparansi informasi, konsistensi, dan kemampuan pembaruan real-time. Sementara itu, penerapan kontrak pintar lebih meningkatkan keuntungan ini, memungkinkan syarat dan kontrak perdagangan dikodekan dan secara otomatis dieksekusi ketika syarat tertentu terpenuhi, secara signifikan meningkatkan efisiensi transaksi dan mengurangi waktu dan biaya penyelesaian, terutama dalam menangani skenario transaksi kompleks yang melibatkan banyak pihak atau lintas negara. Oleh karena itu, bagi sistem keuangan tradisional, arti RWA terletak pada menciptakan bentuk representasi digital dari aset dunia nyata ) seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, dan ekuitas ( di atas blockchain, memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian. Sebuah studi yang dilakukan oleh Bank Mellon New York pada tahun 2022 menunjukkan bahwa produk tokenisasi sangat populer di kalangan investor institusi. Setelah melakukan survei terhadap 271 investor institusi, Bank Mellon New York menemukan bahwa lebih dari 90% responden menyatakan ketertarikan untuk menginvestasikan dana mereka dalam produk tokenisasi, dan 97% responden setuju bahwa "tokenisasi akan mengubah total manajemen aset" dan "menguntungkan bagi industri". Manfaat tokenisasi termasuk menghilangkan gesekan dalam transfer nilai )84%( dan meningkatkan aksesibilitas bagi kekayaan masyarakat luas dan investor ritel )86%(.

Untuk menggali lebih dalam kekuatan transformasi RWA terhadap sistem keuangan tradisional, berikut adalah kerangka analisis yang lebih rinci:

) 1. Akses pasar membantu diversifikasi strategi investasi

Tokenisasi memungkinkan kepemilikan parsial dengan membagi aset bernilai tinggi ( seperti real estat dan karya seni ) menjadi token yang dapat diperdagangkan, sehingga investor kecil dapat berpartisipasi di pasar yang sebelumnya tidak dapat diakses karena biaya tinggi, dengan demikian membuat peluang investasi lebih demokratis.

Bayangkan, aset yang secara tradisional memiliki likuiditas rendah, seperti sebuah rumah, dapat dijual secara fraksional melalui tokenisasi, memungkinkan investor real estat dari negara lain untuk berpartisipasi. Aset-aset ini dapat diperdagangkan secara aktif di pasar, memungkinkan investor untuk lebih cepat mengubah aset mereka menjadi uang tunai. Proses tokenisasi ini seperti mengubah aset-aset tersebut menjadi barang yang dapat dibeli dan dijual kapan saja, secara signifikan meningkatkan efisiensi transaksi.

Selain itu, berbeda dengan waktu perdagangan tertentu di pasar TradFi, RWA yang ditokenisasi dapat diperdagangkan di platform blockchain sepanjang waktu, menyediakan lebih banyak peluang perdagangan lintas zona waktu, sehingga meningkatkan likuiditas.

"Tokenisasi memungkinkan kepemilikan sebagian aset, ini memberikan kesempatan bagi investor kecil, sementara blockchain bertindak sebagai pendorong. Ini adalah situasi win-win, lebih banyak orang dapat mengakses investasi bernilai tinggi, sementara institusi dapat menggali sumber pendapatan baru." Seorang peserta forum aset digital token Hubbis di Singapura 2023 ini