Pertumbuhan Likuiditas GMX V2 dan Ketidakseimbangan Long/Short: Analisis Dampak Rencana STIP Arbitrum

GMX mendapatkan 12 juta token ARB dalam program insentif jangka pendek (STIP) di Arbitrum, yang merupakan alokasi tertinggi di antara proyek-proyek di Arbitrum. GMX menyatakan akan memanfaatkan dana ini untuk mendukung pengembangan bersama V2 dan ekosistem DeFi Arbitrum. Sudah hampir 10 hari sejak rencana peluncuran pada 8 November. Lalu, bagaimana penggunaan dana ini? Apakah membantu GMX mencapai pertumbuhan yang diharapkan? Salah satu tujuan utama GMX V2 adalah menyeimbangkan posisi long dan short melalui penyesuaian biaya, apakah tujuan ini tercapai?

12 juta ARB terutama digunakan untuk mendorong likuiditas dan perdagangan GMX V2

Token ARB sebesar 12 juta yang dialokasikan untuk GMX di bawah program STIP akan secara bertahap dibagikan dalam waktu 12 minggu, dengan sejumlah token yang dialokasikan setiap minggu sebagai periode tertentu. Dana ini terutama digunakan untuk beberapa aspek berikut:

1. Mendorong likuiditas kontrak berjangka dan spot GMX V2. Selain biaya perdagangan, penyedia likuiditas GMX V2 sekarang dapat memperoleh hadiah tambahan berupa token ARB. Minggu pertama dialokasikan 200 ribu ARB, minggu kedua dialokasikan 300 ribu ARB, dan beberapa pasangan perdagangan memiliki tingkat pengembalian tahunan mencapai 50%.

2. Untuk memindahkan likuiditas dari kolam GLP GMX V1 ke kolam GM GMX V2, telah ditetapkan insentif sebesar 350.000 ARB. Pengguna yang keluar dari GLP dan membeli GM pada periode yang sama dapat memperoleh subsidi biaya transaksi.

3. Subsidi biaya transaksi GMX, rata-rata biaya transaksi turun menjadi 0,02%, untuk bersaing dengan platform perdagangan lainnya. Secara khusus, saat membuka dan menutup posisi di GMX V2, pengguna dapat memperoleh pengembalian biaya transaksi hingga 75% dalam bentuk ARB. Insentif tahap pertama adalah 300.000 ARB.

4. Mendukung proyek yang dikembangkan di GMX V2 tetapi tidak mendapatkan subsidi Arbitrum, bagian ini maksimal dialokasikan 2 juta ARB.

Dengan insentif ARB, GMX dapat bersaing dalam hal biaya transaksi dengan platform perdagangan lainnya sambil mempertahankan keunggulan perdagangan tanpa slippage. GMX V2 memiliki efisiensi modal yang lebih tinggi, dan setelah likuiditas insentif V1 dialihkan ke V2, mungkin akan meningkatkan daya saing keseluruhan GMX. Peningkatan insentif perdagangan juga akan mendorong peningkatan volume perdagangan, yang pada gilirannya akan meningkatkan pendapatan penyedia likuiditas, membentuk siklus yang baik, dan lebih lanjut mendorong peningkatan likuiditas GMX, serta mengurangi biaya perdagangan.

GMX V2 Likuiditas naik signifikan, tetapi tren pertumbuhan melambat

Hingga 17 November, program insentif GMX di Arbitrum telah dilaksanakan selama hampir 10 hari, dan hadiah ARB untuk minggu pertama juga telah diberikan melalui airdrop. Jadi, apakah periode ini telah mendorong keseluruhan Likuiditas, open interest, dan volume transaksi GMX meningkat?

Dalam hal total likuiditas GMX V1 dan V2, $528 juta pada 17 November meningkat sebesar 6,45% dibandingkan dengan $496 juta pada 8 November. Likuiditas GMX V1 saat ini sebesar $364 juta, berkurang 9% dibandingkan dengan $400 juta pada 8 November, mempertahankan tren penurunan. Likuiditas GMX V2 saat ini sebesar $164 juta, meningkat 69,5% dibandingkan dengan $96,77 juta pada 8 November.

Meskipun likuiditas keseluruhan GMX V1+V2 hanya meningkat 6,45%, tetapi karena pertumbuhan likuiditas GMX V2 yang signifikan dan V2 memiliki efisiensi modal yang lebih tinggi, insentif ini masih memiliki arti penting bagi GMX. Namun, perlu dicatat bahwa pertumbuhan likuiditas GMX V2 terutama terjadi pada hari pertama insentif dibuka, yaitu 8 November, likuiditas sedikit meningkat pada 9 November, dan setelah itu tren pertumbuhan likuiditas jelas melambat, bahkan mengalami stagnasi.

Untuk open interest, pada 8 November adalah 152 juta USD, meningkat menjadi 182 juta USD pada 13 November, dan berkurang menjadi 137 juta USD pada 17 November, bahkan di bawah level sebelum insentif dimulai.

Dalam hal volume perdagangan, selama beberapa hari pembukaan insentif, volume perdagangan lebih tinggi saat pasar bergejolak. Volume perdagangan tertinggi terjadi pada 9 November, mencapai 555 juta USD; diikuti oleh 16 November, dengan volume perdagangan sebesar 365 juta USD. Beberapa hari terakhir, volume perdagangan V1 masih lebih tinggi dibandingkan V2.

Dibandingkan, volume perdagangan dan open interest lebih mudah dipengaruhi oleh kondisi pasar, perubahan likuiditas mencerminkan bahwa GMX sedang berkembang ke arah yang positif, tetapi kenaikan terutama terfokus pada dua hari pertama setelah insentif dibuka.

Rasio long-short dari beberapa kolam GM masih sangat tidak seimbang

Satu hal yang paling banyak dikritik dari GMX V1 adalah kurangnya langkah untuk membatasi ketidakseimbangan rasio long dan short. Ketika terjadi tren pasar, GLP mungkin menghadapi risiko yang lebih tinggi. Hingga 17 November, masalah ini masih sangat serius. Saat ini, posisi long terbuka GMX V1 adalah 19,26 juta dolar AS, sedangkan posisi short hanya 687 ribu dolar AS, dengan rasio long dan short mendekati 30:1, hampir tidak ada orang yang membuka posisi short.

GMX V2 melalui serangkaian penyesuaian biaya, berharap untuk menarik arbitrase, sehingga posisi beli dan jual seimbang sebanyak mungkin, mengurangi risiko penyedia likuiditas. Jadi, apakah GMX V2 telah mencapai tujuan ini?

Berdasarkan data yang diumumkan oleh GMX, saat ini total nilai posisi long yang belum ditutup di GMX V2 adalah 51,66 juta dolar AS, dan nilai posisi short yang belum ditutup adalah 28,67 juta dolar AS, masih terdapat selisih yang cukup besar. Karena setiap transaksi aset di GMX V2 terkait dengan kolam likuiditas yang independen, maka perlu dibahas secara terpisah mengenai situasi berbagai aset.

Untuk aset seperti SOL, DOGE, dan XRP, posisi long telah mencapai batas maksimum dan tidak dapat membuka posisi long lebih lanjut, dengan perbandingan long-short yang cukup besar. Sebagai contoh, untuk XRP, posisi long adalah 4,42 kali posisi short; untuk SOL, posisi long adalah 2 kali posisi short.

Sebagai contoh pasangan perdagangan XRP/USD, biaya pemegang yang perlu dibayar oleh posisi panjang mencakup biaya dana sebesar 0,0045% per jam (annualized 39,42%) dan biaya pinjam koin sebesar 0,0037% per jam (annualized 32,4%), sedangkan hasil yang dapat diperoleh posisi pendek adalah biaya dana sebesar 0,0199% per jam (annualized 174%). Meskipun tampaknya ada ruang untuk arbitrase, mungkin ada sebagian arbitrator yang melakukan short, tetapi karena saat ini hanya ada sedikit posisi short, jika meningkat, hasil biaya dana untuk posisi pendek akan menurun drastis. Selain itu, seiring berjalannya waktu, data ini dapat berubah dengan cepat, bahkan dapat memerlukan pembayaran biaya dana dan biaya pinjam koin. Selain itu, membuka dan menutup posisi di berbagai platform perdagangan juga memerlukan biaya. Faktor-faktor ini dapat menyebabkan GMX V2 gagal mencapai keseimbangan long-short seperti yang diharapkan.

Meskipun likuiditas dan jaminan perdagangan untuk pasangan perdagangan seperti XRP/USD adalah ETH/USDC, penyedia likuiditas masih menghadapi risiko yang tinggi ketika rasio long dan short sangat berbeda dan pasar berfluktuasi.

Ringkasan

Setelah hampir 10 hari sejak dimulainya program insentif Arbitrum di GMX, secara keseluruhan program tersebut memang membantu likuiditas GMX V2 mencapai kenaikan 69,5%, tetapi sejauh ini momentum pertumbuhan tidak berlanjut. Data seperti open interest dan volume perdagangan mungkin lebih dipengaruhi oleh perubahan pasar, dan tidak terlihat adanya pertumbuhan yang signifikan.

Sementara itu, berbagai kolam GM dari GMX V2 masih menghadapi masalah ketidakseimbangan rasio long dan short. Meskipun beberapa kolam GM menawarkan sekitar 50% tingkat pengembalian tahunan, dan likuiditas ada dalam bentuk ETH dan USDC, karena yang diperdagangkan adalah beberapa cryptocurrency dengan kapitalisasi pasar kecil yang sangat volatil, seperti DOGE, XRP, LTC, penyedia likuiditas ini menghadapi risiko yang tinggi.