Senja dan Kebangkitan Industri Enkripsi

Tahun 2022 merupakan tahun yang penuh tantangan bagi industri enkripsi. Dari keruntuhan Luna hingga kebangkrutan 3AC, dan kemudian runtuhnya kerajaan FTX, serangkaian peristiwa negatif telah membayangi seluruh industri.

Menghadapi kesulitan ini, kita tidak boleh optimis secara buta, tetapi harus menganalisis dengan tenang, mengambil pelajaran dari situasi tersebut, dan membuat penilaian rasional tentang masa depan industri.

Baru-baru ini, dalam sebuah acara eksklusif, para praktisi senior melakukan diskusi mendalam mengenai isu-isu hangat seperti peristiwa FTX, mencakup berbagai aspek seperti keterkaitan peristiwa angsa hitam, perubahan keputusan lembaga terpusat, dan proyeksi pergerakan pasar di masa depan, yang patut kita pikirkan lebih lanjut.

Tinjauan Tiga Peristiwa Angsa Hitam

Pada tahun 2022, industri enkripsi mengalami tiga peristiwa black swan yang besar:

1. Luna runtuh: skema pon klasik, pasar yang tidak normal menyebabkan penarikan, nilai pasar ratusan miliar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat tidak siap, dengan eksposur risiko yang terlalu besar.

2. Kebangkrutan 3AC: Pinjam meminjam antar lembaga, melakukan long dengan leverage tinggi, menyebabkan reaksi berantai.

3. FTX bangkrut: mungkin disebabkan oleh serangan dari pesaing, memicu kepanikan di pasar, yang akhirnya mengarah pada penarikan besar-besaran, kerajaan FTX runtuh dengan cepat.

Peristiwa-peristiwa ini mengungkapkan beberapa masalah yang ada di industri:

1. Institusi juga bisa bangkrut. Banyak lembaga besar di Amerika Utara memiliki kesalahpahaman tentang manajemen risiko, risiko pinjaman tanpa jaminan antar institusi sangat besar.

2. Tim kuantitatif dan market maker juga menghadapi kerugian besar dalam kondisi pasar yang ekstrem.

3. Tim pengelolaan aset juga terkena dampak. Mereka mendapatkan keuntungan melalui pinjaman dan penerbitan token, menghadapi reaksi berantai saat lembaga mengalami kegagalan.

Masalah ini mirip dengan pasar keuangan tradisional, tetapi industri enkripsi berkembang terlalu cepat, sehingga masalahnya lebih terkonsentrasi dan serius.

Peristiwa FTX menandakan bahwa era senja bursa terpusat telah tiba. Selama 10 tahun terakhir, kunci pribadi telah kalah dalam permainan melawan sifat manusia. Bursa terpusat kekurangan mekanisme penyimpanan pihak ketiga yang wajar, tidak dapat secara efektif melawan masalah sifat manusia.

Di masa depan, regulator dan industri perlu mengambil pelajaran dari pengalaman keuangan tradisional, sehingga bursa, pialang, dan kustodian dapat beroperasi secara independen, serta memperkenalkan regulasi jika diperlukan. Lembaga terpusat juga perlu melakukan perubahan untuk menghadapi perubahan besar dalam industri.

Dilema dan Solusi Lembaga Terpusat

Krisis kali ini berdampak pada banyak lembaga terpusat, sebagian besar karena mereka mengabaikan risiko pihak lawan (, terutama risiko bursa ). Mitos "terlalu besar untuk gagal" telah hancur, Luna dan FTX jatuh berturut-turut.

Dunia keuangan tradisional memiliki mekanisme "pemberi pinjaman terakhir", tetapi dunia enkripsi tidak. Transparansi data di blockchain menyebabkan penyebaran krisis lebih cepat. Ini adalah pedang bermata dua, yang mempercepat pembersihan aset bermasalah, tetapi juga membuat investor hampir tidak memiliki waktu untuk bereaksi.

Di masa depan, bursa terpusat mungkin akan secara bertahap terdegradasi menjadi jembatan yang menghubungkan mata uang fiat dan dunia enkripsi, yang terutama bertanggung jawab untuk KYC dan transaksi setoran. Sebaliknya, keuangan terdesentralisasi di blockchain akan secara bertahap muncul, termasuk bursa derivatif terdesentralisasi dan lainnya.

Bagi lembaga terpusat, menguasai kepemilikan aset masih merupakan dasar untuk membangun kembali. Menggunakan solusi teknologi dompet berbasis MPC untuk berinteraksi dengan bursa adalah pilihan yang baik. Lembaga harus mengendalikan kepemilikan aset mereka sendiri, dengan melakukan pengawasan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa untuk mencapai transfer aset yang aman dan perdagangan, meminimalkan jendela waktu perdagangan, serta mengurangi risiko lawan dan reaksi berantai.

Dilema dan Peluang DeFi

Di bawah tekanan ganda dari kenaikan suku bunga dan aliran dana keluar, DeFi sedang menghadapi guncangan yang besar. Saat ini, tingkat pengembalian keseluruhan DeFi telah lebih rendah dari obligasi pemerintah AS, dan harus menanggung risiko keamanan kontrak pintar. Bagi investor yang sudah berpengalaman, daya tarik DeFi telah menurun.

Namun pasar masih mempersiapkan inovasi. Pertukaran derivatif terdesentralisasi semakin muncul, dan strategi pendapatan tetap juga sedang berinovasi dengan cepat. Dengan masalah kinerja blockchain publik yang secara bertahap teratasi, cara interaksi dan bentuk implementasi DeFi diharapkan akan semakin berinovasi.

Saat ini pasar berada dalam tahap yang sensitif. Karena peristiwa black swan, enkripsi pembuat pasar mengalami kerugian, yang menyebabkan kekurangan serius likuiditas di pasar, dan perilaku manipulatif ekstrem sering terjadi. Aset yang awalnya memiliki likuiditas yang baik kini lebih mudah untuk dimanipulasi. Karena ada banyak kombinasi antara protokol DeFi, fluktuasi harga aset dapat memicu reaksi berantai.

Dalam lingkungan ini, operasi investasi mungkin akan lebih konservatif. Beberapa tim lebih cenderung untuk mendapatkan pendapatan stabil melalui Staking. Sementara itu, juga telah dikembangkan sistem pemantauan real-time untuk situasi abnormal di blockchain, guna meningkatkan efisiensi operasional.

Kapan pembalikan pasar akan datang?

Menilai pembalikan pasar perlu mempertimbangkan faktor internal dan eksternal.

Faktor eksternal: Gelombang pasar sebelumnya sebagian besar berasal dari masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Saat ini, mungkin kita perlu menunggu suku bunga diturunkan ke tingkat tertentu, sebelum uang panas kembali mengalir ke pasar enkripsi, pasar bearish akan mengalami pembalikan.

Faktor internal: industri enkripsi perlu muncul titik pertumbuhan baru dan aplikasi pembunuh. Saat ini jaringan lapisan dua seperti ZK perlahan-lahan diluncurkan, tetapi belum melihat aplikasi pembunuh yang jelas.

Pembalikan pasar perlu disesuaikan dengan siklus inheren industri enkripsi. Mengingat faktor-faktor seperti penggabungan Ethereum dan pengurangan setengah Bitcoin, waktu yang tersisa untuk terobosan aplikasi industri tidak banyak. Jika lingkungan eksternal dan ritme inovasi internal tidak dapat mengikuti, pemahaman siklus empat tahun mungkin akan terputus, dan siklus pasar bearish bisa diperpanjang.

Kita perlu tetap sabar, menyesuaikan strategi investasi dan ekspektasi pada waktu yang tepat untuk menghadapi lebih banyak ketidakpastian. Sebagai peserta industri, kita harus bekerja keras menjadi seorang Builder, bukan sekadar penonton yang kehilangan kesempatan.

Q&A Pilihan

Q: Apa arah inovasi utama di pasar enkripsi di masa depan?

A: Ada dua arah utama:

1. Meningkatkan kinerja ( TPS ). Jaringan lapisan kedua dengan ZK memiliki potensi tertinggi, tetapi mungkin perlu waktu lebih dari 2 tahun untuk terwujud.
2. Keamanan dan keseimbangan aplikasi kunci pribadi. Dompet tanpa kunci berbasis MPC mungkin menjadi solusi yang baik.

Q: Apa pendapat Anda tentang kondisi pasar saat ini?

A: Saat ini berada di tahap permainan stok, aliran dana keluar sangat parah, jelas merupakan pasar bearish. Berdasarkan pengalaman sejarah, biasanya penarikan aset berkisar sekitar 80%. Saat ini mungkin sudah mendekati area dasar, tetapi durasi sulit untuk ditentukan.

Titik balik yang mungkin:

1. Siklus kenaikan suku bunga berakhir, diperkirakan akan bertahan setidaknya hingga pertengahan tahun 2023.
2. Industri muncul titik pertumbuhan dan titik pemicu baru.

Dari sudut pandang penambang, telah muncul sinyal khas dari siklus dasar - biaya penambangan sulit untuk menutupi biaya marginal. Namun, karena sebagian besar tambang berada di negara-negara maju, dan terdapat perjanjian pinjaman, kemungkinan tidak akan ditutup secara besar-besaran.

Q: Apakah penjualan 10 miliar enkripsi deposit oleh Signature Bank akan menyebabkan pengetatan stablecoin? Apakah Signature Bank dan SilverGate akan terpengaruh oleh FTX?

A: Penarikan besar-besaran stablecoin memang merupakan peristiwa yang signifikan, dan akan memberikan tekanan yang cukup besar pada likuiditas dan harga industri. Disarankan untuk secara berkala memantau perubahan dalam jumlah penerbitan stablecoin.

Saat ini data publik menunjukkan bahwa kedua bank ini memiliki keterkaitan yang terbatas dengan FTX, dan tingkat dampaknya relatif kecil. Sebagai investor enkripsi, biasanya mereka hanya akan menggunakannya sebagai pintu masuk dan keluar mata uang fiat, dan tidak akan menyimpan banyak aset.

Q: Apa arah pengembangan masa depan dari bursa terpusat (CEX)?

A: Masa depan CEX mungkin menghadapi dua perubahan:

1. Pengawasan semakin ketat, mungkin akan dipecah menjadi berbagai fungsi.
2. Pertukaran terdesentralisasi membawa persaingan yang lebih besar.

CEX mungkin akan memikul dua peran utama di masa depan:

1. Menyediakan saluran bagi investor tradisional untuk memahami dan mengenal enkripsi aset.
2. Sebagai saluran masuk dan keluar antara mata uang fiat dan enkripsi.

Fungsi perdagangan inti, terutama perdagangan derivatif, mungkin secara bertahap akan digantikan oleh bursa terdesentralisasi.

Q: Apa solusi MPC dari Cobo? Bagaimana cara memenuhi permintaan pasar?

A: Solusi MPC dari Cobo dibagi menjadi tiga tahap:

1. Cobo WaaS: solusi terpusat murni, menghubungkan berbagai blockchain publik melalui API.

2. Cobo Argus: mendukung tim dengan banyak orang dan banyak hak akses untuk mengelola aset di blockchain.

3. Cobo Chain: aplikasi rantai pengelolaan terdesentralisasi, berbasis teknologi MPC, mewujudkan manajemen kunci pribadi yang terdistribusi secara global.

Saat ini sedang mengemas teknologi MPC menjadi versi WaaS berdasarkan permintaan institusi setelah peristiwa FTX, dan terus melakukan iterasi untuk menyempurnakan produk.

Q: Apakah ini waktu yang baik untuk masuk?

A: Saat ini berada di zona dasar pasar beruang, tetapi durasinya tidak diketahui. Saran:

1. Pertama, pastikan arus kas stabil.
2. Dalam kasus aliran kas yang memungkinkan, dapat mempertimbangkan penempatan secara bertahap pada kategori aset ( seperti Bitcoin, Ethereum ) dan beberapa proyek baru yang masih aktif di pasar bearish.
3. Memperhatikan titik pertumbuhan baru dan aplikasi yang sangat dibutuhkan di industri.

Q: Bagaimana persiapan lembaga untuk memasuki DeFi?

A: DeFi memiliki 4 arah utama: stablecoin, pinjaman, DEX, derivatif, dan manajemen risiko.

Instansi memerlukan:

1. Membangun kesadaran.
2. Membangun alur kerja DeFi internal.
3. Menggunakan alat yang sesuai ( seperti Cobo Argus ).

Saran untuk investor individu:

1. Fokus pada cara mendapatkan keuntungan yang relatif stabil seperti Staking single coin.
2. Uji coba dengan modal kecil, amati titik pertumbuhan baru.
3. Mereview pengalaman dari pasar bear sebelumnya, untuk mempersiapkan putaran berikutnya.

Secara keseluruhan, tahap ini cocok untuk lebih banyak mengamati, sedikit beroperasi, dan banyak belajar.