Apakah jenius atau gila di dunia enkripsi? Sejarah kebangkitan dan kejatuhan Three Arrows Capital

Su Zhu dan Kyle Davies adalah dua pemuda ambisius yang memiliki wawasan tajam tentang peluang struktural dalam mata uang digital. Cryptocurrency pada dasarnya adalah permainan menciptakan kekayaan virtual dari ketiadaan dan meyakinkan orang lain untuk mempercayai nilainya, mereka yakin bahwa kekayaan virtual ini harus diubah menjadi kekayaan dunia nyata. Mereka membangun reputasi dengan berpura-pura menjadi jenius keuangan miliarder di media sosial, mengubahnya menjadi kredit finansial yang nyata, lalu menggunakan pinjaman senilai miliaran dolar untuk investasi spekulatif, yang dapat mereka dorong kesuksesannya melalui platform besar mereka yang berpengaruh. Tanpa disadari, miliarder yang berpura-pura itu berubah menjadi miliarder yang benar-benar mampu membeli superyacht. Mereka merangkak maju, tetapi tampaknya selalu berhasil menjalankan rencana dengan sempurna, sampai hari kiamat tiba-tiba datang.

Su Zhu dan Davies bertemu di Phillips Academy di Andover, Massachusetts. Mereka berasal dari keluarga yang relatif biasa di pinggiran kota Boston dan merupakan orang luar di kampus. Su Zhu adalah imigran Cina yang datang ke Amerika Serikat bersama keluarganya pada usia 6 tahun, terkenal dengan IPK sempurna dan kursus AP yang berani. Davies juga merupakan bintang di kampus, tetapi teman-teman sekelasnya menganggapnya sebagai orang luar dalam hal lainnya.

Pada tahun 2012, Su Zhu dan Davies tinggal sementara di San Francisco, mengumpulkan tabungan, meminjam uang dari orang tua mereka, dan mengumpulkan sekitar 1 juta dolar untuk dana awal Three Arrows Capital. Nama ini diambil dari sebuah legenda Jepang, di mana seorang daimyo atau jenderal yang terkemuka mengajarkan kepada putra-putranya perbedaan antara mencoba mematahkan satu anak panah dan mencoba mematahkan tiga anak panah sekaligus.

Three Arrows Capital berfokus pada arbitrase derivatif valuta asing di pasar berkembang. Perusahaan ini menemukan posisi terbaiknya, yaitu menarik dan "memilihnya" dalam kasus kesalahan harga, biasanya hanya menghasilkan beberapa sen untuk setiap satu dolar yang diperdagangkan. Ini adalah strategi yang dibenci bank, Su Zhu dan Davies pada dasarnya sedang mengambil dana yang seharusnya disimpan oleh institusi-institusi tersebut.

Seiring dengan perdagangan cryptocurrency di bursa di seluruh dunia, pengalaman arbitrase Three Arrows Capital segera dimanfaatkan. Salah satu strategi perdagangan terkenal yang disebut "kimchee premium" melibatkan membeli Bitcoin di AS atau Cina, kemudian menjualnya di Korea Selatan dengan harga yang lebih tinggi. Pada saat itu, banyak pengaturan perdagangan yang menguntungkan seperti ini ada dan menguntungkan.

Three Arrows Capital dikenal dengan tingkat pergantian karyawan yang tinggi, terutama di kalangan trader, yang mengeluh bahwa mereka tidak pernah mendapatkan pengakuan karena memenangkan perdagangan, tetapi ketika mereka melakukan kesalahan, mereka dihina sebagai bodoh. Su Zhu dan Davies menjaga kerahasiaan operasi internal perusahaan. Hanya mereka berdua yang dapat mentransfer dana antara beberapa dompet enkripsi, dan sebagian besar karyawan Three Arrows Capital tidak tahu berapa banyak uang yang dikelola perusahaan.

Pada musim semi 2021, GBTC telah jatuh di bawah harga Bitcoin, sehingga Three Arrows Capital mengalami pukulan berat. Pada bulan Februari tahun ini, Three Arrows menginvestasikan 200 juta dolar ke dalam token populer bernama Luna, yang didirikan oleh seorang pengembang Korea yang sombong dan menawan serta mantan mahasiswa Stanford, Do Kwon.

Pada awal Mei, Luna tiba-tiba anjlok mendekati nol, menghapus lebih dari 40 miliar dolar AS dalam beberapa hari. Three Arrows Capital memiliki saham Luna yang pernah sekitar 5 miliar dolar AS, dan jumlah besar ini hampir "menghilang begitu saja" dalam semalam, diikuti oleh dimulainya spiral kematian.

Posisi Three Arrows Capital begitu besar sehingga sebenarnya mulai menyerang pasar enkripsi yang lebih luas: 3AC sendiri dan investor yang panik lainnya bergegas untuk menjual dan memenuhi permintaan margin tambahan, yang pada gilirannya menekan harga, membentuk siklus jahat. Dengan nilai keseluruhan pasar enkripsi jatuh dari puncaknya 3 triliun dolar AS pada akhir 2021 menjadi di bawah 1 triliun dolar AS, keruntuhan ini menjadi berita utama global.

Ketika Three Arrows Capital mengajukan kebangkrutan di Southern District of New York pada 1 Juli, orang pertama dalam daftar klaim adalah Su Zhu sendiri, yang mengajukan klaim sebesar 5 juta dolar AS pada 26 Juni, serta istri Davies, Kelly Kaili Chen, yang mengklaim bahwa dia meminjamkan hampir 66 juta dolar AS kepada dana tersebut.

Otoritas pengatur juga sedang meneliti Three Arrows Capital. Otoritas Moneter Singapura sedang menyelidiki apakah 3AC "melanggar" peraturannya secara "serius", dan lembaga tersebut telah dikenakan sanksi karena memberikan informasi yang "palsu atau menyesatkan."