Memahami Kembali Stablecoin: Membangun Kerangka Klasifikasi Multidimensi yang Berorientasi Pengguna

Dengan penggunaan yang luas dari stablecoin dalam berbagai bidang seperti pembayaran global, DeFi, dan penyimpanan nilai sebagai lindung nilai, ia tidak lagi dapat didefinisikan sebagai konsep tunggal. Pemahaman dan cara penggunaan stablecoin oleh berbagai pengguna sangat bervariasi, dari alat utama untuk transfer lintas batas hingga komponen inti dari keuntungan di blockchain, berbagai skenario aplikasinya sangat beragam.

Berkembangnya kebutuhan yang beragam ini mendorong terbentuknya kerangka klasifikasi multidimensi yang didasarkan pada niat pengguna, kepercayaan risiko, dan arsitektur teknologi. Kerangka ini menjadi titik awal kunci untuk memahami ekosistem stablecoin saat ini. Artikel ini akan mencoba untuk merekonstruksi pandangan dunia stablecoin dari tiga dimensi: tujuan pengguna, model risiko, dan arsitektur teknologi, dengan perspektif pengguna, serta membangun kerangka pemahaman stablecoin yang benar-benar berfokus pada kebutuhan pengguna dan dapat beradaptasi dengan berbagai skenario penggunaan.

I. Keterbatasan Klasifikasi Stablecoin Tradisional

Dunia cryptocurrency memang selalu berubah-ubah, tetapi stablecoin tetap menjadi tema yang tidak berubah di dalamnya. Secara tradisional, pasar cenderung mengandalkan "mekanisme pengikatan" sebagai inti, yang membagi stablecoin menjadi tiga kategori utama:

1. Jenis yang dijamin oleh fiat: seperti USDT, USDC, dll, mengikat 1:1 dengan dolar AS, memiliki likuiditas tinggi dan tingkat penerimaan yang tinggi.
2. Tipe agunan kripto: seperti DAI, RAI, mempertahankan pegangan melalui kelebihan agunan aset seperti ETH, menekankan desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor.
3. Stablecoin algoritma: seperti UST yang telah runtuh, mengandalkan desain mekanisme dan pengharapan pasar untuk mengatur harga, tanpa perlu jaminan aset nyata.

Selain itu, ada stablecoin yang dipatok pada aset non-dolar seperti emas, euro, dan lainnya. Contohnya, Tether Gold (XAU₮) yang baru-baru ini mendapat perhatian, di mana setiap token mewakili satu ons emas, mendukung transfer di blockchain dan penebusan fisik. Saat ini disimpan oleh Tether di brankas yang dibangun sendiri di Swiss, dengan ukuran kepemilikan mencapai 8 miliar USD, menjadikannya salah satu pemilik emas swasta terbesar di dunia.

Namun, seiring dengan meluasnya penggunaan stablecoin, cara klasifikasi yang didasarkan pada mekanisme pengikatan ini sudah sulit untuk memenuhi pemahaman dan kebutuhan pilihan pengguna yang beragam. Alasan utamanya adalah pengguna stablecoin tidak lagi terbatas pada trader on-chain atau peserta DeFi, sehingga dimensi mekanisme pengikatan tunggal sulit untuk menjawab pertanyaan yang paling dikhawatirkan pengguna: Apakah ini cocok untuk saya? Apakah aman untuk digunakan? Dapatkah digunakan di blockchain yang sering saya gunakan?

Misalnya, meskipun USDT dan USDC keduanya termasuk dalam kategori stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat, terdapat perbedaan signifikan dalam struktur cadangan, tingkat kepatuhan, dan tingkat kepercayaan pasar. Sementara itu, peraturan baru (seperti RUU GENIUS, MiCA) juga mulai menggunakan tujuan dan kepatuhan sebagai dasar klasifikasi, yang semakin menyoroti kesenjangan antara metode klasifikasi tradisional dan kerangka kebijakan yang nyata.

Dua, Diversifikasi Permintaan Pengguna Stablecoin

Dalam wawancara, CEO Tether Paolo Ardoino menjelaskan bahwa selama periode penurunan ekonomi sejak 2020, beberapa negara berkembang terkena dampak serius, menghadapi masalah seperti lonjakan harga, depresiasi mata uang lokal, dan tingkat pengangguran yang tinggi, yang mengakibatkan banyak keluarga terjebak dalam kesulitan keuangan. Dalam situasi ini, stablecoin seperti USDT, sampai batas tertentu, memenuhi kebutuhan keluarga-keluarga ini, digunakan untuk penyimpanan nilai, pengiriman uang lintas batas, dan pembayaran sehari-hari.

Oleh karena itu, di wilayah seperti Amerika Latin, Timur Tengah, dan Asia Selatan, banyak pengguna menjadi pengguna global yang pertama kali terlibat dengan dunia kripto. Alasan mereka menggunakan stablecoin terutama adalah karena depresiasi mata uang lokal dan kesulitan dalam transfer lintas batas, sehingga yang paling mereka khawatirkan adalah stabilitas, biaya, dan kemampuan untuk menarik uang kapan saja.

Sebaliknya, pengguna on-chain berpengalaman, pelaku arbitrase, dan trader tingkat institusi yang merupakan pemain asli cryptocurrency memiliki fokus yang sama sekali berbeda pada stablecoin. Mereka lebih mengejar likuiditas asli, dukungan protokol, efisiensi portofolio, dan jalur arbitrase, bukan hanya mekanisme pengikatan.

Pemisahan kelompok pengguna ini semakin jelas, menunjukkan bahwa bidang stablecoin telah mencapai titik di mana perlu keluar dari kerangka tradisional "jaminan mata uang fiat/jaminan kripto/penyangga algoritma" dan membangun kembali logika klasifikasi dari sudut pandang pengguna. "Perubahan" stablecoin pada dasarnya adalah hasil dari permintaan pengguna dan ekosistem pasar yang saling mendorong.

Perubahan ini mencakup ledakan dalam aplikasi stabilcoin (dari staking DeFi hingga pembayaran gaji lintas batas), diferensiasi kelompok pengguna dan kebutuhan penggunaan (dari perlindungan modal hingga imbal hasil tinggi), serta penyempurnaan kerangka regulasi di tingkat makro (dari MiCA Uni Eropa hingga undang-undang GENIUS Amerika Serikat). Oleh karena itu, di mata pengguna, dunia stabilcoin telah terpecah menjadi beberapa bidang yang berbeda:

• Pemula kripto membutuhkan stablecoin yang "sederhana dan aman", yang dapat menyimpan dana dengan aman dan belajar secara bertahap.
• Penggemar DeFi memperhatikan "potensi hasil", menggunakan stablecoin untuk meminjam di Aave dan menambang likuiditas di Curve.
• Trader berpengalaman mengejar "likuiditas ekstrem", membutuhkan stablecoin yang dapat ditukar dengan cepat di bursa utama.
• Pengguna global lebih memprioritaskan "pembayaran lintas batas dengan biaya rendah", biaya di blockchain dan kecepatan penerimaan adalah indikator inti.

Ini berarti bahwa sistem klasifikasi tradisional semakin tidak efektif dalam konteks kebutuhan yang beragam saat ini. Di dunia Web3 saat ini dan di bidang stablecoin, tidak ada satu "stablecoin terbaik", hanya ada "stablecoin yang paling sesuai untuk tujuan tertentu".

Tiga, Membangun Kerangka Klasifikasi Stablecoin Multidimensi

Untuk membantu setiap pengguna menemukan stablecoin yang paling sesuai untuk mereka, kami mengajukan kerangka klasifikasi stablecoin yang terdiri dari tiga dimensi inti: tujuan pengguna (mengapa menggunakan), kepercayaan risiko (seberapa aman), dan arsitektur teknologi (di mana dan bagaimana menggunakannya). Kerangka ini bertujuan untuk memberikan gambaran yang jelas tentang setiap stablecoin, membantu pengguna membuat penilaian yang beralasan dalam skenario yang kompleks.

1. Niat pengguna dan tujuan keuangan (mengapa menggunakan)

Dimensi ini berangkat dari motivasi pengguna, menjelaskan skenario penggunaan stablecoin, dan langsung menjawab pertanyaan "mengapa menggunakannya". Fungsi stablecoin telah beragam, dengan skenario yang berbeda sesuai dengan pilihan yang berbeda:

• Pembayaran dan transfer nilai: seperti USDT di jaringan Tron, memiliki biaya rendah, cakupan luas, dan memudahkan pengiriman uang lintas batas.
• Pelestarian nilai modal dan lindung nilai risiko: seperti USDC, cocok digunakan sebagai akun dolar di blockchain atau untuk lindung nilai di pasar bearish.
• Generasi pendapatan dan peningkatan kekayaan: seperti USDe (Ethena), menghasilkan pendapatan asli melalui mekanisme pengikatan dan model lindung nilai derivatif.
• Penggunaan jaminan dan leverage: seperti DAI, USDC, USDT, adalah aset jaminan yang paling umum digunakan dalam protokol DeFi, memudahkan peminjaman dan perdagangan.

Klasifikasi ini dapat langsung menjawab pertanyaan paling umum dari pengguna: Saya ingin melakukan X, koin stabil mana yang harus saya pilih?

2. Status Risiko dan Model Kepercayaan (seberapa aman)

Dimensi ini menentukan tingkat risiko yang bersedia ditanggung pengguna saat memilih, dengan elemen inti yang mencakup komposisi cadangan, status audit, dan lisensi regulasi.

• Tingkat tertinggi adalah stablecoin tingkat bank dan yang diatur, yang kredibilitasnya didasarkan pada regulasi pemerintah dan sistem keuangan tradisional, contoh khasnya adalah USDC dan PYUSD.
• Selanjutnya adalah stablecoin yang dipimpin oleh pasar dan sistemik, seperti USDT, yang kepercayaannya terutama berasal dari efek jaringan yang besar dan likuiditas yang tak tertandingi, meskipun ada kontroversi terkait status regulasi dan transparansi cadangannya.
• Sekali lagi adalah stablecoin yang terdesentralisasi dan dapat diverifikasi di blockchain, seperti DAI dari MakerDAO, di mana pengguna mempercayai kode yang dapat diaudit secara publik dan konsensus komunitas, bukan entitas terpusat tertentu.
• Terakhir adalah aset sintetik yang mewakili eksplorasi perbatasan dan stablecoin yang didorong oleh algoritma, seperti USDe dari Ethena, yang kepercayaannya didasarkan pada model ekonomi yang kompleks, sekaligus menghadirkan risiko baru yang belum teruji dalam jangka panjang.

Lembaga pemeringkat regulator S&P telah memberikan peringkat "kuat" untuk USDC dan "terbatas" untuk USDT, yang juga mengonfirmasi dasar nyata dari kerangka lapisan ini.

3. Arsitektur Teknologi dan Penyesuaian Ekosistem (Di mana dan bagaimana menggunakannya)

Dimensi ini memperhatikan arsitektur teknologi dan ekosistem, yang menentukan "di mana dan bagaimana" stablecoin digunakan. Cara penyebaran di berbagai rantai menentukan ketersediaan, keamanan, dan struktur biaya, di mana perbedaan antara penyebaran asli dan lintas rantai sangat penting:

• Stablecoin asli diterbitkan langsung oleh pihak resmi (seperti USDC di Base), lebih aman.
• Versi lintas rantai bergantung pada mekanisme jembatan lintas rantai, terdapat risiko serangan kontrak pintar.

Kedua, ekosistem yang didominasi oleh stablecoin menentukan skenario aplikasi intinya:

• Jaringan utama Ethereum lebih cocok untuk penyelesaian karena keamanannya yang tinggi.
• Solana dan L1 berkinerja tinggi lainnya menarik banyak aktivitas pembayaran dan transfer dengan biaya rendah dan kecepatan tinggi.
• Arbitrum, Base, dan L2 Ethereum lainnya dengan biaya Gas yang rendah dan kompatibilitas dengan Ethereum, sedang dengan cepat menjadi tempat utama untuk aktivitas DeFi.

Ini berarti pengguna dapat memilih versi yang paling sesuai di antara berbagai jaringan berdasarkan biaya on-chain dan kebutuhan penggunaan.

Berdasarkan pemikiran di atas, beberapa platform telah mulai membagi stablecoin menjadi beberapa sub-kumpulan yang dapat dieksplorasi:

• Stablecoin utama: USDT, USDC dan aset terkemuka lainnya.
• Stablecoin protokol DeFi: DAI, crvUSD, USDe dan stablecoin lainnya yang memiliki berbagai skenario DeFi.
• Stablecoin pembayaran global: menggunakan stablecoin yang ditujukan untuk penyelesaian seperti Tron-USDT, TUSD, dll.
• Koin stabil yang sesuai: PYUSD, FDUSD, dan aset yang diatur lainnya.
• Koin stabilcoin berbasis pendapatan: USDe, USDS, USDB, dan koin stabil lainnya yang dilengkapi dengan mekanisme pendapatan.
• Non-dolar stablecoin: eksplorasi diversifikasi mata uang seperti EURC, XAU₮, PAXG, dan lainnya.

Klasifikasi ini membagi stablecoin berdasarkan intent pengguna (seperti pemula, keuntungan DeFi, dan pembayaran global), pengguna dapat dengan cepat mencocokkan kombinasi stablecoin yang paling sesuai berdasarkan tingkat pemahaman, tujuan keuangan, dan ketersediaan di daerah mereka.

Kesimpulan

Esensi dari stablecoin adalah alat yang melayani manusia. Dari klasifikasi tradisional hingga pandangan dunia multidimensi, yang berubah bukan hanya cara klasifikasi, tetapi juga cara yang melayani kebutuhan nyata pengguna. Oleh karena itu, tidak ada stablecoin serba bisa, hanya ada stablecoin yang cocok untuk skenario tertentu.

Misalnya, deskripsi lengkap untuk USDC adalah: pada niat pengguna memiliki atribut "pelestarian nilai modal" dan "jaminan"; dalam hal risiko, termasuk dalam tingkat pertama, "bankir dan teratur"; dalam arsitektur teknis, ia menyediakan versi asli di banyak L1 dan L2 utama.

Deskripsi ini jauh lebih kaya dan praktis dibandingkan dengan stablecoin "yang dijamin oleh mata uang fiat" yang sederhana, dan benar-benar dapat membantu pengguna memahami trade-off yang berbeda dari stablecoin dalam hal keamanan, potensi hasil, kombinabilitas, dan efisiensi perdagangan, sehingga dapat membuat pilihan yang paling bijaksana berdasarkan kebutuhan mereka.

Nilai akhir dari stablecoin berasal dari kemampuannya untuk "melayani manusia", itu seharusnya bukan sekadar turunan dari narasi kripto, tetapi harus menjadi yang paling dekat dengan kenyataan dalam kotak alat manajemen aset pengguna. Di dunia Web3, pilihan terbaik selalu yang "sesuai untuk diri sendiri".