Analisis Distribusi Token dan Kinerja Pasar Proyek Baru Aset Kripto

Beberapa proyek Aset Kripto yang baru-baru ini diluncurkan menunjukkan beberapa karakteristik umum. Dalam distribusi koin dari proyek-proyek ini, proporsi investor institusi umumnya berada di antara 10% hingga 30%, yang tidak banyak berubah dibandingkan sebelumnya. Sebagian besar proyek memilih untuk mendistribusikan koin melalui airdrop kepada komunitas, yang dianggap sebagai cara distribusi komunitas yang wajar. Namun, kenyataannya adalah, pengguna sering cenderung untuk segera menjual setelah menerima airdrop, daripada menyimpan dalam jangka panjang. Ini karena pengguna percaya bahwa pihak proyek mungkin menyembunyikan sejumlah besar koin dalam airdrop, yang menyebabkan tekanan jual besar setelah koin diterbitkan di pasar. Konsentrasi koin yang berlebihan tidak menguntungkan efektivitas airdrop. Fenomena ini telah ada selama beberapa tahun terakhir, dan cara distribusi koin tidak banyak berubah. Dari kinerja harga koin dapat dilihat bahwa kinerja harga koin yang didominasi oleh investor institusi umumnya cukup buruk, sering menunjukkan tren penurunan sepihak setelah diterbitkan.

Perlu dicatat bahwa beberapa proyek mengambil strategi yang berbeda. Misalnya, sebuah proyek mendistribusikan 4% Token melalui Initial Decentralized Offering (IDO), dan nilai pasar IDO proyek tersebut hanya 20 juta dolar AS, yang membuatnya terlihat unik di antara banyak Token yang didorong oleh institusi. Selain itu, ada proyek yang memilih untuk mendistribusikan lebih dari 50% total pasokan Token melalui cara peluncuran yang adil, dan menggabungkannya dengan sedikit investor institusi dan pemimpin opini untuk melakukan penggalangan dana komunitas dalam proporsi besar. Cara memberikan keuntungan kepada komunitas ini mungkin lebih mudah diterima, sementara pendapatan dari penggalangan dana komunitas dapat dikunci sebelumnya. Meskipun pihak proyek tidak lagi memiliki banyak Token, mereka dapat melakukan market making untuk membeli kembali koin di pasar, yang tidak hanya menyampaikan sinyal positif kepada komunitas, tetapi juga dapat membeli kembali koin dengan harga yang lebih rendah.

Akhir Gelembung Memecoin: Hisapan Likuiditas dan Keruntuhan Struktur Pasar

Pasar telah berubah dari proyek yang didorong oleh investor institusi menjadi murni mode "spekulasi" penerbitan koin dan penciptaan gelembung, yang menyebabkan koin-koin ini sulit untuk menghindari situasi permainan zero-sum, yang pada akhirnya hanya akan menguntungkan segelintir orang, sementara sebagian besar investor ritel lebih mungkin mengalami kerugian dan keluar. Fenomena ini akan memperburuk keruntuhan struktur pasar tingkat satu dan dua, dan pembangunan kembali atau akumulasi chip mungkin memerlukan waktu lebih lama.

Suasana pasar Memecoin telah jatuh ke titik terendah. Ketika para ritel mulai menyadari bahwa sifat Memecoin masih tidak dapat lepas dari kendali kelompok tertentu—termasuk pertukaran terdesentralisasi, pihak modal, pembuat pasar, investor institusi, pemimpin opini, dan selebritas—penerbitan Memecoin telah sepenuhnya kehilangan keadilan. Kerugian tajam dalam jangka pendek akan dengan cepat mempengaruhi harapan psikologis pengguna, strategi penerbitan Token ini sudah mendekati akhir fase.

Selama lebih dari setahun terakhir, keuntungan yang diperoleh oleh investor ritel di jalur Memecoin relatif paling besar. Meskipun narasi agen kecerdasan buatan mendorong ketertarikan pasar dengan menjadikan inovasi komunitas sumber terbuka sebagai inti budaya, kenyataannya, gelombang antusiasme agen AI ini tidak mengubah esensi Memecoin. Banyak pengembang individu Web2 dan proyek-proyek shell Web3 dengan cepat menguasai pasar, yang mengakibatkan munculnya banyak proyek AI Memecoin yang menyamar sebagai "investasi bernilai".

Token yang dipicu oleh komunitas dikendalikan oleh kelompok tertentu dan dilakukan "fast track" melalui manipulasi harga yang jahat. Cara ini menyebabkan dampak negatif yang serius terhadap perkembangan jangka panjang proyek. Proyek Memecoin yang pernah ada meredakan tekanan jual token melalui dukungan keyakinan agama atau kelompok minoritas, dan melalui pengelolaan oleh pembuat pasar, mereka mencapai proses keluar proyek yang dapat diterima oleh pengguna.

Namun, ketika komunitas Memecoin tidak lagi berlindung di balik agama atau kelompok minoritas, ini berarti sensitivitas pasar telah menurun. Para investor ritel masih berharap akan kesempatan untuk kaya dalam semalam; mereka mendambakan menemukan Token yang memiliki kepastian dan berharap proyek dengan likuiditas yang dalam segera muncul pada saat peluncuran, yang merupakan pukulan telak bagi para investor ritel oleh beberapa kelompok tertentu. Taruhan yang lebih besar berarti imbalan yang lebih besar, dan imbalan ini mulai menarik perhatian tim dari luar industri. Setelah tim-tim ini mendapatkan keuntungan, mereka tidak akan lagi menggunakan stablecoin untuk membeli Aset Kripto, karena mereka kekurangan kepercayaan terhadap Bitcoin. Likuiditas yang ditarik akan selamanya meninggalkan pasar Aset Kripto.

Dilema Token Investor Institusi: Jebakan Inersia dan Pembunuhan Likuiditas di Bawah Konsensus Short Selling

Strategi dari siklus sebelumnya telah gagal, tetapi masih ada banyak proyek yang karena kebiasaan menggunakan strategi yang sama. Token dalam jumlah kecil dilepaskan kepada investor institusi dan sangat terkendali, membuat ritel membeli di bursa. Strategi ini telah gagal, tetapi pemikiran yang kaku membuat proyek dan investor institusi enggan untuk melakukan perubahan. Kerugian terbesar dari token yang didorong oleh institusi adalah, tidak dapat memperoleh keuntungan awal pada peristiwa penciptaan token (TGE). Artinya, pengguna tidak lagi berharap untuk mendapatkan keuntungan ideal melalui pembelian token, karena pengguna percaya bahwa proyek dan bursa memegang sejumlah besar token, yang menyebabkan kedua belah pihak berada dalam posisi yang tidak adil. Sementara itu, pada siklus ini, tingkat pengembalian investor institusi menurun secara signifikan, sehingga jumlah investasi juga mulai menurun, ditambah dengan keengganan pengguna untuk mengambil alih di bursa, penerbitan token oleh investor institusi menghadapi kesulitan besar.

Untuk proyek atau bursa investor institusi, langsung listing mungkin bukan pilihan terbaik. Likuiditas yang ditarik oleh tim token selebriti atau token politik dari industri tidak disuntikkan ke token lain, seperti Ethereum, beberapa blockchain publik, atau koin lain. Oleh karena itu, begitu token investor institusi terdaftar di bursa, tarif kontrak dengan cepat akan berubah menjadi -2%. Tim tidak akan memiliki motivasi untuk menaikkan harga, karena tujuan listing sudah tercapai; bursa juga tidak akan menaikkan harga, karena short selling koin baru telah menjadi konsensus pasar.

Ketika Token diterbitkan dan segera memasuki tren penurunan sepihak, frekuensi terjadinya fenomena ini semakin tinggi, pemahaman pengguna pasar akan semakin diperkuat, sehingga muncul situasi "uang buruk mengusir uang baik". Misalkan pada TGE berikutnya, probabilitas proyek yang merilis koin dan langsung menjatuhkan harga adalah 70%, sementara yang bersedia menjaga harga dan melakukan market making adalah 30%. Di bawah pengaruh munculnya proyek-proyek yang menjatuhkan harga secara beruntun, para investor ritel akan melakukan tindakan short selling sebagai balas dendam, meskipun mereka tahu risiko short selling saat koin dirilis sangat besar. Ketika situasi short selling di pasar berjangka mencapai puncaknya, pihak proyek dan bursa juga terpaksa ikut serta dalam short selling untuk menutupi target keuntungan yang tidak dapat dicapai melalui penjualan yang menjatuhkan harga. Ketika 30% tim melihat situasi ini, meskipun mereka bersedia melakukan market making, mereka tidak ingin menghadapi selisih harga yang begitu besar antara pasar berjangka dan pasar spot. Oleh karena itu, probabilitas proyek yang merilis koin dan langsung menjatuhkan harga akan semakin meningkat, sementara tim yang menciptakan efek positif setelah penerbitan koin semakin berkurang.

Ketidakmauan untuk kehilangan kontrol terhadap chip menyebabkan banyak investor institusi Token tidak mengalami kemajuan atau inovasi apapun pada TGE dibandingkan dengan empat tahun lalu. Pemikiran inersia yang mengikat investor institusi dan pihak proyek lebih kuat dari yang dibayangkan. Karena likuiditas proyek yang terdistribusi, periode penguncian investor institusi yang lebih lama, dan pergantian antara pihak proyek dan investor institusi, meskipun cara TGE ini selalu memiliki masalah, investor institusi dan pihak proyek menunjukkan sikap mati rasa. Banyak pihak proyek mungkin baru pertama kali membangun proyek, menghadapi kesulitan yang belum pernah dialami sebelumnya, sering kali cenderung menghasilkan bias penyintas, percaya bahwa mereka dapat menciptakan nilai yang berbeda.

Paradigma Dual-Drive Migrasi: Mengatasi Dilema Penetapan Harga Token Investor Institusi Melalui Permainan Transparan di Rantai

Mengapa memilih penggerak ganda investor institusi + komunitas? Model yang didorong sepenuhnya oleh investor institusi akan meningkatkan kesalahan penetapan harga antara pengguna dan proyek, yang tidak menguntungkan untuk kinerja harga pada tahap awal penerbitan Token; sementara model peluncuran yang sepenuhnya adil mudah dimanipulasi oleh kelompok tertentu di belakangnya, mengalirkan banyak koin murah, dan harga dapat mengalami fluktuasi dalam satu siklus dalam sehari, yang merupakan pukulan menghancurkan bagi perkembangan proyek berikutnya.

Hanya dengan menggabungkan keduanya, investor institusi dapat terlibat di awal pendirian proyek, memberikan sumber daya yang wajar dan rencana pengembangan kepada pihak proyek, mengurangi kebutuhan pendanaan tim di awal pengembangan, menghindari kerugian semua koin akibat peluncuran yang tidak adil, dan hanya mendapatkan hasil terburuk dengan kepastian rendah.

Dalam setahun terakhir, semakin banyak tim yang menyadari bahwa model pembiayaan tradisional sedang gagal - taktik memberikan saham kecil kepada investor institusi, pengendalian tinggi, dan menunggu untuk terdaftar di bursa kini sulit dipertahankan. Dana investor institusi semakin ketat, ritel menolak untuk mengambil alih, dan ambang batas untuk listing di bursa besar meningkat, di bawah tiga tekanan ini, satu set cara baru yang lebih sesuai dengan pasar bearish sedang muncul: menggabungkan pemimpin opini terkemuka dan sejumlah kecil investor institusi, mempromosikan proyek dengan peluncuran komunitas dalam proporsi besar dan memulai dengan nilai pasar yang rendah.

Beberapa proyek sedang membuka jalur baru melalui "peluncuran komunitas dalam skala besar" — dengan dukungan dari pemimpin opini terkemuka, mendistribusikan 40%-60% Token langsung kepada komunitas, meluncurkan proyek dengan valuasi serendah 10 juta dolar AS, dan mengumpulkan pendanaan hingga jutaan dolar. Model ini membangun konsensus FOMO melalui pengaruh pemimpin opini, mengunci keuntungan lebih awal, dan mendapatkan kedalaman pasar melalui likuiditas tinggi. Meskipun melepaskan keuntungan kendali jangka pendek, namun dapat melakukan pembelian kembali Token dengan harga rendah selama pasar bearish melalui mekanisme pembuatan pasar yang sesuai. Pada dasarnya, ini adalah perpindahan paradigma struktur kekuasaan: dari permainan lempar-lemparan yang dipimpin oleh investor institusi (institusi mengambil alih - yang dijual di pasar - ritel membeli) ke permainan transparan yang ditentukan oleh konsensus komunitas, di mana pihak proyek dan komunitas membentuk hubungan simbiosis baru dalam premi likuiditas.

Baru-baru ini, sebuah proyek dapat dianggap sebagai upaya terobosan antara platform perdagangan dan pihak proyek. 4% Token diterbitkan melalui IDO, dengan kapitalisasi pasar IDO hanya sebesar 20 juta dolar. Untuk berpartisipasi dalam IDO, pengguna perlu membeli koin tertentu dan melakukan operasi melalui dompet bursa, semua transaksi akan langsung dicatat di blockchain. Mekanisme ini membawa pengguna baru ke dompet sambil memungkinkan mereka mendapatkan kesempatan yang adil di lingkungan yang lebih transparan. Bagi proyek ini, operasi melalui pembuat pasar bertujuan untuk memastikan kenaikan harga yang wajar. Tanpa dukungan pasar yang cukup, harga Token tidak dapat dipertahankan dalam rentang yang sehat. Seiring dengan perkembangan proyek, transisi bertahap dari kapitalisasi pasar rendah ke tinggi, serta peningkatan likuiditas yang terus-menerus, proyek ini secara bertahap mendapatkan pengakuan pasar. Ketegangan antara pihak proyek dan investor institusi terletak pada transparansi. Setelah pihak proyek meluncurkan Token melalui IDO, mereka tidak lagi bergantung pada bursa, sehingga dapat menyelesaikan ketegangan transparansi antara kedua belah pihak. Proses pembukaan Token di blockchain menjadi lebih transparan, memastikan bahwa konflik kepentingan yang ada di masa lalu dapat diselesaikan secara efektif. Di sisi lain, tantangan yang dihadapi bursa terpusat tradisional adalah sering terjadinya penurunan harga setelah penerbitan Token, yang menyebabkan volume perdagangan bursa menurun secara bertahap, sementara melalui transparansi data di blockchain, bursa dan peserta pasar dapat lebih akurat mengevaluasi situasi nyata proyek.

Dapat dikatakan bahwa inti dari konflik antara pengguna dan pihak proyek terletak pada penetapan harga dan keadilan. Tujuan dari peluncuran yang adil atau IDO adalah untuk memenuhi ekspektasi pengguna terhadap harga token. Masalah mendasar dari token investor institusi adalah kurangnya permintaan setelah peluncuran, di mana penetapan harga dan ekspektasi menjadi alasan utamanya. Titik pemecahan terletak pada pihak proyek dan bursa. Hanya dengan cara yang adil memberikan keuntungan dari token kepada komunitas dan terus memajukan pembangunan peta jalan teknologi, nilai proyek dapat tumbuh.