Logika dan Risiko di Balik Kenaikan Harga Saham MSTR

Harga saham MSTR (MicroStrategy) melonjak dari 69 dolar AS di awal tahun hingga puncak 543 dolar AS minggu lalu, dengan kenaikan bahkan melebihi Bitcoin. Perlu dicatat bahwa meskipun Bitcoin mengalami penyesuaian karena beberapa peristiwa, MSTR tetap mempertahankan momentum kenaikan yang kuat. Fenomena ini mendorong kita untuk meninjau kembali logika investasinya: MSTR bukan hanya sekedar mengandalkan konsep Bitcoin untuk spekulasi, tetapi memiliki strategi operasional yang unik.

Strategi Inti MSTR: Menerbitkan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin

MSTR awalnya adalah penyedia sistem laporan intelijen bisnis, tetapi industri tersebut telah secara bertahap merosot. Saat ini, model bisnis inti mereka telah beralih untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi konversi, membeli Bitcoin dalam jumlah besar, dan menjadikannya sebagai komponen utama aset perusahaan.

ringkasan obligasi konversi

Obligasi konversi adalah alat pembiayaan yang istimewa. Perusahaan membiayai dengan menerbitkan obligasi, investor dapat memilih untuk menerima kembali pokok dan bunga pada saat jatuh tempo, atau mengonversi obligasi menjadi saham perusahaan dengan harga yang telah disepakati.

• Jika harga saham mengalami kenaikan besar, investor cenderung memilih untuk mengonversi saham, yang mengakibatkan dilusi saham perusahaan.
• Jika harga saham berkinerja biasa, investor mungkin memilih untuk mengambil kembali modal dan bunga, perusahaan harus menanggung biaya modal yang sesuai.

Mode operasi MSTR

• Menggunakan dana yang dihimpun dari penerbitan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin.
• Dengan cara ini, MSTR terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin-nya, sambil meningkatkan nilai Bitcoin per saham.

Misalnya, berdasarkan data awal 2024, jumlah Bitcoin yang sesuai untuk setiap 100 saham meningkat dari 0,091 menjadi 0,107, dan pada 16 November bahkan mencapai 0,12.

MSTR akan meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin dari 189.000 menjadi 252.000 melalui penerbitan obligasi konversi pada tiga kuartal pertama 2024, dengan peningkatan sebesar 33,3%, sementara total jumlah saham hanya tereduksi sebesar 13,2% pada periode yang sama.

Jumlah bitcoin yang terkait dengan setiap 100 saham meningkat dari 0,091 menjadi 0,107, dan hak kepemilikan bitcoin secara bertahap meningkat. Pada awal tahun, 100 saham MSTR bernilai 6900 dolar, yang setara dengan 0,091 bitcoin (sekitar 3822 dolar). Meskipun tampak tidak seefisien membeli bitcoin secara langsung, melalui penerbitan obligasi yang terus-menerus, jumlah bitcoin yang dimiliki per saham akan terus meningkat.

perkembangan terbaru

Pada 16 November, MSTR mengumumkan akuisisi 51.780 bitcoin senilai 4,6 miliar dolar AS, sehingga total kepemilikan mencapai 331.200 bitcoin. Dengan tren ini, nilai bitcoin yang terkait dengan setiap 100 saham mendekati 0,12. Dari sudut pandang berbasis aset kripto, "kepemilikan" bitcoin pemegang saham MSTR sedang tumbuh secara stabil.

MSTR: "Sekop Emas" Bitcoin

Model operasi MSTR mirip dengan "penambangan" menggunakan leverage Wall Street:

• Terus menerbitkan obligasi untuk membeli Bitcoin, dengan meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham melalui pengenceran saham.
• Bagi investor, membeli saham MSTR sama dengan memiliki Bitcoin secara tidak langsung, sambil menikmati keuntungan leverage dari kenaikan harga saham akibat kenaikan Bitcoin.

Model ini agak mirip dengan skema Ponzi, menggunakan dana yang baru dihimpun untuk meningkatkan ekuitas pemegang saham lama, secara terus-menerus melakukan penggalangan dana.

faktor kunci dari berlanjutnya mode

• Kesulitan dalam penggalangan dana: Jika harga saham terhenti, penerbitan obligasi konversi di masa depan mungkin menghadapi kesulitan, yang mempengaruhi keberlanjutan model.
• Tingkat dilusi: Jika kecepatan penerbitan saham baru melebihi kecepatan akumulasi Bitcoin, hak pemegang saham mungkin akan terpengaruh.
• Keunikan model: Jika semakin banyak perusahaan yang meniru model MSTR, meningkatnya persaingan mungkin menyebabkan hilangnya keunggulan uniknya.

Logika dan Risiko Potensial MSTR

Meskipun model operasional MSTR kontroversial, dalam jangka panjang, penumpukan Bitcoin oleh kapital besar di Amerika Serikat memiliki arti strategis. Mengingat total Bitcoin hanya 21 juta, cadangan strategis nasional Amerika dapat mencakup 3 juta. Bagi kapital besar, "menyimpan koin" bukan hanya tindakan investasi, tetapi juga pilihan strategi jangka panjang.

Namun, saat ini risiko investasi MSTR mungkin lebih besar daripada imbal hasil, investor perlu berhati-hati:

• Jika harga Bitcoin mengalami koreksi, harga saham MSTR mungkin akan mengalami penurunan yang lebih besar karena efek leverage.
• Apakah dapat mempertahankan mode pertumbuhan tinggi di masa depan tergantung pada kemampuan penggalangan dana dan lingkungan persaingan pasar.

Refleksi dan Peningkatan Kognisi

Mengingat kembali saat MSTR pertama kali membeli Bitcoin secara besar-besaran pada tahun 2020, harga Bitcoin rebound dari 3000 dolar menjadi 5000 dolar. Saat itu MSTR membeli dalam jumlah besar ketika harga mencapai 10000 dolar, sementara banyak orang merasa harga terlalu tinggi dan ragu-ragu. Selanjutnya, harga Bitcoin terus naik hingga 20000 dolar, membuktikan visi jauh ke depan MSTR.

Kehilangan kesempatan investasi MSTR kali ini membuat saya menyadari bahwa logika operasi dan kedalaman pemahaman para raksasa kapitalis Amerika patut untuk dipelajari lebih dalam. Meskipun model MSTR sederhana, namun mencerminkan keyakinan yang kuat terhadap nilai jangka panjang Bitcoin. Kehilangan kesempatan investasi bukanlah hal yang menakutkan, yang penting adalah mengambil pelajaran dari situasi tersebut dan meningkatkan tingkat pemahaman diri.