Perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS kaki tangan ENA: Sebuah pertemuan modal antara Web2 dan Web3

Baru-baru ini, pasar cryptocurrency telah memicu perdebatan hangat tentang perusahaan yang terdaftar di bursa saham AS yang mendukung nilai ENA. Peran inti dalam diskusi ini adalah sebuah perusahaan bernama StablecoinX, nama yang mungkin masih asing bagi banyak orang.

Ini adalah contoh klasik dari penggabungan modal Web2 dan Web3. Mari kita selami latar belakang kejadian ini: identitas StablecoinX, sumber pendanaan sebesar 360 juta dolar AS, hubungan dengan Ethena Labs, dan dampaknya terhadap pemegang ENA biasa.

StablecoinX: Pengelola Perbendaharaan USDe Stablecoin

StablecoinX Inc. adalah perusahaan yang akan segera terdaftar di Amerika Serikat melalui metode SPAC. Misi inti perusahaan ini adalah sebagai pengelola kas jangka panjang untuk stablecoin USDe, yang terutama dilakukan dengan membeli dan memegang ENA sebagai cadangan aset.

Perusahaan ini berasal dari sebuah transaksi penggabungan: berencana untuk bergabung dengan perusahaan SPAC TLGY Acquisition Corp pada bulan Juli 2025 dan terdaftar di Nasdaq. Setelah penggabungan, kode transaksinya akan menjadi USDE.

SPAC: Jalan Pintas untuk Go Public

SPAC (Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus) adalah cara untuk go public yang terlebih dahulu melakukan penggalangan dana IPO, kemudian mencari perusahaan target untuk digabungkan. TLGY adalah salah satu perusahaan SPAC yang telah go public pada akhir 2021, menggalang dana sebesar 200 juta USD, dan ada untuk peluang akuisisi di masa depan.

Model SPAC menghindari proses audit laba dan keuangan yang rumit dari IPO tradisional, sehingga membuat proses penawaran umum dan akuisisi menjadi lebih cepat dan fleksibel.

Struktur pendanaan sebesar 360 juta dolar

Struktur pendanaan yang diumumkan oleh StablecoinX adalah sebagai berikut:

• 200 juta dolar AS: dana yang dihimpun dari IPO TLGY SPAC
• 160 juta USD: investasi tunai dari investor PIPE baru
• 100 juta USD: Investor membeli token ENA dengan harga diskon (non-tunai)
• 60 juta USD: token ENA yang diberikan secara gratis oleh Ethena Foundation (bukan untuk pendanaan, hanya sebagai dukungan aset)

Sebenarnya, StablecoinX memiliki uang tunai yang dapat diperoleh sekitar 260 juta dolar, ditambah 160 juta dolar aset token ENA yang setara. Ini menjadikannya perusahaan publik yang terdaftar di bursa saham AS yang jarang memiliki "manajemen aset murni di blockchain" dalam sejarah cryptocurrency.

Hubungan Ethena Labs dengan StablecoinX

Meskipun Ethena Labs bukanlah pemegang saham StablecoinX, mereka adalah perancang dan penggerak di balik transaksi ini. Keduanya terikat erat melalui serangkaian perjanjian:

• Memberikan 60 juta ENA token kepada StablecoinX
• Mengizinkan StablecoinX untuk membeli 100 juta ENA dengan harga diskon
• Menandatangani perjanjian kerjasama strategis selama 5 tahun, menetapkan tujuan kas negara, cara pengelolaan aset, dan lain-lain.
• Komite investasi StablecoinX terdiri dari anggota yang ditunjuk oleh Ethena Labs

Pengaturan ini mewujudkan pemisahan regulasi dan pemeliharaan kendali, memastikan StablecoinX dapat diluncurkan secara sah dan terikat erat dalam ekosistem USDe.

Rencana Pembelian ENA StablecoinX

Menurut pengumuman, StablecoinX berencana untuk membeli token ENA senilai sekitar 150 juta USD dalam waktu 6 minggu setelah penggabungan selesai.

• Cara pembelian: melalui pembuat pasar membeli secara bertahap setiap hari, rata-rata sekitar 5 juta USD per hari
• Penempatan posisi: Semua ENA dianggap sebagai modal permanen, tidak boleh dijual, dipinjam, atau dijaminkan tanpa izin dari Ethena.

Pendekatan ini mirip dengan logika "MicroStrategy di blockchain", hanya saja asetnya diganti dengan ENA, dan tokoh utamanya menjadi sebuah perusahaan penggabungan SPAC.

Dampak terhadap pemegang ENA

Penting untuk menyadari bahwa hanya memegang token ENA tidak sama dengan memiliki saham StablecoinX, dan juga tidak berpartisipasi dalam hak keuntungan dan tata kelola.

Hubungan pemegang ENA dengan StablecoinX terbatas pada: aset yang dimiliki adalah tepatnya aset kas StablecoinX.

Semakin banyak StablecoinX yang dibeli dan dikunci, semakin kuat dukungan terhadap nilai pasar yang beredar dari ENA. Oleh karena itu, pemegang ENA hanya dapat meraih manfaat secara tidak langsung dari dorongan pasar yang dihasilkan oleh rencana pembelian koin ini, bukan langsung mendapatkan keuntungan dari pendapatan perusahaan.

Peluang Arbitrase Potensial

Jika StablecoinX berhasil terdaftar (kode saham USDE), mungkin akan ada peluang arbitrase berikut:

• Ketika harga saham di bawah nilai bersih ENA yang dimilikinya, dapat membeli saham dan menunggu kenaikan.
• Jika harga ENA naik tetapi harga saham USDE tidak segera merespons, dapat dilakukan arbitrase kenaikan.
• Memiliki ENA dan saham secara bersamaan, melakukan lindung nilai terhadap fluktuasi pasar, mencapai "konfigurasi dua beta"

Namun, ini memerlukan penilaian yang akurat terhadap transparansi kepemilikan StablecoinX, volatilitas ENA, serta dislokasi emosi di pasar sekunder.

Ringkasan

Ini adalah sebuah kasus struktur modal cryptocurrency yang sangat inovatif:

• Ethena menjaga kemurnian protokol di blockchain, menghindari risiko regulasi
• StablecoinX mengadopsi pembiayaan saham AS, operasi treasury, dan transparansi aset
• Institusi PIPE menggunakan uang tunai dan ENA untuk memperoleh potensi keuntungan di masa depan
• Retail investors yang berpartisipasi dalam perdagangan ENA mungkin dapat memperoleh keuntungan dari potensi efek "kaki tangan".

Jika pola ini berhasil, mungkin akan menjadi template standar bagi banyak proyek di blockchain untuk memasuki Nasdaq di masa depan.