Analisis Regulasi dan Kondisi Pasar Aset Kripto di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia mengadopsi model "regulasi ganda" untuk Aset Kripto, yang terutama dilaksanakan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas akan memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal dan mengawasinya sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai produk sekuritas/investasi dan bukan mata uang.

Dasar hukum dari sistem pengawasan berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada 2019 ( perintah bahwa mata uang digital dan token digital adalah sekuritas )". Undang-undang ini memberikan wewenang pengawasan kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa selama aset enkripsi memenuhi atribut investasi tertentu, itu dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, Komisi Sekuritas secara bertahap mengeluarkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama, dan layanan kustodi aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, serta proses KYC. Selain itu, Otoritas Sekuritas juga memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penjagaan aset untuk memiliki lisensi terkait, dan memastikan aset pelanggan disimpan secara independen, dengan pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak akan termasuk dalam cakupan regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka perlu mendapatkan kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan perlakuan yang berbeda ini mengakomodasi inovasi dan pengembangan serta regulasi yang terkendali.

Dua, Pengawasan Bursa dan Struktur Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia - platform yang paling banyak memiliki pangsa pasar, didirikan pada 2013, merupakan salah satu bursa yang pertama kali mendapatkan lisensi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.

2. SINEGY - Bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, dengan menonjolkan kepatuhan dan keamanan, mendukung koin yang lebih sedikit.

3. Tokenize Malaysia - Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan daerah lainnya, mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.

4. MX Global - Didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan aset kripto utama.

5. HATA Digital - Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, adalah bursa berlisensi ke-5, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.

6. Torum International - Disetujui pada tahun 2024, adalah bursa berlisensi ke-6, yang diposisikan sebagai platform "sosial + keuangan", saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum peluncuran.

Platform-platform ini merupakan operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia, membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang patuh di Malaysia.

Sesuai dengan ketentuan komisi sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa yang berlisensi harus mendapatkan persetujuan. Hingga awal 2025, jumlah Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin jaringan publik, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah mendapatkan izin untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia bersikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung pengisian dan penarikan dengan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat menyetor fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; atau mereka dapat menjual Aset Kripto yang dimiliki dan menariknya dalam bentuk Ringgit ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak memungut biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan keseluruhan ambang batas yang relatif rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan Aset Kripto. Namun, semua transaksi masuk dan keluar harus melalui verifikasi identitas dan prosedur pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang mencurigakan, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah menerapkan kebijakan kontrol modal yang ketat untuk jangka panjang, sejak krisis keuangan Asia pada tahun 1998, telah melarang perdagangan ringgit di pasar offshore. Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui aset enkripsi, otoritas Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam Ringgit: Bursa tidak diperbolehkan untuk menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan juga tidak diperbolehkan untuk memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus ditransfer ke rekening bank lokal milik pengguna sendiri, dilarang keras untuk ditransfer ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan Aset Kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini efektif menghindari Aset Kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin, Ethereum, dll, juga sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengendalikan penggunaan lintas batas."

Empat, Mode Penjagaan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetorkan aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk mencocokkan atau melakukan transaksi on-chain secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki oleh investor disimpan oleh pihak pengelola platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan transaksi melalui akun platform.

Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan menerapkan mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda yang sesuai. Persyaratan ini berasal dari "Pedoman Aset Digital" dan "Pedoman Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Otoritas Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip sebagai penjaga aset digital.

Sebelum mekanisme pengelola aset digital sepenuhnya diterapkan, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat dikelola oleh lembaga perwalian lokal MTrustee.
• Tokenize: Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: juga menggunakan solusi penyimpanan independen untuk melindungi independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melakukan audit aset secara berkala dan mengungkapkan laporan bukti cadangan.
• Larangan bagi platform untuk melakukan bentuk peminjaman aset pelanggan atau aktivitas investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah kejadian di salah satu bursa besar global, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat dalam pasar global yang bergejolak karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh digunakan untuk kepentingan aset pelanggan.

Lima, Status Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai lebih lambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang patuh secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Hingga akhir 2021, ukuran perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan ukuran pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal kompetisi di platform, struktur yang sangat terpusat terlihat. Luno Malaysia sebagai bursa yang paling awal disetujui, telah berada dalam posisi terdepan yang mutlak di pasar. Menurut data publik mereka di tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta kali, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mencakup lebih dari 90% dari seluruh pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan penyimpanan yang patuh, tetap berada di puncak pasar.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri dan jalur pengembangan tersendiri:

• Tokenize Malaysia memiliki tingkat pengenalan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga, dan telah meluncurkan beberapa koin yang belum dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari platform perdagangan besar, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno pada tahun 2022;
• HATA Digital mulai melakukan pengujian pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lain berkembang secara diferensiasi. Jumlah pengguna dan volume perdagangan di platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari pandangan profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas ke arah yang lebih muda. Data Luno menunjukkan, rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setoran per transaksi adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, banyak frekuensi". Pada saat yang sama, proporsi pengguna perempuan meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus berkembang. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, menyediakan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini aktif memperluas pasar klien bernilai tinggi dan institusi.

Aktivitas perdagangan pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah terjadi peristiwa di salah satu bursa besar global pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin meningkat pada tahun 2023, didorong oleh berita positif ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali melampaui 100.000 dolar, yang semakin meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% investor di bawah usia 45 tahun memiliki akun di bursa berlisensi, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna asli digital. Peristiwa seperti Worldcoin juga memicu perhatian yang luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya meningkatkan pendidikan bagi investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didasarkan pada kebijakan regulasi yang jelas dan keamanan kepatuhan platform, dengan fokus pada ritel muda, konsentrasi platform yang tinggi, dan aktivitas perdagangan yang dipengaruhi secara signifikan oleh tren global. Dengan bertahap dibukanya jenis token dan perbaikan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti beberapa bursa internasional besar. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah memperoleh keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal jenis koin, jenis produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan hukuman yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara berkala memelihara dan menerbitkan "Daftar Peringatan Investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar. Misalnya, beberapa bursa internasional besar telah masuk dalam daftar tersebut sejak tahun 2020-2021 dan secara jelas memberi tahu publik bahwa "transaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia".

2. Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan:

Komisi Sekuritas telah mengeluarkan perintah tertulis dan mengutuk secara terbuka kepada platform besar beberapa kali:

• Juli 2021: Memerintahkan sebuah bursa besar untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam waktu 14 hari kerja, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran, serta meminta pendirinya untuk secara pribadi memastikan pelaksanaan.
• Mei 2023: Perintah serupa dikirim ke bursa lain