Bitcoin Halving Periode: Analisis Permintaan dan Penawaran serta Prospek Pasar

Seiring dengan mendekatnya Halving Bitcoin keempat, kami menyarankan untuk menafsirkan dengan hati-hati hasil analisis dari siklus sebelumnya. Karena ukuran sampel yang terbatas, sulit untuk sepenuhnya menerapkan pola masa lalu ke masa depan. Peluncuran ETF Bitcoin spot di AS telah membentuk kembali lanskap pasar, menciptakan titik dukungan baru untuk permintaan Bitcoin, menjadikan siklus kali ini unik. Kami percaya bahwa pergerakan harga saat ini hanyalah titik awal dari bull market jangka panjang, dan masih perlu naik lebih lanjut untuk mendorong keseimbangan antara penawaran dan permintaan.

Hanya lebih dari sebulan sebelum Halving Bitcoin keempat. Seperti biasa, hal ini akan mengurangi hadiah penerbitan Bitcoin untuk para penambang, kali ini dari 6,25 BTC per blok menjadi 3,125 BTC. Meskipun mempelajari siklus Halving sebelumnya dapat memberikan referensi untuk potensi pergerakan harga, jumlah sampel dari tiga peristiwa terlalu kecil untuk membangun pola yang jelas atau membuat prediksi akurat tentang dampak Halving.

Selain itu, munculnya ETF BTC spot di AS secara fundamental mengubah dinamika pasar Bitcoin. Dalam waktu singkat dua bulan, aliran masuk bersihnya mencapai miliaran dolar, secara tidak dapat diubah mengubah pola. Investor institusi utama kini dapat berinvestasi melalui alat-alat ini, reaksi Bitcoin terhadap Halving kali ini mungkin tidak dapat sepenuhnya diprediksi dari kinerja tiga siklus sebelumnya. Kami percaya bahwa memahami kondisi penawaran dan permintaan teknis saat ini lebih penting, karena ini membantu kami lebih baik dalam menangkap potensi perkembangan Bitcoin.

Sebenarnya, pembatasan pasokan Bitcoin baru hanyalah salah satu dari banyak faktor. Sejak awal tahun 2020, Bitcoin yang tersedia untuk diperdagangkan (yaitu selisih antara pasokan yang beredar dan non-liquid) telah berkurang, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan siklus sebelumnya. Namun, data terbaru menunjukkan bahwa sejak awal kuartal keempat tahun 23, pasokan BTC yang aktif (Bitcoin yang telah dipindahkan dalam 3 bulan terakhir) meningkat secara signifikan sebanyak 1,3 juta, sementara Bitcoin yang baru ditambang hanya sekitar 150 ribu. Meskipun kemampuan pasar untuk menyerap pasokan lebih kuat dibandingkan sebelumnya, kami tetap menyarankan untuk tidak menyederhanakan interaksi kompleks antara dinamika pasar ini.

Setiap kali 210.000 blok ditambang, hadiah untuk penambang Bitcoin akan berkurang setengah, yang terjadi sekitar setiap empat tahun. Halving kali ini diperkirakan akan terjadi pada pertengahan April tahun ini, saat total pasokan Bitcoin akan turun dari sekitar 900 koin per hari (tingkat penerbitan tahunan 1,8%) menjadi sekitar 450 koin per hari (tingkat penerbitan tahunan 0,9%). Setelah halving, produksi bulanan Bitcoin diperkirakan sekitar 13.500 koin, dengan produksi tahunan sekitar 164.250 koin.

Mekanisme Halving akan berlanjut hingga semua 21 juta Bitcoin ditambang, diperkirakan sekitar tahun 2140. Pentingnya Halving terletak pada penekanan pada rencana pasokan tetap dan karakteristik deflasi unik Bitcoin. Berbeda dengan barang fisik, pasokan Bitcoin bersifat tidak elastis, tidak berubah berdasarkan fluktuasi harga. Selain itu, Bitcoin adalah cerita pertumbuhan yang didorong oleh efek jaringan, di mana nilainya meningkat seiring dengan bertambahnya jumlah pengguna.

Analisis pengaruh Halving terhadap kinerja Bitcoin memiliki batasan, karena kita hanya mengalami tiga peristiwa Halving. Penelitian tentang korelasi antara Halving sebelumnya dan harga harus ditafsirkan dengan hati-hati, karena ukuran sampel yang kecil sulit untuk digeneralisasi. Kami percaya bahwa lebih banyak siklus Halving diperlukan untuk menarik kesimpulan yang lebih dapat diandalkan. Selain itu, korelasi tidak sama dengan hubungan sebab-akibat; faktor-faktor seperti sentimen pasar, tren adopsi, dan kondisi ekonomi makro juga dapat menyebabkan fluktuasi harga.

ETF Bitcoin spot AS sedang membentuk kembali dinamika pasar, menciptakan dukungan permintaan baru. Arus masuk ETF diharapkan terus menyerap sebagian besar pasokan, menciptakan lingkungan pasar yang lebih seimbang. ETF Bitcoin spot AS menarik arus masuk bersih sebesar 9,6 miliar USD dalam dua bulan pertama, dengan total aset yang dikelola mencapai 55 miliar USD. Pertumbuhan bersih BTC yang dimiliki oleh ETF ini jauh melampaui pasokan Bitcoin yang baru ditambang selama periode yang sama.

Dalam jangka menengah, ETF mungkin terus mempertahankan bahkan meningkatkan likuiditas saat ini, karena broker besar belum sepenuhnya mempromosikan produk ini kepada klien. Mengingat masih banyak dana menganggur dalam dana pasar uang AS, ditambah dengan penurunan suku bunga yang akan datang, tahun ini mungkin ada cukup banyak arus modal masuk ke kategori aset ini.

Perlu dicatat bahwa masalah sentralisasi ETF yang memiliki Bitcoin tidak akan menimbulkan risiko terhadap stabilitas jaringan, karena hanya memiliki Bitcoin tidak dapat mempengaruhi jaringan terdesentralisasi atau mengontrol nodenya. Selain itu, produk turunan yang berbasis ETF ini belum disetujui, dan jika diluncurkan, mungkin akan lebih lanjut mengubah struktur pasar.

Salah satu cara untuk mengukur pasokan Bitcoin yang dapat diperdagangkan adalah dengan menghitung selisih antara pasokan yang beredar dan pasokan yang tidak likuid. Data menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pasokan Bitcoin yang tersedia menunjukkan tren penurunan, yang kontras dengan beberapa siklus sebelumnya. Namun, dinamika penawaran dan permintaan ini tidak sepenuhnya mencerminkan kompleksitas likuiditas pasar.

Investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kunci yang mungkin memengaruhi tekanan penjualan:

1. Tidak semua Bitcoin dengan likuiditas rendah sepenuhnya tidak dapat digunakan.
2. Beberapa pemegang mungkin menyediakan likuiditas dengan menggadaikan Bitcoin.
3. Penambang mungkin menjual cadangan untuk memperluas bisnis atau menutupi biaya.
4. Tindakan keluar profit oleh spekulan jangka pendek masih dapat mempengaruhi pasar.

Meskipun Bitcoin sudah termasuk dalam ETF, laju pertumbuhan suplai yang beredar aktif masih jauh melampaui akumulasi aliran masuk ETF. Sejak kuartal keempat tahun 23, suplai BTC aktif meningkat 1,3 juta, jauh melebihi 150 ribu Bitcoin yang ditambang pada periode yang sama. Ini menunjukkan bahwa, selain ETF, ada sumber dana lain yang memengaruhi dinamika pasar.

Ukuran pasar derivatif Bitcoin jauh melebihi pasar spot, sehingga hanya menganalisis data bursa spot tidak dapat mencerminkan likuiditas dan adopsi ekonomi Bitcoin yang sebenarnya secara menyeluruh. Meskipun aktivitas Bitcoin "tertidur" meningkat mirip dengan puncak bull market sebelumnya, mekanisme interaksi penawaran dan permintaan yang spesifik masih belum jelas dalam kondisi saat ini.

Secara umum, siklus ini mungkin akan berbeda. Arus masuk bersih yang terus-menerus dari ETF Bitcoin spot di AS akan terus menjadi pendorong penting untuk kategori aset ini. Dengan pasokan Bitcoin baru yang akan mengalami halving, dinamika pasar akan semakin ketat. Namun, ini tidak berarti kita akan segera memasuki keadaan kekurangan pasokan. Peluncuran ETF Bitcoin spot menandai tonggak penting dalam adopsi oleh lembaga keuangan mainstream. Oleh karena itu, kami percaya bahwa tren harga saat ini hanya merupakan awal dari pasar bullish jangka panjang dan masih perlu naik lebih lanjut untuk mendorong keseimbangan antara penawaran dan permintaan.