Sejak penciptaan blok genesis Bitcoin pada tahun 2009, 15 tahun telah berlalu, menandai lahirnya sistem mata uang revolusioner. Pengenalan Bitcoin meletakkan dasar bagi munculnya ekonomi aset digital senilai $1,6 triliun, menjadi pintu gerbang pertama bagi banyak orang untuk memasuki dunia blockchain dan aset digital. Sekarang, 15 tahun kemudian, industri ini menantikan momen penting dalam sejarah Bitcoin: peluncuran ETF spot. Saat kami mendekati pencapaian ini, kami memasuki fase baru untuk aset dan jaringan mata uang kripto terbesar. Dalam Coin Metrics edisi kali ini, kami mempelajari struktur pasar aset digital dan mengeksplorasi dinamika yang membawa kita ke babak menarik ini.

Jalan menuju ETF

Proses peluncuran dana yang diperdagangkan di bursa spot (ETF) Bitcoin telah berlangsung lama dan penuh tantangan, namun hal ini belum pernah terjadi sebelumnya. Tahun 2023 menandai dimulainya “Cointucky Derby,” periode yang ditandai dengan 11 aplikasi ETF spot dari manajer aset dan lembaga keuangan terkemuka termasuk BlackRock, Fidelity, VanEck, dan lainnya. Kami melihat percakapan kompleks antara emiten dan Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) yang menyelidiki nuansa operasional dan struktural dari usulan ETF. Diskusi ini mengungkapkan aspek-aspek utama seperti pemilihan kustodian ETF, keputusan untuk mengadopsi model penciptaan uang tunai untuk mekanisme penebusan, struktur biaya, kewenangan peserta untuk memfasilitasi proses penciptaan dan penebusan uang tunai, dan pertimbangan suntikan modal awal untuk memfasilitasi arus masuk.

Ketika tenggat waktu Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) pada 10 Januari semakin dekat, revisi akhir terhadap pengajuan S-1 menyoroti pertarungan struktur biaya yang diperebutkan: ARK telah mengurangi biaya manajemennya dari 0,8% menjadi 0,25%, bersaing dengan Fidelity 0,39% dan BlackRock's 0,2%, sedangkan biaya jangka panjang terendah berasal dari Bitwise sebesar 0,24%. Terlihat bahwa emiten lebih mengutamakan pangsa pasar dibandingkan keuntungan jangka pendek, sehingga mengindikasikan potensi lonjakan permintaan seputar aliran dana masuk. Antisipasi industri terhadap ETF Bitcoin yang didukung secara fisik terlihat jelas, dengan para peserta yang bersemangat mengikuti setiap pembaruan, dan penerbit secara strategis memposisikan diri mereka untuk mendapatkan bagian yang signifikan dari Asset Under Management.

Sumber：Tingkat Referensi Metrik Koin & Umpan Data Pasar

Sentimen ini tercermin dari harga Bitcoin yang melonjak 156% pada tahun 2023. Volume perdagangan spot yang dapat dipercaya meningkat kembali pada kuartal pertama namun mengalami periode stagnasi setelah krisis Silicon Valley Bank pada bulan Maret. Namun, dengan ekspektasi dukungan ETF, volume perdagangan mulai meningkat lagi, saat ini rata-rata sekitar $10 miliar, meskipun lebih rendah dari volume sebelum jatuhnya FTX. Likuiditas Bitcoin juga akan menjadi faktor kunci dalam memungkinkan perdagangan aset ini secara efisien, terutama dengan peluncuran ETF dalam waktu dekat.

Pembaruan bursa spot dan berjangka

Pangsa volume perdagangan spot Bitcoin di seluruh bursa menunjukkan gambaran pertukaran yang semakin terfragmentasi. Hal ini tercermin dari turunnya dominasi Binance dari di atas 75% pada kuartal pertama menjadi di bawah 30% pada Januari 2024. Pertukaran lain seperti Coinbase dan Bullish juga mendapatkan keuntungan, menghasilkan distribusi volume perdagangan yang lebih merata di bursa terpusat.

Sumber: Data Pasar Metrik Koin

Masih ada beberapa pertanyaan yang belum terjawab seputar peran bursa, terutama mengingat struktur biaya-manfaat yang muncul dengan peluncuran ETF spot. Namun, investor kini memiliki cara lain untuk mendapatkan eksposur terhadap Bitcoin, yang dapat membantu memenuhi toleransi risiko berbagai kelompok orang. Meskipun beberapa orang mungkin mencari cara yang aman dan terjangkau untuk berinvestasi dalam Bitcoin, yang membuat pengenalan ETF memberikan keuntungan besar, yang lain mungkin lebih menyukai kemampuan untuk menyimpan sendiri Bitcoin, dan pertukaran dapat berfungsi sebagai portal penting.

Sumber: Data Pasar Metrik Koin & Google Finance

Peran bursa dalam negeri juga akan diawasi dengan ketat. Namun, dengan Coinbase yang mengambil peran sebagai kustodian bagi sebagian besar pelamar, bursa terbesar AS tidak hanya mendapatkan keuntungan dari aliran pendapatan tambahan dari model bisnisnya yang terdiversifikasi, namun volume perdagangan dapat meningkat seiring dengan semakin banyaknya pemain yang bergabung. Meningkatkan. Menyusul rebound baru-baru ini di pasar aset digital, rata-rata volume perdagangan spot Coinbase telah meningkat menjadi lebih dari $2,5 miliar dan kemungkinan akan terus tumbuh seiring dengan berlanjutnya aktivitas pasar.

Sumber: Data Pasar Metrik Koin

Lanskap derivatif memainkan peran penting dalam membentuk dinamika struktural pasar sebelum ETF. Dengan melonjaknya open interest CME berjangka hingga $5,4 miliar, kami melihat pasar aset digital bergeser dari yang semula berbasis ritel menjadi arena bermain institusional yang lebih aktif. Tren ini kemungkinan akan meluas karena sejumlah penasihat keuangan, penasihat investasi terdaftar (RIA), dan kantor keluarga dengan aset yang dikelola senilai triliunan dolar semakin memasukkan Bitcoin ke dalam portofolio investasi tradisional mereka.

Sementara minggu seputar ETF kemungkinan akan meningkatkan volatilitas jangka pendek, seperti yang terlihat dari penurunan signifikan dalam kontrak terbuka karena laporan yang tidak biasa bahwa Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mungkin menolak semua permohonan ETF minggu lalu, jangka panjang pandangan memberikan gambaran yang berbeda.

Karakteristik Volatilitas dan Pengembalian

Volatilitas historis Bitcoin dan aset kripto lainnya sering kali menjadi fokus kritik yang memandangnya sebagai investasi berisiko tinggi. Meskipun hal ini terutama terjadi pada tahap awal, dalam jangka panjang rata-rata realisasi volatilitas Bitcoin cenderung menurun, menunjukkan bahwa Bitcoin telah berevolusi menjadi aset yang lebih matang. Bagan di bawah menunjukkan tren serupa untuk ETH dan SOL, yang memasuki pasar pada tahap selanjutnya dan menunjukkan volatilitas yang lebih besar dibandingkan BTC. Dalam dunia aset kripto, jelas bahwa aset-aset ini menunjukkan tingkat volatilitas dan kematangan yang berbeda-beda, sehingga berdampak pada struktur pasar dan perannya secara keseluruhan dalam portofolio investasi.

Sumber: Data Pasar Metrik Koin

Selama periode 5 tahun, membandingkan risiko dan pengembalian aset digital dengan aset lain di dunia investasi dapat menjelaskan perannya dalam portofolio. Aset tradisional seperti emas memiliki potensi risiko dan imbalan terendah, sehingga memberi mereka status safe-haven yang menempatkan emas di dunia yang berbeda dibandingkan saham-saham berkapitalisasi besar seperti Apple, Microsoft, dan Amazon. Semua saham berkapitalisasi besar ini memiliki karakteristik yang serupa. Di sisi lain, aset digital yang ditunjukkan pada grafik menunjukkan karakteristik yang berbeda. Bitcoin, aset digital pionir dan terbesar, memiliki tingkat volatilitas yang lebih rendah dibandingkan ETH dan SOL, namun menawarkan potensi pengembalian yang lebih besar dibandingkan saham teknologi, menunjukkan bahwa Bitcoin sedang berkembang menjadi aset yang matang namun berorientasi pada pertumbuhan. Selain itu, sifatnya yang sebagian besar tidak berkorelasi dengan aset tradisional semakin menyoroti nilainya dalam portofolio yang terdiversifikasi dan meningkatkan daya tariknya bagi investor yang mencari keuntungan yang tidak berkorelasi.

Sumber: Tarif Referensi Metrik Koin & Google Finance

Singkatnya, karakteristik ini memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset digital utama, terbesar, dan paling likuid karena berpotensi memperoleh alat ETF spot - yang menunjukkan kematangan pasarnya. Karena Ethereum (ETH) menunjukkan fitur serupa, Ethereum (ETH) akan menjadi objek emulasi berikutnya.

Kesimpulan

Perjalanan Bitcoin dari mata uang digital baru menuju jaringan dan kelas aset yang matang dan diakui secara global hampir tiba. Munculnya ETF spot merupakan langkah penting ke arah ini, menandai titik balik dan mengakhiri eksplorasi selama satu dekade. Ini juga merupakan momen penting dalam evolusi pasar. Saat kita memasuki tahap baru dari aset kripto terbesar, Bitcoin tidak hanya akan memperkuat pentingnya dalam ekosistem aset digital tetapi juga pada tahap keuangan global.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [techflowpost]. Semua hak cipta milik penulis asli [Will 阿望；Diane Cheung]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan menghubungi tim Gate Learn , dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah sepenuhnya milik penulis dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan.