Nouvel arrivant sur le marché des jetons d'obligations d'État RWA : Analyse de la solution TProtocol V2

Actuellement, les produits de jetons d'obligations d'État RWA sur le marché présentent certains points de douleur. Bien que MakerDAO offre un taux d'intérêt élevé, sa répartition d'actifs est plutôt complexe. Certains produits d'obligations d'État pures, bien que présentant un actif unique, font face à des problèmes tels que des seuils KYC élevés et un manque de liquidité. Dans ce contexte, le marché a un besoin urgent d'un produit de jetons d'obligations d'État pur et accessible aux utilisateurs ordinaires. TProtocol V2 a vu le jour pour résoudre ces problèmes.

TProtocol est essentiellement un produit de prêt. Prenons l'exemple du pool Matrixdock qu'il supporte lors de son lancement, permettant aux émetteurs classés parmi les premiers dans la voie RWA d'utiliser le jeton de la dette publique STBT comme garantie pour emprunter des USDC. Les utilisateurs déposant des USDC reçoivent rUSDP, qui est un jeton générant des intérêts similaire au aUSDC d'une certaine plateforme de prêt.

Un des principaux atouts de ce produit est le taux d'effet de levier élevé du prêt STBT, avec un LTV atteignant 100,5 %. En théorie, dans des situations extrêmes, le taux d'utilisation peut atteindre 99,5 %, ce qui signifie que presque tous les rendements des obligations d'État peuvent être distribués aux détenteurs de rUSDP. Face à un taux d'utilisation aussi élevé, TProtocol a adopté un modèle de négociation de gré à gré avec les emprunteurs pour gérer les retraits importants, accordant aux emprunteurs un certain temps pour vendre les obligations d'État et rembourser leurs dettes. Les petits retraits peuvent être effectués par des retraits réguliers ou en vendant des USDP sur des bourses décentralisées.

Contrairement à certains jetons d'obligations d'État réservés uniquement aux investisseurs qualifiés, TProtocol maximise les rendements des jetons d'obligations d'État grâce à un modèle de prêt et d'emprunt par des institutions, permettant ainsi aux utilisateurs de dépôts USDC de bénéficier des rendements des obligations d'État. Ce modèle diffère de ceux des prêts de crédit institutionnels qui ont fréquemment rencontré des problèmes auparavant, TProtocol se concentre sur des produits spécifiquement dédiés. Par exemple, les investissements de STBT sont clairement limités aux obligations d'État à court terme et aux opérations de rachat d'obligations d'État, avec des rapports d'actifs publiés régulièrement, tout en collaborant avec une plateforme d'oracle pour fournir des preuves de réserve.

Malgré le mécanisme de preuve, il repose globalement sur la confiance envers les institutions de garde des actifs sous-jacents en obligations d'État. Par conséquent, TProtocol lance des pools de fonds indépendants pour différents actifs RWA afin d'isoler les risques. Par exemple, si des collaborations avec d'autres plateformes sont établies à l'avenir, de nouveaux pools de fonds exclusifs seront créés pour isoler les risques potentiels.

D'autre part, la conception de TProtocol est également assez radicale. La conception de son jeton de gouvernance TPS/esTPS est similaire à celle de certaines plateformes d'échange, plus le temps de stockage est long, plus les dividendes sont élevés. De plus, il a également conçu une structure à deux niveaux iUSDP/USDP, semblable à l'architecture de certains jetons de staking, iUSDP est la version rUSDP avec accumulation automatique des revenus, tandis que USDP n'a pas de revenus et est utilisé pour fournir de la liquidité dans des endroits tels que des échanges décentralisés.

Ce mode permet à TProtocol d'améliorer l'efficacité du capital et d'augmenter le rendement de l'iUSDP en incitant d'autres protocoles, ce qui pourrait dépasser le rendement des obligations d'État ordinaires, similaire à un modèle d'augmentation des rendements de certains jetons de staking.

Actuellement, la compétition dans le secteur des RWA est féroce, et un certain DAO a déjà un avantage absolu. Cependant, en tant que jeton stable sur-collatéralisé, la proportion d'actifs sous-jacents pouvant être utilisés pour acheter des obligations d'État est limitée. Si trop d'utilisateurs déposent ce jeton stable pour percevoir des intérêts, les intérêts pourraient même être inférieurs au taux des obligations d'État.

En somme, TProtocol, à travers un modèle de prêt d'actifs RWA par le biais de garanties institutionnelles, transmet les rendements purs des jetons de bons du Trésor aux utilisateurs ordinaires ne nécessitant pas de KYC, et s'inspire de certains modèles de conception de jetons de staking, permettant à ces rendements d'avoir la possibilité de dépasser le rendement de base des bons du Trésor. Ce modèle innovant apporte de nouvelles possibilités au marché des jetons de bons du Trésor RWA.