Introduction
À 15 ans, alors qu'il terminait ses études de collège, Path a connu son premier krach boursier.
La plupart des gens mettent dix ans à comprendre l'essence du trading. Mais ce jeune homme de 25 ans, fraîchement diplômé, a passé dix ans à se transformer en un actuaire de trading, faisant de "survivre" son premier credo.
L'année dernière, il a investi dans la "lotterie du cygne noir" du Bitcoin, ce qui lui a permis de gagner des centaines de milliers de dollars. Derrière ce succès se cache une stratégie de trading extrêmement précise. Et derrière cette stratégie se trouve une philosophie de trading appelée "ergodicité".
Dans ses yeux, le trading n'est plus un voyage d'aventure où l'on risque sa vie, mais un jeu de gestion des coûts qui progresse chaque jour. L'objectif est clair et précis : en continuant à "baisser les coûts", faire en sorte que le coût de détention tende vers zéro, voire vers un nombre négatif, afin de pouvoir, peu importe les imprévus du marché, profiter des dons apportés par "l'incertitude".
Dans ce numéro de "SignalPlus Conversations avec les Grands Investisseurs", Path dévoile pour la première fois sans réserve sa logique centrale d'arbitrage inter-marchés, comment utiliser des stratégies d'options pour créer des "billets de loterie gratuits", afin de construire un système "anti-fragile" à faible coût.
Si vous êtes prêt à abandonner le fantasme de devenir riche du jour au lendemain, rejoignez-nous pour entreprendre ce long voyage de rétrospective des dix années de trading.
Entré sur le marché à 15 ans, le krach boursier a été la première leçon.
SignalPlus : Veuillez vous présenter, PATH, et parler de votre expérience.
Chemin : J'ai actuellement environ dix ans d'expérience en investissement. J'ai été en contact avec des actions, des obligations, ainsi que des dérivés comme les options et les contrats à terme, et j'ai également une expérience de trading pratique.
SignalPlus : Puis-je vous demander quel âge vous avez cette année ? Je me souviens que vous venez juste de terminer vos études, comment avez-vous commencé à vous intéresser à l'investissement ?
Chemin : Je suis né en 1999, j'ai 25 ans cette année. Il y a environ dix ans, c'est-à-dire l'année avant le krach boursier de la Bourse de Shanghai, j'ai commencé à investir. Le premier marché sur lequel j'ai échangé était la Bourse de Shanghai, car Alipay venait juste de lancer la fonction de simulation de trading, j'ai joué quelques fois, j'ai pensé que cela pouvait rapporter de l'argent, alors j'ai utilisé le compte d'un membre de ma famille et j'ai emprunté dix mille yuans pour commencer à investir. Finalement, au début de l'année suivante, j'ai été confronté au krach boursier, ce qui m'a donné une leçon profonde. C'est ainsi que j'ai commencé mon expérience de trading.
Survivre pour devenir riche : penser de manière itérative au-delà du cygne noir
SignalPlus : Avec dix ans d'expérience, vous avez probablement traversé de nombreux cycles. Avez-vous développé une philosophie centrale ou une méthode d'opération préférée ?
Chemin : Ce que je ressens le plus profondément en ce moment est en fait très simple : survivre.
Tant que vous vous assurez de rester en vie (sans liquidation), il y a une possibilité de gagner de l'argent à l'avenir. En d'autres termes, je pense qu'il y a deux clés dans le trading : d'une part, la survie, et d'autre part, l'ergodicité.
Qu'est-ce que la traversabilité ? En termes simples, cela signifie qu'avec le temps, de bonnes et de mauvaises choses finiront par vous arriver. La mauvaise traversabilité signifie qu'un jour, vous rencontrerez un risque extrême qui entraînera une liquidation ; la bonne traversabilité signifie qu'un jour, vous pourriez tomber sur une grande opportunité et devenir riche du jour au lendemain.
Qu'il s'agisse de bonnes ou de mauvaises nouvelles, ces situations extrêmes existent sur le marché, car le marché présente des caractéristiques de queues épaisses et les événements de cygnes noirs sont imprévisibles. Par exemple, il n'y a pas longtemps, un vieux portefeuille détenant 80 000 bitcoins a soudainement été activé, n'est-ce pas un exemple de richesse soudaine causée par une "traversée" ?
Bien sûr, il y a plus de dix ans, il n'aurait jamais pu prédire que le prix du Bitcoin atteindrait 110 000 dollars des années plus tard, sinon il n'aurait pas acheté seulement 80 000 unités à l'époque. Cet exemple montre qu'une bonne traversée (chance) existe. De même, ceux qui s'engagent de manière agressive et prennent de gros risques pourraient tôt ou tard rencontrer une mauvaise traversée (malchance) et se retrouver liquidés.
Comment peut-on éviter au maximum la mauvaise traversabilité et augmenter la probabilité que de la bonne chance nous arrive ? L'essentiel est de rester en vie - garantir sa survie sur le marché. Tant que l'on vit assez longtemps, que le temps passe suffisamment, l'effet de la "traversabilité" finira par se manifester, il y aura toujours une chance pour vous. C'est ce que j'ai compris le plus profondément jusqu'à présent.
SignalPlus : En mathématiques, la traversabilité désigne généralement la probabilité de rencontrer tous les scénarios possibles sur une période suffisamment longue. Pourriez-vous expliquer dans des termes simples ce que vous comprenez par "traversabilité" dans le contexte du trading ?
Chemin : Tant que quelque chose est possible, alors cela se produira dans un avenir proche, et dans les marchés financiers, cet avenir arrive souvent beaucoup plus tôt que prévu.
Un exemple est que dans une situation de chute des prix due au désendettement (de-leveraging), en raison de l'auto-réalisation du marché, les traders à fort levier sont contraints à des liquidations, ce qui fait baisser les prix et entraîne également les traders à levier légèrement inférieur dans la portée des liquidations, dans un cycle continu. Cela peut également être accompagné de situations de vide de liquidité telles que des ruptures de circuit et de l'effet d'attraction des ruptures de circuit, rendant le taux de levier que de nombreux traders considèrent comme "très sûr" leur cause de liquidation.
Il se peut que certaines données de backtesting indiquent qu'à un certain niveau de levier, la probabilité que le portefeuille déclenche un appel de marge soit inférieure à 1 %, mais le marché présente une distribution à queues épaisses et des caractéristiques d'auto-réalisation.
Un cas similaire est celui de LTCM qui a fait faillite à cause de la défaillance des obligations russes. Le modèle de LTCM considérait que la défaillance des obligations russes était un événement à 7 ou 8 écarts-types de distance, et selon le modèle, des événements similaires ne se produiraient peut-être qu'une fois tous les millions d'années. Mais nous connaissons tous la suite de l'histoire.
SignalPlus : Pour faire face à l'itérativité, nous devons prendre en compte autant que possible divers scénarios extrêmes, n'est-ce pas ?
Chemin : Pour faire face à la traversabilité, nous devrions rendre la traversabilité favorable pour nous.
La distribution en forme de queue grasse du marché et ses caractéristiques d'auto-réalisation sont des faits objectivement existants, utilisés pour construire un portefeuille d'investissement. Lorsque le marché parcourt la queue, l'impact sur le portefeuille devrait être positif, et non négatif, ce qui nécessite l'utilisation d'outils non linéaires comme les options.
Le marché est imprévisible et il n'est pas nécessaire de le prédire. Maintenir une attitude d'exploration est toujours bénéfique pour moi, et avec l'accumulation du temps, de bons résultats peuvent être obtenus.
L'expérience de gagner beaucoup d'argent pour la première fois
SignalPlus : Vous souvenez-vous de la première fois où vous avez gagné une grosse somme d'argent ?
Chemin : La transaction où j'ai gagné le plus a été réalisée sur BTC, c'est celle de la vague de l'année dernière.
SignalPlus : Pouvez-vous parler de l'échelle ?
Chemin : Eh bien, environ quelques centaines de milliers de dollars.
SignalPlus : Quel est le montant approximatif du capital investi ?
Chemin : Le capital est d'environ cent mille dollars, si je ne me trompe pas.
SignalPlus : Par quel moyen opérationnel a-t-on gagné cet argent ?
Chemin : cela se divise principalement en deux parties. D'une part, détenir des actifs, en s'assurant de ne pas vendre facilement pendant que le prix des cryptomonnaies continue d'augmenter (ne pas "perdre des pièces"). À cette époque, j'avais en fait très peu de positions d'options. D'autre part, plus tard, lorsque le prix des cryptomonnaies oscillait à un niveau élevé, j'ai commencé à mettre en place certaines stratégies d'options. La période qui m'a rapporté le plus, c'est la chute provoquée par la forte désendettement en août dernier.
SignalPlus : Avez-vous acheté un Put OTM hors de la monnaie à ce moment-là ?
Chemin : Oui, avant cette période, j'avais déjà augmenté ma position sur les options, acheté beaucoup de Put OTM, puis à court terme, j'utilisais constamment des options à court terme pour récupérer les dépenses du Long Put.
SignalPlus : Avez-vous déjà rencontré des moments particulièrement éprouvants lorsque vous gérez votre position ou ajustez votre coût ?
Chemin : Il n'y en a vraiment pas sur BTC, mais il y en a sur d'autres variétés. Par exemple, l'indice SSE 50 a chuté très fortement au début de l'année dernière, et après le Nouvel An chinois, il y a eu une petite tendance qui m'a finalement permis de récupérer mes pertes et de gagner de l'argent. Sur des actifs comme les actions A, elles chutent toujours lentement, et il y a très peu de cas de flambées, si vous essayez de réduire le coût, votre position va devenir de plus en plus élevée. À cette époque, j'ai même utilisé un peu de financement, ce qui est en fait contraire au principe d'itération que j'ai mentionné, car s'il continue vraiment à descendre, je vais être liquidé.
Les opportunités d'arbitrage se cachent toujours dans les règles.
SignalPlus : Vous venez de parler des actions A, des cryptomonnaies, y compris de l'utilisation d'IBKR pour les actions américaines. Comment avez-vous construit un système d'investissement aussi complet ?
Chemin : D'abord, c'est par curiosité. Je suis vraiment intéressé par divers marchés financiers. Au début, je tradais des actions A, et j'étais complètement novice - je ne savais pas lire les rapports financiers, et je ne comprenais pas non plus les indicateurs techniques. À l'époque, j'écoutais les autres discuter de MACD et KDJ, et en lisant des livres et des documents, j'étais complètement perdu, plus j'apprenais, plus j'étais confus. Plus tard, j'ai carrément abandonné le trading direct des actions et j'ai commencé à apprendre par le biais de fonds hors bourse.
En achetant des fonds, j'ai lentement appris comment les indices sont constitués, comment les actions composantes et les poids influencent la performance des fonds, les règles de compilation des indices, les algorithmes de pondération par capitalisation boursière, etc. Une fois que j'ai compris ces règles de base, je me suis tourné vers l'étude des ETF cotés : comment se déroule la mise en correspondance des cotations des ETF, quels sont les mécanismes de la enchère groupée et de la enchère continue, etc.
J'ai toujours eu une idée : une fois que vous comprenez ces règles de base du trading, vous avez en fait déjà surpassé plus de 90 % des investisseurs. Cette réalisation est le résultat de mes échanges avec de nombreux investisseurs et des informations collectées sur des forums en ligne.
Dans la réalité, de nombreuses personnes ne comprennent même pas les règles de base du trading. Et c'est précisément dans ces règles de base que se cachent de nombreuses opportunités de trading. Par exemple, il y a quelques années, dans le cas de l'acquisition de Porsche par Volkswagen, les règles de la Commission des valeurs mobilières à l'époque n'incluaient pas les positions sur options dans le volume des actions détenues, ce qui a permis à l'une des parties d'utiliser ces dérivés pour réaliser l'acquisition.
Voici les règles de base du trading. Si vous parvenez à bien comprendre ces règles, vous avez en fait déjà surpassé la grande majorité des investisseurs. À partir de maintenant, je vais continuer à apprendre dans cette direction.
Il y a beaucoup de variétés sur Dongfang Caifu, en plus des actions, ce que je négocie le plus, ce sont les obligations convertibles A-shares. L'arbitrage des obligations convertibles nécessite également une recherche approfondie des règles, car il y a de nombreuses opportunités d'arbitrage à l'intérieur. Il y a aussi le marché des contrats à terme, récemment, il y a eu une opportunité d'arbitrage - il existe un espace d'arbitrage entre le prix de clôture d'un certain ETF de tourteau de soja et le prix de clôture des contrats à terme du tourteau de soja. À l'époque, le taux de rendement annualisé de l'arbitrage était très attractif, même s'il n'a pas duré longtemps. C'est un arbitrage basé sur les prix de clôture et la situation de valorisation. Si vous pouvez comprendre les règles de base du trading, cet argent est à vous.
Une fois arrivé sur le marché extérieur, j'ai découvert que je pouvais également trader des actions américaines et hongkongaises. Il y a aussi beaucoup d'opportunités d'arbitrage, par exemple, nos produits dérivés Crypto sont basés sur des devises numériques, tandis que l'IBIT des actions américaines est basé sur le dollar. Les deux ont une chaîne d'options, ce qui permet d'arbitrer la différence de prix entre eux, en utilisant les règles de règlement les plus basiques.
SignalPlus : Il est clair que tant que le mécanisme de tarification présente une "convergence", les opportunités d'arbitrage existeront toujours.
Path : Oui, c'est ça.
Marché transparent : pourquoi les actions américaines et les cryptomonnaies conviennent mieux aux traders ?
SignalPlus : Qu'est-ce qui vous attire le plus dans le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies ?
Chemin : Ce qui m'attire le plus, c'est la transparence et l'ouverture. J'ai compris le Crypto très tard, c'est seulement l'année dernière que j'ai commencé à l'étudier sérieusement. Avant d'entrer sur le marché Crypto, j'ai pris le temps de lire le livre blanc et de reproduire le code, j'avais une idée générale de ce que c'était.
La première chose qui m'a frappé, c'est la transparence. Chaque transaction sur la blockchain, ainsi que les avoirs de chaque adresse, sont clairement visibles et entièrement vérifiables. Cette caractéristique m'a énormément surpris. Dans le monde de la finance traditionnelle, vous ne pouvez certainement pas connaître la situation des actifs de votre contrepartie, mais dans le monde de la blockchain, vous pouvez le savoir.
Le marché boursier américain dispose bien sûr de mécanismes publics très matures. Par exemple, chaque conférence de presse du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, est en réalité un jeu ouvert avec le marché. Bien que nous disions souvent qu'il est maître en tai-chi, vous verrez qu'il vous fournit des outils tels que le graphique en points et l'observateur des taux de la Réserve fédérale. Ce marché est extrêmement mature, tant que vous pouvez clairement savoir quel risque vous souhaitez négocier, le marché aura certainement des outils correspondants pour vous. Par exemple, si vous souhaitez négocier l'exposition au risque de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale dans trois mois, le CME vous proposera des contrats à terme sur les taux d'intérêt. Le marché boursier américain dispose d'outils dérivés complets, c'est aussi ce qui en fait son attrait.
En parlant de cela, il y a quelque temps, pendant les élections américaines, il y avait des paris sur les marchés prédictifs concernant qui, de Trump ou Harris, réussirait à se porter candidat. IBKR a également un outil de prédiction d'événements, vous pouvez aussi parier, et il y a même une différence de prix entre les deux marchés, ce qui permettrait d'arbitrer. À l'époque, j'ai calculé qu'en faisant cela, le rendement annuel pourrait dépasser 10 %.
Je pense que le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies sont tous deux des marchés hautement marketisés et de jeu ouvert. Leurs prix sont le résultat d'un jeu de forces diverses.
SignalPlus : Un marché ouvert et transparent est en soi très attractif et compétitif.
Chemin : Oui, c'est ça, c'est la compétitivité.
La voie du jeu : L'expérience des actions A dans les marchés étrangers
SignalPlus : Ces expériences que vous avez eues avec l'arbitrage des obligations convertibles sur le marché A et les stratégies de volatilité sur le marché américain ont-elles eu un impact ou inspiré votre travail dans la crypto-monnaie ?
Chemin : Cela peut sembler un peu extrême, mais je pense que dans le marché A, quelle que soit la stratégie que vous adoptez, vous serez impliqué dans une forme de jeu, c'est-à-dire le jeu entre les individus. Ce phénomène est en réalité neutre, ce n'est pas péjoratif. Si vous êtes très compétent en matière de jeu, vous avez en fait un avantage sur le marché américain. Par exemple, dans le contexte de l'action GME, si vous êtes quelqu'un qui a longtemps échangé sur le marché A, votre capacité à jouer vous confère un avantage.
Si vous êtes habitué à ce type de pensée de la théorie des jeux sur le marché A-shares et que vous l'appliquez avec aisance, alors vous avez en réalité un avantage lorsque vous allez sur le marché américain. Par exemple, dans le cas de la flambée des actions GME, si vous êtes quelqu'un qui fréquente le marché A-shares depuis longtemps, vous comprendrez mieux ce genre de situation de combat entre hausses et baisses et vous serez également plus enclin à participer.
L'arbitrage des obligations convertibles mentionné précédemment est en réalité le résultat d'un jeu de pari. À l'époque, ma stratégie consistait à acheter à l'avance des actions ordinaires et à les conserver jusqu'à la date d'enregistrement des droits d'actions, ce qui me donnait le droit d'obtenir les obligations convertibles émises par la société. À l'époque, il y avait souvent un écart de prix très important entre le prix d'émission des obligations convertibles du marché A et leur prix de marché (généralement une prime de plus de 30 %), et je pouvais utiliser cet écart de prix comme un "coussin de sécurité" pour détenir les actions. Bien sûr, mon objectif final n'était pas de détenir les actions à long terme, mais d'obtenir les obligations convertibles et de les vendre pour réaliser un profit. Alors, comment choisir le moment d'achat, quel type d'actions choisir, et comment est conçu le contrat d'obligations convertibles ? C'est un autre point de jeu. Cela aide à comprendre les jeux de paris sur le marché boursier américain et dans le monde des cryptomonnaies.
SignalPlus : c'est principalement la pensée stratégique et la capacité de timing dans la pratique, n'est-ce pas ?
Chemin : Oui, chronométrage.
SignalPlus : Le concept de ne pas prendre de risques inconsidérés et de se concentrer sur le jeu stratégique, acquis dans les marchés traditionnels, ainsi que l'utilisation de nombreuses méthodes d'arbitrage et de couverture, sont-ils toujours applicables sur le marché Crypto ?
Path : Cela pourra certainement être mieux appliqué. Les dérivés du marché Crypto doivent être plus libres, et la conception de la marge est même beaucoup plus pratique que celle des actions américaines. Parce qu'il est toujours dans une seule bourse, les risques sont relativement faibles. Les actions américaines existent sur différentes bourses, et vous pourriez envisager un design de marge inter-bourses. En ce qui concerne la couverture, les outils Crypto sont plus efficaces.
Construire une stratégie de défense ultime : Tout peut être "coûté".
SignalPlus : Parlons maintenant de votre stratégie spécifique. Quelle stratégie utilisez-vous généralement sur le marché boursier américain ?
Chemin : Le tableau que vous voyez maintenant est ma position liée au TLT (ETF des obligations d'État américaines de 20 ans et plus).
J'ai un avis subjectif : le marché boursier américain est en période de baisse des taux d'intérêt, et les obligations à long terme ont un potentiel d'appréciation important pendant cette période. J'ai une attente subjective que c'est un marché haussier, alors comment puis-je aligner mes attentes ? La stratégie que j'ai choisie est la stratégie de coût, qui consiste à utiliser des options pour la couverture et la couverture inverse afin de réduire les coûts. De plus, il y a beaucoup d'outils disponibles sur le marché boursier américain, notamment des obligations zéro coupon, des ETF à effet de levier, des ETF inversés, etc., qui peuvent tous aider à la stratégie.
L'idée générale est la suivante : d'abord établir une position de base (équivalente à une quille de ballast). Je détiens d'abord une certaine quantité de positions TLT au comptant, plutôt que de vendre complètement des options de vente dès le départ pour recevoir les actions.
Regardez ce tableau des coûts ci-dessus, P représente un put, avec la date d'échéance, le prix d'exercice et le nombre de contrats. Si c'est un nombre négatif, cela signifie une vente. Après avoir reçu la marchandise, vous vendez ensuite un Call à découvert, en utilisant entre-temps des ETF à effet de levier (LETF) pour augmenter les rendements.
LETF est un type de produit de trading que j'apprécie particulièrement, il a pour caractéristique d'être plutôt soumis à la perte dans un marché en consolidation. Les obligations sont généralement un produit qui représente une grande partie des marchés en consolidation, donc les LETF d'obligations sont plus orientés vers la perte que vers l'excès de tendance et la perte en consolidation. Puisque c'est une perte, je vais chercher à en faire le short.
Par exemple, TMF est un ETF qui fait trois fois le long sur TLT, et TMV est trois fois le court sur TLT. Donc, puisque je veux vendre à découvert l'amortissement tout en voulant acheter des obligations, je choisirai de vendre à découvert TMV. L'opération consiste à vendre un Call TMV, acheter un Put TMV, et les mettre en place dans un ensemble dont le coût est négatif. Ainsi, même si le prix de l'actif sous-jacent ne bouge pas à l'échéance, j'ai toujours un revenu positif des primes, donc cette transaction n'est pas mal. Coût négatif, plafond de rendement assez élevé.
SignalPlus : J'ai remarqué que le nombre dans votre tableau est moins cinq, ce qui représente le côté vendeur dans le logiciel de courtage, c'est-à-dire la partie obligée. Vous êtes très familier avec ce format.
Chemin : Oui. Avec les enregistrements de transactions, vous pouvez arriver à un total des primes et des dividendes, un total des commissions, le nombre d'actions au comptant et le coût total, puis calculer le coût moyen. À ce propos, pourquoi ai-je choisi TLT pour cette stratégie ? TLT est un ensemble de titres de créance, que nous pouvons considérer comme une grande obligation. La méthode de tarification applicable aux obligations s'applique également à TLT. Les obligations ont une très bonne caractéristique : un prix correspond toujours à un rendement.
Dans les séries américaines sur les affaires, lorsque les traders annoncent les prix des produits obligataires, ils ne donnent souvent pas le prix de transaction, mais plutôt le rendement. Par exemple, "Je veux acheter pour un certain montant d'obligations avec une durée de X années à un prix de 5 % (où 5 % fait référence au rendement de 5 %)." Pourquoi ? Parce que le prix et le rendement peuvent être correspondus un à un. Le TLT, en tant que grande obligation, possède également cette caractéristique.
Si je veux acquérir TLT à un prix de 85, 85 est un concept abstrait pour moi, mais si je dis que je veux acquérir avec un rendement de 5,09 %, ce concept devient immédiatement clair. La duration de TLT est d'environ 26 ans, suis-je prêt à verrouiller un rendement de 5,09 % pendant 26 ans ? Je pense que c'est une bonne affaire, donc je prends. Si cela monte à 92 dollars, correspondant à un rendement de 4,59 %, je pense que ce n'est plus intéressant, donc je peux vendre une partie de mes positions. En procédant ainsi, le coût de ma position est également un prix, et ce prix correspond également à un rendement. J'estime de manière conservatrice que le rendement correspondant à mon coût de position actuel devrait être supérieur à 8 %.
Réduire vos coûts signifie que votre taux de rendement augmente. Détenir des obligations de plus de 25 ans avec un coût supérieur à 8% me semble approprié, donc je vais continuer à maintenir ce prix de coût.
Ce coût a en fait une signification, tout comme les actions. Mon autre compte investit principalement dans Occidental Petroleum (OXY), et l'un de ses indicateurs est le PE (ratio cours/bénéfice), qui représente la période de retour sur investissement. Lorsque votre coût diminue, votre période de retour sur investissement s'accélère.
En plus de cela, j'ai également réalisé une gestion des coûts sur l'IBIT (ETF Bitcoin au comptant de BlackRock). Le prix de l'IBIT a une relation correspondante avec le prix du Bitcoin, un prix de 50 dollars pour l'IBIT correspond à 87912 dollars pour le Bitcoin. Souvent, lorsque l'on traite le prix d'exercice des options, les chiffres sont très abstraits, mais après avoir établi cette relation correspondante, cela devient intuitif. De même, il existe une relation de conversion entre le nombre d'actions détenues et la quantité correspondante de Bitcoins. Je vais également mettre en parallèle les stratégies des actifs concernés, par exemple, l'argent que je gagne avec une stratégie de levier de deux fois l'ETF sera intégré dans le tableau des coûts de l'IBIT, ce qui réduit progressivement le coût de l'IBIT. En gros, chaque actif est ainsi traité.
SignalPlus : Avec votre méthode, le trading semble devenir quelque chose d'aussi simple que "acheter bas, vendre haut, tant que le coût est suffisamment bas, on est sûr de gagner."
Chemin : Peu importe l'actif, y compris certains "dérivés de dérivés", si vous pouvez continuellement réduire son coût de détention, vous disposez d'une position "antifragile" à faible coût.
Tout le monde comprend qu'il est bon de détenir une certaine "assurance cygne noir" (positions anti-fragiles), mais justement parce que tout le monde en veut, son prix est généralement très élevé. Si vous achetez cette assurance à un prix élevé, une fois que le marché s'effondre vraiment et qu'elle commence à jouer son rôle, vos gains devront encore être réduits par le coût élevé que vous avez payé au départ, donc le bénéfice net ne sera peut-être pas si élevé.
Donc, la clé est de détenir des positions anti-fragiles à faible coût. En continuant à "baisser le coût", cette position pourra réellement rapporter beaucoup à l'avenir. Prenons l'exemple de l'UVIX (ETF qui double l'exposition aux contrats à terme sur la volatilité VIX) ; si vous pouvez réduire le coût de détention de l'UVIX à un niveau très bas, lorsque le marché s'effondre, il explosera et votre bénéfice, après avoir soustrait le coût très bas, sera considérable.
Application de la stratégie "anti-fragile" à faible coût sur le marché des cryptomonnaies
SignalPlus : Cette stratégie de "faible coût anti-fragile + flux de trésorerie" que vous utilisez sur le marché boursier est-elle également applicable sur le marché des cryptomonnaies ?
Chemin : En réalité, il n'y a pas beaucoup de produits dérivés de volatilité dans le domaine des cryptomonnaies, à part les contrats à terme DVOL, il n'y a pratiquement rien d'autre. Mais vous pouvez construire vous-même. Par exemple, la méthode que j'ai utilisée auparavant consiste à acheter des options OTM (hors de la monnaie) à long terme. Deribit ne peut négocier que des options d'une durée maximale d'un an, ce qui n'est pas si long, mais la convexité (la caractéristique non linéaire de l'accélération de la valeur des options par rapport aux variations du prix de l'actif sous-jacent, c'est-à-dire l'effet Gamma) est suffisante. Ensuite, vous achetez constamment des OTM à long terme, puis vous utilisez les flux de trésorerie générés par les options couvertes et les options nues à court terme pour payer les dépenses à long terme. Ce calcul doit être équilibré, car la vitesse d'écoulement de la Theta (valeur temporelle) à court terme sera beaucoup plus rapide que celle à long terme. Vous utilisez une vitesse d'écoulement de la Theta à court terme plus faible pour compenser les dépenses à long terme, en continuant ainsi, à un certain moment, votre position OTM devient gratuite. Un OTM Put gratuit, c'est comme un billet de loterie gratuit, c'est très significatif.
Plus précisément, lorsque votre "billet de loterie" est réellement gagnant (c'est-à-dire lorsque l'option de vente à terme devient in-the-money et qu'une forte baisse se produit), ma dernière stratégie consiste à faire un Roll. Par exemple, lorsque le BTC a augmenté récemment, j'ai vendu l'option d'achat qui était déjà ITM et j'en ai ouvert une avec un prix d'exercice plus élevé. Par exemple, j'ai vendu ma position à 40 et ouvert à 43. Ainsi, votre prix de transaction est devenu moins cher, ce qui signifie que vous réalisez un bénéfice. Mais en réalisant ce bénéfice, vous conservez toujours la convexité de l'actif sous-jacent correspondant, ce qui équivaut à un bénéfice partiel, puis à continuer à le Roll vers le haut. De cette façon, votre coût de convexité deviendra également très bas.
SignalPlus : Cela ressemble beaucoup à une stratégie d'écart de calendrier. Par exemple, vendre le mois proche et acheter le mois lointain, en tirant profit de la différence de Theta entre le court et le long terme.
Chemin : C'est une structure de calendrier que vous avez construite vous-même. Le temps à long terme s'écoule, ce qui est défavorable pour vous ; le temps à court terme s'écoule également, mais cela vous avantage (car vous vendez). La vitesse d'écoulement du temps à court terme est très rapide, vous pouvez donc continuellement compenser la vitesse d'écoulement du temps à long terme avec la vitesse d'écoulement du temps à court terme.
SignalPlus : Vous avez mentionné précédemment avoir gagné beaucoup d'argent sur le marché des cryptomonnaies en août dernier grâce à une position de cygne noir. Pourriez-vous expliquer en détail comment vous avez conçu cette position de cygne noir à l'époque ?
Chemin : À ce moment-là (à partir de juillet), j'avais en fait déjà commencé à faire quelques couvertures et contre-couvertures, je ne me contentais pas de détenir des pièces.
À l'époque, le prix du BTC était d'environ 70 000 dollars, il avait déjà chuté une fois. Quand il a commencé à remonter, j'ai commencé à acheter des OTM Put, en achetant au fur et à mesure que ça montait. J'en ai acheté pas mal à ce moment-là, mais j'étais sûr que le flux de trésorerie à court terme pourrait certainement couvrir les dépenses à long terme. J'étais convaincu que je pourrais récupérer mon investissement, il pouvait être récupéré.
Conseils pour les débutants : le diable est dans les détails
SignalPlus : Vous avez officiellement rejoint le marché des crypto-monnaies l'année dernière et avez commencé à utiliser SignalPlus. Pouvez-vous parler des fonctionnalités qui vous ont le plus aidé ?
Chemin : La matrice de risque est un outil que j'utilise le plus souvent. Récemment, j'ai également élaboré quelques stratégies BTC, c'est essentiellement une fonction que j'utilise chaque fois que je l'ouvre. Je consulte mon graphique de gains et de pertes pour voir comment les différentes lettres grecques affectent mes profits et mes pertes dans différentes situations. L'élément le plus important reste le test de pression sur la marge, qui peut me donner une estimation approximative et est très utile pour mes attentes concernant les tendances futures du marché.
SignalPlus : Pour les nouveaux investisseurs qui passaient auparavant par le marché des actions américaines ou des options sur actions américaines et qui se tournent maintenant vers le marché des options Crypto, avez-vous des conseils à donner ou pensez-vous qu'il y a des pièges faciles à éviter ?
Chemin : Il est impératif de bien comprendre les règles de trading de vos actifs. Les dérivés ont des règles de règlement et de livraison, à quelle heure cela se règle-t-il ? Comment le prix est-il déterminé ? Quelle est la source des données ? Vous devez au moins comprendre cela. J'ai récemment vu des cas où, en raison d'une méconnaissance des règles de liquidation forcée, des personnes ont réalisé des bénéfices mais ont finalement été liquidées. Ces informations vous ont déjà été communiquées à l'avance, vous ne devriez pas les découvrir après qu'un problème se soit produit.
Comme certains produits dérivés dans le monde des cryptomonnaies, cela peut être un peu déroutant. Par exemple, le contrat en monnaie de cryptomonnaie, appelé Inverse Contract en anglais, a une algorithme inverse. Par exemple, lorsque j'achète 100 actions de Nvidia sur le marché boursier américain, la valeur marchande est le prix d'achat multiplié par 100 actions, en dollars. Mais pour le contrat inverse, l'unité est en dollars, et sa valeur marchande est en cryptomonnaie. Récemment, j'ai même écrit une calculatrice pour illustrer visuellement la différence entre ce type de contrat inverse et les contrats linéaires plus courants sur la courbe de profit et de perte (ce qui est plus avantageux pour les investisseurs à la vente à découvert).
Même à un niveau plus fondamental, je recommande de comprendre ce qu'est réellement le BTC. Je sais que beaucoup de gens ont une définition très brutale du BTC, le considérant comme un système de Ponzi utilisé pour le blanchiment d'argent. Mais a-t-il vraiment pris le temps de lire le livre blanc du BTC, de voir comment son code source est écrit, de le reproduire par lui-même pour en faire l'expérience ? Au moins, il devrait jeter un œil sur un explorateur de blockchain pour voir chaque transaction contenue dans chaque bloc, les transferts entre chaque adresse, et ce que signifient des termes comme Input/Output.
Vous devriez également comprendre les actifs sous-jacents de vos transactions, y compris BTC, ETH, et certaines choses sur le marché boursier américain. Pour les actions, il s'agit des données financières sous-jacentes (rapports financiers). Maintenant que les outils comme GPT sont très avancés, je soumets d'abord les rapports financiers à ces outils, puis ils m'analysent les points que je souhaite - quels sont les segments d'activité, quelle est la part de chaque segment, quel est le bénéfice net annuel, quelle est la part des revenus par région, etc. Maintenant, je peux compléter une étude d'action en une journée, alors qu'auparavant, cela pouvait prendre un mois.
SignalPlus : En résumé, il est essentiel de commencer par les règles et les détails sous-jacents, afin de bien comprendre le marché et les actifs sur lesquels vous tradez.
Chemin : Il y a un dicton qui dit très justement : le diable est dans les détails. Il y a vraiment beaucoup de choses, en particulier certaines qui peuvent être mortelles, qui se cachent souvent dans ces détails, vous devez vraiment faire attention.
Y compris de nombreux outils sur la plateforme SignalPlus, vous pouvez également étudier leurs sources de données et leurs principes. Le Delta de votre plateforme propose le Delta basé sur les pièces et le Delta basé sur le dollar, vous pouvez les changer vous-même pour ressentir l'effet des courbes selon différentes unités de mesure.
Dernière suggestion : ne pas mythifier les outils, mais améliorer le taux de tolérance aux erreurs.
SignalPlus : Enfin, avez-vous quelque chose à dire aux nouveaux auditeurs ? Vous pouvez vous exprimer librement.
Chemin : C'est toujours la même phrase au début : il faut absolument survivre. Vous devez au moins survivre sur ce marché pour avoir la possibilité d'attendre l'opportunité de devenir riche. J'ai vu beaucoup de gens me dire qu'ils avaient peu de fonds et qu'ils ne pouvaient que tenter leur chance en utilisant un effet de levier élevé. Mais ce n'est pas comme ça, c'est juste votre excuse. Avec une position de 1 million et une position de 10 millions, ou même de 100 millions, vous devriez toujours procéder de manière prudente et méthodique.
L'accumulation de capital a un processus, si vous ne passez pas du temps à travailler dur, comment 1 million pourrait-il devenir 10 millions ? Donc, ne soyez pas pressé. Tout d'abord, assurez-vous de rester en vie sur le marché, puis la "traversée" de la richesse pourrait éventuellement vous arriver. Vous ne pouvez pas attendre qu'un jour, l'anticipation que vous avez vue se réalise vraiment, mais à ce moment-là, vous n'êtes plus là, quel est l'intérêt ? Donc, vous devez au moins vivre jusqu'au jour où vous avez raison.
Les options, ces outils, ne sont que des moyens d'augmenter votre marge d'erreur et de rendre votre courbe de trading un peu plus lisse. Ce n'est pas une panacée, ce n'est pas en apprenant les options que vous allez gravir les échelons et vous enrichir rapidement. C'est juste un outil, ne mythifiez pas les outils, apprenez à bien les utiliser pour améliorer votre marge d'erreur. Si les autres sont tous morts, vous êtes encore en vie.
Tout comme le coût, je prends les obligations comme métaphore. Mon coût actuel correspondant à un rendement de 8 %, alors que le prix du marché est de 5 %. Lorsque le marché atteindra un rendement correspondant à 8 %, ce sont certainement les personnes ayant un coût plus élevé qui seront les premières à faire faillite. Il en va de même pour les actions, les entreprises ayant une valorisation plus élevée, une qualité d'actif inférieure et un levier plus élevé seront également les premières à faire faillite.
Comment réduire votre prix de revient ? Prenons le Bitcoin comme exemple, si vous pouvez réduire votre coût de détention à un niveau inférieur à celui du coût d'électricité des mineurs, quand ils devront tous éteindre leurs machines, vous serez toujours là, et alors vous serez impressionnant. Si le coût est négatif, c'est encore mieux.
C'est aussi une approche : utiliser des produits dérivés comme les options pour réduire constamment le coût de détention. Les options ont un point très intéressant, c'est que vous pouvez négocier des risques en dehors du prix actuel. Supposons qu'actuellement le Bitcoin soit à cent mille, vous pouvez trader une exposition au risque de quatre-vingt-dix mille voire quatre-vingt mille, ce que les produits linéaires ne permettent pas. Vous pouvez donc tirer parti de cette caractéristique pour continuer à réduire vos coûts. Même certains disent que le Bitcoin n'a pas de flux de trésorerie, vous pouvez utiliser des options pour créer son flux de trésorerie, le réaliser manuellement.
Les dix ans de Path sont une épopée sur la manière de survivre systématiquement dans un marché imprévisible. Nous croyons qu'à chaque coin du marché, se cachent des chapitres tout aussi passionnants.
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25 ans d'expérience de trading en 10 ans : l'évolution du trader génial PATH
Introduction À 15 ans, alors qu'il terminait ses études de collège, Path a connu son premier krach boursier. La plupart des gens mettent dix ans à comprendre l'essence du trading. Mais ce jeune homme de 25 ans, fraîchement diplômé, a passé dix ans à se transformer en un actuaire de trading, faisant de "survivre" son premier credo. L'année dernière, il a investi dans la "lotterie du cygne noir" du Bitcoin, ce qui lui a permis de gagner des centaines de milliers de dollars. Derrière ce succès se cache une stratégie de trading extrêmement précise. Et derrière cette stratégie se trouve une philosophie de trading appelée "ergodicité". Dans ses yeux, le trading n'est plus un voyage d'aventure où l'on risque sa vie, mais un jeu de gestion des coûts qui progresse chaque jour. L'objectif est clair et précis : en continuant à "baisser les coûts", faire en sorte que le coût de détention tende vers zéro, voire vers un nombre négatif, afin de pouvoir, peu importe les imprévus du marché, profiter des dons apportés par "l'incertitude". Dans ce numéro de "SignalPlus Conversations avec les Grands Investisseurs", Path dévoile pour la première fois sans réserve sa logique centrale d'arbitrage inter-marchés, comment utiliser des stratégies d'options pour créer des "billets de loterie gratuits", afin de construire un système "anti-fragile" à faible coût. Si vous êtes prêt à abandonner le fantasme de devenir riche du jour au lendemain, rejoignez-nous pour entreprendre ce long voyage de rétrospective des dix années de trading. Entré sur le marché à 15 ans, le krach boursier a été la première leçon. SignalPlus : Veuillez vous présenter, PATH, et parler de votre expérience. Chemin : J'ai actuellement environ dix ans d'expérience en investissement. J'ai été en contact avec des actions, des obligations, ainsi que des dérivés comme les options et les contrats à terme, et j'ai également une expérience de trading pratique. SignalPlus : Puis-je vous demander quel âge vous avez cette année ? Je me souviens que vous venez juste de terminer vos études, comment avez-vous commencé à vous intéresser à l'investissement ? Chemin : Je suis né en 1999, j'ai 25 ans cette année. Il y a environ dix ans, c'est-à-dire l'année avant le krach boursier de la Bourse de Shanghai, j'ai commencé à investir. Le premier marché sur lequel j'ai échangé était la Bourse de Shanghai, car Alipay venait juste de lancer la fonction de simulation de trading, j'ai joué quelques fois, j'ai pensé que cela pouvait rapporter de l'argent, alors j'ai utilisé le compte d'un membre de ma famille et j'ai emprunté dix mille yuans pour commencer à investir. Finalement, au début de l'année suivante, j'ai été confronté au krach boursier, ce qui m'a donné une leçon profonde. C'est ainsi que j'ai commencé mon expérience de trading. Survivre pour devenir riche : penser de manière itérative au-delà du cygne noir SignalPlus : Avec dix ans d'expérience, vous avez probablement traversé de nombreux cycles. Avez-vous développé une philosophie centrale ou une méthode d'opération préférée ? Chemin : Ce que je ressens le plus profondément en ce moment est en fait très simple : survivre.
Tant que vous vous assurez de rester en vie (sans liquidation), il y a une possibilité de gagner de l'argent à l'avenir. En d'autres termes, je pense qu'il y a deux clés dans le trading : d'une part, la survie, et d'autre part, l'ergodicité. Qu'est-ce que la traversabilité ? En termes simples, cela signifie qu'avec le temps, de bonnes et de mauvaises choses finiront par vous arriver. La mauvaise traversabilité signifie qu'un jour, vous rencontrerez un risque extrême qui entraînera une liquidation ; la bonne traversabilité signifie qu'un jour, vous pourriez tomber sur une grande opportunité et devenir riche du jour au lendemain. Qu'il s'agisse de bonnes ou de mauvaises nouvelles, ces situations extrêmes existent sur le marché, car le marché présente des caractéristiques de queues épaisses et les événements de cygnes noirs sont imprévisibles. Par exemple, il n'y a pas longtemps, un vieux portefeuille détenant 80 000 bitcoins a soudainement été activé, n'est-ce pas un exemple de richesse soudaine causée par une "traversée" ? Bien sûr, il y a plus de dix ans, il n'aurait jamais pu prédire que le prix du Bitcoin atteindrait 110 000 dollars des années plus tard, sinon il n'aurait pas acheté seulement 80 000 unités à l'époque. Cet exemple montre qu'une bonne traversée (chance) existe. De même, ceux qui s'engagent de manière agressive et prennent de gros risques pourraient tôt ou tard rencontrer une mauvaise traversée (malchance) et se retrouver liquidés. Comment peut-on éviter au maximum la mauvaise traversabilité et augmenter la probabilité que de la bonne chance nous arrive ? L'essentiel est de rester en vie - garantir sa survie sur le marché. Tant que l'on vit assez longtemps, que le temps passe suffisamment, l'effet de la "traversabilité" finira par se manifester, il y aura toujours une chance pour vous. C'est ce que j'ai compris le plus profondément jusqu'à présent. SignalPlus : En mathématiques, la traversabilité désigne généralement la probabilité de rencontrer tous les scénarios possibles sur une période suffisamment longue. Pourriez-vous expliquer dans des termes simples ce que vous comprenez par "traversabilité" dans le contexte du trading ? Chemin : Tant que quelque chose est possible, alors cela se produira dans un avenir proche, et dans les marchés financiers, cet avenir arrive souvent beaucoup plus tôt que prévu. Un exemple est que dans une situation de chute des prix due au désendettement (de-leveraging), en raison de l'auto-réalisation du marché, les traders à fort levier sont contraints à des liquidations, ce qui fait baisser les prix et entraîne également les traders à levier légèrement inférieur dans la portée des liquidations, dans un cycle continu. Cela peut également être accompagné de situations de vide de liquidité telles que des ruptures de circuit et de l'effet d'attraction des ruptures de circuit, rendant le taux de levier que de nombreux traders considèrent comme "très sûr" leur cause de liquidation. Il se peut que certaines données de backtesting indiquent qu'à un certain niveau de levier, la probabilité que le portefeuille déclenche un appel de marge soit inférieure à 1 %, mais le marché présente une distribution à queues épaisses et des caractéristiques d'auto-réalisation. Un cas similaire est celui de LTCM qui a fait faillite à cause de la défaillance des obligations russes. Le modèle de LTCM considérait que la défaillance des obligations russes était un événement à 7 ou 8 écarts-types de distance, et selon le modèle, des événements similaires ne se produiraient peut-être qu'une fois tous les millions d'années. Mais nous connaissons tous la suite de l'histoire. SignalPlus : Pour faire face à l'itérativité, nous devons prendre en compte autant que possible divers scénarios extrêmes, n'est-ce pas ? Chemin : Pour faire face à la traversabilité, nous devrions rendre la traversabilité favorable pour nous. La distribution en forme de queue grasse du marché et ses caractéristiques d'auto-réalisation sont des faits objectivement existants, utilisés pour construire un portefeuille d'investissement. Lorsque le marché parcourt la queue, l'impact sur le portefeuille devrait être positif, et non négatif, ce qui nécessite l'utilisation d'outils non linéaires comme les options. Le marché est imprévisible et il n'est pas nécessaire de le prédire. Maintenir une attitude d'exploration est toujours bénéfique pour moi, et avec l'accumulation du temps, de bons résultats peuvent être obtenus. L'expérience de gagner beaucoup d'argent pour la première fois SignalPlus : Vous souvenez-vous de la première fois où vous avez gagné une grosse somme d'argent ? Chemin : La transaction où j'ai gagné le plus a été réalisée sur BTC, c'est celle de la vague de l'année dernière. SignalPlus : Pouvez-vous parler de l'échelle ? Chemin : Eh bien, environ quelques centaines de milliers de dollars. SignalPlus : Quel est le montant approximatif du capital investi ? Chemin : Le capital est d'environ cent mille dollars, si je ne me trompe pas. SignalPlus : Par quel moyen opérationnel a-t-on gagné cet argent ? Chemin : cela se divise principalement en deux parties. D'une part, détenir des actifs, en s'assurant de ne pas vendre facilement pendant que le prix des cryptomonnaies continue d'augmenter (ne pas "perdre des pièces"). À cette époque, j'avais en fait très peu de positions d'options. D'autre part, plus tard, lorsque le prix des cryptomonnaies oscillait à un niveau élevé, j'ai commencé à mettre en place certaines stratégies d'options. La période qui m'a rapporté le plus, c'est la chute provoquée par la forte désendettement en août dernier. SignalPlus : Avez-vous acheté un Put OTM hors de la monnaie à ce moment-là ? Chemin : Oui, avant cette période, j'avais déjà augmenté ma position sur les options, acheté beaucoup de Put OTM, puis à court terme, j'utilisais constamment des options à court terme pour récupérer les dépenses du Long Put. SignalPlus : Avez-vous déjà rencontré des moments particulièrement éprouvants lorsque vous gérez votre position ou ajustez votre coût ? Chemin : Il n'y en a vraiment pas sur BTC, mais il y en a sur d'autres variétés. Par exemple, l'indice SSE 50 a chuté très fortement au début de l'année dernière, et après le Nouvel An chinois, il y a eu une petite tendance qui m'a finalement permis de récupérer mes pertes et de gagner de l'argent. Sur des actifs comme les actions A, elles chutent toujours lentement, et il y a très peu de cas de flambées, si vous essayez de réduire le coût, votre position va devenir de plus en plus élevée. À cette époque, j'ai même utilisé un peu de financement, ce qui est en fait contraire au principe d'itération que j'ai mentionné, car s'il continue vraiment à descendre, je vais être liquidé. Les opportunités d'arbitrage se cachent toujours dans les règles. SignalPlus : Vous venez de parler des actions A, des cryptomonnaies, y compris de l'utilisation d'IBKR pour les actions américaines. Comment avez-vous construit un système d'investissement aussi complet ? Chemin : D'abord, c'est par curiosité. Je suis vraiment intéressé par divers marchés financiers. Au début, je tradais des actions A, et j'étais complètement novice - je ne savais pas lire les rapports financiers, et je ne comprenais pas non plus les indicateurs techniques. À l'époque, j'écoutais les autres discuter de MACD et KDJ, et en lisant des livres et des documents, j'étais complètement perdu, plus j'apprenais, plus j'étais confus. Plus tard, j'ai carrément abandonné le trading direct des actions et j'ai commencé à apprendre par le biais de fonds hors bourse. En achetant des fonds, j'ai lentement appris comment les indices sont constitués, comment les actions composantes et les poids influencent la performance des fonds, les règles de compilation des indices, les algorithmes de pondération par capitalisation boursière, etc. Une fois que j'ai compris ces règles de base, je me suis tourné vers l'étude des ETF cotés : comment se déroule la mise en correspondance des cotations des ETF, quels sont les mécanismes de la enchère groupée et de la enchère continue, etc.
J'ai toujours eu une idée : une fois que vous comprenez ces règles de base du trading, vous avez en fait déjà surpassé plus de 90 % des investisseurs. Cette réalisation est le résultat de mes échanges avec de nombreux investisseurs et des informations collectées sur des forums en ligne. Dans la réalité, de nombreuses personnes ne comprennent même pas les règles de base du trading. Et c'est précisément dans ces règles de base que se cachent de nombreuses opportunités de trading. Par exemple, il y a quelques années, dans le cas de l'acquisition de Porsche par Volkswagen, les règles de la Commission des valeurs mobilières à l'époque n'incluaient pas les positions sur options dans le volume des actions détenues, ce qui a permis à l'une des parties d'utiliser ces dérivés pour réaliser l'acquisition. Voici les règles de base du trading. Si vous parvenez à bien comprendre ces règles, vous avez en fait déjà surpassé la grande majorité des investisseurs. À partir de maintenant, je vais continuer à apprendre dans cette direction. Il y a beaucoup de variétés sur Dongfang Caifu, en plus des actions, ce que je négocie le plus, ce sont les obligations convertibles A-shares. L'arbitrage des obligations convertibles nécessite également une recherche approfondie des règles, car il y a de nombreuses opportunités d'arbitrage à l'intérieur. Il y a aussi le marché des contrats à terme, récemment, il y a eu une opportunité d'arbitrage - il existe un espace d'arbitrage entre le prix de clôture d'un certain ETF de tourteau de soja et le prix de clôture des contrats à terme du tourteau de soja. À l'époque, le taux de rendement annualisé de l'arbitrage était très attractif, même s'il n'a pas duré longtemps. C'est un arbitrage basé sur les prix de clôture et la situation de valorisation. Si vous pouvez comprendre les règles de base du trading, cet argent est à vous. Une fois arrivé sur le marché extérieur, j'ai découvert que je pouvais également trader des actions américaines et hongkongaises. Il y a aussi beaucoup d'opportunités d'arbitrage, par exemple, nos produits dérivés Crypto sont basés sur des devises numériques, tandis que l'IBIT des actions américaines est basé sur le dollar. Les deux ont une chaîne d'options, ce qui permet d'arbitrer la différence de prix entre eux, en utilisant les règles de règlement les plus basiques. SignalPlus : Il est clair que tant que le mécanisme de tarification présente une "convergence", les opportunités d'arbitrage existeront toujours. Path : Oui, c'est ça. Marché transparent : pourquoi les actions américaines et les cryptomonnaies conviennent mieux aux traders ? SignalPlus : Qu'est-ce qui vous attire le plus dans le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies ? Chemin : Ce qui m'attire le plus, c'est la transparence et l'ouverture. J'ai compris le Crypto très tard, c'est seulement l'année dernière que j'ai commencé à l'étudier sérieusement. Avant d'entrer sur le marché Crypto, j'ai pris le temps de lire le livre blanc et de reproduire le code, j'avais une idée générale de ce que c'était. La première chose qui m'a frappé, c'est la transparence. Chaque transaction sur la blockchain, ainsi que les avoirs de chaque adresse, sont clairement visibles et entièrement vérifiables. Cette caractéristique m'a énormément surpris. Dans le monde de la finance traditionnelle, vous ne pouvez certainement pas connaître la situation des actifs de votre contrepartie, mais dans le monde de la blockchain, vous pouvez le savoir. Le marché boursier américain dispose bien sûr de mécanismes publics très matures. Par exemple, chaque conférence de presse du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, est en réalité un jeu ouvert avec le marché. Bien que nous disions souvent qu'il est maître en tai-chi, vous verrez qu'il vous fournit des outils tels que le graphique en points et l'observateur des taux de la Réserve fédérale. Ce marché est extrêmement mature, tant que vous pouvez clairement savoir quel risque vous souhaitez négocier, le marché aura certainement des outils correspondants pour vous. Par exemple, si vous souhaitez négocier l'exposition au risque de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale dans trois mois, le CME vous proposera des contrats à terme sur les taux d'intérêt. Le marché boursier américain dispose d'outils dérivés complets, c'est aussi ce qui en fait son attrait. En parlant de cela, il y a quelque temps, pendant les élections américaines, il y avait des paris sur les marchés prédictifs concernant qui, de Trump ou Harris, réussirait à se porter candidat. IBKR a également un outil de prédiction d'événements, vous pouvez aussi parier, et il y a même une différence de prix entre les deux marchés, ce qui permettrait d'arbitrer. À l'époque, j'ai calculé qu'en faisant cela, le rendement annuel pourrait dépasser 10 %. Je pense que le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies sont tous deux des marchés hautement marketisés et de jeu ouvert. Leurs prix sont le résultat d'un jeu de forces diverses. SignalPlus : Un marché ouvert et transparent est en soi très attractif et compétitif. Chemin : Oui, c'est ça, c'est la compétitivité. La voie du jeu : L'expérience des actions A dans les marchés étrangers SignalPlus : Ces expériences que vous avez eues avec l'arbitrage des obligations convertibles sur le marché A et les stratégies de volatilité sur le marché américain ont-elles eu un impact ou inspiré votre travail dans la crypto-monnaie ? Chemin : Cela peut sembler un peu extrême, mais je pense que dans le marché A, quelle que soit la stratégie que vous adoptez, vous serez impliqué dans une forme de jeu, c'est-à-dire le jeu entre les individus. Ce phénomène est en réalité neutre, ce n'est pas péjoratif. Si vous êtes très compétent en matière de jeu, vous avez en fait un avantage sur le marché américain. Par exemple, dans le contexte de l'action GME, si vous êtes quelqu'un qui a longtemps échangé sur le marché A, votre capacité à jouer vous confère un avantage. Si vous êtes habitué à ce type de pensée de la théorie des jeux sur le marché A-shares et que vous l'appliquez avec aisance, alors vous avez en réalité un avantage lorsque vous allez sur le marché américain. Par exemple, dans le cas de la flambée des actions GME, si vous êtes quelqu'un qui fréquente le marché A-shares depuis longtemps, vous comprendrez mieux ce genre de situation de combat entre hausses et baisses et vous serez également plus enclin à participer. L'arbitrage des obligations convertibles mentionné précédemment est en réalité le résultat d'un jeu de pari. À l'époque, ma stratégie consistait à acheter à l'avance des actions ordinaires et à les conserver jusqu'à la date d'enregistrement des droits d'actions, ce qui me donnait le droit d'obtenir les obligations convertibles émises par la société. À l'époque, il y avait souvent un écart de prix très important entre le prix d'émission des obligations convertibles du marché A et leur prix de marché (généralement une prime de plus de 30 %), et je pouvais utiliser cet écart de prix comme un "coussin de sécurité" pour détenir les actions. Bien sûr, mon objectif final n'était pas de détenir les actions à long terme, mais d'obtenir les obligations convertibles et de les vendre pour réaliser un profit. Alors, comment choisir le moment d'achat, quel type d'actions choisir, et comment est conçu le contrat d'obligations convertibles ? C'est un autre point de jeu. Cela aide à comprendre les jeux de paris sur le marché boursier américain et dans le monde des cryptomonnaies. SignalPlus : c'est principalement la pensée stratégique et la capacité de timing dans la pratique, n'est-ce pas ? Chemin : Oui, chronométrage. SignalPlus : Le concept de ne pas prendre de risques inconsidérés et de se concentrer sur le jeu stratégique, acquis dans les marchés traditionnels, ainsi que l'utilisation de nombreuses méthodes d'arbitrage et de couverture, sont-ils toujours applicables sur le marché Crypto ? Path : Cela pourra certainement être mieux appliqué. Les dérivés du marché Crypto doivent être plus libres, et la conception de la marge est même beaucoup plus pratique que celle des actions américaines. Parce qu'il est toujours dans une seule bourse, les risques sont relativement faibles. Les actions américaines existent sur différentes bourses, et vous pourriez envisager un design de marge inter-bourses. En ce qui concerne la couverture, les outils Crypto sont plus efficaces. Construire une stratégie de défense ultime : Tout peut être "coûté". SignalPlus : Parlons maintenant de votre stratégie spécifique. Quelle stratégie utilisez-vous généralement sur le marché boursier américain ? Chemin : Le tableau que vous voyez maintenant est ma position liée au TLT (ETF des obligations d'État américaines de 20 ans et plus).
J'ai un avis subjectif : le marché boursier américain est en période de baisse des taux d'intérêt, et les obligations à long terme ont un potentiel d'appréciation important pendant cette période. J'ai une attente subjective que c'est un marché haussier, alors comment puis-je aligner mes attentes ? La stratégie que j'ai choisie est la stratégie de coût, qui consiste à utiliser des options pour la couverture et la couverture inverse afin de réduire les coûts. De plus, il y a beaucoup d'outils disponibles sur le marché boursier américain, notamment des obligations zéro coupon, des ETF à effet de levier, des ETF inversés, etc., qui peuvent tous aider à la stratégie. L'idée générale est la suivante : d'abord établir une position de base (équivalente à une quille de ballast). Je détiens d'abord une certaine quantité de positions TLT au comptant, plutôt que de vendre complètement des options de vente dès le départ pour recevoir les actions. Regardez ce tableau des coûts ci-dessus, P représente un put, avec la date d'échéance, le prix d'exercice et le nombre de contrats. Si c'est un nombre négatif, cela signifie une vente. Après avoir reçu la marchandise, vous vendez ensuite un Call à découvert, en utilisant entre-temps des ETF à effet de levier (LETF) pour augmenter les rendements. LETF est un type de produit de trading que j'apprécie particulièrement, il a pour caractéristique d'être plutôt soumis à la perte dans un marché en consolidation. Les obligations sont généralement un produit qui représente une grande partie des marchés en consolidation, donc les LETF d'obligations sont plus orientés vers la perte que vers l'excès de tendance et la perte en consolidation. Puisque c'est une perte, je vais chercher à en faire le short. Par exemple, TMF est un ETF qui fait trois fois le long sur TLT, et TMV est trois fois le court sur TLT. Donc, puisque je veux vendre à découvert l'amortissement tout en voulant acheter des obligations, je choisirai de vendre à découvert TMV. L'opération consiste à vendre un Call TMV, acheter un Put TMV, et les mettre en place dans un ensemble dont le coût est négatif. Ainsi, même si le prix de l'actif sous-jacent ne bouge pas à l'échéance, j'ai toujours un revenu positif des primes, donc cette transaction n'est pas mal. Coût négatif, plafond de rendement assez élevé. SignalPlus : J'ai remarqué que le nombre dans votre tableau est moins cinq, ce qui représente le côté vendeur dans le logiciel de courtage, c'est-à-dire la partie obligée. Vous êtes très familier avec ce format. Chemin : Oui. Avec les enregistrements de transactions, vous pouvez arriver à un total des primes et des dividendes, un total des commissions, le nombre d'actions au comptant et le coût total, puis calculer le coût moyen. À ce propos, pourquoi ai-je choisi TLT pour cette stratégie ? TLT est un ensemble de titres de créance, que nous pouvons considérer comme une grande obligation. La méthode de tarification applicable aux obligations s'applique également à TLT. Les obligations ont une très bonne caractéristique : un prix correspond toujours à un rendement.
Dans les séries américaines sur les affaires, lorsque les traders annoncent les prix des produits obligataires, ils ne donnent souvent pas le prix de transaction, mais plutôt le rendement. Par exemple, "Je veux acheter pour un certain montant d'obligations avec une durée de X années à un prix de 5 % (où 5 % fait référence au rendement de 5 %)." Pourquoi ? Parce que le prix et le rendement peuvent être correspondus un à un. Le TLT, en tant que grande obligation, possède également cette caractéristique. Si je veux acquérir TLT à un prix de 85, 85 est un concept abstrait pour moi, mais si je dis que je veux acquérir avec un rendement de 5,09 %, ce concept devient immédiatement clair. La duration de TLT est d'environ 26 ans, suis-je prêt à verrouiller un rendement de 5,09 % pendant 26 ans ? Je pense que c'est une bonne affaire, donc je prends. Si cela monte à 92 dollars, correspondant à un rendement de 4,59 %, je pense que ce n'est plus intéressant, donc je peux vendre une partie de mes positions. En procédant ainsi, le coût de ma position est également un prix, et ce prix correspond également à un rendement. J'estime de manière conservatrice que le rendement correspondant à mon coût de position actuel devrait être supérieur à 8 %. Réduire vos coûts signifie que votre taux de rendement augmente. Détenir des obligations de plus de 25 ans avec un coût supérieur à 8% me semble approprié, donc je vais continuer à maintenir ce prix de coût. Ce coût a en fait une signification, tout comme les actions. Mon autre compte investit principalement dans Occidental Petroleum (OXY), et l'un de ses indicateurs est le PE (ratio cours/bénéfice), qui représente la période de retour sur investissement. Lorsque votre coût diminue, votre période de retour sur investissement s'accélère. En plus de cela, j'ai également réalisé une gestion des coûts sur l'IBIT (ETF Bitcoin au comptant de BlackRock). Le prix de l'IBIT a une relation correspondante avec le prix du Bitcoin, un prix de 50 dollars pour l'IBIT correspond à 87912 dollars pour le Bitcoin. Souvent, lorsque l'on traite le prix d'exercice des options, les chiffres sont très abstraits, mais après avoir établi cette relation correspondante, cela devient intuitif. De même, il existe une relation de conversion entre le nombre d'actions détenues et la quantité correspondante de Bitcoins. Je vais également mettre en parallèle les stratégies des actifs concernés, par exemple, l'argent que je gagne avec une stratégie de levier de deux fois l'ETF sera intégré dans le tableau des coûts de l'IBIT, ce qui réduit progressivement le coût de l'IBIT. En gros, chaque actif est ainsi traité.
SignalPlus : Avec votre méthode, le trading semble devenir quelque chose d'aussi simple que "acheter bas, vendre haut, tant que le coût est suffisamment bas, on est sûr de gagner." Chemin : Peu importe l'actif, y compris certains "dérivés de dérivés", si vous pouvez continuellement réduire son coût de détention, vous disposez d'une position "antifragile" à faible coût. Tout le monde comprend qu'il est bon de détenir une certaine "assurance cygne noir" (positions anti-fragiles), mais justement parce que tout le monde en veut, son prix est généralement très élevé. Si vous achetez cette assurance à un prix élevé, une fois que le marché s'effondre vraiment et qu'elle commence à jouer son rôle, vos gains devront encore être réduits par le coût élevé que vous avez payé au départ, donc le bénéfice net ne sera peut-être pas si élevé. Donc, la clé est de détenir des positions anti-fragiles à faible coût. En continuant à "baisser le coût", cette position pourra réellement rapporter beaucoup à l'avenir. Prenons l'exemple de l'UVIX (ETF qui double l'exposition aux contrats à terme sur la volatilité VIX) ; si vous pouvez réduire le coût de détention de l'UVIX à un niveau très bas, lorsque le marché s'effondre, il explosera et votre bénéfice, après avoir soustrait le coût très bas, sera considérable. Application de la stratégie "anti-fragile" à faible coût sur le marché des cryptomonnaies SignalPlus : Cette stratégie de "faible coût anti-fragile + flux de trésorerie" que vous utilisez sur le marché boursier est-elle également applicable sur le marché des cryptomonnaies ? Chemin : En réalité, il n'y a pas beaucoup de produits dérivés de volatilité dans le domaine des cryptomonnaies, à part les contrats à terme DVOL, il n'y a pratiquement rien d'autre. Mais vous pouvez construire vous-même. Par exemple, la méthode que j'ai utilisée auparavant consiste à acheter des options OTM (hors de la monnaie) à long terme. Deribit ne peut négocier que des options d'une durée maximale d'un an, ce qui n'est pas si long, mais la convexité (la caractéristique non linéaire de l'accélération de la valeur des options par rapport aux variations du prix de l'actif sous-jacent, c'est-à-dire l'effet Gamma) est suffisante. Ensuite, vous achetez constamment des OTM à long terme, puis vous utilisez les flux de trésorerie générés par les options couvertes et les options nues à court terme pour payer les dépenses à long terme. Ce calcul doit être équilibré, car la vitesse d'écoulement de la Theta (valeur temporelle) à court terme sera beaucoup plus rapide que celle à long terme. Vous utilisez une vitesse d'écoulement de la Theta à court terme plus faible pour compenser les dépenses à long terme, en continuant ainsi, à un certain moment, votre position OTM devient gratuite. Un OTM Put gratuit, c'est comme un billet de loterie gratuit, c'est très significatif. Plus précisément, lorsque votre "billet de loterie" est réellement gagnant (c'est-à-dire lorsque l'option de vente à terme devient in-the-money et qu'une forte baisse se produit), ma dernière stratégie consiste à faire un Roll. Par exemple, lorsque le BTC a augmenté récemment, j'ai vendu l'option d'achat qui était déjà ITM et j'en ai ouvert une avec un prix d'exercice plus élevé. Par exemple, j'ai vendu ma position à 40 et ouvert à 43. Ainsi, votre prix de transaction est devenu moins cher, ce qui signifie que vous réalisez un bénéfice. Mais en réalisant ce bénéfice, vous conservez toujours la convexité de l'actif sous-jacent correspondant, ce qui équivaut à un bénéfice partiel, puis à continuer à le Roll vers le haut. De cette façon, votre coût de convexité deviendra également très bas. SignalPlus : Cela ressemble beaucoup à une stratégie d'écart de calendrier. Par exemple, vendre le mois proche et acheter le mois lointain, en tirant profit de la différence de Theta entre le court et le long terme. Chemin : C'est une structure de calendrier que vous avez construite vous-même. Le temps à long terme s'écoule, ce qui est défavorable pour vous ; le temps à court terme s'écoule également, mais cela vous avantage (car vous vendez). La vitesse d'écoulement du temps à court terme est très rapide, vous pouvez donc continuellement compenser la vitesse d'écoulement du temps à long terme avec la vitesse d'écoulement du temps à court terme. SignalPlus : Vous avez mentionné précédemment avoir gagné beaucoup d'argent sur le marché des cryptomonnaies en août dernier grâce à une position de cygne noir. Pourriez-vous expliquer en détail comment vous avez conçu cette position de cygne noir à l'époque ? Chemin : À ce moment-là (à partir de juillet), j'avais en fait déjà commencé à faire quelques couvertures et contre-couvertures, je ne me contentais pas de détenir des pièces. À l'époque, le prix du BTC était d'environ 70 000 dollars, il avait déjà chuté une fois. Quand il a commencé à remonter, j'ai commencé à acheter des OTM Put, en achetant au fur et à mesure que ça montait. J'en ai acheté pas mal à ce moment-là, mais j'étais sûr que le flux de trésorerie à court terme pourrait certainement couvrir les dépenses à long terme. J'étais convaincu que je pourrais récupérer mon investissement, il pouvait être récupéré. Conseils pour les débutants : le diable est dans les détails SignalPlus : Vous avez officiellement rejoint le marché des crypto-monnaies l'année dernière et avez commencé à utiliser SignalPlus. Pouvez-vous parler des fonctionnalités qui vous ont le plus aidé ? Chemin : La matrice de risque est un outil que j'utilise le plus souvent. Récemment, j'ai également élaboré quelques stratégies BTC, c'est essentiellement une fonction que j'utilise chaque fois que je l'ouvre. Je consulte mon graphique de gains et de pertes pour voir comment les différentes lettres grecques affectent mes profits et mes pertes dans différentes situations. L'élément le plus important reste le test de pression sur la marge, qui peut me donner une estimation approximative et est très utile pour mes attentes concernant les tendances futures du marché.
SignalPlus : Pour les nouveaux investisseurs qui passaient auparavant par le marché des actions américaines ou des options sur actions américaines et qui se tournent maintenant vers le marché des options Crypto, avez-vous des conseils à donner ou pensez-vous qu'il y a des pièges faciles à éviter ? Chemin : Il est impératif de bien comprendre les règles de trading de vos actifs. Les dérivés ont des règles de règlement et de livraison, à quelle heure cela se règle-t-il ? Comment le prix est-il déterminé ? Quelle est la source des données ? Vous devez au moins comprendre cela. J'ai récemment vu des cas où, en raison d'une méconnaissance des règles de liquidation forcée, des personnes ont réalisé des bénéfices mais ont finalement été liquidées. Ces informations vous ont déjà été communiquées à l'avance, vous ne devriez pas les découvrir après qu'un problème se soit produit. Comme certains produits dérivés dans le monde des cryptomonnaies, cela peut être un peu déroutant. Par exemple, le contrat en monnaie de cryptomonnaie, appelé Inverse Contract en anglais, a une algorithme inverse. Par exemple, lorsque j'achète 100 actions de Nvidia sur le marché boursier américain, la valeur marchande est le prix d'achat multiplié par 100 actions, en dollars. Mais pour le contrat inverse, l'unité est en dollars, et sa valeur marchande est en cryptomonnaie. Récemment, j'ai même écrit une calculatrice pour illustrer visuellement la différence entre ce type de contrat inverse et les contrats linéaires plus courants sur la courbe de profit et de perte (ce qui est plus avantageux pour les investisseurs à la vente à découvert).
Même à un niveau plus fondamental, je recommande de comprendre ce qu'est réellement le BTC. Je sais que beaucoup de gens ont une définition très brutale du BTC, le considérant comme un système de Ponzi utilisé pour le blanchiment d'argent. Mais a-t-il vraiment pris le temps de lire le livre blanc du BTC, de voir comment son code source est écrit, de le reproduire par lui-même pour en faire l'expérience ? Au moins, il devrait jeter un œil sur un explorateur de blockchain pour voir chaque transaction contenue dans chaque bloc, les transferts entre chaque adresse, et ce que signifient des termes comme Input/Output. Vous devriez également comprendre les actifs sous-jacents de vos transactions, y compris BTC, ETH, et certaines choses sur le marché boursier américain. Pour les actions, il s'agit des données financières sous-jacentes (rapports financiers). Maintenant que les outils comme GPT sont très avancés, je soumets d'abord les rapports financiers à ces outils, puis ils m'analysent les points que je souhaite - quels sont les segments d'activité, quelle est la part de chaque segment, quel est le bénéfice net annuel, quelle est la part des revenus par région, etc. Maintenant, je peux compléter une étude d'action en une journée, alors qu'auparavant, cela pouvait prendre un mois. SignalPlus : En résumé, il est essentiel de commencer par les règles et les détails sous-jacents, afin de bien comprendre le marché et les actifs sur lesquels vous tradez. Chemin : Il y a un dicton qui dit très justement : le diable est dans les détails. Il y a vraiment beaucoup de choses, en particulier certaines qui peuvent être mortelles, qui se cachent souvent dans ces détails, vous devez vraiment faire attention. Y compris de nombreux outils sur la plateforme SignalPlus, vous pouvez également étudier leurs sources de données et leurs principes. Le Delta de votre plateforme propose le Delta basé sur les pièces et le Delta basé sur le dollar, vous pouvez les changer vous-même pour ressentir l'effet des courbes selon différentes unités de mesure. Dernière suggestion : ne pas mythifier les outils, mais améliorer le taux de tolérance aux erreurs. SignalPlus : Enfin, avez-vous quelque chose à dire aux nouveaux auditeurs ? Vous pouvez vous exprimer librement. Chemin : C'est toujours la même phrase au début : il faut absolument survivre. Vous devez au moins survivre sur ce marché pour avoir la possibilité d'attendre l'opportunité de devenir riche. J'ai vu beaucoup de gens me dire qu'ils avaient peu de fonds et qu'ils ne pouvaient que tenter leur chance en utilisant un effet de levier élevé. Mais ce n'est pas comme ça, c'est juste votre excuse. Avec une position de 1 million et une position de 10 millions, ou même de 100 millions, vous devriez toujours procéder de manière prudente et méthodique. L'accumulation de capital a un processus, si vous ne passez pas du temps à travailler dur, comment 1 million pourrait-il devenir 10 millions ? Donc, ne soyez pas pressé. Tout d'abord, assurez-vous de rester en vie sur le marché, puis la "traversée" de la richesse pourrait éventuellement vous arriver. Vous ne pouvez pas attendre qu'un jour, l'anticipation que vous avez vue se réalise vraiment, mais à ce moment-là, vous n'êtes plus là, quel est l'intérêt ? Donc, vous devez au moins vivre jusqu'au jour où vous avez raison. Les options, ces outils, ne sont que des moyens d'augmenter votre marge d'erreur et de rendre votre courbe de trading un peu plus lisse. Ce n'est pas une panacée, ce n'est pas en apprenant les options que vous allez gravir les échelons et vous enrichir rapidement. C'est juste un outil, ne mythifiez pas les outils, apprenez à bien les utiliser pour améliorer votre marge d'erreur. Si les autres sont tous morts, vous êtes encore en vie.
Tout comme le coût, je prends les obligations comme métaphore. Mon coût actuel correspondant à un rendement de 8 %, alors que le prix du marché est de 5 %. Lorsque le marché atteindra un rendement correspondant à 8 %, ce sont certainement les personnes ayant un coût plus élevé qui seront les premières à faire faillite. Il en va de même pour les actions, les entreprises ayant une valorisation plus élevée, une qualité d'actif inférieure et un levier plus élevé seront également les premières à faire faillite. Comment réduire votre prix de revient ? Prenons le Bitcoin comme exemple, si vous pouvez réduire votre coût de détention à un niveau inférieur à celui du coût d'électricité des mineurs, quand ils devront tous éteindre leurs machines, vous serez toujours là, et alors vous serez impressionnant. Si le coût est négatif, c'est encore mieux. C'est aussi une approche : utiliser des produits dérivés comme les options pour réduire constamment le coût de détention. Les options ont un point très intéressant, c'est que vous pouvez négocier des risques en dehors du prix actuel. Supposons qu'actuellement le Bitcoin soit à cent mille, vous pouvez trader une exposition au risque de quatre-vingt-dix mille voire quatre-vingt mille, ce que les produits linéaires ne permettent pas. Vous pouvez donc tirer parti de cette caractéristique pour continuer à réduire vos coûts. Même certains disent que le Bitcoin n'a pas de flux de trésorerie, vous pouvez utiliser des options pour créer son flux de trésorerie, le réaliser manuellement.
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