Réflexions sur la liquidité de la tokenisation des actions américaines : comment reconstruire la logique de trading off-chain ?
Récemment, l'industrie des cryptomonnaies a suscité un engouement pour la "tokenisation des actions américaines". Plusieurs plateformes ont lancé des services de trading de versions tokenisées d'actions américaines et d'ETF, et ont même introduit des produits de contrats à effet de levier élevés pour ces jetons.
Ces plateformes adoptent principalement une méthode de "dépôt d'actions réelles + mapping de jetons", permettant aux utilisateurs de trader des actifs boursiers américains sur la blockchain. En théorie, les utilisateurs n'ont besoin que d'un portefeuille crypto pour échanger à tout moment des actions de Tesla, Apple, etc., sans avoir à ouvrir un compte auprès d'un courtier traditionnel ou à satisfaire des seuils de capital.
Cependant, avec le déploiement des produits concernés, des problèmes tels que les épingles, les primes et le désancrage apparaissent fréquemment, mettant rapidement en lumière les problèmes de liquidité sous-jacents. Bien que les utilisateurs puissent acheter ces jetons, il leur est presque impossible de vendre à découvert efficacement, de couvrir les risques, et encore plus difficile de construire des stratégies de trading complexes.
La tokenisation actuelle des actions américaines reste essentiellement au stade initial où "on ne peut acheter que des hausses".
I. La difficulté de liquidité des "actions américaines ≠ actifs de négociation"
Pour comprendre le dilemme de liquidité de cette vague de "tokenisation des actions américaines", il est d'abord nécessaire de saisir la logique de conception sous-jacente du modèle actuel de "custodie des actions réelles + émission par mapping".
Ce modèle se divise actuellement en deux voies principales, la différence fondamentale réside uniquement dans la possession ou non de la qualification de conformité à l'émission :
Une catégorie est le modèle "Émission conforme par des tiers + Accès multi-plateformes", qui permet de réaliser un ancrage 1:1 avec des actions réelles grâce à une collaboration avec des institutions conformes ;
Une autre catégorie est celle des courtiers agréés opérant en circuit fermé, s'appuyant sur leur propre licence de courtage pour réaliser l'ensemble du processus, de l'achat d'actions à l'émission de jetons off-chain.
Les points communs des deux voies sont qu'elles considèrent les jetons d'actions américaines comme des actifs de détention pure au comptant, les utilisateurs n'ont d'autre choix que d'acheter et de conserver en attente d'une augmentation, ce qui en fait des "actifs dormants", manquant d'une couche fonctionnelle financière évolutive, rendant difficile le soutien d'un écosystème de transactions en chaîne actif.
Et puisque chaque jeton doit être réellement adossé à une action, les transactions off-chain ne sont que des transferts de propriété de jeton, sans impact sur le prix du marché des actions américaines, ce qui entraîne naturellement le problème des "deux peaux" entre off-chain et on-chain, et des fonds de trading non massifs peuvent provoquer un écart important de prix on-chain.
Par exemple, il est arrivé qu'un certain jeton d'actions américaines sur la chaîne soit propulsé par un petit ordre d'achat à un prix supérieur de plus de 100 fois le prix réel de l'action. Dans des scénarios non extrêmes, la plupart des jetons présentent également souvent des écarts de prix, avec des phénomènes de pics de prix fréquents, devenant ainsi un scénario idéal pour les arbitrageurs et les équipes de création de liquidité.
Deuxièmement, la fonctionnalité des actifs boursiers américains est gravement amputée. Même si certaines plateformes tentent de distribuer des dividendes sous forme d'airdrops, la plupart des plateformes n'ont pas ouvert les droits de vote et les canaux de re-staking. En essence, il ne s'agit que de "certificats de détention sur la chaîne", et non de véritables actifs négociables, sans "caractéristiques de marge".
Après avoir acheté ces jetons d'actions américaines, les utilisateurs ne peuvent ni les utiliser pour le prêt de garantie, ni les utiliser comme marge pour trader d'autres actifs, et il est encore plus difficile de les connecter à d'autres protocoles DeFi pour obtenir davantage de liquidité, ce qui entraîne une utilisation quasi nulle des actifs.
Objectivement, lors du dernier cycle, l'échec de certains projets similaires a prouvé que seule la cartographie des prix ne suffit pas. Lorsque les jetons d'actions américaines ne peuvent pas être utilisés comme garantie pour activer des scénarios de liquidité et ne peuvent pas s'intégrer dans le réseau de transactions de l'écosystème crypto, même la meilleure conformité de l'émission et le meilleur service de garde ne fournissent qu'une coquille de jeton, et dans un contexte de manque de liquidité, la valeur d'utilisation est extrêmement limitée.
Dans cette perspective, la "tokenisation des actions américaines" actuelle n'a fait que déplacer les prix sur la chaîne, restant encore au stade initial des certificats numériques, et n'est pas encore devenue un véritable "actif financier échangeable" pour libérer de la liquidité, ce qui rend difficile d'attirer des traders professionnels plus larges et des fonds à haute fréquence.
Deux, incitations à la subvention, ou "canal d'arbitrage" patché
Pour la tokenisation des actions américaines, il est urgent d'approfondir sa liquidité off-chain, afin de fournir aux détenteurs des scénarios d'application plus concrets et une valeur de position, tout en attirant davantage de capitaux professionnels.
Et actuellement, parmi les diverses solutions principales discutées sur le marché, en plus du modèle "d'incitation à attirer la liquidité" couramment utilisé dans Web3, il s'agit d'essayer d'ouvrir un canal d'arbitrage "off-chain", en optimisant l'efficacité des chemins d'arbitrage pour améliorer la profondeur de la liquidité.
1. Incitation à la Liquidité
Le "modèle de pool d'incitation", représenté par certains projets, était une tentative principale de tokenisation des actions américaines lors du dernier cycle. Sa logique consiste à émettre des jetons de plateforme pour récompenser les utilisateurs qui fournissent de la liquidité aux paires de trading, en essayant d'attirer des fonds avec des subventions.
Mais ce modèle présente un défaut fatal, à savoir que l'incitation dépend de l'inflation des jetons, ce qui empêche la formation d'un écosystème de transactions durable. Après tout, la motivation principale des utilisateurs à participer au minage de liquidité est d'obtenir des jetons de subvention, et non une véritable demande de transaction. Une fois que l'intensité des incitations diminue, les fonds se retireront rapidement, entraînant une chute brutale de la liquidité.
Plus important encore, ce modèle n'a jamais envisagé "de laisser les jetons d'actions américaines générer eux-mêmes de la liquidité"------ les jetons d'actions américains déposés ne servent que de partie d'une paire de trading, ne pouvant pas être utilisés dans d'autres scénarios, les actifs restent toujours endormis.
2. Le marché des liquidités dirigé par les teneurs de marché
Certain plateformes adoptent le "modèle de market maker dominant", tentant de faciliter l'arbitrage off-chain en utilisant des canaux conformes. En achetant des actions correspondantes par l'intermédiaire de courtiers partenaires, le market maker peut, lorsque le prix du jeton sur la chaîne diverge du prix au comptant, réduire l'écart de prix en "rachetant des jetons → vendant des actions" ou "achetant des actions → frappant des jetons".
Mais le coût de mise en œuvre de cette logique est extrêmement élevé, les processus de conformité, le règlement inter-marchés et la complexité de la garde des actifs font que les fenêtres d'arbitrage sont souvent englouties par le coût du temps. Par exemple, le processus de rachat de certains courtiers nécessite un règlement T+N, et les transferts d'actifs par les dépositaires sont souvent sujets à des retards. Lorsque le prix off-chain présente une prime, les teneurs de marché renoncent souvent à intervenir car ils ne peuvent pas se couvrir à temps.
Dans ce mode, les jetons d'actions américaines sont toujours des "sujets d'arbitrage" et non des actifs pouvant participer activement aux transactions, ce qui entraîne un faible volume de transactions quotidien pour la plupart des paires de trading, et le désancrage des prix devient la norme.
C'est aussi la raison principale pour laquelle un jeton d'une action américaine avait précédemment un prix 100 fois supérieur sans qu'aucun arbitrage ne soit réalisé.
3. Haute vitesse off-chain de mise en correspondance + mappage off-chain
Certains projets explorent le modèle "off-chain matching + on-chain mapping", qui est en fait similaire au modèle de paiement par flux de commandes, en plaçant les étapes clés de la transaction dans un moteur centralisé et en ne consignant que les résultats sur la chaîne, ce qui, en théorie, pourrait se connecter à la profondeur du marché spot américain.
Mais ce modèle présente des barrières technologiques et de processus relativement élevées, et les heures de négociation traditionnelles des actions américaines doivent également correspondre aux attributs de négociation 7×24 heures off-chain.
Ces trois approches de solution de liquidité ont chacune leurs avantages, mais que ce soit pour les pools d'incitation, les teneurs de marché ou le couplage off-chain, elles supposent toutes que des forces externes "injectent" la liquidité, plutôt que de laisser les jetons du marché américain "générer" la liquidité eux-mêmes. Mais pour être honnête, il est difficile de combler le manque de liquidité en constante augmentation uniquement grâce à l'arbitrage on-chain - off-chain ou aux subventions d'incitation.
Y a-t-il une possibilité de sortir du cadre traditionnel d'arbitrage "off-chain - on-chain" et de construire un cycle de transaction directement dans un environnement natif sur la chaîne ?
Trois, faire des jetons d'actions américaines des "actifs vivants"
Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité est abondante non pas en raison des actions elles-mêmes, mais grâce à la profondeur de négociation construite par des systèmes de produits dérivés tels que les options et les contrats à terme------ces outils soutiennent les trois mécanismes clés de la découverte des prix, de la gestion des risques et de l'effet de levier.
Ils améliorent non seulement l'efficacité des fonds, mais créent également des jeux longs et courts, une tarification non linéaire et des stratégies diversifiées, attirant ainsi des teneurs de marché, des fonds à haute fréquence et des institutions qui continuent d'entrer sur le marché, formant finalement un cycle positif de "activité de trading → marché plus profond → plus d'utilisateurs".
Cependant, le marché de tokenisation des actions américaines actuel manque précisément de cette structure, car ces jetons d'actions américaines peuvent être détenus, mais ne peuvent pas être "utilisés", ils ne peuvent ni être utilisés en garantie pour des prêts, ni servir de marge pour trader d'autres actifs, sans parler de la construction de stratégies inter-marchés.
Cela ressemble beaucoup à l'ETH avant le DeFi Summer, à l'époque où il ne pouvait pas être prêté, ne pouvait pas servir de garantie, ne pouvait pas participer au DeFi, jusqu'à ce que certains protocoles lui confèrent des fonctionnalités telles que "prêt garanti", libérant ainsi une liquidité de plusieurs centaines de milliards, et pour que les jetons des actions américaines surmontent cette impasse, ils doivent reproduire cette logique, permettant aux jetons stagnants de devenir des "actifs vivants, pouvant être garantis, échangés et combinés".
Si les utilisateurs peuvent vendre à découvert le BTC avec des jetons d'actions d'une certaine entreprise de véhicules électriques, et parier sur l'évolution de l'ETH avec des jetons d'actions d'un certain géant du commerce en ligne, alors ces actifs immobilisés ne seront plus seulement des "coques de jetons", mais des actifs de marge utilisés, la liquidité émergera naturellement de ces besoins de transaction réels.
Les fournisseurs de services de produits de tokenisation des actions américaines explorent effectivement cette voie. Récemment, une plateforme a uni ses forces avec des partenaires pour lancer sur une certaine blockchain un pair de trading de jetons d'actions Tesla/ indice BTC. Le mécanisme central est basé sur des "options perpétuelles adossées aux jetons", permettant aux jetons d'actions américaines de devenir de véritables "actifs de garantie utilisables pour le trading".
Par exemple, permettre aux utilisateurs d'utiliser des actions Tesla tokenisées comme garantie pour participer à des transactions d'options perpétuelles BTC/ETH. Il est prévu d'étendre le support à plus de 200 types de jetons d'actions américaines tokenisées comme actifs de garantie. Ainsi, les utilisateurs détenant des jetons d'actions américaines à faible capitalisation pourront à l'avenir les utiliser comme garantie pour parier sur les fluctuations du BTC/ETH, injectant ainsi une véritable demande de trading.
Et par rapport aux restrictions des contrats des échanges centralisés, les options on-chain peuvent combiner plus librement des stratégies d'actifs telles que "TSLA × BTC", "NVDA × ETH".
Lorsque les utilisateurs peuvent utiliser ces jetons d'actions américaines comme marge pour participer à des stratégies d'options perpétuelles sur BTC et ETH, la demande de trading attirera naturellement les teneurs de marché, les traders haute fréquence et les arbitragistes, formant un cycle positif de "trading actif → amélioration de la profondeur → plus d'utilisateurs".
Il est intéressant de noter que le mécanisme des "options perpétuelles adossées aux jetons" n'est pas seulement une structure de trading, mais possède également la capacité de créer un marché pour activer la valeur des jetons sur le marché américain, surtout dans cette phase précoce où le marché n'est pas encore profond, et peut être utilisé directement comme outil de market making hors ligne et de guidage de la liquidité.
Le projet peut injecter des jetons de titres américains tokenisés comme actifs initiaux dans le pool de liquidité, construisant ainsi un "pool principal + pool d'assurance". Sur cette base, les détenteurs peuvent également déposer des jetons de titres américains dans le pool de liquidité, assumer une partie du risque de vente et gagner les primes payées par les utilisateurs de trading, ce qui équivaut à construire un nouveau "chemin d'appréciation basé sur le jeton".
Prenons un exemple, supposons qu'un utilisateur ait une bonne opinion à long terme sur les actions de Tesla, il a déjà acheté son jeton off-chain, dans le chemin traditionnel, ses choix sont seulement :
Continuer à détenir, attendre une augmentation ;
ou échanger sur la plateforme de négociation ;
Mais maintenant, il peut avoir plus de façons de jouer :
Agir en tant que vendeur pour gagner des primes : déposer des jetons dans un pool de liquidité, tout en attendant une hausse et en gagnant des revenus de primes ;
Agir en tant qu'acheteur pour libérer de la liquidité : utiliser des jetons comme garantie pour participer aux transactions d'options inter-actifs sur BTC et ETH, parier sur la volatilité du marché des cryptomonnaies ;
Stratégie de combinaison : une partie de la position est utilisée pour le marché, l'autre partie participe aux transactions, réalisant un chemin de revenu bilatéral et améliorant l'efficacité d'utilisation des actifs ;
Dans ce mécanisme, les jetons d'actions américaines ne sont plus des actifs isolés, mais s'intègrent réellement à l'écosystème des transactions off-chain, étant réutilisés pour établir un chemin complet de "émission d'actifs → Liquidité → boucle de transactions dérivées".
Bien sûr, actuellement, différentes voies sont encore en phase d'exploration, cet article n'explore qu'une possibilité parmi d'autres.
Écrit à la fin
Ce modèle de garde de titres réels signifie que la tokenisation des actions américaines a complètement résolu le problème initial de "si cela peut être émis".
Mais cela indique également que la concurrence du nouveau cycle est déjà arrivée à la phase "peut-on l'utiliser réellement" ------ comment créer une demande de transaction réelle ? Comment attirer la construction de stratégies et la réutilisation des fonds ? Comment faire en sorte que les actifs de Wall Street prennent réellement vie sur la chaîne ?
Et cela ne dépend plus de l'entrée de plus de courtiers, mais plutôt de l'amélioration de la structure des produits off-chain ------ Ce n'est que lorsque les utilisateurs peuvent librement prendre des positions longues et courtes, construire des portefeuilles de risque et combiner des positions multi-actifs que la "tokenisation des actions américaines" possède une pleine vitalité financière.
Objectivement, la nature de la Liquidité n'est pas l'accumulation de fonds, mais plutôt l'adéquation de la demande, lorsque l'on peut librement réaliser "l'hedging de la volatilité du BTC avec des options Tesla" sur la chaîne.
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FundingMartyr
· Il y a 3h
Ah? Ce genre de Se faire prendre pour des cons revient encore.
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CryptoSourGrape
· Il y a 18h
J'aurais dû perdre de l'argent. Si j'avais acheté des jetons TSL l'année dernière, je serais riche maintenant.
La tokenisation de la liquidité des actions américaines : de la cartographie des prix aux actifs vivants off-chain.
Réflexions sur la liquidité de la tokenisation des actions américaines : comment reconstruire la logique de trading off-chain ?
Récemment, l'industrie des cryptomonnaies a suscité un engouement pour la "tokenisation des actions américaines". Plusieurs plateformes ont lancé des services de trading de versions tokenisées d'actions américaines et d'ETF, et ont même introduit des produits de contrats à effet de levier élevés pour ces jetons.
Ces plateformes adoptent principalement une méthode de "dépôt d'actions réelles + mapping de jetons", permettant aux utilisateurs de trader des actifs boursiers américains sur la blockchain. En théorie, les utilisateurs n'ont besoin que d'un portefeuille crypto pour échanger à tout moment des actions de Tesla, Apple, etc., sans avoir à ouvrir un compte auprès d'un courtier traditionnel ou à satisfaire des seuils de capital.
Cependant, avec le déploiement des produits concernés, des problèmes tels que les épingles, les primes et le désancrage apparaissent fréquemment, mettant rapidement en lumière les problèmes de liquidité sous-jacents. Bien que les utilisateurs puissent acheter ces jetons, il leur est presque impossible de vendre à découvert efficacement, de couvrir les risques, et encore plus difficile de construire des stratégies de trading complexes.
La tokenisation actuelle des actions américaines reste essentiellement au stade initial où "on ne peut acheter que des hausses".
I. La difficulté de liquidité des "actions américaines ≠ actifs de négociation"
Pour comprendre le dilemme de liquidité de cette vague de "tokenisation des actions américaines", il est d'abord nécessaire de saisir la logique de conception sous-jacente du modèle actuel de "custodie des actions réelles + émission par mapping".
Ce modèle se divise actuellement en deux voies principales, la différence fondamentale réside uniquement dans la possession ou non de la qualification de conformité à l'émission :
Les points communs des deux voies sont qu'elles considèrent les jetons d'actions américaines comme des actifs de détention pure au comptant, les utilisateurs n'ont d'autre choix que d'acheter et de conserver en attente d'une augmentation, ce qui en fait des "actifs dormants", manquant d'une couche fonctionnelle financière évolutive, rendant difficile le soutien d'un écosystème de transactions en chaîne actif.
Et puisque chaque jeton doit être réellement adossé à une action, les transactions off-chain ne sont que des transferts de propriété de jeton, sans impact sur le prix du marché des actions américaines, ce qui entraîne naturellement le problème des "deux peaux" entre off-chain et on-chain, et des fonds de trading non massifs peuvent provoquer un écart important de prix on-chain.
Par exemple, il est arrivé qu'un certain jeton d'actions américaines sur la chaîne soit propulsé par un petit ordre d'achat à un prix supérieur de plus de 100 fois le prix réel de l'action. Dans des scénarios non extrêmes, la plupart des jetons présentent également souvent des écarts de prix, avec des phénomènes de pics de prix fréquents, devenant ainsi un scénario idéal pour les arbitrageurs et les équipes de création de liquidité.
Deuxièmement, la fonctionnalité des actifs boursiers américains est gravement amputée. Même si certaines plateformes tentent de distribuer des dividendes sous forme d'airdrops, la plupart des plateformes n'ont pas ouvert les droits de vote et les canaux de re-staking. En essence, il ne s'agit que de "certificats de détention sur la chaîne", et non de véritables actifs négociables, sans "caractéristiques de marge".
Après avoir acheté ces jetons d'actions américaines, les utilisateurs ne peuvent ni les utiliser pour le prêt de garantie, ni les utiliser comme marge pour trader d'autres actifs, et il est encore plus difficile de les connecter à d'autres protocoles DeFi pour obtenir davantage de liquidité, ce qui entraîne une utilisation quasi nulle des actifs.
Objectivement, lors du dernier cycle, l'échec de certains projets similaires a prouvé que seule la cartographie des prix ne suffit pas. Lorsque les jetons d'actions américaines ne peuvent pas être utilisés comme garantie pour activer des scénarios de liquidité et ne peuvent pas s'intégrer dans le réseau de transactions de l'écosystème crypto, même la meilleure conformité de l'émission et le meilleur service de garde ne fournissent qu'une coquille de jeton, et dans un contexte de manque de liquidité, la valeur d'utilisation est extrêmement limitée.
Dans cette perspective, la "tokenisation des actions américaines" actuelle n'a fait que déplacer les prix sur la chaîne, restant encore au stade initial des certificats numériques, et n'est pas encore devenue un véritable "actif financier échangeable" pour libérer de la liquidité, ce qui rend difficile d'attirer des traders professionnels plus larges et des fonds à haute fréquence.
Deux, incitations à la subvention, ou "canal d'arbitrage" patché
Pour la tokenisation des actions américaines, il est urgent d'approfondir sa liquidité off-chain, afin de fournir aux détenteurs des scénarios d'application plus concrets et une valeur de position, tout en attirant davantage de capitaux professionnels.
Et actuellement, parmi les diverses solutions principales discutées sur le marché, en plus du modèle "d'incitation à attirer la liquidité" couramment utilisé dans Web3, il s'agit d'essayer d'ouvrir un canal d'arbitrage "off-chain", en optimisant l'efficacité des chemins d'arbitrage pour améliorer la profondeur de la liquidité.
1. Incitation à la Liquidité
Le "modèle de pool d'incitation", représenté par certains projets, était une tentative principale de tokenisation des actions américaines lors du dernier cycle. Sa logique consiste à émettre des jetons de plateforme pour récompenser les utilisateurs qui fournissent de la liquidité aux paires de trading, en essayant d'attirer des fonds avec des subventions.
Mais ce modèle présente un défaut fatal, à savoir que l'incitation dépend de l'inflation des jetons, ce qui empêche la formation d'un écosystème de transactions durable. Après tout, la motivation principale des utilisateurs à participer au minage de liquidité est d'obtenir des jetons de subvention, et non une véritable demande de transaction. Une fois que l'intensité des incitations diminue, les fonds se retireront rapidement, entraînant une chute brutale de la liquidité.
Plus important encore, ce modèle n'a jamais envisagé "de laisser les jetons d'actions américaines générer eux-mêmes de la liquidité"------ les jetons d'actions américains déposés ne servent que de partie d'une paire de trading, ne pouvant pas être utilisés dans d'autres scénarios, les actifs restent toujours endormis.
2. Le marché des liquidités dirigé par les teneurs de marché
Certain plateformes adoptent le "modèle de market maker dominant", tentant de faciliter l'arbitrage off-chain en utilisant des canaux conformes. En achetant des actions correspondantes par l'intermédiaire de courtiers partenaires, le market maker peut, lorsque le prix du jeton sur la chaîne diverge du prix au comptant, réduire l'écart de prix en "rachetant des jetons → vendant des actions" ou "achetant des actions → frappant des jetons".
Mais le coût de mise en œuvre de cette logique est extrêmement élevé, les processus de conformité, le règlement inter-marchés et la complexité de la garde des actifs font que les fenêtres d'arbitrage sont souvent englouties par le coût du temps. Par exemple, le processus de rachat de certains courtiers nécessite un règlement T+N, et les transferts d'actifs par les dépositaires sont souvent sujets à des retards. Lorsque le prix off-chain présente une prime, les teneurs de marché renoncent souvent à intervenir car ils ne peuvent pas se couvrir à temps.
Dans ce mode, les jetons d'actions américaines sont toujours des "sujets d'arbitrage" et non des actifs pouvant participer activement aux transactions, ce qui entraîne un faible volume de transactions quotidien pour la plupart des paires de trading, et le désancrage des prix devient la norme.
C'est aussi la raison principale pour laquelle un jeton d'une action américaine avait précédemment un prix 100 fois supérieur sans qu'aucun arbitrage ne soit réalisé.
3. Haute vitesse off-chain de mise en correspondance + mappage off-chain
Certains projets explorent le modèle "off-chain matching + on-chain mapping", qui est en fait similaire au modèle de paiement par flux de commandes, en plaçant les étapes clés de la transaction dans un moteur centralisé et en ne consignant que les résultats sur la chaîne, ce qui, en théorie, pourrait se connecter à la profondeur du marché spot américain.
Mais ce modèle présente des barrières technologiques et de processus relativement élevées, et les heures de négociation traditionnelles des actions américaines doivent également correspondre aux attributs de négociation 7×24 heures off-chain.
Ces trois approches de solution de liquidité ont chacune leurs avantages, mais que ce soit pour les pools d'incitation, les teneurs de marché ou le couplage off-chain, elles supposent toutes que des forces externes "injectent" la liquidité, plutôt que de laisser les jetons du marché américain "générer" la liquidité eux-mêmes. Mais pour être honnête, il est difficile de combler le manque de liquidité en constante augmentation uniquement grâce à l'arbitrage on-chain - off-chain ou aux subventions d'incitation.
Y a-t-il une possibilité de sortir du cadre traditionnel d'arbitrage "off-chain - on-chain" et de construire un cycle de transaction directement dans un environnement natif sur la chaîne ?
Trois, faire des jetons d'actions américaines des "actifs vivants"
Dans le marché traditionnel des actions américaines, la liquidité est abondante non pas en raison des actions elles-mêmes, mais grâce à la profondeur de négociation construite par des systèmes de produits dérivés tels que les options et les contrats à terme------ces outils soutiennent les trois mécanismes clés de la découverte des prix, de la gestion des risques et de l'effet de levier.
Ils améliorent non seulement l'efficacité des fonds, mais créent également des jeux longs et courts, une tarification non linéaire et des stratégies diversifiées, attirant ainsi des teneurs de marché, des fonds à haute fréquence et des institutions qui continuent d'entrer sur le marché, formant finalement un cycle positif de "activité de trading → marché plus profond → plus d'utilisateurs".
Cependant, le marché de tokenisation des actions américaines actuel manque précisément de cette structure, car ces jetons d'actions américaines peuvent être détenus, mais ne peuvent pas être "utilisés", ils ne peuvent ni être utilisés en garantie pour des prêts, ni servir de marge pour trader d'autres actifs, sans parler de la construction de stratégies inter-marchés.
Cela ressemble beaucoup à l'ETH avant le DeFi Summer, à l'époque où il ne pouvait pas être prêté, ne pouvait pas servir de garantie, ne pouvait pas participer au DeFi, jusqu'à ce que certains protocoles lui confèrent des fonctionnalités telles que "prêt garanti", libérant ainsi une liquidité de plusieurs centaines de milliards, et pour que les jetons des actions américaines surmontent cette impasse, ils doivent reproduire cette logique, permettant aux jetons stagnants de devenir des "actifs vivants, pouvant être garantis, échangés et combinés".
Si les utilisateurs peuvent vendre à découvert le BTC avec des jetons d'actions d'une certaine entreprise de véhicules électriques, et parier sur l'évolution de l'ETH avec des jetons d'actions d'un certain géant du commerce en ligne, alors ces actifs immobilisés ne seront plus seulement des "coques de jetons", mais des actifs de marge utilisés, la liquidité émergera naturellement de ces besoins de transaction réels.
Les fournisseurs de services de produits de tokenisation des actions américaines explorent effectivement cette voie. Récemment, une plateforme a uni ses forces avec des partenaires pour lancer sur une certaine blockchain un pair de trading de jetons d'actions Tesla/ indice BTC. Le mécanisme central est basé sur des "options perpétuelles adossées aux jetons", permettant aux jetons d'actions américaines de devenir de véritables "actifs de garantie utilisables pour le trading".
Par exemple, permettre aux utilisateurs d'utiliser des actions Tesla tokenisées comme garantie pour participer à des transactions d'options perpétuelles BTC/ETH. Il est prévu d'étendre le support à plus de 200 types de jetons d'actions américaines tokenisées comme actifs de garantie. Ainsi, les utilisateurs détenant des jetons d'actions américaines à faible capitalisation pourront à l'avenir les utiliser comme garantie pour parier sur les fluctuations du BTC/ETH, injectant ainsi une véritable demande de trading.
Et par rapport aux restrictions des contrats des échanges centralisés, les options on-chain peuvent combiner plus librement des stratégies d'actifs telles que "TSLA × BTC", "NVDA × ETH".
Lorsque les utilisateurs peuvent utiliser ces jetons d'actions américaines comme marge pour participer à des stratégies d'options perpétuelles sur BTC et ETH, la demande de trading attirera naturellement les teneurs de marché, les traders haute fréquence et les arbitragistes, formant un cycle positif de "trading actif → amélioration de la profondeur → plus d'utilisateurs".
Il est intéressant de noter que le mécanisme des "options perpétuelles adossées aux jetons" n'est pas seulement une structure de trading, mais possède également la capacité de créer un marché pour activer la valeur des jetons sur le marché américain, surtout dans cette phase précoce où le marché n'est pas encore profond, et peut être utilisé directement comme outil de market making hors ligne et de guidage de la liquidité.
Le projet peut injecter des jetons de titres américains tokenisés comme actifs initiaux dans le pool de liquidité, construisant ainsi un "pool principal + pool d'assurance". Sur cette base, les détenteurs peuvent également déposer des jetons de titres américains dans le pool de liquidité, assumer une partie du risque de vente et gagner les primes payées par les utilisateurs de trading, ce qui équivaut à construire un nouveau "chemin d'appréciation basé sur le jeton".
Prenons un exemple, supposons qu'un utilisateur ait une bonne opinion à long terme sur les actions de Tesla, il a déjà acheté son jeton off-chain, dans le chemin traditionnel, ses choix sont seulement :
Mais maintenant, il peut avoir plus de façons de jouer :
Dans ce mécanisme, les jetons d'actions américaines ne sont plus des actifs isolés, mais s'intègrent réellement à l'écosystème des transactions off-chain, étant réutilisés pour établir un chemin complet de "émission d'actifs → Liquidité → boucle de transactions dérivées".
Bien sûr, actuellement, différentes voies sont encore en phase d'exploration, cet article n'explore qu'une possibilité parmi d'autres.
Écrit à la fin
Ce modèle de garde de titres réels signifie que la tokenisation des actions américaines a complètement résolu le problème initial de "si cela peut être émis".
Mais cela indique également que la concurrence du nouveau cycle est déjà arrivée à la phase "peut-on l'utiliser réellement" ------ comment créer une demande de transaction réelle ? Comment attirer la construction de stratégies et la réutilisation des fonds ? Comment faire en sorte que les actifs de Wall Street prennent réellement vie sur la chaîne ?
Et cela ne dépend plus de l'entrée de plus de courtiers, mais plutôt de l'amélioration de la structure des produits off-chain ------ Ce n'est que lorsque les utilisateurs peuvent librement prendre des positions longues et courtes, construire des portefeuilles de risque et combiner des positions multi-actifs que la "tokenisation des actions américaines" possède une pleine vitalité financière.
Objectivement, la nature de la Liquidité n'est pas l'accumulation de fonds, mais plutôt l'adéquation de la demande, lorsque l'on peut librement réaliser "l'hedging de la volatilité du BTC avec des options Tesla" sur la chaîne.