Analyse de la couche métier d'Ethena : Rebond après un big dump, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?
Ethena est l'un des projets DeFi les plus remarquables de ce cycle, son jeton ayant atteint une capitalisation boursière circulante de plus de 2 milliards de dollars après son lancement. Cependant, depuis avril de cette année, le prix de l'ENA a chuté de manière significative, avec une capitalisation boursière circulante ayant reculé de plus de 80 %, et la baisse maximale du prix du jeton atteignant 87 %.
Depuis septembre, Ethena a accéléré sa coopération avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de l'USDE. La taille des stablecoins a commencé à remonter après avoir atteint un creux de 400 millions de dollars en septembre, avec une capitalisation boursière circulante passant à environ 1 milliard de dollars.
Cet article analysera Ethena sous trois aspects suivants :
Niveau d'activité actuel : les indicateurs clés incluent la taille, le revenu, le coût et le bénéfice réel
Perspectives d'affaires futures : récits et directions de développement prometteurs
Niveau d'évaluation : le prix actuel de l'ENA est-il sous-évalué
1. Niveau d'activité : La situation actuelle des affaires d'Ethena
1.1 Le modèle commercial d'Ethena
Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique avec des "revenus natifs", appartenant à la même catégorie que MakerDAO, Frax, crvUSD, etc. - les stablecoins.
Le modèle commercial des projets de stablecoins de cryptomonnaie actuels est essentiellement similaire :
Lever des fonds, émettre des stablecoins, élargir le bilan
Utiliser les fonds levés pour des opérations financières, générer des profits
Lorsque les revenus générés par le fonctionnement du projet dépassent les coûts de financement et d'exploitation, le projet devient rentable.
Ethena, en tant que nouvel entrant, se trouve désavantagé en matière d'effets de réseau et de crédibilité de la marque, ce qui se traduit par des coûts de financement plus élevés. Ethena attire des fonds en offrant aux utilisateurs des incitations en jetons ENA et des rendements en stablecoins.
1.2 Données commerciales clés d'Ethena
1.2.1 Émission et distribution de l'USDE
L'émission d'USDE a continué de diminuer après avoir atteint un pic de 3,61 milliards début juillet cette année, tombant à 2,41 milliards à la mi-octobre, et est actuellement en reprise progressive, atteignant environ 2,72 milliards le 31 octobre.
Parmi eux, 64 % des USDE sont en état de staking, avec un APY actuel de 13 %( selon les données du site officiel).
La plupart des utilisateurs détiennent USDE dans le but d'obtenir des revenus financiers. 13% est le "revenu sans risque" de USDE, qui est également le coût de financement actuel d'Ethena.
Le rendement des obligations d'État à court terme en dollars américains pendant la même période est de 4,25%, le taux d'intérêt des dépôts USDT sur Aave est de 3,9%, et celui de l'USDC est de 4,64%.
On peut voir qu'Ethena maintient un coût de financement relativement élevé pour élargir son échelle de financement.
USDE est non seulement émis sur le réseau principal Ethereum, mais s'étend également à plusieurs L2 et L1. À l'heure actuelle, l'émission de USDE sur d'autres chaînes s'élève à 226 millions, représentant 8,3 % du total.
Bybit, en tant qu'investisseur et plateforme de coopération importante d'Ethena, supporte l'USDE en tant que trading de marge et offre un rendement pouvant atteindre 20% sur les USDE déposés, passé à un maximum de 10% en septembre (. Bybit est l'un des plus grands déposants d'USDE, détenant actuellement 263 millions d'USDE ), avec un pic de plus de 400 millions (.
)# 1.2.2 Revenus de protocole et distribution d'actifs sous-jacents
Sources de revenus du protocole Ethena :
Rendement de l'ETH staké parmi les actifs sous-jacents
Taux de financement et revenus de base générés par l'arbitrage de couverture des produits dérivés
Revenus d'investissement : obtenir des intérêts sur les dépôts ou des subventions d'incitation sous forme de stablecoin
Selon les données de Token Terminal, les revenus du protocole Ethena en octobre s'élèvent à 10,63 millions de dollars, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.
![Analyse de l'Ethena au niveau commercial : chute de 80 % suivie d'un rebond, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Une partie des revenus du protocole est attribuée aux stakers USDE, une autre partie entre dans la réserve du protocole, utilisée pour faire face aux dépenses et aux événements de risque lorsque le taux de financement est négatif.
Le ratio de répartition des réserves est décidé par les autorités, sans passer par un processus de gouvernance formel. Le ratio de distribution des revenus entre les stakers USDE et les réserves fluctue considérablement.
Du point de vue des actifs sous-jacents d'Ethena :
52% pour la position d'arbitrage BTC
21% pour la position d'arbitrage ETH
11% pour les positions d'arbitrage d'actifs stakés ETH
16% pour les stablecoins
![Analyse du niveau commercial d'Ethena : Rebond après une chute de 80 %, l'ENA vaut-elle la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Les principales sources de revenus proviennent actuellement des positions d'arbitrage principalement en BTC. Les revenus de la mise en jeu ETH sont relativement faibles en raison de la faible part d'actifs.
Le taux de rendement moyen de l'arbitrage des contrats à terme perpétuels BTC a rebondi par rapport à la morosité du troisième trimestre, avec un taux de rendement annualisé moyen de plus de 8 % jusqu'à présent ce trimestre. Le taux de rendement annualisé de l'arbitrage des contrats à terme perpétuels ETH est similaire à celui de BTC.
![Analyse du niveau opérationnel d'Ethena : Rebond après une chute de 80 %, est-ce que l'ENA vaut la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-30c59ac4ff15de2d16c1b215b1ab24e3.webp(
Le SOL, qui sera bientôt intégré en tant qu'actif de base d'Ethena, a atteint un volume de contrats de 3,4 milliards de dollars, mais il reste encore un écart par rapport aux 14 milliards de dollars d'ETH et aux 43 milliards de dollars de BTC. Le taux de financement du SOL est similaire à celui de BTC et ETH, actuellement autour de 11 % par an.
Après que SOL a été inclus dans les cibles d'arbitrage d'Ethena, il est difficile d'apporter des revenus supplémentaires significatifs à court terme en raison de l'absence d'avantages évidents en termes d'échelle et de rendement par rapport à BTC et ETH.
)# 1.2.3 Niveau des dépenses et des bénéfices du protocole Ethena
Les dépenses du protocole Ethena se divisent en deux catégories :
Dépenses financières : payées aux stakers par USDE, provenant des revenus du protocole.
Dépenses marketing : paiement aux utilisateurs participant aux activités de croissance via le jeton ENA
Ethena a continué à mener diverses activités de marketing depuis son lancement :
Première saison ### Époque 1-2(:
Temps: 2024.2.19-4.1
Incitation principale : fournir de la liquidité pour USDE
Échelle USDE : passant de moins de 300 millions à 1,3 milliard
Dépenses ENA : 5 % du total ) 1,75 milliard (, d'une valeur d'environ 6,5 millions de dollars.
Deuxième saison :
Temps: 2024.4.2-9.2
Principaux incitatifs : verrouillage de l'ENA, fourniture de liquidités pour l'USDE, etc.
Taille de l'USDE : passe de 1,3 milliard à 2,8 milliards
Dépenses ENA : 5 % du total ) 1,75 milliard (, d'une valeur d'environ 260 millions de dollars
Troisième trimestre:
Temps : 2024.9.2 au 2025.3.23
Principale incitation : verrouillage de l'ENA, détention de l'USDE dans un protocole spécifié, etc.
Taille de l'USDE : environ 2,7 milliards actuellement, en légère baisse par rapport au début de la saison.
Dépenses ENA : prévues à 5 % du total )7,5 milliards (
Les dépenses totales du protocole Ethena depuis son lancement cette année jusqu'au 31 octobre ) :
Dépenses financières : 8164,7 millions de dollars
Dépenses marketing : 9,1 milliards de dollars ( non comptabilisé les dépenses potentielles après septembre )
Revenus totaux des accords同期: 1,24 milliard de dollars
La perte nette a atteint 8,68 milliards de dollars ( sans tenir compte des dépenses ENA de septembre à octobre ).
( 2. Perspectives d'affaires futures : Le récit et le développement d'Ethena suscitent des attentes.
Récemment, le prix de l'ENA a rebondi de près de 100 %, principalement grâce à :
Les cas d'utilisation de USDE et sUSDE augmentent
Le KOL célèbre Eugene a publié un article positif
Développements attendus dans les mois à venir :
Le réchauffement du marché des cryptomonnaies entraîne une augmentation des bénéfices d'arbitrage
SOL intégré comme actif de base, attirant l'attention sur l'écosystème SOL
L'augmentation des projets écologiques Ethena apporte plus d'airdrops ENA
Les développeurs du projet ont un motif de manipulation du prix des pièces
Facteurs défavorables :
ENA manque de distribution de revenus substantiels
Le projet subit de lourdes pertes, à la charge des détenteurs d'ENA.
Dans les six mois à venir, l'ENA fera face à une pression inflationniste de 85,4 %.
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( 3. Niveau de valorisation : le prix actuel de l'ENA est-il sous-évalué ?
Comparé à MakerDAO, Ethena n'a pas d'avantage en termes de valorisation des revenus et des bénéfices du protocole.
![Analyse du niveau des affaires d'Ethena : big dump de 80 % suivi d'un Rebond, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp###
Résumé
Le modèle commercial central d'Ethena n'est pas différent de celui des autres projets de stablecoins, et il est actuellement toujours en phase de lourdes pertes. Sa valorisation n'est pas sous-estimée par rapport à MakerDAO.
Ethena démontre une forte capacité d'expansion commerciale, plus proactive. Une expansion rapide et l'adoption de projets pourraient renforcer les attentes optimistes, créant une spirale ascendante.
Mais elle sera finalement confrontée aux doutes concernant la croissance facilitée par les subventions de jetons et le manque de soutien de valeur pour le prix des jetons.
Les stablecoins présentent un effet Lindy évident, Ethena et USDE ont encore besoin de temps pour vérifier la stabilité de leur architecture produit, ainsi que leur capacité de survie après la baisse des subventions.
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ForumMiningMaster
· 08-02 17:13
Prends un marteau et analyse.
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BlindBoxVictim
· 08-02 17:13
Le 0撸党 doit aussi avoir un rêve.
Voir l'originalRépondre0
NotFinancialAdvice
· 08-02 17:12
chute si sévère, est-il possible d'acheter maintenant et de faire un profit ?
Voir l'originalRépondre0
fork_in_the_road
· 08-02 17:09
Ne vous précipitez pas pour acheter, restez calme.
Analyse des affaires d'Ethena : après un big dump, le Rebond de l'ENA vaut-il la peine d'être investi ?
Analyse de la couche métier d'Ethena : Rebond après un big dump, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?
Ethena est l'un des projets DeFi les plus remarquables de ce cycle, son jeton ayant atteint une capitalisation boursière circulante de plus de 2 milliards de dollars après son lancement. Cependant, depuis avril de cette année, le prix de l'ENA a chuté de manière significative, avec une capitalisation boursière circulante ayant reculé de plus de 80 %, et la baisse maximale du prix du jeton atteignant 87 %.
Depuis septembre, Ethena a accéléré sa coopération avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de l'USDE. La taille des stablecoins a commencé à remonter après avoir atteint un creux de 400 millions de dollars en septembre, avec une capitalisation boursière circulante passant à environ 1 milliard de dollars.
Cet article analysera Ethena sous trois aspects suivants :
1. Niveau d'activité : La situation actuelle des affaires d'Ethena
1.1 Le modèle commercial d'Ethena
Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique avec des "revenus natifs", appartenant à la même catégorie que MakerDAO, Frax, crvUSD, etc. - les stablecoins.
Le modèle commercial des projets de stablecoins de cryptomonnaie actuels est essentiellement similaire :
Lorsque les revenus générés par le fonctionnement du projet dépassent les coûts de financement et d'exploitation, le projet devient rentable.
Ethena, en tant que nouvel entrant, se trouve désavantagé en matière d'effets de réseau et de crédibilité de la marque, ce qui se traduit par des coûts de financement plus élevés. Ethena attire des fonds en offrant aux utilisateurs des incitations en jetons ENA et des rendements en stablecoins.
1.2 Données commerciales clés d'Ethena
1.2.1 Émission et distribution de l'USDE
L'émission d'USDE a continué de diminuer après avoir atteint un pic de 3,61 milliards début juillet cette année, tombant à 2,41 milliards à la mi-octobre, et est actuellement en reprise progressive, atteignant environ 2,72 milliards le 31 octobre.
Parmi eux, 64 % des USDE sont en état de staking, avec un APY actuel de 13 %( selon les données du site officiel).
La plupart des utilisateurs détiennent USDE dans le but d'obtenir des revenus financiers. 13% est le "revenu sans risque" de USDE, qui est également le coût de financement actuel d'Ethena.
Le rendement des obligations d'État à court terme en dollars américains pendant la même période est de 4,25%, le taux d'intérêt des dépôts USDT sur Aave est de 3,9%, et celui de l'USDC est de 4,64%.
On peut voir qu'Ethena maintient un coût de financement relativement élevé pour élargir son échelle de financement.
USDE est non seulement émis sur le réseau principal Ethereum, mais s'étend également à plusieurs L2 et L1. À l'heure actuelle, l'émission de USDE sur d'autres chaînes s'élève à 226 millions, représentant 8,3 % du total.
Bybit, en tant qu'investisseur et plateforme de coopération importante d'Ethena, supporte l'USDE en tant que trading de marge et offre un rendement pouvant atteindre 20% sur les USDE déposés, passé à un maximum de 10% en septembre (. Bybit est l'un des plus grands déposants d'USDE, détenant actuellement 263 millions d'USDE ), avec un pic de plus de 400 millions (.
)# 1.2.2 Revenus de protocole et distribution d'actifs sous-jacents
Sources de revenus du protocole Ethena :
Selon les données de Token Terminal, les revenus du protocole Ethena en octobre s'élèvent à 10,63 millions de dollars, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.
![Analyse de l'Ethena au niveau commercial : chute de 80 % suivie d'un rebond, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Une partie des revenus du protocole est attribuée aux stakers USDE, une autre partie entre dans la réserve du protocole, utilisée pour faire face aux dépenses et aux événements de risque lorsque le taux de financement est négatif.
Le ratio de répartition des réserves est décidé par les autorités, sans passer par un processus de gouvernance formel. Le ratio de distribution des revenus entre les stakers USDE et les réserves fluctue considérablement.
Du point de vue des actifs sous-jacents d'Ethena :
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Les principales sources de revenus proviennent actuellement des positions d'arbitrage principalement en BTC. Les revenus de la mise en jeu ETH sont relativement faibles en raison de la faible part d'actifs.
Le taux de rendement moyen de l'arbitrage des contrats à terme perpétuels BTC a rebondi par rapport à la morosité du troisième trimestre, avec un taux de rendement annualisé moyen de plus de 8 % jusqu'à présent ce trimestre. Le taux de rendement annualisé de l'arbitrage des contrats à terme perpétuels ETH est similaire à celui de BTC.
![Analyse du niveau opérationnel d'Ethena : Rebond après une chute de 80 %, est-ce que l'ENA vaut la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-30c59ac4ff15de2d16c1b215b1ab24e3.webp(
Le SOL, qui sera bientôt intégré en tant qu'actif de base d'Ethena, a atteint un volume de contrats de 3,4 milliards de dollars, mais il reste encore un écart par rapport aux 14 milliards de dollars d'ETH et aux 43 milliards de dollars de BTC. Le taux de financement du SOL est similaire à celui de BTC et ETH, actuellement autour de 11 % par an.
Après que SOL a été inclus dans les cibles d'arbitrage d'Ethena, il est difficile d'apporter des revenus supplémentaires significatifs à court terme en raison de l'absence d'avantages évidents en termes d'échelle et de rendement par rapport à BTC et ETH.
)# 1.2.3 Niveau des dépenses et des bénéfices du protocole Ethena
Les dépenses du protocole Ethena se divisent en deux catégories :
Ethena a continué à mener diverses activités de marketing depuis son lancement :
Première saison ### Époque 1-2(:
Deuxième saison :
Troisième trimestre:
Les dépenses totales du protocole Ethena depuis son lancement cette année jusqu'au 31 octobre ) :
La perte nette a atteint 8,68 milliards de dollars ( sans tenir compte des dépenses ENA de septembre à octobre ).
( 2. Perspectives d'affaires futures : Le récit et le développement d'Ethena suscitent des attentes.
Récemment, le prix de l'ENA a rebondi de près de 100 %, principalement grâce à :
Développements attendus dans les mois à venir :
Facteurs défavorables :
![Analyse du niveau commercial d'Ethena : Rebond après une chute de 80 %, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
( 3. Niveau de valorisation : le prix actuel de l'ENA est-il sous-évalué ?
Comparé à MakerDAO, Ethena n'a pas d'avantage en termes de valorisation des revenus et des bénéfices du protocole.
![Analyse du niveau des affaires d'Ethena : big dump de 80 % suivi d'un Rebond, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp###
Résumé
Le modèle commercial central d'Ethena n'est pas différent de celui des autres projets de stablecoins, et il est actuellement toujours en phase de lourdes pertes. Sa valorisation n'est pas sous-estimée par rapport à MakerDAO.
Ethena démontre une forte capacité d'expansion commerciale, plus proactive. Une expansion rapide et l'adoption de projets pourraient renforcer les attentes optimistes, créant une spirale ascendante.
Mais elle sera finalement confrontée aux doutes concernant la croissance facilitée par les subventions de jetons et le manque de soutien de valeur pour le prix des jetons.
Les stablecoins présentent un effet Lindy évident, Ethena et USDE ont encore besoin de temps pour vérifier la stabilité de leur architecture produit, ainsi que leur capacité de survie après la baisse des subventions.