La société de projet clé de l'écosystème Bittensor s'apprête à entrer en bourse, explorons la logique derrière cela.

Une société importante dans un écosystème a récemment obtenu l'approbation finale, et ses actions ordinaires seront officiellement cotées à la Bourse de croissance de Toronto au Canada le 23 juillet 2025. Dans le contexte d'une série récente de projets Web3 lançant des plans de cotation, l'introduction en bourse de cette société suscite également l'attention du marché : ce projet est-il une nouvelle fois une vente de concept, ou une innovation d'infrastructure construite sur la logique sous-jacente d'un "réseau AI décentralisé" ? Cet article examinera brièvement la mécanique et le positionnement de son réseau et de son jeton central, en partant de l'architecture technique et du positionnement du réseau, et tentera de découvrir la logique derrière la cotation.

I. Introduction au réseau

Ce réseau est un réseau blockchain Layer 1 complet, dédié à la construction d'un réseau de services d'IA décentralisé. En termes simples, il ne s'agit pas d'une application AI spécifique comme ChatGPT ou Midjourney, mais d'une plateforme système plus fondamentale, similaire à un "système d'exploitation", servant spécifiquement l'ensemble de l'écosystème IA.

Prenons un exemple : si l'objectif n'est pas de fournir une route uniquement pour une super voiture de sport, mais de permettre à tous les véhicules de circuler sans encombre, il faut d'abord construire une autoroute fonctionnelle et complète. Ce que ce réseau fait, c'est construire un "système d'autoroute" pour toutes les tâches et développeurs d'IA - une plateforme décentralisée où quiconque dans le monde peut télécharger des modèles, obtenir des tâches, recevoir des récompenses, tout en combinant librement les services d'IA.

Dans ce système, le réseau lui-même joue le rôle de "constructeur et mainteneur" de l'autoroute : il est responsable de l'élaboration des règles de fonctionnement, de la création des voies de circulation, de la conception des entrées et sorties ainsi que du système d'incitations économiques, afin de garantir que tous les participants puissent circuler de manière ordonnée, formant finalement un "système de circulation AI" collaboratif et efficace.

2. Rôle des participants dans le réseau

Sur cette "autoroute de l'IA", divers participants construisent ensemble un réseau de collaboration décentralisé :

1. Nœuds mineurs sont comme divers "chauffeurs" ou "conducteurs de camion" : ils conduisent leurs modèles d'IA sur la route, traitent les tâches assignées par le système et cherchent à obtenir des évaluations positives et des récompenses en tokens grâce à des résultats de haute qualité.

2. Les nœuds validateurs sont similaires à des "agents de la circulation" ou des "inspecteurs de qualité" : ils évaluent la qualité de service du modèle (0-1), garantissant que les "services d'IA" circulant dans le réseau sont stables et fiables, et décident de la distribution des récompenses aux nœuds mineurs.

3. Créateur de sous-réseau équivaut à "contracteur de sections d'autoroute" ou "planificateur de routes" : ils conçoivent des règles pour un scénario de service AI spécifique, orientent l'agrégation des ressources du modèle et construisent un système économique et de gouvernance indépendant.

4. Les stakers peuvent être comparés à "des investisseurs qui financent la construction de routes" : ils soutiennent le fonctionnement de certains nœuds en mettant en jeu des jetons et obtiennent des retours, bien qu'ils ne participent pas directement au fonctionnement du modèle, ils assument un rôle de partage des risques et des bénéfices dans le mécanisme d'incitation du réseau.

5. Utilisateurs finaux semblables à des "passagers" ou "propriétaires de marchandises" circulant sur une autoroute : ils utilisent les services d'IA fournis par les modèles dans le réseau (comme la génération de texte, la reconnaissance d'images, etc.) et paient pour cela.

6. Jetons : utilisés pour payer les salaires des chauffeurs de police, pour fournir un soutien financier aux nouvelles routes et pour offrir des droits de vote en matière de gouvernance, entre autres soutiens connexes.

Trois, des technologies intéressantes et novatrices dans le réseau

1. Mécanisme de mélange d'experts décentralisé (MOE)

Ce réseau ne dépend pas du modèle d'architecture "formation centralisée + service de modèle unique" des plateformes traditionnelles, mais utilise un mécanisme décentralisé d'experts mixtes (MOE) : il connecte les modèles d'IA déjà formés et disponibles dans le monde entier au réseau, et appelle dynamiquement la combinaison de modèles la plus adaptée en fonction des besoins des tâches, produisant ainsi un contenu de haute qualité et répondant rapidement à diverses demandes intelligentes.

Ce mécanisme peut être compris comme : passer d'une "cultivation centralisée" des services d'IA à une "planification mondiale". Le modèle n'a pas besoin d'être entraîné par une seule entité, mais peut être organisé de manière collaborative par plusieurs "modèles experts" via le routage réseau, générant ainsi des réponses plus précises et plus adaptées.

Prenons un exemple : lorsque vous consultez un hôpital, vous n'avez plus besoin de prendre rendez-vous avec un expert que vous ne connaissez pas au hasard, mais vous pouvez obtenir immédiatement une consultation conjointe de l'équipe d'experts la plus adaptée à vos besoins dans le monde entier. Vous n'avez pas besoin de former ces experts, ni de les posséder, il vous suffit de les trouver et de les appeler au moment où vous en avez besoin, afin d'obtenir des réponses adaptées à vos besoins personnalisés.

De plus, ces modèles "experts" peuvent continuer à apprendre et à améliorer leurs performances à partir de nouveaux échantillons et retours tout en traitant de nouvelles tâches, formant ainsi un réseau de boucle positive auto-renforçant.

2. Par consensus de马 (POI : Proof of Intelligence)

Le mécanisme de consensus utilisé par ce réseau est appelé Yuma Consensus, dont le concept central peut être résumé par "Proof of Intelligence (POI)", un design composite qui fusionne les mécanismes de PoW (Proof of Work) et de PoS (Proof of Stake), visant à évaluer de manière décentralisée la qualité des performances des modèles d'IA et à distribuer des incitations.

Ce mécanisme est composé de quatre dimensions clés : stake + weight + trust + clipping, dont la logique de fonctionnement est la suivante :

(1) Poursuite de l'idée PoW : Les mineurs doivent toujours compter sur la puissance de calcul, mais la véritable compétition ne réside pas dans la performance des cartes graphiques, mais dans la performance des modèles et l'optimisation des stratégies. En d'autres termes, la stabilité du modèle, la précision des réponses et la rapidité des appels affecteront directement son score et la distribution des récompenses.

(2) Weights（评分权重） : Les validateurs doivent évaluer la sortie de chaque modèle de mineur avec un score compris entre 0 et 1. Ce score représente l'évaluation par le valideur de la qualité de la sortie du modèle, et c'est l'une des dimensions de référence essentielles pour la distribution des incitations dans le système.

(3) Stake（équité pondérée） : Le poids de la note des validateurs sera ajusté dynamiquement en fonction du nombre de jetons qu'ils ont mis en jeu. En d'autres termes, plus un validateur détient de jetons, plus l'impact de sa note est important. Ce mécanisme garantit que la gouvernance du réseau et la distribution des récompenses sont plus décentralisées et résistantes à la manipulation.

(4) Clipping : Les scores des validateurs qui s'écartent de manière extrême des scores majoritaires seront automatiquement supprimés par le système et ne seront pas pris en compte dans le consensus final. Ce mécanisme vise à éviter les comportements malveillants ou la manipulation des scores, améliorant ainsi la robustesse et l'objectivité de l'ensemble du système de notation.

(5) Trust（信任机制） : Si le comportement de notation à long terme d'un validateurs est assez cohérent avec les résultats d'évaluation d'autres validateurs, son score de confiance (Trust Score) augmentera progressivement. Plus le score de confiance est élevé, plus l'influence du validateur sur les scores dans le réseau est forte, et il est également plus facile d'obtenir des récompenses de recommandation distribuées par le système, ce qui l'incite à continuer à effectuer des notations justes et raisonnables.

Finalement, le système effectuera la distribution des récompenses en tokens à chaque cycle de bloc, en se basant sur le résultat d'un calcul mixte des scores des mineurs et des poids des notations des validateurs. Ce processus assure une forte corrélation entre la distribution des récompenses et la performance réelle, encourageant ainsi les différents nœuds de l'écosystème à continuer d'optimiser les modèles et les comportements d'évaluation.

3. Pensée en nid d'abeille numérique

Le "Digital Hivemind" proposé par ce réseau fait référence à la construction d'un système cérébral décentralisé grâce à la collaboration de milliers de modèles d'IA à travers le monde. Contrairement à l'approche traditionnelle qui repose sur un seul modèle puissant, ce réseau réalise une évolution dynamique et une agrégation intelligente par la concurrence et l'évaluation entre les modèles.

Beaucoup de gens confondent ce mécanisme avec les modèles experts mixtes (MoE), mais les deux sont fondamentalement différents. Le MoE ressemble davantage à un groupe d'experts coordonné par un hôpital, avec une gestion centralisée ; tandis que la pensée de la ruche numérique ressemble à toutes les meilleures hôpitaux du monde participant automatiquement à une consultation conjointe, où qui reçoit le patient et comment s'organiser ne sont pas décidés par un centre, mais plutôt choisis dynamiquement par les validateurs et le consensus Yuma qui évaluent le "meilleur expert".

Dans ce mécanisme, le modèle n'a pas besoin d'être entraîné de manière centralisée, le réseau attribue les tâches et les récompenses en fonction des performances réelles, formant progressivement un écosystème intelligent décentralisé et auto-optimisé.

Quatrième, la relation entre les sociétés cotées et les jetons

La société cotée en bourse est la première au monde à se concentrer sur la commercialisation de ce réseau, fondée par un ancien dirigeant d'une certaine entreprise. L'équipe combine une expérience de cotation en Web2, des ressources financières et des compétences technologiques d'origine blockchain, possédant une forte capacité d'intégration intersectorielle.

Selon des rapports : la société a levé 22,78 millions de dollars en reçus de souscription lors de son introduction en bourse, avec un consortium d'investisseurs comprenant plusieurs grandes institutions Web3.

Son activité principale : inclut l'exploitation des nœuds de validation dans le réseau, responsable de l'évaluation des modèles des mineurs, et fournit des services d'accès aux modèles aux clients entreprises, tout en aidant des tiers à déployer des nœuds mineurs, jouant ainsi un rôle d'interface entre le réseau et les utilisateurs externes.

En résumé, les tokens sont le "carburant" du réseau, tandis qu'une entreprise cotée est une société spécialisée dans les stations-service, qui, par l'exploitation de nœuds et la fourniture de services, convertit la valeur de la puissance de calcul sur la chaîne en un modèle de revenu commercial hors chaîne.

V. Que signifie une introduction en bourse ?

L'introduction en bourse de cette entreprise suit une tendance similaire à celle de plusieurs autres entreprises de cryptomonnaie qui recherchent une IPO, avec pour objectif principal de relier le marché des actifs réels par le biais d'une offre publique, attirant ainsi des fonds traditionnels. Pour les investisseurs ordinaires, cette entreprise offre un canal d'investissement indirect dans l'écosystème des tokens via le marché secondaire ; quant aux investisseurs institutionnels, bien que les tokens soient considérés comme des actifs cryptographiques, ce qui pose des obstacles à la détention conforme, les actions de cette entreprise, en tant que produit financier conforme à la réglementation, deviennent un "actif fantôme" pour les investisseurs Web2 cherchant à accéder au réseau.

En outre, l'entreprise devrait également devenir un point d'entrée important pour les services de modèle de réseau destinés aux entreprises traditionnelles, jouant un rôle de pont dans le processus de commercialisation des services d'IA à l'avenir. Si l'entreprise divulgue régulièrement des données financières à l'avenir, cela fournira également au marché un ensemble d'indicateurs d'observation indirects concernant la valeur commerciale des tokens, offrant des informations complémentaires aux investisseurs professionnels pour évaluer l'espace de croissance de l'écosystème.

Bien qu'il dispose d'une certaine logique narrative et d'un soutien en capital, la performance de l'entreprise lors de son premier jour de négociation est relativement rationnelle. Le jour de l'ouverture, le prix des actions a fluctué entre 1,45 CAD et 1,80 CAD, avec un prix de clôture pratiquement stable, sans fluctuations importantes. Cette tendance est perçue par certains comme un "ouverture saine", évitant la spéculation irrationnelle ; mais d'autres estiment que l'enthousiasme du marché est insuffisant, reflétant l'attitude d'attente actuelle des investisseurs envers les nouvelles infrastructures Web3 AI, nécessitant une observation plus approfondie de la réalisation de leurs performances et du rythme de leur déploiement écologique. La tendance des prix le lendemain, qui est à la baisse, montre également la faiblesse du marché.

VI. Conclusion

Dans l'ensemble, le réseau et son jeton natif continuent de montrer un cadre de conception technique relativement complet, un mécanisme de consensus à la pointe de la technologie et une architecture de modèle décentralisé, avec un potentiel technique et une extensibilité écologique pour un développement à long terme. Il présente également une certaine innovation dans les domaines de la planification de modèles, des mécanismes de récompense et de la gouvernance du système, tout en formant un chemin d'application relativement clair.

Les entreprises cotées en bourse, en tant qu'acteurs clés dans la voie de commercialisation de ce réseau, montrent une forte capacité d'exécution et d'intégration des ressources, que ce soit dans la construction de récits, la composition du capital ou les antécédents de l'équipe. Cependant, d'après l'état actuel de développement, leurs mouvements de cotation peinent encore à échapper aux caractéristiques stratégiques généralement observées dans les projets cryptographiques, qui consistent à "profiter de la fenêtre narrative de l'IPO pour tirer parti des dividendes de l'époque". Bien que leur positionnement commercial présente une certaine substance, il reste à prouver comment ils peuvent continuer à réaliser la valeur technologique et les revenus commerciaux dans la pratique.

Dans ce contexte, l'introduction en bourse de l'entreprise représente surtout la première étape de l'écosystème des jetons vers le marché des capitaux. Sa valeur à long terme dépend de l'ampleur et de la profondeur de l'expansion continue du réseau au niveau de l'infrastructure AI, ainsi que de la capacité du jeton à jouer un véritable rôle central en matière de valeur à travers les modèles et les services dans le système économique en chaîne.