Crépuscule et renaissance de l'industrie du chiffrement

L'année 2022 a été une année pleine de défis pour l'industrie du chiffrement. De l'effondrement de Luna à la liquidation de 3AC, en passant par l'effondrement de l'empire FTX, une série d'événements négatifs a jeté une ombre sur l'ensemble de l'industrie.

Face à ces difficultés, nous ne devrions pas être aveuglément optimistes, mais plutôt analyser calmement, tirer des leçons et faire un jugement rationnel sur l'avenir de l'industrie.

Récemment, lors d'une réunion privée, des professionnels expérimentés ont mené une discussion approfondie sur des sujets d'actualité tels que l'incident FTX, abordant plusieurs aspects, notamment la corrélation des événements imprévus, les changements de décision des institutions centralisées et les tendances du marché à venir, ce qui mérite notre réflexion approfondie.

Retour sur les trois grands événements du cygne noir

En 2022, le secteur du chiffrement a connu trois événements majeurs de cygne noir :

1. L'effondrement de Luna : un exemple typique de schéma de Ponzi, une anomalie sur le marché a provoqué une ruée, des milliards de valeur de marché se sont évaporés en un instant. De nombreuses institutions centralisées étaient mal préparées, avec une exposition au risque trop grande.

2. Effondrement de 3AC : les institutions s'empruntent mutuellement, utilisant un effet de levier élevé pour acheter, ce qui conduit à une réaction en chaîne.

3. FTX s'est effondré : cela pourrait être dû à l'attaque de concurrents, déclenchant une panique sur le marché, entraînant finalement un retrait massif, et l'empire FTX s'est rapidement effondré.

Ces événements exposent certains problèmes existants dans l'industrie :

1. Les institutions peuvent également faire faillite. De nombreuses grandes institutions nord-américaines ont des malentendus sur la gestion des risques, et le risque de prêt sans garantie entre institutions est énorme.

2. L'équipe de quantification et de market makers fait également face à d'énormes pertes lors de conditions extrêmes.

3. L'équipe de gestion d'actifs a également été frappée. Ils obtiennent des revenus grâce à l'emprunt et à l'émission de jetons, et font face à un effet domino lorsque les institutions s'effondrent.

Ces problèmes sont similaires à ceux des marchés financiers traditionnels, mais l'industrie du chiffrement se développe trop rapidement, rendant les problèmes plus concentrés et graves.

L'incident FTX marque l'avènement de l'ère du déclin des échanges centralisés. Au cours des 10 dernières années, les clés privées ont perdu face aux jeux de l'humanité. Les échanges centralisés manquent d'un mécanisme de conservation tiers raisonnable, incapable de lutter efficacement contre les problèmes de l'humanité.

À l'avenir, les régulateurs et l'industrie devront s'inspirer de l'expérience de la finance traditionnelle pour rendre les rôles des bourses, des courtiers et des déposants indépendants les uns des autres, et introduire une réglementation si nécessaire. Les institutions centralisées devront également changer pour faire face aux bouleversements de l'industrie.

Le dilemme et les voies de sortie des institutions centralisées

Cette crise a touché de nombreuses institutions centralisées, en grande partie parce qu'elles ont ignoré les risques des contreparties (, en particulier des échanges ). Le mythe du "trop grand pour échouer" a été brisé, avec la chute de Luna et FTX.

Le monde financier traditionnel dispose d'un mécanisme de "dernier prêteur", mais le monde du chiffrement n'en a pas. La transparence des données sur la chaîne entraîne une propagation plus rapide des crises. C'est une épée à double tranchant, car cela accélère à la fois l'élimination des actifs toxiques et laisse aux investisseurs presque aucun temps de réaction.

À l'avenir, les échanges centralisés pourraient progressivement se dégrader en tant que pont reliant la monnaie fiduciaire et le monde du chiffrement, étant principalement responsables des affaires telles que la KYC et les dépôts. En revanche, la finance décentralisée sur la chaîne émergera progressivement, y compris les échanges de dérivés décentralisés, etc.

Pour les institutions centralisées, maîtriser la propriété des actifs reste la pierre angulaire de la reconstruction. Utiliser une solution de portefeuille basée sur la MPC pour interagir avec les échanges est un bon choix. Les institutions doivent contrôler leur propre propriété des actifs, réaliser un transfert et une transaction sécurisés des actifs par le biais d'une gestion conjointe avec des tiers et de signatures conjointes avec les échanges, afin de réduire au maximum la fenêtre de temps des transactions, de diminuer le risque de contrepartie et les réactions en chaîne.

Les dilemmes et opportunités de DeFi

Sous la double pression de l'augmentation des taux d'intérêt et de la fuite des capitaux, le DeFi fait face à de fortes secousses. Actuellement, le rendement global du DeFi est inférieur à celui des obligations d'État américaines, tout en devant supporter les risques de sécurité des contrats intelligents. Pour les investisseurs matures, l'attrait du DeFi a diminué.

Mais le marché continue de préparer des innovations. Les bourses de dérivés décentralisées émergent progressivement, et les stratégies de revenu fixe évoluent rapidement. Avec la résolution progressive des problèmes de performance des chaînes publiques, les modes d'interaction et les formes de réalisation de la DeFi devraient connaître davantage d'innovations.

Le marché est actuellement dans une phase délicate. En raison d'événements imprévisibles, les teneurs de marché en chiffrement subissent des pertes, ce qui entraîne une grave insuffisance de liquidité sur le marché, et des comportements de manipulation extrêmes se produisent fréquemment. Les actifs qui avaient une bonne liquidité au début sont maintenant plus faciles à manipuler. Étant donné qu'il existe de nombreuses combinaisons entre les protocoles DeFi, les fluctuations des prix des actifs peuvent déclencher des réactions en chaîne.

Dans cet environnement, les opérations d'investissement peuvent être plus conservatrices. Certaines équipes préfèrent obtenir des revenus stables par le biais du Staking. Un système de surveillance en temps réel des anomalies sur la chaîne a également été développé pour améliorer l'efficacité des opérations.

Quand la inversion du marché arrivera-t-elle ?

Pour juger d'un retournement du marché, il est nécessaire de prendre en compte des facteurs internes et externes :

Facteurs externes : La dernière vague de volatilité du marché provenait en grande partie de l'entrée des investisseurs traditionnels en 2017. Actuellement, il pourrait falloir attendre une baisse des taux d'intérêt à un certain niveau, pour que l'argent chaud recommence à affluer dans le marché du chiffrement, avant que le marché baissier ne commence à se retourner.

Facteurs internes : le secteur du chiffrement doit connaître de nouveaux points de croissance et des applications incontournables. Actuellement, des réseaux de deuxième couche comme ZK sont progressivement lancés, mais nous n'avons pas encore vu d'applications incontournables claires.

Le retournement du marché doit également correspondre aux cycles inhérents à l'industrie du chiffrement. Compte tenu de facteurs tels que la fusion d'Ethereum et la réduction de moitié de Bitcoin, le temps restant pour que l'industrie fasse des percées dans les applications n'est pas beaucoup. Si l'environnement externe et le rythme de l'innovation interne ne suivent pas, la perception d'un cycle de 4 ans pourrait être rompue, et le cycle baissier pourrait s'allonger.

Nous devons rester patients, ajuster nos stratégies d'investissement et nos attentes au bon moment pour faire face à plus d'incertitudes. En tant qu'acteurs de l'industrie, nous devons être des Builders sérieux, et non des spectateurs qui manquent des opportunités.

Q&A sélection

Q: Quelle est la principale direction d'innovation du marché du chiffrement à l'avenir ?

A: Il y a principalement deux directions :

1. Améliorer les performances ( TPS ). Le ZK dans les réseaux de deuxième couche a le plus de potentiel, mais il pourrait encore nécessiter plus de 2 ans pour être mis en œuvre.
2. Sécurité des clés privées et équilibre d'application. Un portefeuille sans clé basé sur MPC pourrait être une bonne solution.

Q: Quelle est votre opinion sur la situation actuelle du marché?

A: Nous sommes actuellement dans une phase de jeu de stock, avec des sorties de fonds sévères, ce qui est clairement un marché baissier. D'après l'expérience historique, le retracement des actifs est généralement d'environ 80 %. Nous sommes peut-être proches de la zone de fond, mais la durée est difficile à déterminer.

Point de retournement possible:

1. Le cycle de hausse des taux d'intérêt est terminé, prévu pour durer au moins jusqu'au milieu de 2023.
2. De nouveaux points de croissance et de déclenchement apparaissent dans l'industrie.

Du point de vue des mineurs, des signaux typiques du cycle de fond sont déjà apparus - le coût de l'extraction est devenu difficile à couvrir par le coût marginal. Cependant, étant donné que la plupart des mines sont situées dans des pays développés et qu'il existe des accords de prêt, il est peu probable qu'elles ferment massivement.

Q : La vente de 10 milliards de dépôts en chiffrement par Signature Bank va-t-elle provoquer un resserrement des stablecoins ? Signature Bank et SilverGate seront-ils affectés par FTX ?

A: La sortie massive de stablecoins est en effet un événement emblématique, qui exercera une pression considérable sur la liquidité et le prix du secteur. Il est recommandé de suivre régulièrement les variations de l'émission de stablecoins.

Les données publiques actuelles montrent que ces deux banques ont un lien limité avec FTX et que leur niveau d'impact est relativement faible. En tant qu'investisseurs en chiffrement, ils ne les considèrent généralement que comme des points d'entrée et de sortie en monnaie fiduciaire, sans y déposer d'importants actifs.

Q: Quelle est la direction de développement future des échanges centralisés (CEX)?

A: L'avenir des CEX pourrait faire face à deux changements :

1. La réglementation devient plus stricte, et cela pourrait être divisé en différentes fonctionnalités.
2. Les échanges décentralisés apportent une plus grande concurrence.

CEX pourrait principalement jouer deux rôles à l'avenir :

1. Fournir aux investisseurs traditionnels des canaux de compréhension et de connaissance du chiffrement des actifs.
2. En tant que canal d'entrée et de sortie entre la monnaie fiduciaire et le chiffrement.

Ses fonctionnalités de trading essentielles, en particulier le trading de dérivés, pourraient progressivement être remplacées par des échanges décentralisés.

Q: Quelle est la solution MPC de Cobo ? Comment répond-elle à la demande du marché ?

A: La solution MPC de Cobo se divise en trois phases :

1. Cobo WaaS : solution entièrement centralisée, connectée à plusieurs blockchains via API.

2. Cobo Argus : support pour la gestion collaborative des actifs sur la chaîne avec plusieurs utilisateurs et permissions.

3. Cobo Chain : chaîne d'application de garde décentralisée, basée sur la technologie MPC, permettant la gestion mondiale décentralisée des clés privées.

Actuellement, nous encapsulons la technologie MPC en version WaaS en fonction de la demande des institutions suite à l'événement FTX, et nous continuons à itérer et à améliorer le produit.

Q: Est-ce le bon moment pour entrer?

A: Actuellement dans une phase de creux de marché baissier, mais la durée est inconnue. Conseils :

1. Tout d'abord, assurez-vous que le flux de trésorerie est stable.
2. Dans la mesure où les flux de trésorerie le permettent, il est possible d'envisager une allocation par étapes des grandes classes d'actifs ( comme le chiffrement, l'Ethereum ) et certains nouveaux projets qui restent actifs même en période de marché baissier.
3. Surveillez les nouveaux points de croissance et les applications révolutionnaires de l'industrie.

Q: Comment les institutions devraient-elles se préparer à entrer dans la DeFi ?

A : DeFi a principalement 4 directions : stablecoins, emprunt, DEX, produits dérivés et gestion des risques.

Les institutions ont besoin de :

1. Établir une compréhension.
2. Établir un flux de travail DeFi interne.
3. Utiliser des outils appropriés ( comme Cobo Argus ).

Conseils pour les investisseurs particuliers :

1. Se concentrer sur des méthodes de rendement relativement stables comme le Staking sur une seule crypto-monnaie.
2. Petit capital pour essayer et observer de nouveaux points de croissance.
3. Revoir les expériences de l'ancien marché baissier pour se préparer à la prochaine ronde.

Dans l'ensemble, cette étape est propice à l'observation, à l'action minimale et à l'apprentissage.