Comment les génies des cryptoactifs font disparaître mille milliards de dollars

Ce yacht est incroyable : pesant environ 500 tonnes, sa coque de 171 pieds en verre et en acier est éclatante de blancheur, avec une piscine à fond en verre à bord. Il sera achevé en juillet, et profiter d'un dîner au coucher du soleil près de la Sicile, ou déguster des cocktails sur la plage turquoise d'Ibiza, sera une expérience exceptionnelle. Le capitaine potentiel de ce yacht d'une valeur de 50 millions de dollars a montré des photos à ses amis lors d'une fête, se vantant qu'il "est plus grand que tous les yachts des milliardaires les plus riches de Singapour", et a décrit des projets pour décorer la cabine avec un projecteur afin d'exposer des œuvres d'art NFT.

Ce super yacht d'une valeur de 150 millions de dollars est le plus grand yacht vendu en Asie par le célèbre chantier naval San Lorenzo, une véritable folie pour les cryptoactifs. "Cela marque le début d'un voyage fascinant," a déclaré l'agent de yacht dans l'annonce de la vente aux enchères l'année dernière, "nous avons hâte de témoigner de nombreux moments heureux à bord du bateau." L'acheteur a donné à ce bateau un nom qui reflète à la fois la culture du chiffrement et qui est suffisamment amusant - Much Wow.

Les acheteurs Su Zhu et Kyle Davies sont deux diplômés de l'Université d'Andover, et ils gèrent un fonds de couverture en cryptoactifs à Singapour nommé Three Arrows Capital. Cependant, ils n'ont pas pu attendre le moment de déboucher le champagne à la proue du Much Wow. Au lieu de cela, en juillet de cette année, le même mois où le yacht devait être mis à l'eau, les deux hommes ont demandé la faillite et ont disparu avant de faire le dernier paiement, abandonnant le yacht dans le port de La Spezia, en Italie. Bien qu'il n'ait pas encore été officiellement mis en vente, des signes de ce yacht de luxe commencent à apparaître dans le cercle des courtiers en super yachts internationaux.

Depuis lors, ce yacht est devenu un mème sans fin et un sujet de conversation lors des repas sur les réseaux sociaux. Des millions de petits détenteurs de cryptoactifs aux professionnels et investisseurs du secteur, presque tout le monde a été témoin de l'effondrement de Three Arrows Capital - autrefois l'un des fonds d'investissement les plus respectés de l'industrie financière mondiale en plein essor. L'effondrement de cette entreprise a déclenché une série de répercussions, entraînant non seulement une vente massive historique de Bitcoin, mais ayant également "détruit" une grande partie des "réalisations" de l'industrie du chiffrement au cours des deux dernières années.

De nombreuses entreprises de cryptoactifs basées à New York et à Singapour sont directement touchées par l'effondrement de Three Arrows Capital. Une plateforme de trading, qui avait été évaluée à plusieurs milliards de dollars, a demandé une protection contre la faillite en juillet, révélant que la société Three Arrows Capital lui devait plus de 650 millions de dollars. Une autre plateforme a accordé un prêt de 2,3 milliards de dollars à Three Arrows Capital. Cette plateforme est une entreprise de cryptoactifs qui a commencé par offrir des portefeuilles numériques et est devenue une grande bourse, 3AC n'ayant pas encore remboursé les 270 millions de dollars qu'elle lui a empruntés. À la date de publication, cette entreprise avait déjà licencié un quart de son personnel.

Les observateurs les plus intelligents de l'industrie des cryptoactifs estiment généralement que Three Arrows Capital porte une part importante de responsabilité dans l'effondrement des cryptoactifs de 2022, car le chaos du marché et les ventes forcées ont entraîné une chute de 70 % voire plus du Bitcoin et d'autres actifs numériques, faisant ainsi disparaître plus de mille milliards de dollars de valeur. Le PDG d'une plateforme a déclaré : "On estime que 80 % des causes de cette chute sont dues à l'effondrement de 3AC," ayant secouru plusieurs prêteurs en faillite ces derniers temps, il pourrait en savoir plus que quiconque sur ces problèmes. "Ce n'est pas seulement 3AC qui a des problèmes, mais ils ont simplement agi à une échelle plus grande que quiconque. C'est aussi la raison pour laquelle ils ont gagné plus de confiance dans l'ensemble de l'écosystème des cryptoactifs, ce qui a finalement conduit à des résultats plus graves."

Pour une entreprise qui s'est toujours décrite comme ne jouant qu'avec son propre argent - "Nous n'avons pas d'investisseurs externes," a déclaré le PDG de 3AC, Su Zhu, lors d'une interview en février de cette année - l'histoire a pris fin de manière abrupte, et la puissance de destruction de Three Arrows Capital est impressionnante. À la mi-juillet, le montant des réclamations obligataires déposées par les créanciers avait déjà dépassé 2,8 milliards de dollars, et ce chiffre ne représente probablement pas l'ensemble de l'iceberg. Des prêteurs de fonds les plus connus aux investisseurs riches, il semble que tout le monde dans le domaine des Cryptoactifs ait prêté leurs jetons à 3AC, y compris les propres employés de 3AC, qui ont également déposé leur salaire sur sa plateforme de négociation pour gagner des intérêts. "Beaucoup de gens sont déçus, certains se sentent gênés," a déclaré le PDG d'une plateforme de données. "Ils n'auraient pas dû le faire, car la vie de nombreuses personnes pourrait en être ruinée, beaucoup ont donné de l'argent."

Cet argent semble maintenant avoir disparu, tout comme les actifs de plusieurs fonds annexes et une partie des fonds de divers projets de chiffrement gérés par 3AC. L'ampleur réelle des pertes pourrait ne jamais être connue, et pour de nombreuses entreprises de chiffrement ayant déposé des fonds dans cette société, la divulgation publique de cette relation pourrait entraîner des risques d'un examen accru de la part des investisseurs et des régulateurs gouvernementaux.

Dans le même temps, ce yacht non réclamé semble être une incarnation légèrement absurde de l'arrogance, de la cupidité et de l'imprudence du co-fondateur de 35 ans de l'entreprise. Alors que leur fonds spéculatif est en plein processus de liquidation chaotique, Su Zhu et Davies se cachent actuellement. Pour une industrie qui ne cesse de se justifier, les praticiens des cryptoactifs s'efforcent depuis leur première journée d'activité de prouver qu'il ne s'agit pas d'une fraude, mais Three Arrows Capital semble avoir prouvé à elle seule le point de vue des "détracteurs".

Su Zhu et Davies sont deux jeunes ambitieux, très intelligents et bien informés sur les opportunités structurelles des cryptoactifs : les cryptoactifs sont un jeu qui consiste à créer de la richesse virtuelle à partir de rien et à convaincre les autres avec des formes de monnaie traditionnelle. Ils soutiennent que cette richesse virtuelle devrait devenir une richesse du monde réel. Ils établissent leur réputation sur les réseaux sociaux en jouant le rôle de génies financiers milliardaires, transformant cela en crédit financier réel, puis empruntant des milliards pour des investissements spéculatifs, qu'ils peuvent propulser au succès grâce à leurs grandes plateformes influentes. À leur insu, le milliardaire prétendu devient un véritable milliardaire avec les moyens d'acheter des super yachts. Ils avancent à tâtons, mais semblent toujours réussir à faire en sorte que leurs plans se réalisent parfaitement, jusqu'à ce que le jour du jugement arrive soudainement.

En 2005, Su Zhu et Davies étaient en quatrième année à l'Université d'Andover. Su Zhu et Kyle Davies se sont rencontrés à la Phillips Academy d'Andover, dans le Massachusetts. Il est bien connu que de nombreux enfants d'Andover proviennent de grandes richesses ou de familles illustres, mais Su Zhu et Davies ont grandi dans un environnement relativement ordinaire dans la banlieue de Boston. "Nos parents ne sont pas riches," a déclaré Davies lors d'une interview l'année dernière. "Nous sommes des gens très de la classe moyenne." Ils n'étaient pas non plus particulièrement populaires. "Ils étaient tous qualifiés de bizarres, surtout Su," a déclaré un camarade de classe. "En réalité, ils ne sont pas du tout étranges - juste timides."

Su Zhu, immigré chinois arrivé aux États-Unis avec sa famille à l'âge de 6 ans, connu pour son GPA parfait et ses cours AP impressionnants ; dans son annuaire de dernière année, il a reçu la plus haute distinction de "l'élève le plus assidu". Son travail en mathématiques a reçu un prix spécial, mais il n'est pas seulement un expert en chiffres - il a également remporté le prix le plus prestigieux en fiction d'Andover à sa graduation. "Su est la personne la plus intelligente de notre classe," se souvient un camarade.

Davies est également une star sur le campus, mais ses camarades le considèrent comme un étranger dans d'autres domaines - s'ils se souviennent encore de lui. En tant que Japonais émergent, Davies a obtenu la plus haute distinction en japonais à sa graduation. Selon Davies, lui et Su Zhu n'étaient pas particulièrement proches à l'époque. "Nous avons fréquenté le même lycée, la même université, et nous avons trouvé notre premier emploi ensemble. Il a dit dans un podcast sur les cryptoactifs en 2021, nous n'avons jamais été les meilleurs amis. " Je ne le connaissais pas très bien au lycée. Je savais qu'il était intelligent - il était comme le porte-parole de notre classe - mais à l'université, nous avons eu plus d'échanges. "

"Ensemble à l'université" se déroule à l'Université de Columbia, où ils suivent des cours de mathématiques intensifs et rejoignent l'équipe de mur. Su Zhu a obtenu son diplôme avec brio un an à l'avance, puis a déménagé à Tokyo pour travailler dans une institution financière dans le trading de dérivés, tandis que Davies l'a suivi pour faire un stage. Leurs bureaux étaient côte à côte jusqu'à ce que Su Zhu soit licencié pendant la crise financière, après quoi il a rejoint une plateforme de trading haute fréquence à Singapour nommée Flow Traders.

Là-bas, Su Zhu a appris l'art de l'arbitrage - essayer de capturer de petites variations de valeur relative entre deux actifs liés, généralement en vendant un actif surévalué et en achetant un actif sous-évalué. Il se concentrait sur les fonds négociés en bourse (, qui sont essentiellement des fonds communs de placement cotés comme des actions ), achetant et vendant des fonds connexes pour réaliser de maigres bénéfices. Il s'est distingué dans ce domaine, se classant parmi les meilleurs dans le classement des bénéfices de Flow. Ce succès lui a donné une nouvelle confiance. On sait qu'il n'hésitait pas à critiquer ouvertement la performance de ses collègues, allant même jusqu'à tenir son patron pour responsable. Su Zhu se distinguait également d'une autre manière : le bureau de Flow était rempli de serveurs, il faisait chaud, et il venait au travail en shorts et T-shirt, puis enlevait sa chemise, ne se souciant pas de porter correctement ses vêtements même en traversant le hall du bâtiment. "Su se promenait torse nu en mini-short," se rappelle un ancien collègue. "C'était le seul à enlever sa chemise pour trader."

Après Flow, Su Zhu a travaillé un certain temps dans une institution financière, suivant les traces de légendes de la crypto et du milliardaire co-fondateur d'une certaine bourse. Davies, quant à lui, est resté dans une institution financière, mais à ce moment-là, les deux en avaient assez de la vie dans de grandes banques. Su Zhu s'est plaint à des connaissances de la faible qualité de ses collègues bancaires, laissant les gens perdre l'argent de l'entreprise dans les transactions sans aucune conséquence. À ses yeux, les meilleurs talents avaient quitté les fonds spéculatifs ou étaient devenus indépendants. Lui et Davies, âgé de 24 ans, ont décidé de créer leur propre plateforme. "Il n'y a presque pas d'inconvénient à partir," a expliqué Davies lors d'une interview l'année dernière. "C'est comme si nous partions et que nous foirions vraiment, nous aurions sûrement un autre emploi."

En 2012, Su Zhu et Davies ont temporairement vécu à San Francisco, où ils ont concentré leurs économies et emprunté de l'argent à leurs parents pour lever environ 1 million de dollars de fonds de démarrage pour Three Arrows Capital. Ce nom vient d'une légende japonaise, où un seigneur ou un général éminent enseigne à ses fils à faire la différence entre essayer de casser une flèche - sans effort - et essayer de casser trois flèches ensemble - impossible.

Davies a déclaré dans un podcast que, en moins de deux mois, leur argent avait doublé. Les deux hommes se sont rapidement rendus à Singapour, qui n'impose pas d'impôt sur les gains en capital, et en 2013, ils y ont enregistré le fonds, prévoyant de renoncer à leur passeport américain pour devenir citoyens. M. Su Zhu parle couramment le chinois et l'anglais, évoluant aisément dans le cercle social de Singapour, organisant occasionnellement des parties de poker et des matchs amicaux avec Davies. Cependant, ils semblent frustrés de ne pas pouvoir faire passer Three Arrows Capital à un niveau supérieur. Lors d'un dîner vers 2015, Davies a fait part à un autre trader de combien il était difficile de lever des fonds auprès des investisseurs. Le trader n'était pas surpris - après tout, Su Zhu et Davies n'avaient ni beaucoup de lignage ni beaucoup de références.

À ce stade précoce, Three Arrows Capital se concentre sur un marché de niche : l'arbitrage des devises des marchés émergents ( ou "FX" ) dérivés — des produits financiers liés aux prix futurs de devises plus petites ( telles que le baht thaïlandais ou la roupie indonésienne ). Le fondateur d'un échange a récemment écrit dans un article que l'accès à ces marchés dépend de l'établissement de relations commerciales solides avec de grandes banques, et qu'il est "quasiment impossible" d'entrer sur ces marchés. "Quand Su et Kyle m'ont raconté comment ils ont commencé, j'ai été impressionné par leur entrée rapide dans ce marché lucratif."

À l'époque, le trading des devises se tournait vers des plateformes électroniques, rendant facile la détection des différences de prix ou des spreads entre les offres de différentes banques. La société Three Arrows Capital a trouvé sa meilleure position, à savoir qu'elle traînait en cas d'erreur de prix et "les choisissait", gagnant généralement quelques centimes pour chaque dollar échangé. C'est une stratégie que les banques détestent — Su Zhu et Davies fondamentalement.