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Panorama du marché & temps forts de la croissance

La capitalisation globale des stablecoins atteint 269 696 milliards de dollars, soit une progression hebdomadaire de 2 606 milliards. Côté structure de marché, l’USDT domine avec 61,25 % de part, suivi par l’USDC qui affiche 64 502 milliards de dollars et 23,92 % de part.

Top 3 des blockchains par capitalisation stablecoin :

1. Ethereum : 135 786 milliards de dollars
2. Tron : 82 995 milliards de dollars
3. Solana : 11 431 milliards de dollars

Top 3 des réseaux à la croissance la plus rapide cette semaine :

1. Berachain : +96,57 % (USDT 43,15 %)
2. XRPL : +49,84 % (RLUSD 49,11 %)
3. Sei : +47,95 % (USDC 85,96 %)

Source : DefiLlama

🎯 Le « Bank Secrecy Act » américain et exigences de confidentialité pour les paiements en stablecoins

Après l’adoption du Stablecoin Act aux États-Unis, la question de la confidentialité devient le nouvel enjeu central des régulateurs et du marché.

Alors que la capitalisation des stablecoins dépasse 270 milliards de dollars et s’intègre rapidement aux systèmes de paiement classiques, la transparence totale sur la blockchain expose de nouveaux défis. Sur une blockchain publique, chaque transaction reste accessible, dévoilant l’historique financier, les flux logistiques et la politique de rémunération des entreprises. Cet effet n’est qu’une simple gêne pour les particuliers mais il est un obstacle majeur pour les sociétés et institutions, la concurrence pouvant observer en temps réel toutes les opérations. Sans solution, le développement des paiements professionnels et règlements institutionnels en stablecoins risque d’être freiné considérablement.

Si la confidentialité est menacée, la pénétration des stablecoins dans les paiements d’entreprise et les règlements institutionnels sera entravée. Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase, estime que pour rendre des lois comme le GENIUS Act efficaces, le Bank Secrecy Act doit évoluer parallèlement. Le cadre actuel est peu efficient, stocke les données sensibles dans des silos centralisés exposés aux cyberattaques, et reste insuffisant en matière de lutte contre le blanchiment.

Grewal souligne que confidentialité et sécurité sont compatibles. Les preuves à divulgation nulle de connaissance (ZKP) et l’identité décentralisée (DID) permettent une « vérification conforme sans divulgation des données brutes » : les institutions n’accèdent qu’aux résultats de la vérification, jamais aux contenus sensibles. Ce modèle concilie minimisation des données et régulation précise. Il appelle le Trésor américain à bâtir un cadre de coopération public-privé, à déployer rapidement des modules de conformité compatibles ZKP, à concentrer la surveillance sur les transactions à risque et à recourir à l’IA pour améliorer l’efficacité des contrôles. Ce dispositif protège la vie privée, n’entrave pas la rigueur réglementaire et lève les obstacles à l’adoption institutionnelle des stablecoins—conférant aux États-Unis une longueur d’avance dans la norme et l’internationalisation des actifs numériques.

🎯 Logique de récompense des stablecoins sous interdiction américaine du paiement d’intérêts

Les restrictions réglementaires stimulent des innovations inattendues. Ainsi, le GENIUS Act interdit aux émetteurs de stablecoin de verser des intérêts aux utilisateurs—censé réduire le risque, mais qui a dopé l’offre des stablecoins à rendement. Depuis le texte, des produits comme USDe d’Ethena ont vu leur volume d’émission croître de plusieurs milliards, s’appuyant sur des taux de marché (non des bons du Trésor américain) pour générer du rendement, contournant ainsi les limites légales.

Dans la zone grise actuelle, Coinbase et PayPal renommment les revenus liés aux stablecoins en « récompenses », s’éloignant de la terminologie réservée aux émetteurs. Coinbase partage les revenus de Circle avec ses clients ; PayPal exploite Paxos pour isoler le risque émetteur et maintient un rendement annuel de 4,5 %. Anchorage et Ethena Labs associent désormais les rendements des stablecoins à des actifs tokenisés comme le BUIDL de BlackRock, ouvrant des canaux de rendement conformes adaptés aux institutions.

Verser des intérêts aux détenteurs est devenu crucial pour attirer des capitaux sur tous les marchés. Coinbase propose même via son SDK wallet une API de « récompense d’intérêt », facilitant l’ajout de l’APY pour les développeurs. Dans les pays à forte inflation, tel que l’Amérique latine, USDSL de Slash verse 4,5 % annuels, exploitant la résistance du dollar face à l’inflation et attirant rapidement du capital. Grâce à une ingénierie financière sophistiquée et conforme, les stablecoins redistribuent efficacement le rendement et reconfigurent la relation utilisateur et la chaîne de valeur.

🎯 Les points clés de la législation stablecoins à Hong Kong : transparence & supervision globale

L’Ordonnance sur les stablecoins à Hong Kong est entrée en vigueur, alimentant les débats sur le KYC obligatoire, la régulation des stablecoins étrangers et la compatibilité DeFi. En réalité, le texte n’est pas une interdiction globale mais cible les stablecoins « émis à Hong Kong » ou « libellés en HKD », avec un accent particulier sur les actifs tokenisés en RMB. Les stablecoins offshore tels que USDT et USDC, échangés sur les marchés secondaires, restent en dehors du périmètre. Hong Kong contrôle l’émission et élève la barrière réglementaire pour favoriser les usages à haute valeur ajoutée : tokenisation d’actifs RMB et stablecoins RMB offshore—érigeant des « quasi-instruments souverains » distincts de la stratégie américaine ou européenne.

La loi impose la transparence et une supervision globale du cycle de vie. De l’émission à la conservation, au règlement et à la distribution, des normes strictes s’appliquent partout et les seuils d’agrément sont élevés. Les activités de conservation, de distribution et de règlement doivent toutes être conformes. Banques, plateformes de paiement et infrastructures blockchain sont incluses dans le même cadre, faisant passer l’écosystème d’un modèle ouvert à un modèle sous autorisation. Les acteurs détenteurs de technologies portefeuille MPC, conformité sur la blockchain et contrôle des risques deviennent des partenaires incontournables des banques et groupes tech.

Ce niveau de supervision exigeant apporte de nouveaux défis. Les émetteurs sont responsables de la conformité de l’ensemble de leur écosystème, y compris conservateurs, distributeurs et partenaires de règlement. Tous les participants doivent répondre aux standards techniques et réglementaires, poussant la spécialisation et ouvrant des opportunités pour les fournisseurs d’infrastructure. Des experts sont requis pour fournir signature multiple (multisignature), MPC, HSM et solutions portefeuille afin de faire de la sécurité des clés privées un socle de confiance—équilibrant souveraineté des actifs et traçabilité juridique, et transformant les wallets de simples outils en véritables portes d’entrée vers des architectures de sécurité conformes.

Adoption du marché

🌱 JPMorgan : la croissance DeFi et tokenisation reste « décevante »

Résumé

• La TVL DeFi n’a pas retrouvé son sommet de 2021. Le secteur est dominé par les particuliers et sociétés crypto natives ; les institutions classiques sont absentes.
• Dans le monde, les actifs tokenisés atteignent seulement 25 milliards de dollars—jugés « insignifiants » par les analystes. Plus de 60 obligations tokenisées ont été créées, pour 8 milliards, mais le marché secondaire est quasi inexistant.
• Principaux freins : manque de régulation transfrontalière harmonisée, cadre juridique flou pour l’investissement blockchain, protections insuffisantes contre les failles de contrat intelligent et vulnérabilités protocolaires.

Pourquoi c’est important

• Ce rapport révèle le décalage entre l’engouement DeFi/tokenisation et l’usage réel. Malgré des infrastructures plus solides et l’apparition de coffres-forts KYC et de pools de prêts autorisés, la finance traditionnelle reste distante. Il note que les systèmes bancaires classiques, portés par la fintech, évoluent vers des règlements et paiements plus rapides et moins coûteux—remettant en question l’intérêt de la blockchain et soulignant le besoin de cas d’usage réellement convaincants pour les institutions.

🌱 Remitly adopte le stablecoin, lancement d’un wallet multidevise prévu

Résumé

• Remitly va lancer en septembre un « Remitly Wallet » multidevise, permettant de stocker monnaies fiat et stablecoins, conçu pour les zones à forte inflation ou devises instables.
• En s’associant à Stripe Bridge, Remitly proposera des paiements stablecoin dans plus de 170 pays, étendant son réseau fiat.
• Remitly intègre l’USDC et d’autres stablecoins dans ses opérations internes pour optimiser la liquidité 24/7, limiter le préfinancement et renforcer l’efficacité des capitaux.

Pourquoi c’est important

• C’est une étape d’adoption massive du stablecoin par les acteurs du paiement transfrontalier. L’intégration permet à Remitly de protéger la valeur dans les régions à inflation élevée et de résoudre les déficits de liquidité du secteur du transfert d’argent traditionnel. Ce modèle va accélérer l’usage concret des stablecoins, apportant des solutions plus efficaces à des centaines de millions d’utilisateurs qui dépendent de la finance internationale, surtout dans les pays à infrastructures financières précaires.

🌱 PDG de Tether : 40 % des frais blockchain issus des transferts USDT

Résumé

• Paolo Ardoino, PDG de Tether, indique que 40 % de tous les frais sur neuf blockchains publiques majeures concernent les transferts USDT.
• Dans les marchés émergents, des centaines de millions recourent à l’USDT au quotidien pour se protéger de la dépréciation monétaire et de l’inflation, ce qui fait de l’USDT l’application blockchain la plus active au monde.
• En crypto, les « transactions » désignent généralement achats, échanges ou arbitrages sur exchange ou pool de liquidité—sans toujours générer de frais sur la blockchain. Les transferts USDT sur blockchain reflètent des transferts de fonds réels, témoignage d’un « usage authentique » et non de pure spéculation.

Pourquoi c’est important

• Cela confirme la position dominante de l’USDT dans l’univers blockchain, loin devant les autres usages. Paolo anticipe que la concurrence future tournera autour de l’optimisation des frais de gaz et de transfert USDT, preuve que les stablecoins répondent à des besoins financiers concrets—en particulier dans les économies instables. Cela rappelle l’apport réel de la blockchain pour l’inclusion financière.

Tendances macro 🔮 Mizuho : les résultats Q2 de Coinbase signalent la contraction des marges USDC

Résumé

• Mizuho estime que Circle a généré près de 625 millions de dollars d’intérêts sur les réserves USDC au second trimestre, dont 332,5 millions partagés avec Coinbase.
• Avec l’arrivée de Binance et d’autres partenaires, Circle voit sa marge sur réserves soumise à des coûts structurels croissants.
• Suite à l’adoption du GENIUS Act, JPMorgan et Bank of America préparent leurs propres stablecoins, accentuant la concurrence sur le dollar stablecoin.

Pourquoi c’est important

• Malgré une IPO solide, Mizuho sous-évalue Circle avec un objectif de 85 $, jugeant que le marché sous-estime les risques USDC. L’élargissement du réseau de distribution affaiblit le modèle de partage de profits de Circle, menaçant la rentabilité. La baisse des taux et l’arrivée des banques traditionnelles rééquilibrent le paysage concurrentiel des stablecoins.

🔮 Le Trésor américain augmente l’émission courte, les stablecoins deviennent acheteurs clés

Résumé

• Le Trésor américain placera 100 milliards de bons du Trésor à 4 semaines—record historique—soit 5 milliards de plus que l’émission précédente ; les bons à 8 et 17 semaines restent stables.
• Les taux courts supérieurs à 4 % attirent les capitaux ; les ETF Treasuries courts ont reçu 16,7 milliards de dollars au T2, soit un doublement en un an.
• Le Treasury Borrowing Advisory Committee signale que la croissance des stablecoins alimente la demande ; le GENIUS Act impose aux émetteurs de détenir des bons du Trésor américain et autres titres sûrs.

Pourquoi c’est important

• Sous l’administration Trump, le financement court terme est privilégié ; la secrétaire Besant juge le long terme trop coûteux avec les taux actuels. L’appétit croissant pour les stablecoins devient un facteur structurel sur le marché des Treasuries, la réglementation obligeant les émetteurs à acheter des actifs sûrs. Parallèlement, les banques centrales mondiales privilégient l’or au dollar, la Bank of America anticipe un prix au-delà de 4 000 $, reflet de craintes sur la soutenabilité de la dette US.

🔮 Stablecoins à rendement : boom post-GENIUS Act

Résumé

• Depuis la promulgation du GENIUS Act le 18 juillet, Ethena USDe, stablecoin à rendement, a vu son volume bondir de 70 % à 9,49 milliards, troisième mondial.
• Sky USDS progresse de 23 % à 4,81 milliards, quatrième. Ces stablecoins versent des rendements via mise en jeu (staking).
• USDe offre actuellement 10,86 % de rendement annuel ; USDS 4,75 %. Avec une inflation US à 2,7 % en juin, le rendement réel est respectivement de 8,16 % et 2,05 %.

Pourquoi c’est important

• L’interdiction de rémunération directe sur les stablecoins via le GENIUS Act a déclenché l’explosion des protocoles à rendement natif. Les investisseurs cherchent désormais des solutions de mise en jeu (staking) pour contourner la législation. Le marché stablecoin est passé de 205 à 268 milliards cette année, et les prévisions annoncent près de 300 milliards fin 2024. Cela illustre qu’en dépit de la régulation, la demande pour des alternatives en dollar à rendement reste forte et stimule l’innovation et l’adoption DeFi.

Veille produits 👀 Un ex-ingénieur Apple lance la carte crypto Visa Payy axée confidentialité

Résumé

• La carte Visa Payy utilise les ZKP et une blockchain propriétaire pour des paiements stablecoin privés, invisibles sur la chaîne publique.
• Développée par Polybase Labs, fondée par Sid Gandhi, ex-iOS Apple, elle a mobilisé trois ans de développement pour équilibrer confidentialité et conformité.
• Payy s’adresse au grand public, avec intégration (onboarding) simple, permettant la garde et l’usage facile des stablecoins sans expertise blockchain.

Pourquoi c’est important

• Payy résout les deux grands obstacles du paiement crypto : confidentialité et facilité d’usage. Les solutions blockchain exposent l’historique utilisateur ; Payy conserve la vie privée, sans sacrifier la conformité. Cela ouvre la voie à l’adoption de masse et offre une alternative autosouveraine crédible à la banque pour les paiements stablecoins.

👀MetaMask et Stripe pourraient lancer un stablecoin mmUSD conjoint

Résumé

• Une proposition Aave publiée par erreur montre que MetaMask collabore avec Stripe pour lancer mmUSD, propulsé par M^0.
• mmUSD deviendra « actif cœur » de l’écosystème MetaMask : portefeuille, trading, buy/sell et rendement natifs.
• La proposition a été rapidement retirée, mais sa validité confirmée par Marc Zeller (Aave Chan Initiative), la fuite étant jugée prématurée.

Pourquoi c’est important

• Un nouveau poids lourd se positionne sur les stablecoins, après PayPal et Robinhood. MetaMask, l’un des premiers portefeuilles, et Stripe pourraient démocratiser l’intégration stablecoin dans le Web3 et le paiement classique.

👀Coinbase lance le SDK portefeuille intégré pour simplifier l’intégration Web3

Résumé

• L’espace développeur Coinbase propose un SDK portefeuille intégré facilitant la gestion de portefeuilles autosouverains dans les apps.
• Le SDK propose des passerelles d’achat/vente de cryptomonnaies, échanges (swaps), et un rendement USDC à 4,1 %, supprimant le compromis UX/autogarde.
• Contrairement aux portefeuilles classiques, connexion possible par email, SMS ou OAuth—sans extension ni phrase mnémonique—améliorant fortement l’intégration (onboarding).

Pourquoi c’est important

• Cette offre reflète la stratégie Coinbase d’accélérer l’adoption Web3 en abaissant les barrières développeurs. Le SDK utilise le système sécurisé de la bourse décentralisée (DEX) Coinbase, assure la sécurité entreprise et règle le problème d’intégration complexe. Il soutient la vision portefeuille « application universelle », renforçant le rôle de pont entre crypto et web traditionnel.

👀 Slash, néobanque américaine, émet le stablecoin USDSL via Stripe Bridge—facilitant les paiements USD et stablecoin pour les entreprises étrangères

Résumé

• Slash, néobanque de San Francisco, lance USDSL, stablecoin USD via Stripe Bridge.
• USDSL permet des paiements mondiaux en USD sans compte bancaire US, réduisant délais de règlement et coûts de change.
• Ce lancement coïncide avec la clarification du cadre US pour les émetteurs stablecoin (GENIUS Act).

Pourquoi c’est important

• La réglementation clarifiée accélère l’adoption stablecoin par la fintech. Le partenariat Slash-Stripe Bridge incarne la convergence finance traditionnelle/crypto, promettant efficacité et coût réduit pour les paiements internationaux. Les stablecoins passent du concept à l’usage régulier dans le paiement d’entreprise.

👀 World Liberty, soutenu par Trump, lance le programme fidélité stablecoin USD1

Résumé

• World Liberty Financial, projet DeFi pro-Trump, lance un programme de points USD1—comme les miles aériens—avec Gate et autres plateformes d’échange.
• Les utilisateurs gagnent des points en tradant, détenant, mettant en jeu (staking) ou utilisant USD1 via protocoles DeFi ou l’app WLFI.
• USD1, lancé en avril, est garanti par bons du Trésor américain courts, dépôts et cash équivalents, émis par BitGo Trust Company.

Pourquoi c’est important

• Trump et ses fils comme ambassadeurs soulèvent une problématique d’intérêts. L’intégration fidélité révèle un nouveau modèle stablecoin—mariant récompenses et crypto pour fidéliser dans un marché très concurrentiel, et symbolise le rapprochement entre politique et innovation blockchain.

👀 JPMorgan lance la solution repo blockchain Kinexys

Résumé

• JPMorgan, HQLA-X et Ownera lancent une solution repo cross-ledger via comptes dépôt blockchain Kinexys pour l’échange cash-titres.
• La solution gère tout le cycle repo, du négoce à la gestion du collatéral et au règlement, avec délai minute.
• La plateforme traite jusqu’à 1 milliard de dollars par jour et vise l’expansion sur tous types de collatéraux et actifs numériques.

Pourquoi c’est important

• JPMorgan fait figure de leader du banking blockchain. Kinexys (anciennement Onyx) devient l’ancrage de la stratégie d’actifs digitaux de la banque, éligible pour tokens de dépôt, stablecoins et MNBC. Avec JPMD et le partenariat Coinbase, Wall Street passe de la phase test à l’usage concret, posant de nouveaux standards pour l’infrastructure institutionnelle blockchain.

Réglementation & conformité 🏛️ Paxos sanctionné à 48,5 M$ par NYDFS suite au partenariat BUSD avec Binance

Résumé

• Paxos Trust Company paiera 26,5 millions d’amende à NYDFS et investira 22 millions dans sa conformité.
• En 2018, lors de l’émission BUSD avec Binance, Paxos a omis les contrôles exigés et des failles anti-blanchiment ont été constatées.
• Paxos n’a pas vérifié le blocage des utilisateurs US annoncé par Binance, ce qui a motivé la suspension du BUSD en 2023 par NYDFS.

Pourquoi c’est important

• Cette sanction illustre le durcissement du contrôle sur les partenariats émetteur stablecoin/plateforme d’échange offshore. Paxos dit avoir réglé les problèmes mais l’affaire rappelle l’importance d’une due diligence stricte et d’un dispositif de conformité robuste pour les émetteurs. Avec le GENIUS Act et l’essor du secteur, l’intensification du contrôle réglementaire multiplie les risques juridiques au sein des partenariats douteux.

🏛️ Trump signe un décret exécutif pour mettre fin aux « pratiques déloyales » des banques à l’égard des entreprises crypto

Résumé

• Trump interdit aux régulateurs fédéraux toute surveillance supplémentaire des banques travaillant avec les sociétés crypto pour « risque réputationnel ».
• Le décret abolit « Operation Choke Point 2.0 » qui poussait au refus bancaire sur des critères politiques ou sectoriels.
• La Fed, l’OCC et la FDIC s’engagent à ne pas invoquer le « risque réputationnel » dans leurs contrôles, soutenus par Hill et la sénatrice Lummis.

Pourquoi c’est important

• Ce texte abolit l’arbitraire réglementaire, contraint les banques à des décisions fondées sur les risques légaux et financiers et non réputationnels. Il réaffirme la légitimité crypto et garantit l’égalité bancaire, modifiant les rapports entre banques et crypto, et soutient l’intégration entre finance traditionnelle et actifs numériques.

Mouvements de capitaux

💰Tether acquiert une part dans la plateforme MiCA Bit2Me et pilote 32,7 M$ de financement

Résumé

• Tether devient minoritaire chez Bit2Me (Espagne), menant une levée de 30 millions d’euros (32,7 millions de dollars), clôture prévue sous peu.
• Bit2Me, premier exchange hispanophone agréé MiCA, offre l’accès à tous les États membres de l’UE.
• Le financement vise l’expansion en Europe et Amérique latine (démarrage en Argentine) ; la plateforme compte 1,2 million d’utilisateurs depuis 2014.

Pourquoi c’est important

• Tether mise sur une reprise européenne alors que MiCA écarte des concurrents. Face au déréférencement ou à la réduction de l’USDT chez de nombreuses plateformes d’échange, Tether mobilise ses profits records pour investir dans des plateformes agréées, sécurisant des débouchés conformes et une expansion mondiale adaptée à chaque régime.

💰Ripple rachète la plateforme Rail pour les paiements stablecoin pour 200 M$

Résumé

• Ripple rachète Rail (plateforme paiements stablecoin) pour 200 millions de dollars, opération finale prévue T4 2025.
• Rail doit traiter plus de 10 % des paiements stablecoin mondiaux en 2025, sur un marché estimé à 36 milliards de dollars.
• Grâce à cette acquisition, Ripple proposera une offre de stablecoins pour entreprises, supportant RLUSD, XRP et autres, et facilitant l’entrée/sortie fiat sans conservation crypto directe.

Pourquoi c’est important

• Après la reprise d’Hidden Road (1,25 Md$) en avril, Ripple accélère sur les stablecoins. Alors que la firme vise l’agrément MiCA et RLUSD décroche le feu vert à Dubaï, Ripple étend son maillage international et se transforme d’expert paiement cross-border en acteur de services financiers globaux—symbole d’une concurrence croissante sur les solutions institutionnelles stablecoin.

Avertissement :

1. Cet article est une republication de [Cobo] sous le titre original « Cobo Stablecoin Weekly N°19 : Après l’adoption du Stablecoin Act, quel sera le prochain terrain de bataille ? ». Tous droits réservés à l’auteur [Cobo]. Pour toute réclamation sur les droits d’auteur, merci de contacter l’équipe Gate Learn pour un traitement officiel.
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