Introduction : une nouvelle ère pour les actifs numériques à Hong Kong

Lorsque l’Ordonnance sur les stablecoins entrera en vigueur le 1er août 2025, Hong Kong inaugurera officiellement une nouvelle phase dans l’évolution de son écosystème d’actifs numériques. Au centre de cette mutation figure un corpus de directives historiques en matière de lutte contre le blanchiment d’argent (AML), édictées par la Hong Kong Monetary Authority (HKMA). Bien loin d’être de simples procédures, elles constituent un cadre conçu avec précision pour instaurer une nouvelle génération de stablecoins agréés, transparents et reconnus à l’échelle internationale.

Ces recommandations réaffirment des principes réglementaires majeurs tels que la Customer Due Diligence (CDD) et le Suspicious Transaction Reporting (STR), mais elles introduisent aussi une exigence déterminante et à fort impact mondial : l’identité de chaque détenteur de stablecoin devra être vérifiable en permanence. Il ne s’agit pas d’une simple vérification à l’enregistrement ; l’ambition est de garantir un écosystème où tous les acteurs de la chaîne de valeur sont identifiables et connus.

La règle, d’une apparente simplicité, est pourtant révolutionnaire : un stablecoin agréé ne peut être transféré qu’à l’adresse d’un portefeuille associée à une personne ou entité dont l’identité a été vérifiée. Cette vérification peut être réalisée par l’émetteur, par une institution financière autorisée ou par un tiers de confiance. En somme, la HKMA ambitionne un environnement stablecoin sans zones d’anonymat, substituant la transparence à l’opacité et la responsabilité à la clandestinité.

Pourquoi c’est fondamental : le paysage réglementaire mondial

Pour les inconditionnels de la blockchain et les défenseurs de la DeFi, cette restriction pourrait sembler mettre un terme à l’architecture ouverte des systèmes sans permission, remplaçant le caractère universel des registres publics par un modèle sous licence, fermé et contrôlé. Pourtant, cette décision émane d’une analyse rigoureuse et répond aux attentes de la communauté internationale face aux risques liés aux transactions anonymes.

Le Financial Action Task Force (FATF), autorité mondiale en matière de standards AML, alerte depuis longtemps quant aux dangers systémiques des portefeuilles « non hébergés », à garde autonome, opérant en peer-to-peer. Échappant au contrôle des Virtual Asset Service Providers (VASP) réglementés, ces transactions font fi des dispositifs traditionnels Know Your Customer (KYC) et des obligations de la Travel Rule (règle du voyage), qui impose que les données des deux parties accompagnent chaque transaction concernée. Le nouveau cadre de la HKMA vise à anticiper cette faille, en intégrant les règles de conformité dans la structure même de l’actif.

La Bank for International Settlements (BIS) vient enrichir l’analyse. Dans ses rapports, elle met en lumière "l’illusion de la décentralisation" caractéristique de nombreux systèmes DeFi : si l’infrastructure est distribuée, la prise de décision et le contrôle effectifs reposent fréquemment sur un nombre limité de développeurs, d’opérateurs ou d’organismes de gouvernance identifiés. Maintenir l’anonymat total des transactions empêche l’application des règles AML/CFT et menace la stabilité financière. Pour favoriser une intégration fluide et sûre des projets DeFi avec la finance traditionnelle, la BIS préconise de combler les failles de conformité. L’approche de la HKMA vise ainsi à assurer la résilience de l’écosystème hongkongais tout en se positionnant au plus haut niveau des standards internationaux.

Comment y parvenir : intégrer la conformité dans l’infrastructure technique

Le principal enjeu réside dans la mise en pratique : comment appliquer une telle règle sur une blockchain publique sans affecter la liquidité et l’utilité de l’actif ?

La solution consiste à incorporer la conformité au sein-même du jeton, de sorte qu’aucun transfert n’ait lieu tant que les règles ne sont pas respectées. Sur le plan technologique, les architectures de « jetons sous licence » permettent de vérifier l’éligibilité des portefeuilles directement sur la blockchain avant la validation de chaque transaction. Ce modèle repose sur le principe de la liste blanche : le transfert ne s’effectue que si les adresses du donneur d’ordre et du destinataire sont tous deux validés.

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Un cadre particulièrement abouti pour répondre à ces exigences est l’ERC‑3643, une norme officielle Ethereum spécifiquement optimisée pour les actifs numériques réglementés tels que les stablecoins et les titres tokenisés.

ERC‑3643 : mise en œuvre concrète

L’ERC‑3643 ne se limite pas à une spécification technique ; il s’agit d’un cadre complet de conformité, intégré au fonctionnement d’un actif numérique. Son architecture distingue clairement les règles réglementaires et juridiques de la logique transactionnelle du jeton, tout en les liant pour garantir leur cohérence. Au centre de ce dispositif, le contrat de jeton, code on-chain qui incarne le stablecoin, vérifie le respect des conditions requises avant tout transfert. Plutôt que d’exécuter immédiatement la transaction, le contrat de jeton consulte un second niveau d’infrastructure : le contrat de conformité.

Le contrat de conformité joue le rôle de contrôleur automatisé, fondé sur des instructions programmables qui déterminent la conformité de chaque opération. Pour statuer, il s’appuie sur une troisième composante essentielle : le registre d’identité. Ce registre est un annuaire on-chain qui relie chaque adresse de portefeuille à un ensemble d’attestations vérifiables concernant son propriétaire. Ces attestations peuvent attester de la réussite d’un contrôle KYC, indiquer la juridiction de résidence ou signaler qu’une adresse fait l’objet de sanctions.

Lorsqu’un utilisateur souhaite transférer un stablecoin, le contrat de jeton interroge le contrat de conformité, qui à son tour vérifie les attestations du donneur d’ordre et du destinataire déposés dans le registre d’identité. Le transfert n’a lieu que si toutes les conditions requises (validation KYC, absence de sanction, etc.) sont satisfaites. Tout le processus se déroule en temps réel, sans intervention humaine, ce qui ancre la conformité directement dans la rapidité et la fiabilité des transactions blockchain. Ce mécanisme offre aux régulateurs une traçabilité vivante, instantanée et transparente de l’application des règles.

Grâce à l’articulation entre jeton, registre et logique de conformité, l’ERC‑3643 transforme la réglementation en contrôles auto-exécutés sur la blockchain. Les transferts anonymes deviennent pratiquement impossibles, les adresses problématiques peuvent être gelées en quelques secondes, la Travel Rule (règle du voyage) s’applique aisément et les autorités disposent d’une vision claire de la conformité au sein de l’écosystème. En somme, l’application des règles quitte le registre papier pour être inscrite nativement sur la blockchain.

Conclusion : bâtir le pont, sans fermer les portes

La régulation des stablecoins à Hong Kong ne s’arrête pas à la conformité : elle révèle l’ambition de la cité de devenir une place internationale de référence pour les actifs numériques réglementés. En imposant la vérification d’identité de chaque participant, la HKMA façonne un environnement où les stablecoins sont appelés à devenir des instruments financiers de confiance, destinés au grand public, bien plus que de simples produits de niche ou spéculatifs.

Pour les émetteurs, le choix est clair : l’adoption de technologies comme l’ERC‑3643 passe désormais du statut d’innovation à celui d’exigence opérationnelle incontournable. Ce cadre répond aux impératifs de la Travel Rule (règle du voyage) du FATF, offre aux régulateurs une surveillance transparente et rassure les institutions soucieuses de leur réputation.

Loin de brider l’innovation, la conception de stablecoins intégrant la conformité élargit le champ des usages légitimes — du paiement de détail au règlement international — et renforce la passerelle entre les innovations Web3 et la finance traditionnelle.

De fait, Hong Kong ne se détourne pas de la finance décentralisée : elle pose les bases d’un écosystème de stablecoins robuste, crédible et interconnecté, apte à inspirer confiance à la communauté internationale et à séduire le marché.

Pour l’avenir, une question majeure se profile : si la vérification d’identité et l’enregistrement des adresses de portefeuille deviennent la norme dans les juridictions membres du FATF et les grands centres financiers, le processus pourra-t-il évoluer vers plus de sécurité et de simplicité pour les utilisateurs ? La réponse pourrait dépendre de la maturité des solutions d’Identité Décentralisée (DID) sur blockchain, qui promettent de redonner aux individus la maîtrise de leurs données personnelles en respectant la rigueur réglementaire. Il reste à voir si ces technologies s’imposeront comme le pont privilégié entre conformité et facilité d’usage attendue par les détenteurs d’actifs numériques.

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