10 billones de liquidez se aproximan, Bitcoin se disparará como un cohete

Los inversores en acciones han estado clamando: "stablecoins, stablecoins, stablecoins; Circle, Circle, Circle."

¿Por qué son tan optimistas? Porque el Secretario del Tesoro de EE. UU. dijo esto:

El resultado es el gráfico de comparación de capitalización de mercado entre Circle y Coinbase. Recuerde que Circle debe entregar el 50% de sus ingresos por intereses netos a Coinbase. Sin embargo, la capitalización de mercado de Circle se acerca al 45% de Coinbase. Esto no deja de hacer reflexionar...

Otro resultado es este desgarrador gráfico ( porque tengo Bitcoin en lugar de $CRCL):

Este gráfico muestra el precio de Circle dividido por el precio de Bitcoin, tomando como referencia el índice 100 en el momento de la salida a bolsa de Circle. Desde la IPO, el rendimiento de Circle ha superado al de Bitcoin en casi un 472%.

Los entusiastas del mundo cripto deberían preguntarse: ¿por qué el ministro de Finanzas tiene tanta confianza en las monedas estables? ¿Por qué la Ley Genius puede contar con el apoyo bipartidista? ¿Acaso los políticos estadounidenses realmente se preocupan por la libertad financiera? ¿O hay algo más detrás?

Quizás los políticos se preocupan por la libertad financiera en un nivel abstracto, pero los ideales vacíos no pueden impulsar la acción real. Debe haber otras razones más realistas que los hagan cambiar drásticamente su postura sobre las monedas estables.

Al revisar el año 2019, Facebook intentó integrar la moneda estable Libra en su imperio de redes sociales, pero se vio obligado a posponerlo debido a la oposición de los legisladores y de la Reserva Federal. Para entender el entusiasmo del secretario del Tesoro por las monedas estables, necesitamos examinar los principales problemas a los que se enfrenta.

Los principales problemas que enfrenta el secretario del Tesoro de EE. UU. son similares a los que enfrentó su predecesor. Su jefe (, el presidente de EE. UU. y los miembros del Congreso ), disfrutan gastar dinero pero no quieren aumentar los impuestos. Por lo tanto, la responsabilidad de recaudar fondos recae sobre el secretario del Tesoro, quien necesita proporcionar financiamiento al gobierno a través de préstamos a tasas de interés razonables.

Sin embargo, pronto el mercado mostró desinterés por los bonos del gobierno a largo plazo de economías desarrolladas con alta deuda------especialmente en un contexto de altos precios/bajas rentabilidades. Esta es la "trampa fiscal" que los ministros de finanzas han presenciado en los últimos años:

Efecto trampolín de los rendimientos de los bonos soberanos globales:

A continuación se muestra un gráfico comparativo de los rendimientos de los bonos del gobierno a 30 años: Reino Unido ( blanco ), Japón ( dorado ), Estados Unidos ( verde ), Alemania ( rosa ), Francia ( rojo ).

Si el aumento en las tasas de rendimiento ya es lo suficientemente malo, entonces el valor real de estos bonos es aún más desastroso:

Valor real = Precio del bono / Precio del oro

TLT US es un ETF que sigue los bonos del gobierno a 20 años o más. El siguiente gráfico muestra TLT US dividido por el precio del oro y con un índice base de 100. En los últimos cinco años, el valor real de los bonos del gobierno a largo plazo se ha desplomado un 71%.

Si el desempeño pasado aún no es motivo de preocupación, entonces los ministros de finanzas actuales y anteriores enfrentan las siguientes limitaciones:

El equipo de ventas de bonos del Ministerio de Finanzas debe diseñar un plan de emisión para hacer frente a la siguiente demanda:

• Un déficit federal de aproximadamente 2 billones de dólares al año
• 3.1 billones de dólares en deuda que vence en 2025

Este es un gráfico que muestra en detalle los principales programas de gasto del gobierno federal de EE. UU. y su variación interanual. Tenga en cuenta que la velocidad de crecimiento de cada uno de los principales gastos es igual o incluso más rápida que la tasa de crecimiento del PIB nominal de EE. UU.

Los dos gráficos anteriores muestran que la tasa de interés promedio ponderada de la deuda pública no satisfecha es inferior a todos los puntos en la curva de rendimiento de los bonos del gobierno.

• El sistema financiero emite crédito utilizando bonos del gobierno, que nominalmente son considerados sin riesgo, como garantía. Por lo tanto, se deben pagar intereses; de lo contrario, el gobierno enfrentará el riesgo de incumplimiento nominal, lo que destruiría todo el sistema financiero fiduciario. Dado que la curva de rendimiento de los bonos del gobierno es, en general, más alta que la tasa de interés promedio ponderado de la deuda actual, a medida que la deuda que vence se refinancia a tasas más altas, los gastos por intereses continuarán aumentando.
• El presupuesto de defensa no disminuirá, después de todo, Estados Unidos está actualmente involucrado en las guerras de Ucrania y Medio Oriente.
• El gasto en salud seguirá aumentando, especialmente a principios de la década de 2030, cuando la generación del baby boom entre en su pico de necesidad de servicios médicos, y estos costos serán asumidos principalmente por grandes compañías farmacéuticas financiadas por el gobierno de EE. UU.

Controlar que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años no supere el 5%

• Cuando la rentabilidad a 10 años se acerca al 5%, el índice MOVE ( mide la volatilidad del mercado de bonos ) se dispara, y a menudo una crisis financiera sigue.

Emitir deuda para estimular los mercados financieros

• Los datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. muestran que, aunque los datos solo llegan hasta 2021, el mercado de valores de EE.UU. ha estado en constante aumento desde la crisis financiera global de 2008, y los ingresos por impuestos sobre las ganancias de capital también han aumentado.
• El gobierno de EE. UU. necesita evitar un gran déficit fiscal a través de impuestos sobre las ganancias del mercado de valores año tras año.

Las políticas del gobierno de EE. UU. siempre han tendido a servir a los propietarios de activos ricos. En el pasado, solo los hombres blancos propietarios de propiedades tenían derecho a voto. A pesar de que la América moderna ha logrado el sufragio universal, el poder aún proviene de un pequeño número de personas que controlan la riqueza de las empresas que cotizan en bolsa. Los datos muestran que aproximadamente el 10% de los hogares controlan más del 90% de la riqueza del mercado de valores.

Un ejemplo notable es durante la crisis financiera global de 2008, cuando la Reserva Federal rescató a los bancos y al sistema financiero mediante la impresión de dinero, pero los bancos aún podían recuperar las casas y empresas de las personas. Este fenómeno de "los ricos disfrutan del socialismo, los pobres soportan el capitalismo" es precisamente la razón por la cual los candidatos a la alcaldía de Nueva York son tan populares entre los pobres ------ los pobres también esperan recibir algunos de los beneficios del "socialismo".

Cuando la Reserva Federal implementó la política de expansión cuantitativa ( QE ), el trabajo del secretario del Tesoro era relativamente simple. La Reserva Federal, al imprimir dinero para comprar bonos, no solo permitió que el gobierno de Estados Unidos se endeudara a bajo costo, sino que también impulsó el mercado de valores. Sin embargo, ahora la Reserva Federal, al menos en apariencia, debe mostrar una postura contra la inflación, no puede reducir las tasas de interés ni continuar implementando QE, y el Tesoro tiene que asumir la responsabilidad por sí solo.

En septiembre de 2022, el mercado comenzó a vender marginalmente bonos debido a la preocupación por la persistencia del mayor déficit en tiempos de paz en la historia de Estados Unidos y la postura agresiva de la Reserva Federal. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años casi se duplicó en dos meses, y el mercado de valores cayó casi un 20% desde su pico de verano. En este momento, el exsecretario del Tesoro lanzó una política denominada "emisión de deuda agresiva" (ATI), que, al emitir más bonos del Tesoro a corto plazo ( en lugar de bonos con interés, redujo el saldo de las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal )RRP( en 2.5 billones de dólares, inyectando liquidez en los mercados financieros.

Esta política ha logrado con éxito los objetivos de controlar los rendimientos, estabilizar el mercado y estimular la economía. Sin embargo, actualmente el saldo de RRP está casi agotado, y el problema que enfrenta el actual Secretario del Tesoro es: ¿cómo puede encontrar billones de dólares para comprar bonos del tesoro en un entorno actual de altos precios y bajos rendimientos?

El rendimiento del mercado en el tercer trimestre de 2022 fue extremadamente difícil. El siguiente gráfico muestra la comparación entre el índice Nasdaq 100 ) en verde ( y el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años ) en blanco (. Mientras que el rendimiento se disparó, el mercado de valores experimentó una fuerte caída.

![Arthur Hayes: La ola de liquidez de 10 billones se avecina, Bitcoin se disparará como un cohete])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-492661e9cb0dd158a4b24ced5755dce8.webp(

La política de ATI ha reducido efectivamente el RRP) rojo(, y ha impulsado el aumento de activos financieros como el Nasdaq 100) verde( y Bitcoin) rosa(. El rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años) blanco( nunca ha superado el 5%.

![Arthur Hayes: Se avecina un torrente de 10 billones de liquidez, Bitcoin se disparará como un cohete])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07d3aa79ea8a0a77150835d78a0aa263.webp(

Los grandes bancos "demasiado grandes para caer" de EE.UU. )TBTF( tienen dos fondos de capital, listos para comprar billones de dólares en bonos del tesoro cuando haya suficiente potencial de ganancias. Estos dos fondos son:

• Depósitos a la vista/a plazo
• Reservas mantenidas por la Reserva Federal

Este artículo se centra en ocho bancos TBTF, ya que su existencia y rentabilidad dependen de la garantía del gobierno sobre sus pasivos, y la política de regulación bancaria también tiende a favorecer a estos bancos en lugar de a los bancos no TBTF. Por lo tanto, mientras puedan obtener un cierto nivel de beneficios, estos bancos cooperarán con las demandas del gobierno. Si el ministro de finanzas les pide que compren bonos del gobierno, él ofrecerá un retorno sin riesgo a cambio.

El entusiasmo del ministro de Finanzas por las monedas estables puede provenir de la posibilidad de que los bancos TBTF liberen hasta 6.8 billones de dólares en poder de compra de bonos del Tesoro mediante la emisión de monedas estables. Estos depósitos inactivos pueden ser reapalancados en el sistema financiero de moneda fiduciaria, lo que impulsará el mercado al alza. En la siguiente sección, se detallará cómo lograr la compra de bonos del Tesoro a través de la emisión de monedas estables y cómo mejorar la rentabilidad de los bancos TBTF.

Además, se explicará brevemente que si la Reserva Federal deja de pagar intereses sobre las reservas, podría liberar hasta 3.3 billones de dólares para la compra de bonos del gobierno. Esto se convertirá en otra política que, aunque técnicamente no es una expansión cuantitativa ) QE (, tendrá un efecto positivo similar en activos monetarios de suministro fijo ) como Bitcoin (.

Ahora, conozcamos la nueva mascota del ministro de Finanzas------stablecoins, esta "arma pesada monetaria".

) modelo de liquidez de monedas estables

Mi predicción se basa en las siguientes suposiciones clave:

Exención total o parcial de la tasa de apalancamiento suplementario ###SLR( para bonos del Estado

• Significado de la exención: los bancos no necesitan mantener capital de los derechos para su cartera de inversiones en deuda pública. Si hay una exención total, los bancos pueden comprar deuda pública con apalancamiento infinito.
• Cambios recientes en la política: La Reserva Federal acaba de votar para reducir los requisitos de capital de los bancos para los bonos del gobierno, se espera que esta propuesta libere hasta 5.5 billones de dólares en capacidad de balance de los bancos para la compra de bonos del gobierno en los próximos tres a seis meses. El mercado tiene una perspectiva anticipada, y este poder de compra podría inundar el mercado de bonos del gobierno por adelantado, lo que podría reducir los rendimientos, manteniendo otras condiciones constantes.

Los bancos son organizaciones orientadas a la obtención de beneficios y a la minimización de pérdidas

• Lecciones de riesgo de los bonos del gobierno a largo plazo: de 2020 a 2022, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro instaron a los bancos a comprar grandes cantidades de bonos del gobierno, y los bancos compraron bonos a largo plazo con tasas de interés más altas. Sin embargo, para abril de 2023, debido al aumento más rápido en la tasa de política de la Reserva Federal desde la década de 1980, estos bonos sufrieron grandes pérdidas, y tres bancos cerraron en una semana.
• El paraguas de los bancos TBTF: En el ámbito de los bancos TBTF, las pérdidas en la cartera de bonos "mantener hasta el vencimiento" de Bank of America han superado su capital total. Si se ve obligado a valorarse a precios de mercado, el banco enfrentará la quiebra. Para resolver la crisis, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro han nacionalizado efectivamente todo el sistema bancario estadounidense a través del "Programa de Financiamiento Bancario a Plazo" )BTFP(. Los bancos que no son TBTF aún pueden incurrir en pérdidas, y si quiebran debido a pérdidas en bonos del gobierno, su gestión será reemplazada, y el banco podría ser vendido a bajo precio a alguna plataforma de intercambio o a otro banco TBTF. Por lo tanto, el director de inversiones del banco )CIO( tiene una actitud cautelosa hacia la compra masiva de bonos del gobierno a largo plazo.