•Las stablecoins se dividen en tres tipos según el método de anclaje de precios: stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, stablecoins respaldadas por criptomonedas y stablecoins algorítmicas.
•Actualmente, la capitalización de mercado de las stablecoins ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. en 2024. El número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que representa alrededor del 2% de la población mundial, distribuidos en más de 80 países y regiones.
•Los gobiernos de diversos países están prestando cada vez más atención a la regulación de las stablecoins, con los principales motivos legislativos que incluyen la estabilidad financiera, la soberanía monetaria y la regulación del capital transfronterizo. Economías como Estados Unidos y Hong Kong han lanzado sucesivamente regulaciones de supervisión sistemática, y las stablecoins globales han entrado en una era de fuerte regulación, reconfigurando el orden financiero internacional y el panorama del poder monetario.
• Detrás del surgimiento de las stablecoins se encuentra una competencia secreta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. Las stablecoins, como un recurso estratégico en la intersección de la soberanía financiera, la infraestructura financiera y el poder de fijación de precios en los mercados de capitales, se han convertido en el foco de la gobernanza financiera.
•Las stablecoins mejoran la eficiencia financiera, pero aún enfrentan desafíos como el riesgo del mecanismo de anclaje, las contradicciones de la descentralización y la coordinación de la regulación transfronteriza.
Introducción
El 18 de julio de 2025, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS con 308 votos a favor y 122 en contra, la Ley CLARITY, que regula la estructura del mercado de criptomonedas, ha sido presentada al Senado, y otro proyecto de ley que se opone a la CBDC (moneda digital del banco central) fue aprobado por votación en la Cámara.
Fuera de Estados Unidos, varios países están lanzando políticas de stablecoins: Hong Kong implementará la "Regulación de Stablecoins" a partir del 1 de agosto, el banco de Rusia ofrecerá custodia de criptomonedas, y Tailandia lanzará un sandbox de criptomonedas. Estos logros marcan la entrada de las stablecoins en la era regulatoria, y la competencia entre grandes potencias sobre las stablecoins ha comenzado oficialmente.
Dado que la legislación sobre las stablecoins se ha convertido en un foco de atención en la gobernanza financiera actual, este artículo tiene como objetivo analizar las razones detrás de la legislación sobre stablecoins en diferentes países, comparar las similitudes y diferencias de los proyectos de ley, y analizar el impacto que la conformidad de las stablecoins tendrá en el orden financiero existente, proporcionando así recomendaciones para los constructores de la industria y los inversores. Se sugiere que los inversores presten atención a las tendencias regulatorias, participen principalmente en stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y eviten los riesgos de conformidad de las stablecoins algorítmicas. Las instituciones financieras tradicionales deben adaptarse a la tendencia de tokenización de activos y explorar más oportunidades, mientras que las instituciones de criptomonedas deben seguir avanzando en el proceso de conformidad.
1.1 Definición y clasificación de las stablecoins
La siguiente imagen muestra la curva de precios de BTC y la curva ATR de 14 días. Se puede observar que la volatilidad de los precios de las criptomonedas tradicionales, encabezadas por BTC, es demasiado alta, lo que perjudica la promoción y aplicación de las criptomonedas. Las stablecoins surgieron en 2014. Una stablecoin es una criptomoneda diseñada para mantener la estabilidad de precios.
Las stablecoins suelen vincularse a activos como monedas fiduciarias, materias primas, otras criptomonedas, etc., o utilizan mecanismos de ajuste algorítmico para lograr un anclaje de valor. Se utilizan ampliamente en el ámbito financiero como medio central en el comercio de activos digitales, aplicaciones DeFi y pagos transfronterizos.
Según el mantenimiento del valor por el precio, las stablecoins se pueden dividir en tres tipos:
•Stablecoin respaldado por moneda fiat
Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son las más comunes, representando el 92.4% de la cuota de mercado. Logran la estabilidad de precios anclándose a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense. Los emisores pignoran moneda fiduciaria o activos de alta liquidez (como bonos del gobierno) en bancos o cuentas de custodia, y luego acuñan y emiten tokens en una proporción de 1:1. Ejemplo: USDT, USDC, la siguiente imagen muestra la curva de precios de USDT.
•Stablecoins de tipo colateralizado por activos criptográficos
A diferencia de los stablecoins respaldados por moneda fiduciaria, los stablecoins respaldados por activos criptográficos utilizan criptomonedas como colateral. Debido a la alta volatilidad de las criptomonedas, se suele utilizar un método de sobrecolateralización (la tasa de colateralización suele estar alrededor del 150%) e introducir un mecanismo de liquidación en la cadena para mantener el valor del stablecoin. Por ejemplo: DAI, emitido por MakerDAO (Sky), donde los usuarios pueden acuñar tokens DAI mediante la sobrecolateralización de ETH. La siguiente imagen muestra la curva de precios de DAI.
• Stablecoin algorítmico
Este tipo de stablecoins no depende del respaldo de activos físicos, sino que se basa en algoritmos y la oferta y demanda del mercado para mantener el precio del token. Cuando el precio del token es superior a 1 dólar, el sistema emitirá más suministro de tokens para reducir el precio; cuando el precio es inferior a 1 dólar, el sistema recomprará y destruirá tokens para aumentar el precio. Por ejemplo: UST (ya colapsado), en 2025, USTC se ha convertido en una criptomoneda independiente, ya no vinculada al dólar. La siguiente imagen muestra la curva de precios de USTC.
Comparación de tres tipos de stablecoins
1.2 Características de las stablecoins
El mecanismo de anclaje de valor especial de las stablecoins las distingue de la fuerte volatilidad de las criptomonedas tradicionales, por lo que se consideran ampliamente como "dinero digital" o "activos puente" dentro del ecosistema de activos criptográficos. Sus principales características son las siguientes:
•Precio estable
A través de estar vinculado a activos estables como el dólar o el oro, o mediante mecanismos de sobrecolateralización y ajustes algorítmicos, las stablecoins han logrado una menor volatilidad de precios, lo que les confiere una mayor capacidad de almacenamiento de valor y de medio de transacción.
•Puente entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi)
Las stablecoins están emitidas sobre la blockchain con activos subyacentes de finanzas tradicionales, y pueden interactuar con protocolos y herramientas en la cadena, desempeñando un papel importante en aplicaciones clave como el préstamo en DeFi, la minería de liquidez y el comercio de derivados.
•Costos de pago más bajos, mayor eficiencia
Aprovechando la tecnología blockchain, las stablecoins pueden lograr transferencias transfronterizas casi en tiempo real, con tarifas mucho más bajas que las del sistema bancario tradicional, y sin restricciones geográficas ni de tiempo, lo que mejora significativamente la eficiencia del flujo de capital.
•Antiinflación y refugio de capital
La mayoría de las stablecoins están ancladas a activos en dólares, lo que significa que tienen la misma inflación que el dólar. En países con alta inflación o devaluación de la moneda local (como Argentina, Turquía, etc.), las stablecoins se han convertido en un medio importante para que los residentes protejan su patrimonio y mantengan el valor de sus activos gracias a su estabilidad. En algunas regiones de África y América Latina, las stablecoins se han convertido en herramientas de pago diario para la población.
1.3 Principales escenarios de aplicación
Basado en las características de las monedas estables mencionadas anteriormente, las monedas estables ya se están aplicando en múltiples escenarios como finanzas descentralizadas, comercio de criptomonedas, comercio transfronterizo, pagos diarios y cobertura de capital. Entre ellos, el comercio transfronterizo es el área de enfoque clave en la legislación de Estados Unidos y Hong Kong. Realizar transacciones a través de monedas estables no solo puede evitar de manera efectiva el problema de la inflación monetaria en ciertos países, sino que también sus costos y eficiencia de pago superan con creces los del sistema tradicional SWIFT.
Contexto legislativo
2.1 El auge de las stablecoins
Actualmente, la capitalización de mercado de las stablecoins ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, superando la capitalización de MasterCard, y representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. en 2024, siendo una parte importante del sistema financiero internacional que no se puede ignorar. La tasa de penetración de las stablecoins sigue aumentando a nivel mundial; hasta ahora, el número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que representa aproximadamente el 2% de la población mundial, distribuidos en más de 80 países y regiones.
2.2 Motivos de la intervención regulatoria del gobierno
Los gobiernos de varios países están interviniendo activamente en la regulación de las stablecoins, motivados no solo por la prevención de riesgos financieros, sino también por intereses clave relacionados con la soberanía monetaria, la seguridad financiera y el control de capitales transfronterizos, así como por la mitigación de riesgos de crédito de las monedas fiduciarias.
•Prevenir riesgos financieros sistémicos: evitar que la moneda estable se descontrole, lo que podría provocar turbulencias en el sistema de pagos y en los mercados de capital, y prevenir la propagación de riesgos similares a la crisis de la banca en la sombra de 2008.
• Mantener la soberanía monetaria y el orden financiero: prevenir que las monedas estables privadas sustituyan a la moneda fiduciaria en la circulación nacional, debilitando el control del banco central sobre la política monetaria y el sistema de pagos.
•Luchar contra el flujo ilegal de fondos transfronterizos: las stablecoins pueden eludir sistemas regulatorios como SWIFT, y los gobiernos están preocupados por su posible abuso en áreas como el lavado de dinero, la evasión fiscal y la elusión de sanciones.
•Hedging against el impacto de la "dominación de las stablecoins en dólares": Estados Unidos impulsa que el USDT/USDC se convierta en "dólares en la cadena", mientras que otros países exploran a través de la legislación las stablecoins en sus monedas locales (dólar de Hong Kong, euro, yuan) como contramedida.
•Aliviar el riesgo crediticio de las monedas fiduciarias, soportar los bonos del gobierno: En 2025, la capitalización del mercado de las monedas estables en dólares ha superado los 260,000 millones de dólares, y la proporción de bonos del gobierno de EE. UU. en los activos de reserva generalmente supera el 60%-80%. La demanda de reservas de monedas estables se ha convertido en un comprador importante de bonos del gobierno de EE. UU., formando un soporte continuo para la credibilidad del dólar.
Con el fin de fortalecer la posición internacional de su moneda, proteger la seguridad de los activos de los consumidores, ganar influencia en el campo de los activos digitales y abordar el problema de la falta de regulación de las stablecoins, Estados Unidos, Hong Kong, Europa y otros han comenzado a implementar regulaciones sistemáticas, y la industria de las stablecoins ha entrado oficialmente en una era de regulación estricta y cumplimiento.
Avances en la regulación de las stablecoins en las principales economías del mundo
Desde 2022, con la expansión de las stablecoins en el mercado global, varios países han comenzado a emitir regulaciones relacionadas para su supervisión. La siguiente imagen muestra la línea de tiempo del progreso de la regulación de stablecoins en diferentes países:
3.1 Estados Unidos lanza el "Genius Act" y el "Clarity Act"
La famosa Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) fue aprobada por el Senado el 17 de junio de 2025, y la Cámara de Representantes la aprobó el 17 de julio de 2025 con un voto de 308–122. El presidente Trump la firmó y entró en vigor el 18 de julio de 2025. Esto marca el primer establecimiento en los Estados Unidos de un marco regulatorio unificado a nivel federal para la emisión de stablecoins. Su contenido principal incluye:
•Modo de regulación: se adopta un sistema dual federal y estatal, con licencia unificada otorgada por la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC).
•Emisor: limitado a bancos, instituciones de depósito y determinadas instituciones financieras no bancarias aprobadas.
•Requisitos de reserva: Se requiere una reserva de 1:1 en moneda fiduciaria, y los activos de reserva deben ser bonos del gobierno de EE. UU. o efectivo, para garantizar la capacidad de pago de la stablecoin.
•Obligaciones de transparencia: los emisores deben someterse a auditorías mensuales, divulgación de información y revisión contra el lavado de dinero.
•Restricciones comerciales: se prohíbe a los emisores ofrecer intereses por el valor almacenado o participar en actividades financieras como el apalancamiento y la securitización, con el fin de contener la acumulación de riesgos sistémicos.
•Restricciones transfronterizas: Se prohíbe la circulación de monedas estables extranjeras no aprobadas en el mercado estadounidense, reforzando el cortafuegos del mercado de capitales.
El mismo día, la Cámara de Representantes aprobó la Clarity Act (Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) y la envió al Senado para su revisión. El objetivo principal es aclarar la división de responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC en el mercado de activos digitales, abarcando plataformas de intercambio, derivados de criptomonedas, DeFi, entre otros.
3.2 Hong Kong lanza la "Reglamento sobre las Stablecoins"
El Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Reglamento sobre Monedas Estables" el 21 de mayo de 2025, que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025. Los contenidos principales incluyen:
•Sistema de licencias: Todas las actividades de emisión, venta, promoción y demás de stablecoins deben obtener la licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA).
•Ámbito de aplicación: centrarse en las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias, excluyendo productos vinculados a activos puramente criptográficos.
•Requisitos de capital: el requisito mínimo de capital es de 25 millones de dólares de Hong Kong y debe contar con un sistema de gestión de riesgos y control interno efectivo.
•Requisitos de reserva: 100% de reservas en activos físicos o equivalentes líquidos, deben someterse a auditorías y divulgaciones periódicas.
•Prevención de lavado de dinero y protección del consumidor: Cumplir estrictamente con las regulaciones AML/CFT y los requisitos de idoneidad para los inversores.
•Responsabilidad por infracciones: llevar a cabo actividades relacionadas sin permiso constituirá una responsabilidad penal, con penas de prisión y multas que pueden ser impuestas.
Los requisitos de cumplimiento de las stablecoins en Hong Kong y Estados Unidos son claramente diferentes:
3.3 Otras dinámicas económicas
A excepción de Estados Unidos y Hong Kong, otras economías principales también están promoviendo activamente marcos regulatorios relacionados con las stablecoins, presentando en general una tendencia de prudencia y una formación gradual.
En general, el ámbito de regulación en los diferentes países se centra principalmente en las stablecoins respaldadas por activos, excluyendo las stablecoins algorítmicas que implican mayores riesgos, lo que limitará aún más el desarrollo de estas últimas. Además, Hong Kong solo reconoce las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y no acepta la emisión y circulación de stablecoins respaldadas por activos criptográficos, lo que consolidará aún más la posición dominante de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria.
Aunque las actitudes y avances regulatorios de los países hacia las stablecoins varían, en general, se construyen marcos en torno a principios centrales como "transparencia de reservas, revisión contra el lavado de dinero, protección del consumidor y estabilidad financiera", alineándose gradualmente con la regulación de los activos digitales o del sistema financiero nacional.
reestructuración del orden financiero bajo la dominancia de las stablecoins
4.1 Competencia de soberanía financiera detrás de las stablecoins
En el actual mercado de stablecoins, la capitalización de mercado de las stablecoins ancladas al dólar supera el 90%, productos como USDT y USDC se han convertido en estándares de hecho en intercambios globales, DeFi y pagos transfronterizos. Esta situación no solo mantiene la posición del dólar en las finanzas tradicionales, sino que también, a través de las stablecoins, ha logrado una profunda penetración de la influencia del dólar en el nuevo ecosistema de finanzas digitales.
La legislación estadounidense, como la "Genius Act", establece claramente que las monedas estables en dólares deben estar respaldadas por activos de alta calidad, como bonos del Tesoro de EE. UU. y letras del Tesoro a corto plazo, reforzando la relación de vinculación entre las monedas estables y los activos centrales en dólares (bonos del Tesoro). Este mecanismo forma una estructura de doble anclaje de "monedas estables - bonos del Tesoro en dólares", donde los emisores de monedas estables, al poseer grandes cantidades de bonos del Tesoro, proporcionan indirectamente una demanda constante para el Tesoro de EE. UU., consolidando aún más la posición dominante del dólar en el sistema financiero global. Este mecanismo establece una "relación de demanda implícita" entre las monedas estables y los activos en dólares, fortaleciendo así la hegemonía financiera del dólar a nivel mundial.
La amplia circulación de las stablecoins en dólares a nivel mundial ha formado una tendencia de "dolarización en la cadena" en muchos mercados emergentes y países de alta inflación, erosionando el uso de la moneda local y la soberanía financiera. Por ejemplo, en Argentina, Turquía y Rusia, el USDT se ha convertido en la herramienta predeterminada para la preservación de activos y los pagos transfronterizos de los residentes. Este fenómeno se considera en la literatura como la penetración digital del dólar a través de las stablecoins en países financieramente vulnerables, debilitando la independencia de la política monetaria de estos países.
Al mismo tiempo, los avances en la regulación de las stablecoins de monedas fiduciarias como el euro y el dólar de Hong Kong reflejan el intento de los países de contrarrestar el impacto de las stablecoins en dólares mediante la digitalización de sus monedas locales y la legislación sobre stablecoins. Una nueva ronda de competencia monetaria en la era digital ya ha comenzado, y la lucha por el dominio financiero se ha trasladado del sistema tradicional al ecosistema basado en la cadena.
4.2 Competencia en la infraestructura financiera de próxima generación
Los stablecoins no solo llevan funciones de pago y transacción, sino que se están convirtiendo gradualmente en un componente central de la nueva infraestructura de pagos y liquidaciones transfronterizas. En comparación con el sistema tradicional SWIFT, los stablecoins ofrecen ventajas como la llegada en tiempo real, costos bajos y descentralización. Estados Unidos espera replicar la hegemonía de infraestructura similar a SWIFT en el mundo financiero en cadena a través de stablecoins en dólares, incorporando servicios de pagos, liquidaciones y custodia globales en su sistema de reglas. Mientras tanto, centros financieros internacionales como Hong Kong y Singapur están promoviendo la fusión profunda de la infraestructura financiera local con stablecoins fiduciarios a través de la orientación política, con el fin de ocupar posiciones como centros y nodos del financiamiento digital transfronterizo.
4.3 Competencia por el poder de precios de los activos digitales
En el actual mercado de activos digitales, las stablecoins no solo son un medio de intercambio, sino que también participan profundamente en la reconfiguración del poder de fijación de precios en el mercado de activos digitales. USDT y USDC casi monopolizan los principales pares de negociación en el mercado de criptomonedas, convirtiéndose en el estándar de facto para la anclaje de liquidez de activos en cadena y fijación de precios en esta etapa. Los cambios en su suministro afectan directamente la preferencia de riesgo general del mercado y el nivel de volatilidad.
Estados Unidos ha fortalecido su control sobre el poder de fijación de precios y la liquidez en el mercado de activos digitales a través de la legislación y regulación de las stablecoins, lo que a su vez ha consolidado indirectamente la posición central del dólar en los mercados de capitales globales. Mientras tanto, Hong Kong, la Unión Europea y otros, a través de la promoción de stablecoins en moneda local, esperan obtener más poder de fijación de precios y de influencia regional en la futura competencia financiera digital.
Riesgos y desafíos
El riesgo de las stablecoins proviene, por un lado, del riesgo sistémico derivado de su mecanismo de anclaje de precios y, por otro lado, del riesgo de cumplimiento derivado de la regulación externa.
5.1 Prevención de riesgos sistémicos
La clave para que las stablecoins logren estabilidad de precios radica en la estabilidad del valor de los activos subyacentes. Por lo tanto, el mayor riesgo sistémico de las stablecoins proviene de la volatilidad de los precios de sus colaterales, lo que puede llevar a la desvinculación del precio de la stablecoin.
Al revisar la primera stablecoin de la historia, BitUSD, que se lanzó en 2014 y perdió su paridad con el dólar 1:1 en 2018, esto se debió a que su colateral era un activo poco conocido, altamente volátil y que no tenía ninguna garantía en sí mismo: BitShares.
En el mismo año, MakerDAO emitió DAI utilizando un mecanismo de sobrecolateralización y un mecanismo de liquidación para contrarrestar los riesgos derivados de la alta volatilidad de los activos criptográficos, pero en esencia no puede mejorar la eficiencia del capital y expone a la stablecoin al riesgo de fluctuación de precios de los activos colaterales. Del mismo modo, las stablecoins respaldadas por activos fiduciarios no garantizan una seguridad absoluta.
En marzo de 2023, debido al colapso de tres bancos estadounidenses (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank y SilverGate Bank), tanto USDC como DAI experimentaron un desanclaje. Según la información divulgada por el emisor de USDC, Circle, los 3,3 mil millones de dólares en reservas de efectivo utilizados para respaldar esta stablecoin estaban depositados en SVB. Esto resultó en una caída de más del 12% en un solo día de USDC.
El valor de DAI también ha experimentado fluctuaciones, principalmente porque en ese momento más de la mitad de sus reservas colaterales estaban vinculadas a USDC y sus herramientas relacionadas. La situación solo se estabilizó después de que la Reserva Federal anunciara su apoyo a los acreedores bancarios, y USDC y DAI volvieron a sus niveles de vinculación respectivos. Posteriormente, ambas stablecoins ajustaron su estructura de reservas; USDC principalmente almacenó sus reservas de efectivo en el Banco Mellon de Nueva York, mientras que DAI diversificó sus reservas en varias stablecoins y aumentó su participación en activos del mundo real (RWA).
Este evento de desanclaje en cadena recuerda a los emisores de stablecoins que deben diversificar sus activos para contrarrestar los riesgos sistémicos.
5.2 Violación del principio de descentralización
A pesar de que las stablecoins impulsaron en su momento el uso generalizado de las criptomonedas y su acceso a la regulación, su modelo principal (USDT, USDC, etc.) se basa en la operación de entidades centralizadas y en la garantía de activos fiduciarios, lo cual va en contra de la idea central de descentralización nativa de la blockchain y de la resistencia a la censura.
Algunos académicos creen que los stablecoins respaldados por moneda fiduciaria son, en esencia, un reflejo en la cadena de monedas fiduciarias como el dólar, lo que refuerza la dependencia del sistema financiero tradicional (dólares, sistema bancario), formando un "núcleo centralizado bajo una apariencia descentralizada", debilitando así el ideal de descentralización de las criptomonedas.
Esta dependencia centralizada no solo limita a las stablecoins a los riesgos crediticios de los emisores y custodios, sino que también puede ser congelada o alterada en situaciones extremas (políticas de cumplimiento, presión de censura), lo que va en contra de la esencia fundamental de la blockchain de "sin permisos, inalterable".
5.3 Dificultades en la coordinación de la regulación transfronteriza
A nivel mundial, las stablecoins involucran múltiples jurisdicciones, finanzas transfronterizas y flujos de datos, pero existe una gran divergencia en las posiciones regulatorias, definiciones y requisitos de cumplimiento de los países respecto a las stablecoins:
Debido a las grandes diferencias en los marcos regulatorios de los diferentes países, las stablecoins presentan una fuerte incertidumbre y riesgos legales en su uso transfronterizo, procesos de liquidación y cumplimiento, lo que facilita la formación de "arbitraje regulatorio" y vacíos de cumplimiento, obstaculizando su proceso de desarrollo global.
5.4 Riesgos potenciales de sanciones financieras
Con la agitación de la situación internacional, las stablecoins también enfrentan el riesgo de ser integradas en la cadena de herramientas de sanciones financieras. Estados Unidos, a través de las stablecoins respaldadas por el dólar dominadas por la regulación, podría utilizar sus atributos de pago y liquidación en cadena global para reforzar la revisión de los flujos de capital y el uso de fondos, e incluso imponer medidas de sanción como congelamiento y bloqueo a entidades o países específicos.
Alexander Baker señaló que las stablecoins se han convertido, en cierta medida, en una extensión del dólar en la cadena, y que en el futuro podrían convertirse en parte de las herramientas de financiamiento de EE. UU. al igual que sistemas tradicionales como SWIFT. Para algunos mercados emergentes, transacciones transfronterizas y proyectos de finanzas en la cadena, esto sin duda aumenta la exposición a riesgos políticos y de cumplimiento, impulsando la exploración global de la desdolarización y stablecoins en monedas locales.
Conclusión
El auge de las stablecoins es un reflejo de la reestructuración del orden monetario en la era de las finanzas digitales. Desde su creación, las stablecoins han ido permeando en múltiples campos como pagos, transacciones y reservas de activos, y gracias a su eficiencia, bajo costo y programabilidad, se han convertido gradualmente en un puente importante que conecta las finanzas tradicionales con la economía digital. Hoy en día, las stablecoins no solo son una infraestructura básica esencial en el mercado cripto, sino que también están influyendo profundamente en la evolución del panorama financiero global, siendo cada vez más países incorporados en la visión de la regulación financiera y la estrategia monetaria.
Detrás del auge de las stablecoins se encuentra una competencia secreta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. La posición dominante de las stablecoins en dólares en el mercado global ha consolidado aún más el dominio del dólar en el mundo blockchain, y su estructura de reservas, profundamente vinculada a los bonos del Tesoro estadounidense, también convierte a las stablecoins en una herramienta importante de la estrategia financiera de Estados Unidos. Mientras tanto, los mercados emergentes y otras economías principales intentan debilitar gradualmente la influencia de las stablecoins en dólares a través de stablecoins en moneda local, regulación de criptomonedas y la construcción de sistemas de pago transfronterizos, promoviendo así la diversificación monetaria global y la digitalización de las monedas locales. La legislación sobre stablecoins se ha convertido en una variable clave en la reconfiguración del orden financiero internacional, reflejando una redistribución más profunda de los intereses nacionales y el poder financiero.
Sin embargo, el futuro desarrollo de las stablecoins todavía enfrenta muchas incertidumbres. En primer lugar, los riesgos sistémicos inherentes a los mecanismos de anclaje y la estructura de reservas son difíciles de eliminar por completo a corto plazo, aún existen posibles crisis de confianza y riesgos de volatilidad en el mercado. En segundo lugar, la regulación global aún no ha formado un marco unificado, la coordinación de la regulación transfronteriza y la aplicabilidad legal enfrentan muchos obstáculos, las stablecoins todavía se mueven en una zona gris, enfrentando riesgos continuos de cumplimiento y políticas. En tercer lugar, problemas como la emisión centralizada y la instrumentalización financiera generan una tensión interna con la idea nativa de descentralización y resistencia a la censura de la tecnología blockchain; cómo equilibrar el cumplimiento regulatorio y la autonomía técnica en el futuro sigue siendo un tema central que la industria debe afrontar.
Las stablecoins jugarán un papel cada vez más importante en la infraestructura financiera, la competencia monetaria y el sistema de liquidación internacional. Su trayectoria de desarrollo está relacionada tanto con la profunda integración de las finanzas descentralizadas y los activos del mundo real, como con la construcción de un nuevo orden financiero global y la redistribución del poder de decisión.
Referencias
•Gate,
•Sky,
•Tether,
•Deltec,
•Tether,
•DeFiLlama,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Rápido,
•Congreso,
•Whitehouse,
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La moneda estable entra en la era de la regulación, iniciando la nueva generación de lucha por la soberanía monetaria y la hegemonía financiera.
Autor: Gate Instituto de Investigación
Resumen
•Las stablecoins se dividen en tres tipos según el método de anclaje de precios: stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, stablecoins respaldadas por criptomonedas y stablecoins algorítmicas.
•Actualmente, la capitalización de mercado de las stablecoins ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. en 2024. El número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que representa alrededor del 2% de la población mundial, distribuidos en más de 80 países y regiones.
•Los gobiernos de diversos países están prestando cada vez más atención a la regulación de las stablecoins, con los principales motivos legislativos que incluyen la estabilidad financiera, la soberanía monetaria y la regulación del capital transfronterizo. Economías como Estados Unidos y Hong Kong han lanzado sucesivamente regulaciones de supervisión sistemática, y las stablecoins globales han entrado en una era de fuerte regulación, reconfigurando el orden financiero internacional y el panorama del poder monetario.
• Detrás del surgimiento de las stablecoins se encuentra una competencia secreta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. Las stablecoins, como un recurso estratégico en la intersección de la soberanía financiera, la infraestructura financiera y el poder de fijación de precios en los mercados de capitales, se han convertido en el foco de la gobernanza financiera.
•Las stablecoins mejoran la eficiencia financiera, pero aún enfrentan desafíos como el riesgo del mecanismo de anclaje, las contradicciones de la descentralización y la coordinación de la regulación transfronteriza.
Introducción
El 18 de julio de 2025, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS con 308 votos a favor y 122 en contra, la Ley CLARITY, que regula la estructura del mercado de criptomonedas, ha sido presentada al Senado, y otro proyecto de ley que se opone a la CBDC (moneda digital del banco central) fue aprobado por votación en la Cámara.
Fuera de Estados Unidos, varios países están lanzando políticas de stablecoins: Hong Kong implementará la "Regulación de Stablecoins" a partir del 1 de agosto, el banco de Rusia ofrecerá custodia de criptomonedas, y Tailandia lanzará un sandbox de criptomonedas. Estos logros marcan la entrada de las stablecoins en la era regulatoria, y la competencia entre grandes potencias sobre las stablecoins ha comenzado oficialmente.
Dado que la legislación sobre las stablecoins se ha convertido en un foco de atención en la gobernanza financiera actual, este artículo tiene como objetivo analizar las razones detrás de la legislación sobre stablecoins en diferentes países, comparar las similitudes y diferencias de los proyectos de ley, y analizar el impacto que la conformidad de las stablecoins tendrá en el orden financiero existente, proporcionando así recomendaciones para los constructores de la industria y los inversores. Se sugiere que los inversores presten atención a las tendencias regulatorias, participen principalmente en stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y eviten los riesgos de conformidad de las stablecoins algorítmicas. Las instituciones financieras tradicionales deben adaptarse a la tendencia de tokenización de activos y explorar más oportunidades, mientras que las instituciones de criptomonedas deben seguir avanzando en el proceso de conformidad.
1.1 Definición y clasificación de las stablecoins
La siguiente imagen muestra la curva de precios de BTC y la curva ATR de 14 días. Se puede observar que la volatilidad de los precios de las criptomonedas tradicionales, encabezadas por BTC, es demasiado alta, lo que perjudica la promoción y aplicación de las criptomonedas. Las stablecoins surgieron en 2014. Una stablecoin es una criptomoneda diseñada para mantener la estabilidad de precios.
Las stablecoins suelen vincularse a activos como monedas fiduciarias, materias primas, otras criptomonedas, etc., o utilizan mecanismos de ajuste algorítmico para lograr un anclaje de valor. Se utilizan ampliamente en el ámbito financiero como medio central en el comercio de activos digitales, aplicaciones DeFi y pagos transfronterizos.
Según el mantenimiento del valor por el precio, las stablecoins se pueden dividir en tres tipos:
•Stablecoin respaldado por moneda fiat
Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son las más comunes, representando el 92.4% de la cuota de mercado. Logran la estabilidad de precios anclándose a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense. Los emisores pignoran moneda fiduciaria o activos de alta liquidez (como bonos del gobierno) en bancos o cuentas de custodia, y luego acuñan y emiten tokens en una proporción de 1:1. Ejemplo: USDT, USDC, la siguiente imagen muestra la curva de precios de USDT.
•Stablecoins de tipo colateralizado por activos criptográficos
A diferencia de los stablecoins respaldados por moneda fiduciaria, los stablecoins respaldados por activos criptográficos utilizan criptomonedas como colateral. Debido a la alta volatilidad de las criptomonedas, se suele utilizar un método de sobrecolateralización (la tasa de colateralización suele estar alrededor del 150%) e introducir un mecanismo de liquidación en la cadena para mantener el valor del stablecoin. Por ejemplo: DAI, emitido por MakerDAO (Sky), donde los usuarios pueden acuñar tokens DAI mediante la sobrecolateralización de ETH. La siguiente imagen muestra la curva de precios de DAI.
• Stablecoin algorítmico
Este tipo de stablecoins no depende del respaldo de activos físicos, sino que se basa en algoritmos y la oferta y demanda del mercado para mantener el precio del token. Cuando el precio del token es superior a 1 dólar, el sistema emitirá más suministro de tokens para reducir el precio; cuando el precio es inferior a 1 dólar, el sistema recomprará y destruirá tokens para aumentar el precio. Por ejemplo: UST (ya colapsado), en 2025, USTC se ha convertido en una criptomoneda independiente, ya no vinculada al dólar. La siguiente imagen muestra la curva de precios de USTC.
Comparación de tres tipos de stablecoins
1.2 Características de las stablecoins
El mecanismo de anclaje de valor especial de las stablecoins las distingue de la fuerte volatilidad de las criptomonedas tradicionales, por lo que se consideran ampliamente como "dinero digital" o "activos puente" dentro del ecosistema de activos criptográficos. Sus principales características son las siguientes:
•Precio estable
A través de estar vinculado a activos estables como el dólar o el oro, o mediante mecanismos de sobrecolateralización y ajustes algorítmicos, las stablecoins han logrado una menor volatilidad de precios, lo que les confiere una mayor capacidad de almacenamiento de valor y de medio de transacción.
•Puente entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi)
Las stablecoins están emitidas sobre la blockchain con activos subyacentes de finanzas tradicionales, y pueden interactuar con protocolos y herramientas en la cadena, desempeñando un papel importante en aplicaciones clave como el préstamo en DeFi, la minería de liquidez y el comercio de derivados.
•Costos de pago más bajos, mayor eficiencia
Aprovechando la tecnología blockchain, las stablecoins pueden lograr transferencias transfronterizas casi en tiempo real, con tarifas mucho más bajas que las del sistema bancario tradicional, y sin restricciones geográficas ni de tiempo, lo que mejora significativamente la eficiencia del flujo de capital.
•Antiinflación y refugio de capital
La mayoría de las stablecoins están ancladas a activos en dólares, lo que significa que tienen la misma inflación que el dólar. En países con alta inflación o devaluación de la moneda local (como Argentina, Turquía, etc.), las stablecoins se han convertido en un medio importante para que los residentes protejan su patrimonio y mantengan el valor de sus activos gracias a su estabilidad. En algunas regiones de África y América Latina, las stablecoins se han convertido en herramientas de pago diario para la población.
1.3 Principales escenarios de aplicación
Basado en las características de las monedas estables mencionadas anteriormente, las monedas estables ya se están aplicando en múltiples escenarios como finanzas descentralizadas, comercio de criptomonedas, comercio transfronterizo, pagos diarios y cobertura de capital. Entre ellos, el comercio transfronterizo es el área de enfoque clave en la legislación de Estados Unidos y Hong Kong. Realizar transacciones a través de monedas estables no solo puede evitar de manera efectiva el problema de la inflación monetaria en ciertos países, sino que también sus costos y eficiencia de pago superan con creces los del sistema tradicional SWIFT.
Contexto legislativo
2.1 El auge de las stablecoins
Actualmente, la capitalización de mercado de las stablecoins ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, superando la capitalización de MasterCard, y representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. en 2024, siendo una parte importante del sistema financiero internacional que no se puede ignorar. La tasa de penetración de las stablecoins sigue aumentando a nivel mundial; hasta ahora, el número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que representa aproximadamente el 2% de la población mundial, distribuidos en más de 80 países y regiones.
2.2 Motivos de la intervención regulatoria del gobierno
Los gobiernos de varios países están interviniendo activamente en la regulación de las stablecoins, motivados no solo por la prevención de riesgos financieros, sino también por intereses clave relacionados con la soberanía monetaria, la seguridad financiera y el control de capitales transfronterizos, así como por la mitigación de riesgos de crédito de las monedas fiduciarias.
•Prevenir riesgos financieros sistémicos: evitar que la moneda estable se descontrole, lo que podría provocar turbulencias en el sistema de pagos y en los mercados de capital, y prevenir la propagación de riesgos similares a la crisis de la banca en la sombra de 2008.
• Mantener la soberanía monetaria y el orden financiero: prevenir que las monedas estables privadas sustituyan a la moneda fiduciaria en la circulación nacional, debilitando el control del banco central sobre la política monetaria y el sistema de pagos.
•Luchar contra el flujo ilegal de fondos transfronterizos: las stablecoins pueden eludir sistemas regulatorios como SWIFT, y los gobiernos están preocupados por su posible abuso en áreas como el lavado de dinero, la evasión fiscal y la elusión de sanciones.
•Hedging against el impacto de la "dominación de las stablecoins en dólares": Estados Unidos impulsa que el USDT/USDC se convierta en "dólares en la cadena", mientras que otros países exploran a través de la legislación las stablecoins en sus monedas locales (dólar de Hong Kong, euro, yuan) como contramedida.
•Aliviar el riesgo crediticio de las monedas fiduciarias, soportar los bonos del gobierno: En 2025, la capitalización del mercado de las monedas estables en dólares ha superado los 260,000 millones de dólares, y la proporción de bonos del gobierno de EE. UU. en los activos de reserva generalmente supera el 60%-80%. La demanda de reservas de monedas estables se ha convertido en un comprador importante de bonos del gobierno de EE. UU., formando un soporte continuo para la credibilidad del dólar.
Con el fin de fortalecer la posición internacional de su moneda, proteger la seguridad de los activos de los consumidores, ganar influencia en el campo de los activos digitales y abordar el problema de la falta de regulación de las stablecoins, Estados Unidos, Hong Kong, Europa y otros han comenzado a implementar regulaciones sistemáticas, y la industria de las stablecoins ha entrado oficialmente en una era de regulación estricta y cumplimiento.
Avances en la regulación de las stablecoins en las principales economías del mundo
Desde 2022, con la expansión de las stablecoins en el mercado global, varios países han comenzado a emitir regulaciones relacionadas para su supervisión. La siguiente imagen muestra la línea de tiempo del progreso de la regulación de stablecoins en diferentes países:
3.1 Estados Unidos lanza el "Genius Act" y el "Clarity Act"
La famosa Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) fue aprobada por el Senado el 17 de junio de 2025, y la Cámara de Representantes la aprobó el 17 de julio de 2025 con un voto de 308–122. El presidente Trump la firmó y entró en vigor el 18 de julio de 2025. Esto marca el primer establecimiento en los Estados Unidos de un marco regulatorio unificado a nivel federal para la emisión de stablecoins. Su contenido principal incluye:
•Modo de regulación: se adopta un sistema dual federal y estatal, con licencia unificada otorgada por la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC).
•Emisor: limitado a bancos, instituciones de depósito y determinadas instituciones financieras no bancarias aprobadas.
•Requisitos de reserva: Se requiere una reserva de 1:1 en moneda fiduciaria, y los activos de reserva deben ser bonos del gobierno de EE. UU. o efectivo, para garantizar la capacidad de pago de la stablecoin.
•Obligaciones de transparencia: los emisores deben someterse a auditorías mensuales, divulgación de información y revisión contra el lavado de dinero.
•Restricciones comerciales: se prohíbe a los emisores ofrecer intereses por el valor almacenado o participar en actividades financieras como el apalancamiento y la securitización, con el fin de contener la acumulación de riesgos sistémicos.
•Restricciones transfronterizas: Se prohíbe la circulación de monedas estables extranjeras no aprobadas en el mercado estadounidense, reforzando el cortafuegos del mercado de capitales.
El mismo día, la Cámara de Representantes aprobó la Clarity Act (Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales) y la envió al Senado para su revisión. El objetivo principal es aclarar la división de responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC en el mercado de activos digitales, abarcando plataformas de intercambio, derivados de criptomonedas, DeFi, entre otros.
3.2 Hong Kong lanza la "Reglamento sobre las Stablecoins"
El Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Reglamento sobre Monedas Estables" el 21 de mayo de 2025, que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025. Los contenidos principales incluyen:
•Sistema de licencias: Todas las actividades de emisión, venta, promoción y demás de stablecoins deben obtener la licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA).
•Ámbito de aplicación: centrarse en las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias, excluyendo productos vinculados a activos puramente criptográficos.
•Requisitos de capital: el requisito mínimo de capital es de 25 millones de dólares de Hong Kong y debe contar con un sistema de gestión de riesgos y control interno efectivo.
•Requisitos de reserva: 100% de reservas en activos físicos o equivalentes líquidos, deben someterse a auditorías y divulgaciones periódicas.
•Prevención de lavado de dinero y protección del consumidor: Cumplir estrictamente con las regulaciones AML/CFT y los requisitos de idoneidad para los inversores.
•Responsabilidad por infracciones: llevar a cabo actividades relacionadas sin permiso constituirá una responsabilidad penal, con penas de prisión y multas que pueden ser impuestas.
Los requisitos de cumplimiento de las stablecoins en Hong Kong y Estados Unidos son claramente diferentes:
3.3 Otras dinámicas económicas
A excepción de Estados Unidos y Hong Kong, otras economías principales también están promoviendo activamente marcos regulatorios relacionados con las stablecoins, presentando en general una tendencia de prudencia y una formación gradual.
En general, el ámbito de regulación en los diferentes países se centra principalmente en las stablecoins respaldadas por activos, excluyendo las stablecoins algorítmicas que implican mayores riesgos, lo que limitará aún más el desarrollo de estas últimas. Además, Hong Kong solo reconoce las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y no acepta la emisión y circulación de stablecoins respaldadas por activos criptográficos, lo que consolidará aún más la posición dominante de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria.
Aunque las actitudes y avances regulatorios de los países hacia las stablecoins varían, en general, se construyen marcos en torno a principios centrales como "transparencia de reservas, revisión contra el lavado de dinero, protección del consumidor y estabilidad financiera", alineándose gradualmente con la regulación de los activos digitales o del sistema financiero nacional.
reestructuración del orden financiero bajo la dominancia de las stablecoins
4.1 Competencia de soberanía financiera detrás de las stablecoins
En el actual mercado de stablecoins, la capitalización de mercado de las stablecoins ancladas al dólar supera el 90%, productos como USDT y USDC se han convertido en estándares de hecho en intercambios globales, DeFi y pagos transfronterizos. Esta situación no solo mantiene la posición del dólar en las finanzas tradicionales, sino que también, a través de las stablecoins, ha logrado una profunda penetración de la influencia del dólar en el nuevo ecosistema de finanzas digitales.
La legislación estadounidense, como la "Genius Act", establece claramente que las monedas estables en dólares deben estar respaldadas por activos de alta calidad, como bonos del Tesoro de EE. UU. y letras del Tesoro a corto plazo, reforzando la relación de vinculación entre las monedas estables y los activos centrales en dólares (bonos del Tesoro). Este mecanismo forma una estructura de doble anclaje de "monedas estables - bonos del Tesoro en dólares", donde los emisores de monedas estables, al poseer grandes cantidades de bonos del Tesoro, proporcionan indirectamente una demanda constante para el Tesoro de EE. UU., consolidando aún más la posición dominante del dólar en el sistema financiero global. Este mecanismo establece una "relación de demanda implícita" entre las monedas estables y los activos en dólares, fortaleciendo así la hegemonía financiera del dólar a nivel mundial.
La amplia circulación de las stablecoins en dólares a nivel mundial ha formado una tendencia de "dolarización en la cadena" en muchos mercados emergentes y países de alta inflación, erosionando el uso de la moneda local y la soberanía financiera. Por ejemplo, en Argentina, Turquía y Rusia, el USDT se ha convertido en la herramienta predeterminada para la preservación de activos y los pagos transfronterizos de los residentes. Este fenómeno se considera en la literatura como la penetración digital del dólar a través de las stablecoins en países financieramente vulnerables, debilitando la independencia de la política monetaria de estos países.
Al mismo tiempo, los avances en la regulación de las stablecoins de monedas fiduciarias como el euro y el dólar de Hong Kong reflejan el intento de los países de contrarrestar el impacto de las stablecoins en dólares mediante la digitalización de sus monedas locales y la legislación sobre stablecoins. Una nueva ronda de competencia monetaria en la era digital ya ha comenzado, y la lucha por el dominio financiero se ha trasladado del sistema tradicional al ecosistema basado en la cadena.
4.2 Competencia en la infraestructura financiera de próxima generación
Los stablecoins no solo llevan funciones de pago y transacción, sino que se están convirtiendo gradualmente en un componente central de la nueva infraestructura de pagos y liquidaciones transfronterizas. En comparación con el sistema tradicional SWIFT, los stablecoins ofrecen ventajas como la llegada en tiempo real, costos bajos y descentralización. Estados Unidos espera replicar la hegemonía de infraestructura similar a SWIFT en el mundo financiero en cadena a través de stablecoins en dólares, incorporando servicios de pagos, liquidaciones y custodia globales en su sistema de reglas. Mientras tanto, centros financieros internacionales como Hong Kong y Singapur están promoviendo la fusión profunda de la infraestructura financiera local con stablecoins fiduciarios a través de la orientación política, con el fin de ocupar posiciones como centros y nodos del financiamiento digital transfronterizo.
4.3 Competencia por el poder de precios de los activos digitales
En el actual mercado de activos digitales, las stablecoins no solo son un medio de intercambio, sino que también participan profundamente en la reconfiguración del poder de fijación de precios en el mercado de activos digitales. USDT y USDC casi monopolizan los principales pares de negociación en el mercado de criptomonedas, convirtiéndose en el estándar de facto para la anclaje de liquidez de activos en cadena y fijación de precios en esta etapa. Los cambios en su suministro afectan directamente la preferencia de riesgo general del mercado y el nivel de volatilidad.
Estados Unidos ha fortalecido su control sobre el poder de fijación de precios y la liquidez en el mercado de activos digitales a través de la legislación y regulación de las stablecoins, lo que a su vez ha consolidado indirectamente la posición central del dólar en los mercados de capitales globales. Mientras tanto, Hong Kong, la Unión Europea y otros, a través de la promoción de stablecoins en moneda local, esperan obtener más poder de fijación de precios y de influencia regional en la futura competencia financiera digital.
Riesgos y desafíos
El riesgo de las stablecoins proviene, por un lado, del riesgo sistémico derivado de su mecanismo de anclaje de precios y, por otro lado, del riesgo de cumplimiento derivado de la regulación externa.
5.1 Prevención de riesgos sistémicos
La clave para que las stablecoins logren estabilidad de precios radica en la estabilidad del valor de los activos subyacentes. Por lo tanto, el mayor riesgo sistémico de las stablecoins proviene de la volatilidad de los precios de sus colaterales, lo que puede llevar a la desvinculación del precio de la stablecoin.
Al revisar la primera stablecoin de la historia, BitUSD, que se lanzó en 2014 y perdió su paridad con el dólar 1:1 en 2018, esto se debió a que su colateral era un activo poco conocido, altamente volátil y que no tenía ninguna garantía en sí mismo: BitShares.
En el mismo año, MakerDAO emitió DAI utilizando un mecanismo de sobrecolateralización y un mecanismo de liquidación para contrarrestar los riesgos derivados de la alta volatilidad de los activos criptográficos, pero en esencia no puede mejorar la eficiencia del capital y expone a la stablecoin al riesgo de fluctuación de precios de los activos colaterales. Del mismo modo, las stablecoins respaldadas por activos fiduciarios no garantizan una seguridad absoluta.
En marzo de 2023, debido al colapso de tres bancos estadounidenses (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank y SilverGate Bank), tanto USDC como DAI experimentaron un desanclaje. Según la información divulgada por el emisor de USDC, Circle, los 3,3 mil millones de dólares en reservas de efectivo utilizados para respaldar esta stablecoin estaban depositados en SVB. Esto resultó en una caída de más del 12% en un solo día de USDC.
El valor de DAI también ha experimentado fluctuaciones, principalmente porque en ese momento más de la mitad de sus reservas colaterales estaban vinculadas a USDC y sus herramientas relacionadas. La situación solo se estabilizó después de que la Reserva Federal anunciara su apoyo a los acreedores bancarios, y USDC y DAI volvieron a sus niveles de vinculación respectivos. Posteriormente, ambas stablecoins ajustaron su estructura de reservas; USDC principalmente almacenó sus reservas de efectivo en el Banco Mellon de Nueva York, mientras que DAI diversificó sus reservas en varias stablecoins y aumentó su participación en activos del mundo real (RWA).
Este evento de desanclaje en cadena recuerda a los emisores de stablecoins que deben diversificar sus activos para contrarrestar los riesgos sistémicos.
5.2 Violación del principio de descentralización
A pesar de que las stablecoins impulsaron en su momento el uso generalizado de las criptomonedas y su acceso a la regulación, su modelo principal (USDT, USDC, etc.) se basa en la operación de entidades centralizadas y en la garantía de activos fiduciarios, lo cual va en contra de la idea central de descentralización nativa de la blockchain y de la resistencia a la censura.
Algunos académicos creen que los stablecoins respaldados por moneda fiduciaria son, en esencia, un reflejo en la cadena de monedas fiduciarias como el dólar, lo que refuerza la dependencia del sistema financiero tradicional (dólares, sistema bancario), formando un "núcleo centralizado bajo una apariencia descentralizada", debilitando así el ideal de descentralización de las criptomonedas.
Esta dependencia centralizada no solo limita a las stablecoins a los riesgos crediticios de los emisores y custodios, sino que también puede ser congelada o alterada en situaciones extremas (políticas de cumplimiento, presión de censura), lo que va en contra de la esencia fundamental de la blockchain de "sin permisos, inalterable".
5.3 Dificultades en la coordinación de la regulación transfronteriza
A nivel mundial, las stablecoins involucran múltiples jurisdicciones, finanzas transfronterizas y flujos de datos, pero existe una gran divergencia en las posiciones regulatorias, definiciones y requisitos de cumplimiento de los países respecto a las stablecoins:
Debido a las grandes diferencias en los marcos regulatorios de los diferentes países, las stablecoins presentan una fuerte incertidumbre y riesgos legales en su uso transfronterizo, procesos de liquidación y cumplimiento, lo que facilita la formación de "arbitraje regulatorio" y vacíos de cumplimiento, obstaculizando su proceso de desarrollo global.
5.4 Riesgos potenciales de sanciones financieras
Con la agitación de la situación internacional, las stablecoins también enfrentan el riesgo de ser integradas en la cadena de herramientas de sanciones financieras. Estados Unidos, a través de las stablecoins respaldadas por el dólar dominadas por la regulación, podría utilizar sus atributos de pago y liquidación en cadena global para reforzar la revisión de los flujos de capital y el uso de fondos, e incluso imponer medidas de sanción como congelamiento y bloqueo a entidades o países específicos.
Alexander Baker señaló que las stablecoins se han convertido, en cierta medida, en una extensión del dólar en la cadena, y que en el futuro podrían convertirse en parte de las herramientas de financiamiento de EE. UU. al igual que sistemas tradicionales como SWIFT. Para algunos mercados emergentes, transacciones transfronterizas y proyectos de finanzas en la cadena, esto sin duda aumenta la exposición a riesgos políticos y de cumplimiento, impulsando la exploración global de la desdolarización y stablecoins en monedas locales.
Conclusión
El auge de las stablecoins es un reflejo de la reestructuración del orden monetario en la era de las finanzas digitales. Desde su creación, las stablecoins han ido permeando en múltiples campos como pagos, transacciones y reservas de activos, y gracias a su eficiencia, bajo costo y programabilidad, se han convertido gradualmente en un puente importante que conecta las finanzas tradicionales con la economía digital. Hoy en día, las stablecoins no solo son una infraestructura básica esencial en el mercado cripto, sino que también están influyendo profundamente en la evolución del panorama financiero global, siendo cada vez más países incorporados en la visión de la regulación financiera y la estrategia monetaria.
Detrás del auge de las stablecoins se encuentra una competencia secreta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. La posición dominante de las stablecoins en dólares en el mercado global ha consolidado aún más el dominio del dólar en el mundo blockchain, y su estructura de reservas, profundamente vinculada a los bonos del Tesoro estadounidense, también convierte a las stablecoins en una herramienta importante de la estrategia financiera de Estados Unidos. Mientras tanto, los mercados emergentes y otras economías principales intentan debilitar gradualmente la influencia de las stablecoins en dólares a través de stablecoins en moneda local, regulación de criptomonedas y la construcción de sistemas de pago transfronterizos, promoviendo así la diversificación monetaria global y la digitalización de las monedas locales. La legislación sobre stablecoins se ha convertido en una variable clave en la reconfiguración del orden financiero internacional, reflejando una redistribución más profunda de los intereses nacionales y el poder financiero.
Sin embargo, el futuro desarrollo de las stablecoins todavía enfrenta muchas incertidumbres. En primer lugar, los riesgos sistémicos inherentes a los mecanismos de anclaje y la estructura de reservas son difíciles de eliminar por completo a corto plazo, aún existen posibles crisis de confianza y riesgos de volatilidad en el mercado. En segundo lugar, la regulación global aún no ha formado un marco unificado, la coordinación de la regulación transfronteriza y la aplicabilidad legal enfrentan muchos obstáculos, las stablecoins todavía se mueven en una zona gris, enfrentando riesgos continuos de cumplimiento y políticas. En tercer lugar, problemas como la emisión centralizada y la instrumentalización financiera generan una tensión interna con la idea nativa de descentralización y resistencia a la censura de la tecnología blockchain; cómo equilibrar el cumplimiento regulatorio y la autonomía técnica en el futuro sigue siendo un tema central que la industria debe afrontar.
Las stablecoins jugarán un papel cada vez más importante en la infraestructura financiera, la competencia monetaria y el sistema de liquidación internacional. Su trayectoria de desarrollo está relacionada tanto con la profunda integración de las finanzas descentralizadas y los activos del mundo real, como con la construcción de un nuevo orden financiero global y la redistribución del poder de decisión.
Referencias
•Gate,
•Sky,
•Tether,
•Deltec,
•Tether,
•DeFiLlama,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Rápido,
•Congreso,
•Whitehouse,