Estado y futuro de los pagos encriptados: de U Card a bancos on-chain

Actualmente, el pago encriptación se encuentra en una etapa de transición antes de un cambio cualitativo. En comparación con los primeros tiempos, los productos actuales han mostrado avances significativos en diseño, experiencia y cumplimiento normativo, pero aún están lejos de establecer un marco de pago Web3 completo y sostenible. Este estado "no formado" se ha convertido en uno de los focos de discusión en el mercado reciente.

La tarjeta U, como la última forma de encriptación de pagos, es esencialmente un mecanismo de transición. No es una simple copia de las tradicionales tarjetas de recarga Web2, ni es la forma definitiva de las nuevas carteras o canales de pago on-chain, sino un producto de la compensación entre la demanda de pagos on-chain y el consumo off-chain en la actualidad.

La U Card combina la experiencia de Web2 con la lógica de activos de Web3 al vincular cuentas on-chain y saldos de stablecoins, y ofrece interfaces de consumo off-chain que cumplen con la normativa. Este modelo ha ganado rápidamente atención, ya que, por un lado, refleja la continua imaginación de los usuarios sobre el consumo diario de activos on-chain, y por otro lado, también muestra que las stablecoins están avanzando más allá de los escenarios tradicionales de intercambio transfronterizo y liquidación extrabursátil, adentrándose en el ámbito del retail B2C y pagos locales.

Sin embargo, el modo U depende en gran medida de los permisos del sistema financiero tradicional, manteniéndose a duras penas entre la presión de cumplimiento y los márgenes de beneficio estrechos, lo que dificulta su sostenibilidad a largo plazo. Estrictamente hablando, U no es un modelo de negocio que genere ganancias estables, sino una forma de servicio que depende de permisos externos.

El equipo del proyecto debe depender de múltiples intermediarios financieros para completar la liquidación, siendo ellos mismos solo ejecutores en el extremo de la cadena. El mayor desafío radica en que el costo operativo de la tarjeta U es extremadamente alto, siendo esencialmente un negocio con pérdidas. El equipo del proyecto no tiene ingresos estables por tarifas de transacción como un intercambio, ni tiene el poder de decisión de un emisor primario, pero aún así debe asumir la presión del servicio al usuario.

Para cambiar esta situación, hay dos salidas: una es unirse al sistema de cuentas, como un conector ecológico de la encriptación, obteniendo voz en el mecanismo de cumplimiento; la otra es establecerse por cuenta propia, esperar a que se perfeccione la ley sobre stablecoins en Estados Unidos, eludir el sistema de liquidación actual y aprovechar las nuevas oportunidades que trae la stablecoin en dólares.

Para los intercambios, la tarjeta U es más una función auxiliar que refuerza la fidelidad del usuario, no una fuente principal de ingresos. Pero para los equipos de Web3 que carecen de experiencia en infraestructura financiera y puntos de entrada de tráfico, intentar crear un proyecto sostenible de tarjeta U a través de subsidios y efectos de escala es como una lucha desesperada.

encriptación de pagos: ¿casa de cambio subterránea o nuevo banco on-chain?

El núcleo que molesta a la encriptación de pagos es el sistema de liquidación de las finanzas tradicionales. Existe una discrepancia en la definición de los pagos encriptados en el mercado: ¿es una imitación del pago diario scan to pay, o es un camino alternativo en una red anónima? Para este último, el significado del pago no reside en la transferencia, sino en el depósito; la esencia no es la liquidación, sino la circulación, lo que representa una industria de rápido crecimiento en el desarrollo de la cadena de bloques.

Tomando como ejemplo algunos bancos subterráneos, han construido un ecosistema digital basado en relaciones, confianza y ciclos de activos. El núcleo de este banco digital es la confianza: el flujo de fondos, la sedimentación y el ciclo de activos provocados por el retraso en los pagos, dependen de la confianza. En este mecanismo, el pago ya no es una relación uno a uno, sino una forma de uno a muchos a uno que circula continuamente en la red de valor.

La entrada de fondos no solo es para el pago, sino también para ganar confianza. La entrada continua de fondos no destinados al pago genera un depósito, y a medida que aumentan los participantes, se forma una red de pago social de alta frecuencia. El valor que circula constantemente trae grandes recompensas.

De hecho, esta estructura ecológica cerrada ha estado funcionando en la cadena durante años, resolviendo algunos problemas de circulación gris de fondos, pero no ha logrado llevar los pagos encriptación a la corriente principal. En cambio, lo que realmente tiene potencial de globalización y se acerca gradualmente a los usuarios es un sistema de liquidación en la cadena, construido sobre una red de cumplimiento y centrado en monedas estables en dólares.

Las estructuras de tipo casa de cambio subterránea en cadena ya existen. Ya sea en ciertas organizaciones de arbitraje o en ciertos pagos internacionales, los activos digitales cuentan con medios maduros para eludir el sistema financiero tradicional y lograr la libre circulación de capital.

El auge de una cierta red de blockchain es la manifestación de esta lógica. Según un informe de una compañía de seguridad, entre 2023 y 2024, aproximadamente el 40% de los flujos de fondos ilegales encriptación ocurrieron en esa red, y más de la mitad se completaron a través de una cierta moneda estable. Estos fondos no ingresaron a los intercambios, sino que se completaron a través de operaciones de cobertura OTC, "islas" de billeteras, y desvíos DEX, realizando una "liberación espejo" similar a la de los bancos en la sombra.

Sin embargo, este "banco digital" en la cadena ha estado funcionando durante años, ¿por qué aún no ha estallado en los pagos encriptados? La razón fundamental radica en que este tipo de modelo no está diseñado para el usuario común, resuelve "cómo un pequeño grupo puede realizar pagos no rastreables con criptomonedas", en lugar de "cómo permitir que más personas paguen con criptomonedas". Su punto de partida es eludir en lugar de conectar, sirviendo a escenarios que no desean ser cubiertos por la regulación, en lugar de a grupos de usuarios que necesitan protección legal.

Desde la perspectiva del sistema, "el dinero no quiere salir" puede aumentar efectivamente el TVL de la plataforma y la tasa de utilización de capital en el ecosistema DeFi, pero un sistema de pago que realmente pueda escalar necesita que el dinero pueda "entrar y salir" libremente, en lugar de "entrar y no salir".

Ciertos sistemas de sobres rojos y cuentas de puntos en cadena están convirtiendo el comportamiento de pago de entrada en sedimentación, similar a la lógica de "Balanza de Almacenamiento" de la era Web2. Este modelo de sedimentación tiene valor comercial, pero no puede romper las barreras ecológicas. Los usuarios no pueden utilizar estos activos libremente para pagos transfronterizos, pagos a comerciantes, cobranza en terminales POS, y aún más no pueden obtener una representación estable con el sistema de cuentas del mundo real.

Este modelo de "ciclo de patio trasero" no es infraestructura, sino un mecanismo de auto-refuerzo ecológico. Si bien es importante reforzar los escenarios de uso de fondos en un sistema cerrado, no constituye la lógica básica de "pago" como servicio global.

Lo que realmente impulsa los pagos Web3 desde la "dark web" hacia la "mainnet" es el apoyo de las políticas estadounidenses a las redes de pago con stablecoins. En 2024, el Departamento del Tesoro de EE. UU. promoverá legislación relacionada y, tras la aprobación de la ley en el Congreso, las stablecoins serán la primera vez que se les asigne la posición política de "infraestructura de pago estratégica".

Varias empresas de tecnología financiera están acelerando la expansión del uso de las monedas estables en dólares en liquidaciones internacionales, adquisición de comerciantes y liquidaciones en plataformas. Los datos publicados a principios de 2024 por una empresa de pagos indican que más de 30 instituciones de pago globales están integrando una moneda estable como activo para liquidaciones transfronterizas; mientras que la emisión y los escenarios de uso de ciertas monedas estables también comienzan a infiltrarse en el sector minorista.

Estos no son flujos de capital en la economía virtual, sino movimientos de fondos entre bienes y servicios reales, con protección legal y comportamientos de liquidación conforme a auditorías. En comparación, ciertos pagos con token en algunos ecosistemas y la función de "pago con código QR" de algunas billeteras, antes de ingresar realmente a los sistemas financieros de las empresas, plataformas de comercio electrónico multinacional o redes de crédito, aún pertenecen a funciones locales dentro de un sistema cerrado, y no a un estándar de pago global.

El diseño del mecanismo de "banco digital" es inspirador. Algunas propuestas realmente actualizan los pagos tradicionales en cadena de "máquina a máquina" a una coordinación de fondos "impulsada por la intención humana". Esto tiene una cierta resonancia filosófica con la aplicación del mecanismo de "confianza fuerte en relaciones" en los bancos subterráneos tradicionales. Sin embargo, una estructura de pago sistemática no puede basarse únicamente en una confianza social difusa y una lógica de circulación local; en última instancia, debe conectarse a la regulación, siendo rastreable en cuanto a la identidad del usuario, el proceso de transacción y la fuente de fondos.

Desde una perspectiva macro, a medida que la posición del dólar como moneda global enfrenta desafíos estructurales, el sistema fiscal y monetario de Estados Unidos está intentando construir un nuevo sistema monetario de doble vía "dólar + stablecoin en dólares". Ya sea para cubrir la expansión de liquidaciones en otras monedas, responder a la tendencia de los mercados emergentes de utilizar otros métodos de liquidación, o mantener su influencia financiera en ciertas regiones, las stablecoins ya no son una innovación financiera marginal, sino una herramienta estratégica que Estados Unidos despliega activamente en la competencia financiera internacional.

Esto también explica la aceleración integral del avance de las stablecoins en dólares en los últimos dos años, desde la legislación del Congreso hasta la orientación del Departamento del Tesoro, desde la participación de bancos tradicionales hasta la integración en redes de pago, y su profunda fusión con las monedas soberanas y los marcos regulatorios soberanos.

El modelo de pago tipo banco digital tiene dificultades para soportar este sistema estratégico. La esencia del modelo de casas de cambio subterráneas radica en evadir la regulación, mientras que Estados Unidos busca construir una red financiera global integrada con regulación; el banco digital depende de la confianza de la comunidad y del arbitraje en espacios grises, mientras que el sistema de moneda estable en dólares debe basarse en instituciones financieras conformes y en una cadena de permisos regulatorios.

El futuro de la industria de la encriptación no será coexistir con la industria gris. La aprobación de cierto ETF ha permitido que la industria de la encriptación entre en un nuevo ciclo, que es un futuro de fusión y entrelazamiento completo con las finanzas tradicionales.

Ya sea que ciertas instituciones financieras lancen monedas digitales, desplieguen fondos, integren stablecoins o accedan a pagos on-chain, o que alguna empresa colabore con bancos centrales de múltiples países en políticas, estas acciones indican que las finanzas tradicionales están acelerando su entrada en el mundo on-chain, y sus estándares son claros: cumplimiento, transparencia y regulabilidad. Este conjunto de estándares rechaza de manera natural la expansión de la lógica de los bancos clandestinos, y también constituye la limitación fundamental del modelo de "banco digital" como la principal vía de pago encriptación.

El verdadero futuro de los pagos en Web3 se basa en una red construida sobre monedas estables en dólares y canales de liquidación conforme. Puede acoger la apertura descentralizada, y al mismo tiempo aprovechar la base de crédito del sistema fiduciario existente. Permite que los fondos entren y salgan libremente, pero no se obsesiona con el estancamiento; enfatiza la abstracción de la identidad, pero no evade la regulación; integra la intención del usuario, pero no se aleja de los límites legales. En este sistema, los fondos no solo pueden ingresar al mundo de Web3, sino que también pueden salir libremente; no solo sirven a las actividades financieras en la cadena, sino que también se integran en el intercambio global de bienes y servicios.

Los bancos digitales son como el agua, el agua es sin forma, se mueve según la corriente, una gota de lluvia que cae en ella se convierte en el océano; y la siguiente etapa de los pagos encriptación debería ser como la luz, que puede fusionarse entre sí, pero tiene su propio punto de origen, retrocediendo, se puede encontrar claramente el camino de regreso, no persigue devorar, sino que se enfoca en iluminar.