Reflexiones sobre la liquidez de la tokenización de acciones en EE.UU.: ¿cómo debería reconstruirse la lógica de las transacciones on-chain?
Recientemente, la industria de las criptomonedas ha desatado una ola de "acciones en cadena" en el mercado estadounidense. Varias plataformas han lanzado versiones tokenizadas de acciones y servicios de negociación de ETF de EE. UU., e incluso han introducido productos de contratos de alta apalancamiento dirigidos a estos tokens.
Estas plataformas en su mayoría utilizan el método de "custodia de acciones reales + mapeo de tokens", permitiendo a los usuarios comerciar activos de acciones estadounidenses en la blockchain. En teoría, los usuarios solo necesitan una billetera de criptomonedas para poder comerciar acciones como Tesla, Apple, etc., sin necesidad de abrir una cuenta a través de un corredor tradicional o cumplir con umbrales de capital.
Sin embargo, con la expansión de los productos relacionados, problemas como el pinning, la prima y la desvinculación han surgido con frecuencia, y los problemas de liquidez detrás de ellos han salido a la luz rápidamente. Aunque los usuarios pueden comprar estos Tokens, casi no pueden hacer cortos de manera eficiente, cubrir riesgos, y es aún más difícil construir estrategias de trading complejas.
La tokenización actual de las acciones en EE. UU. se encuentra, en esencia, aún en la etapa inicial de "solo se puede comprar al alza".
Uno, la dificultad de liquidez de "las acciones estadounidenses ≠ activos de negociación"
Para entender el dilema de liquidez de esta ola de "tokenización de acciones estadounidenses", primero es necesario comprender la lógica de diseño subyacente del modelo actual de "custodia de acciones reales + emisión mapeada".
Este modelo se divide actualmente en dos caminos, la diferencia clave radica únicamente en si se posee la calificación de cumplimiento de emisión:
Una categoría es el modelo de "emisión conforme de terceros + acceso a múltiples plataformas", que logra un anclaje 1:1 de acciones reales mediante la colaboración con instituciones conformes;
Otra categoría es el cierre autogestionado de corredores de bolsa con licencia, que se basa en su propia licencia de corredor para completar todo el proceso desde la compra de acciones hasta la emisión de tokens en la cadena.
El punto en común de ambas rutas es que consideran los tokens de acciones estadounidenses como activos de pura tenencia en el mercado spot. Lo único que pueden hacer los usuarios es comprar y mantener en espera de un aumento, convirtiéndolos en "activos dormidos", careciendo de una capa funcional financiera escalable, lo que dificulta el soporte de un ecosistema de comercio on-chain activo.
Y dado que cada Token necesita estar respaldado por una acción real, el comercio on-chain es solo una transferencia de propiedad del Token, sin poder influir en el precio de las acciones en el mercado estadounidense, lo que provoca de manera natural el problema de "dos caras" entre on-chain y off-chain, donde fondos de compra y venta no a gran escala pueden provocar una fuerte desviación del precio on-chain.
Por ejemplo, ha habido casos en los que un Token de acciones estadounidenses en la cadena se ha elevado a un precio más de 100 veces superior al precio real debido a una pequeña orden de compra. En escenarios no extremos, la mayoría de los Tokens también suelen mostrar desviaciones en sus cotizaciones, y el fenómeno de las "pinchazos" ocurre con frecuencia, convirtiéndose en un escenario ideal para que los arbitrajistas y los equipos de creación de mercado de Liquidez establezcan sus estrategias.
En segundo lugar, la funcionalidad de los activos de las acciones estadounidenses ha sido severamente recortada; incluso si algunas plataformas intentan distribuir dividendos en forma de airdrops, la mayoría de las plataformas no han abierto los derechos de voto ni las vías de recompra, siendo esencialmente solo un "certificado de tenencia on-chain", y no un verdadero activo de negociación, careciendo de "atributos de margen".
Después de que los usuarios compran estos tokens de acciones estadounidenses, no pueden ser utilizados para préstamos colaterales, ni como margen para negociar otros activos, y es aún más difícil acceder a otros protocolos DeFi para obtener liquidez adicional, lo que resulta en una tasa de utilización de activos casi cero.
Objetivamente, en el ciclo anterior, algunos fracasos de proyectos similares han demostrado que solo tener un mapeo de precios no es suficiente. Cuando los tokens de acciones estadounidenses no pueden activarse como margen en escenarios de liquidez y no pueden integrarse en la red de comercio del ecosistema cripto, incluso la emisión más regulada y el custodio más perfeccionado solo proporcionan una cáscara de token, y en un contexto de falta de liquidez, su valor práctico es extremadamente limitado.
Desde este punto de vista, la actual "tokenización de acciones estadounidenses" solo ha logrado llevar el precio a la cadena, y todavía se encuentra en la etapa inicial del certificado digital, no ha llegado a ser un verdadero "activo financiero que se puede negociar" para liberar liquidez, por lo que es difícil atraer a un grupo más amplio de operadores profesionales y capital de alta frecuencia.
Dos, subsidios e incentivos, o "canal de arbitraje" para parches
Para la tokenización de acciones estadounidenses, es urgente profundizar en su liquidez on-chain, proporcionar escenarios de aplicación más prácticos y valor de las posiciones para los poseedores, y atraer más capital profesional al mercado.
Actualmente, las diversas soluciones principales que se discuten en el mercado, además del modelo común de "incentivar la liquidez" en Web3, están intentando abrir caminos de arbitraje "on-chain - off-chain" para mejorar la profundidad de liquidez optimizando la eficiencia de las rutas de arbitraje.
1. Incentivar la Liquidez
El "modo de incentivos de piscina", representado por ciertos proyectos, fue un intento principal de tokenización de acciones estadounidenses en la última ronda. Su lógica consiste en emitir tokens de plataforma para recompensar a los usuarios que proporcionan liquidez a los pares de negociación, tratando de atraer fondos al mercado mediante subsidios.
Pero este modelo tiene un defecto fatal, ya que los incentivos dependen de la inflación de Token, lo que impide la formación de un ecosistema de transacciones sostenible. Después de todo, el principal impulso para que los usuarios participen en la minería de liquidez es obtener Token subsidiados, y no la demanda real de transacciones. Una vez que la intensidad de los incentivos se debilita, los fondos se retirarán rápidamente, lo que provocará una caída abrupta de la Liquidez.
Lo más importante es que este modelo nunca ha pensado en "hacer que los Tokens de acciones estadounidenses generen su propia Liquidez" ------ los Tokens de acciones estadounidenses depositados por los usuarios solo actúan como parte de un par de operaciones, no pueden ser utilizados en otros escenarios, los activos siguen dormidos.
2. Los creadores de mercado lideran la liquidez
Algunas plataformas adoptan el "modelo de mercado liderado por creadores de mercado", intentando aprovechar los canales de cumplimiento para realizar arbitraje on-chain y off-chain. A través de la colaboración con corredores, compran las acciones correspondientes, y los creadores de mercado pueden, cuando el precio del Token en la cadena se desvía del precio spot, cerrar la brecha de precios mediante "canje de Token → venta de acciones" o "compra de acciones → acuñación de Token".
Pero el costo de implementación de esta lógica es extremadamente alto; los procedimientos de cumplimiento, la liquidación entre mercados y la complejidad de la custodia de activos a menudo hacen que las ventanas de arbitraje sean devoradas por el costo del tiempo. Por ejemplo, el proceso de redención de algunos corredores requiere liquidación T+N, y la transferencia de activos por parte del custodio a menudo también sufre retrasos. Cuando el precio on-chain muestra una prima, los creadores de mercado a menudo abandonan la intervención porque no pueden cubrirse a tiempo.
Bajo este modelo, los tokens de acciones estadounidenses siempre son "el objeto de arbitraje", y no son activos que puedan participar activamente en las transacciones, lo que resulta en que la mayoría de los pares de comercio tienen un bajo volumen diario de transacciones y el desanclaje de precios se convierte en la norma.
Esta es también la razón principal por la cual anteriormente apareció un Token de acciones estadounidenses con un sobreprecio de 100 veces pero nadie arbitró.
3. Emparejamiento fuera de la cadena de alta velocidad + mapeo en la cadena
Algunos proyectos exploran el modo de "emparejamiento off-chain + mapeo on-chain", que en realidad es similar al modo de pago de flujo de órdenes, completando el núcleo de la transacción en un motor centralizado y solo registrando el resultado en la cadena, teóricamente puede conectarse a la profundidad de acciones spot en los mercados estadounidenses.
Pero este modelo tiene un alto umbral técnico y de proceso, además de que el horario de negociación tradicional de las acciones estadounidenses debe coincidir con la propiedad de negociación 7×24 horas en la cadena.
Estas tres soluciones de liquidez tienen sus propias ventajas, pero ya sea a través de pools de incentivos, creadores de mercado o emparejamiento fuera de la cadena, en realidad se asume que se "inyecta" liquidez mediante fuerzas externas, en lugar de que el token de acciones estadounidenses "genere" liquidez por sí mismo. Sin embargo, para ser sinceros, depender únicamente de la arbitraje on-chain - off-chain o subsidios de incentivos es muy difícil para llenar el creciente vacío de liquidez.
¿Es posible salir del marco tradicional de arbitraje "on-chain - off-chain" y construir un ciclo de transacciones directamente en un entorno nativo en la cadena?
Tres, hacer que los tokens de acciones estadounidenses se conviertan en "activos vivos"
En el mercado tradicional de acciones estadounidenses, la abundancia de liquidez no se debe al efectivo en sí, sino a la profundidad del comercio construida por sistemas de derivados como opciones y futuros------estas herramientas respaldan los tres mecanismos centrales de descubrimiento de precios, gestión de riesgos y apalancamiento de capital.
No solo mejoraron la eficiencia del capital, sino que también crearon estrategias de juego largo y corto, precios no lineales y diversificación, atrayendo a creadores de mercado, capital de alta frecuencia e instituciones a participar continuamente, formando finalmente un ciclo positivo de "mayor actividad comercial → mercado más profundo → más usuarios".
Sin embargo, el mercado de tokenización de acciones estadounidenses actualmente carece de esta estructura, ya que estos tokens de acciones estadounidenses pueden ser poseídos, pero no pueden ser "utilizados", no se pueden utilizar como garantía para préstamos ni como margen para comerciar otros activos, y mucho menos para construir estrategias entre mercados.
Esto se asemeja mucho al ETH antes del verano de DeFi, en ese momento no podía ser prestado, no podía ser utilizado como garantía, no podía participar en DeFi, hasta que algunos protocolos le otorgaron funciones como "préstamo colateral" y demás, lo que liberó una liquidez de cientos de miles de millones, y para que los tokens de acciones estadounidenses superen este estancamiento, deben replicar esta lógica, convirtiendo los tokens depositados en "activos vivos que pueden ser utilizados como colateral, intercambiables y combinables".
Si los usuarios pueden vender en corto BTC utilizando el token de acciones de una determinada empresa de vehículos eléctricos, y apostar por la tendencia de ETH con el token de acciones de un gigante del comercio electrónico, entonces estos activos inmovilizados ya no serán solo "cascarones de tokens", sino que se convertirán en activos de margen utilizados, la liquidez, naturalmente, surgirá de estas demandas de transacciones reales.
Los proveedores de servicios de productos de tokenización de acciones en el mercado estadounidense también están explorando este camino. Recientemente, una plataforma se asoció con socios para lanzar en una cierta cadena pública un par de trading de token de acciones de Tesla/índice BTC. El mecanismo central es a través de "opciones perpetuas basadas en moneda", permitiendo que los tokens de acciones de EE. UU. se conviertan realmente en "activos de margen utilizables para trading".
Por ejemplo, permitir a los usuarios utilizar acciones tokenizadas de Tesla como margen para participar en el trading de opciones perpetuas BTC/ETH. Se informa que en el futuro también se planea ampliar el soporte para más de 200 tipos de acciones tokenizadas como activos de margen. Así, los usuarios que posean acciones tokenizadas de pequeña capitalización podrán utilizarlas como margen para apostar sobre las fluctuaciones de BTC/ETH, inyectando así una demanda real de trading.
Y en comparación con las restricciones de los contratos de los intercambios centralizados, las opciones on-chain pueden combinar más libremente estrategias de pares de activos como "TSLA × BTC", "NVDA × ETH".
Cuando los usuarios pueden utilizar estos Tokens de acciones estadounidenses como margen para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, la demanda de comercio naturalmente atraerá a creadores de mercado, traders de alta frecuencia y arbitrajistas, formando un ciclo positivo de "comercio activo → aumento de la profundidad → más usuarios".
Es interesante que el mecanismo de "opciones perpetuas basadas en moneda" no solo es una estructura de negociación, sino que también posee de manera natural la capacidad de activar el valor de los Tokens de acciones estadounidenses, especialmente en esta etapa temprana donde aún no se ha formado un mercado profundo, pudiendo ser utilizado directamente como herramienta de creación de mercado y guía de Liquidez en el mercado extrabursátil.
El proyecto puede inyectar acciones tokenizadas de EE. UU. como activos semilla iniciales en el pool de liquidez, creando un "pool principal + pool de seguros". Sobre esta base, los poseedores también pueden depositar sus tokens de acciones en el pool de liquidez, asumiendo parte del riesgo del vendedor y ganando las primas pagadas por los usuarios de transacciones, lo que equivale a construir una nueva "ruta de apreciación basada en moneda".
Por ejemplo, supongamos que un usuario tiene una buena perspectiva a largo plazo sobre las acciones de Tesla y ha comprado su Token en la cadena. En la ruta tradicional, sus opciones son solo:
Continuar manteniendo, esperar el aumento;
o intercambiar en la plataforma de negociación;
Pero ahora puede tener más formas de jugar:
Hacer de vendedor para ganar primas: Depositar el Token en el Liquidez, esperando un aumento mientras se gana ingresos por primas;
Hacer que el comprador libere liquidez: utilizar el Token como garantía para participar en el comercio de opciones de activos cruzados de BTC y ETH, apostando por la volatilidad del mercado de criptomonedas;
Estrategia de combinación: una parte de la posición se utiliza para proporcionar liquidez, mientras que la otra parte participa en el comercio, logrando un camino de ingresos bidireccional y mejorando la eficiencia del uso de activos;
Bajo este mecanismo, los tokens de acciones estadounidenses ya no son activos aislados, sino que se integran verdaderamente en el ecosistema de transacciones on-chain, siendo reutilizados, y se conecta el camino completo de "emisión de activos → construcción de liquidez → ciclo cerrado de transacciones derivadas".
Por supuesto, actualmente diferentes caminos aún se encuentran en fase de exploración, este artículo solo explora una de las posibilidades.
Escrito al final
Este modelo de custodia de acciones reales significa que la tokenización de acciones en EE.UU. ha resuelto por completo el problema inicial de "si se puede emitir".
Pero también indica que la competencia del nuevo ciclo ya ha llegado a la etapa de "si realmente se puede utilizar" ------ ¿cómo formar una demanda de transacción real? ¿Cómo atraer la construcción de estrategias y la reutilización de fondos? ¿Cómo hacer que los activos de la bolsa estadounidense realmente cobren vida en la cadena?
Y esto ya no depende de la entrada de más corredores, sino de la mejora de la estructura de productos on-chain------solo cuando los usuarios puedan hacer largas y cortas libremente, construir combinaciones de riesgo y combinar posiciones entre activos, la "tokenización de acciones estadounidenses" tendrá una vitalidad financiera completa.
Objetivamente, la esencia de la liquidez no es la acumulación de fondos, sino la coincidencia de la demanda, cuando se puede realizar libremente "cubrir la volatilidad de BTC con opciones de Tesla" en la cadena.
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CryptoSourGrape
· hace14h
Perdí mucho, si hubiera comprado el Token de TSL el año pasado, ahora sería rico.
Tokenización de la liquidez de acciones estadounidenses: de la proyección de precios a activos vivos en la cadena
Reflexiones sobre la liquidez de la tokenización de acciones en EE.UU.: ¿cómo debería reconstruirse la lógica de las transacciones on-chain?
Recientemente, la industria de las criptomonedas ha desatado una ola de "acciones en cadena" en el mercado estadounidense. Varias plataformas han lanzado versiones tokenizadas de acciones y servicios de negociación de ETF de EE. UU., e incluso han introducido productos de contratos de alta apalancamiento dirigidos a estos tokens.
Estas plataformas en su mayoría utilizan el método de "custodia de acciones reales + mapeo de tokens", permitiendo a los usuarios comerciar activos de acciones estadounidenses en la blockchain. En teoría, los usuarios solo necesitan una billetera de criptomonedas para poder comerciar acciones como Tesla, Apple, etc., sin necesidad de abrir una cuenta a través de un corredor tradicional o cumplir con umbrales de capital.
Sin embargo, con la expansión de los productos relacionados, problemas como el pinning, la prima y la desvinculación han surgido con frecuencia, y los problemas de liquidez detrás de ellos han salido a la luz rápidamente. Aunque los usuarios pueden comprar estos Tokens, casi no pueden hacer cortos de manera eficiente, cubrir riesgos, y es aún más difícil construir estrategias de trading complejas.
La tokenización actual de las acciones en EE. UU. se encuentra, en esencia, aún en la etapa inicial de "solo se puede comprar al alza".
Uno, la dificultad de liquidez de "las acciones estadounidenses ≠ activos de negociación"
Para entender el dilema de liquidez de esta ola de "tokenización de acciones estadounidenses", primero es necesario comprender la lógica de diseño subyacente del modelo actual de "custodia de acciones reales + emisión mapeada".
Este modelo se divide actualmente en dos caminos, la diferencia clave radica únicamente en si se posee la calificación de cumplimiento de emisión:
El punto en común de ambas rutas es que consideran los tokens de acciones estadounidenses como activos de pura tenencia en el mercado spot. Lo único que pueden hacer los usuarios es comprar y mantener en espera de un aumento, convirtiéndolos en "activos dormidos", careciendo de una capa funcional financiera escalable, lo que dificulta el soporte de un ecosistema de comercio on-chain activo.
Y dado que cada Token necesita estar respaldado por una acción real, el comercio on-chain es solo una transferencia de propiedad del Token, sin poder influir en el precio de las acciones en el mercado estadounidense, lo que provoca de manera natural el problema de "dos caras" entre on-chain y off-chain, donde fondos de compra y venta no a gran escala pueden provocar una fuerte desviación del precio on-chain.
Por ejemplo, ha habido casos en los que un Token de acciones estadounidenses en la cadena se ha elevado a un precio más de 100 veces superior al precio real debido a una pequeña orden de compra. En escenarios no extremos, la mayoría de los Tokens también suelen mostrar desviaciones en sus cotizaciones, y el fenómeno de las "pinchazos" ocurre con frecuencia, convirtiéndose en un escenario ideal para que los arbitrajistas y los equipos de creación de mercado de Liquidez establezcan sus estrategias.
En segundo lugar, la funcionalidad de los activos de las acciones estadounidenses ha sido severamente recortada; incluso si algunas plataformas intentan distribuir dividendos en forma de airdrops, la mayoría de las plataformas no han abierto los derechos de voto ni las vías de recompra, siendo esencialmente solo un "certificado de tenencia on-chain", y no un verdadero activo de negociación, careciendo de "atributos de margen".
Después de que los usuarios compran estos tokens de acciones estadounidenses, no pueden ser utilizados para préstamos colaterales, ni como margen para negociar otros activos, y es aún más difícil acceder a otros protocolos DeFi para obtener liquidez adicional, lo que resulta en una tasa de utilización de activos casi cero.
Objetivamente, en el ciclo anterior, algunos fracasos de proyectos similares han demostrado que solo tener un mapeo de precios no es suficiente. Cuando los tokens de acciones estadounidenses no pueden activarse como margen en escenarios de liquidez y no pueden integrarse en la red de comercio del ecosistema cripto, incluso la emisión más regulada y el custodio más perfeccionado solo proporcionan una cáscara de token, y en un contexto de falta de liquidez, su valor práctico es extremadamente limitado.
Desde este punto de vista, la actual "tokenización de acciones estadounidenses" solo ha logrado llevar el precio a la cadena, y todavía se encuentra en la etapa inicial del certificado digital, no ha llegado a ser un verdadero "activo financiero que se puede negociar" para liberar liquidez, por lo que es difícil atraer a un grupo más amplio de operadores profesionales y capital de alta frecuencia.
Dos, subsidios e incentivos, o "canal de arbitraje" para parches
Para la tokenización de acciones estadounidenses, es urgente profundizar en su liquidez on-chain, proporcionar escenarios de aplicación más prácticos y valor de las posiciones para los poseedores, y atraer más capital profesional al mercado.
Actualmente, las diversas soluciones principales que se discuten en el mercado, además del modelo común de "incentivar la liquidez" en Web3, están intentando abrir caminos de arbitraje "on-chain - off-chain" para mejorar la profundidad de liquidez optimizando la eficiencia de las rutas de arbitraje.
1. Incentivar la Liquidez
El "modo de incentivos de piscina", representado por ciertos proyectos, fue un intento principal de tokenización de acciones estadounidenses en la última ronda. Su lógica consiste en emitir tokens de plataforma para recompensar a los usuarios que proporcionan liquidez a los pares de negociación, tratando de atraer fondos al mercado mediante subsidios.
Pero este modelo tiene un defecto fatal, ya que los incentivos dependen de la inflación de Token, lo que impide la formación de un ecosistema de transacciones sostenible. Después de todo, el principal impulso para que los usuarios participen en la minería de liquidez es obtener Token subsidiados, y no la demanda real de transacciones. Una vez que la intensidad de los incentivos se debilita, los fondos se retirarán rápidamente, lo que provocará una caída abrupta de la Liquidez.
Lo más importante es que este modelo nunca ha pensado en "hacer que los Tokens de acciones estadounidenses generen su propia Liquidez" ------ los Tokens de acciones estadounidenses depositados por los usuarios solo actúan como parte de un par de operaciones, no pueden ser utilizados en otros escenarios, los activos siguen dormidos.
2. Los creadores de mercado lideran la liquidez
Algunas plataformas adoptan el "modelo de mercado liderado por creadores de mercado", intentando aprovechar los canales de cumplimiento para realizar arbitraje on-chain y off-chain. A través de la colaboración con corredores, compran las acciones correspondientes, y los creadores de mercado pueden, cuando el precio del Token en la cadena se desvía del precio spot, cerrar la brecha de precios mediante "canje de Token → venta de acciones" o "compra de acciones → acuñación de Token".
Pero el costo de implementación de esta lógica es extremadamente alto; los procedimientos de cumplimiento, la liquidación entre mercados y la complejidad de la custodia de activos a menudo hacen que las ventanas de arbitraje sean devoradas por el costo del tiempo. Por ejemplo, el proceso de redención de algunos corredores requiere liquidación T+N, y la transferencia de activos por parte del custodio a menudo también sufre retrasos. Cuando el precio on-chain muestra una prima, los creadores de mercado a menudo abandonan la intervención porque no pueden cubrirse a tiempo.
Bajo este modelo, los tokens de acciones estadounidenses siempre son "el objeto de arbitraje", y no son activos que puedan participar activamente en las transacciones, lo que resulta en que la mayoría de los pares de comercio tienen un bajo volumen diario de transacciones y el desanclaje de precios se convierte en la norma.
Esta es también la razón principal por la cual anteriormente apareció un Token de acciones estadounidenses con un sobreprecio de 100 veces pero nadie arbitró.
3. Emparejamiento fuera de la cadena de alta velocidad + mapeo en la cadena
Algunos proyectos exploran el modo de "emparejamiento off-chain + mapeo on-chain", que en realidad es similar al modo de pago de flujo de órdenes, completando el núcleo de la transacción en un motor centralizado y solo registrando el resultado en la cadena, teóricamente puede conectarse a la profundidad de acciones spot en los mercados estadounidenses.
Pero este modelo tiene un alto umbral técnico y de proceso, además de que el horario de negociación tradicional de las acciones estadounidenses debe coincidir con la propiedad de negociación 7×24 horas en la cadena.
Estas tres soluciones de liquidez tienen sus propias ventajas, pero ya sea a través de pools de incentivos, creadores de mercado o emparejamiento fuera de la cadena, en realidad se asume que se "inyecta" liquidez mediante fuerzas externas, en lugar de que el token de acciones estadounidenses "genere" liquidez por sí mismo. Sin embargo, para ser sinceros, depender únicamente de la arbitraje on-chain - off-chain o subsidios de incentivos es muy difícil para llenar el creciente vacío de liquidez.
¿Es posible salir del marco tradicional de arbitraje "on-chain - off-chain" y construir un ciclo de transacciones directamente en un entorno nativo en la cadena?
Tres, hacer que los tokens de acciones estadounidenses se conviertan en "activos vivos"
En el mercado tradicional de acciones estadounidenses, la abundancia de liquidez no se debe al efectivo en sí, sino a la profundidad del comercio construida por sistemas de derivados como opciones y futuros------estas herramientas respaldan los tres mecanismos centrales de descubrimiento de precios, gestión de riesgos y apalancamiento de capital.
No solo mejoraron la eficiencia del capital, sino que también crearon estrategias de juego largo y corto, precios no lineales y diversificación, atrayendo a creadores de mercado, capital de alta frecuencia e instituciones a participar continuamente, formando finalmente un ciclo positivo de "mayor actividad comercial → mercado más profundo → más usuarios".
Sin embargo, el mercado de tokenización de acciones estadounidenses actualmente carece de esta estructura, ya que estos tokens de acciones estadounidenses pueden ser poseídos, pero no pueden ser "utilizados", no se pueden utilizar como garantía para préstamos ni como margen para comerciar otros activos, y mucho menos para construir estrategias entre mercados.
Esto se asemeja mucho al ETH antes del verano de DeFi, en ese momento no podía ser prestado, no podía ser utilizado como garantía, no podía participar en DeFi, hasta que algunos protocolos le otorgaron funciones como "préstamo colateral" y demás, lo que liberó una liquidez de cientos de miles de millones, y para que los tokens de acciones estadounidenses superen este estancamiento, deben replicar esta lógica, convirtiendo los tokens depositados en "activos vivos que pueden ser utilizados como colateral, intercambiables y combinables".
Si los usuarios pueden vender en corto BTC utilizando el token de acciones de una determinada empresa de vehículos eléctricos, y apostar por la tendencia de ETH con el token de acciones de un gigante del comercio electrónico, entonces estos activos inmovilizados ya no serán solo "cascarones de tokens", sino que se convertirán en activos de margen utilizados, la liquidez, naturalmente, surgirá de estas demandas de transacciones reales.
Los proveedores de servicios de productos de tokenización de acciones en el mercado estadounidense también están explorando este camino. Recientemente, una plataforma se asoció con socios para lanzar en una cierta cadena pública un par de trading de token de acciones de Tesla/índice BTC. El mecanismo central es a través de "opciones perpetuas basadas en moneda", permitiendo que los tokens de acciones de EE. UU. se conviertan realmente en "activos de margen utilizables para trading".
Por ejemplo, permitir a los usuarios utilizar acciones tokenizadas de Tesla como margen para participar en el trading de opciones perpetuas BTC/ETH. Se informa que en el futuro también se planea ampliar el soporte para más de 200 tipos de acciones tokenizadas como activos de margen. Así, los usuarios que posean acciones tokenizadas de pequeña capitalización podrán utilizarlas como margen para apostar sobre las fluctuaciones de BTC/ETH, inyectando así una demanda real de trading.
Y en comparación con las restricciones de los contratos de los intercambios centralizados, las opciones on-chain pueden combinar más libremente estrategias de pares de activos como "TSLA × BTC", "NVDA × ETH".
Cuando los usuarios pueden utilizar estos Tokens de acciones estadounidenses como margen para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, la demanda de comercio naturalmente atraerá a creadores de mercado, traders de alta frecuencia y arbitrajistas, formando un ciclo positivo de "comercio activo → aumento de la profundidad → más usuarios".
Es interesante que el mecanismo de "opciones perpetuas basadas en moneda" no solo es una estructura de negociación, sino que también posee de manera natural la capacidad de activar el valor de los Tokens de acciones estadounidenses, especialmente en esta etapa temprana donde aún no se ha formado un mercado profundo, pudiendo ser utilizado directamente como herramienta de creación de mercado y guía de Liquidez en el mercado extrabursátil.
El proyecto puede inyectar acciones tokenizadas de EE. UU. como activos semilla iniciales en el pool de liquidez, creando un "pool principal + pool de seguros". Sobre esta base, los poseedores también pueden depositar sus tokens de acciones en el pool de liquidez, asumiendo parte del riesgo del vendedor y ganando las primas pagadas por los usuarios de transacciones, lo que equivale a construir una nueva "ruta de apreciación basada en moneda".
Por ejemplo, supongamos que un usuario tiene una buena perspectiva a largo plazo sobre las acciones de Tesla y ha comprado su Token en la cadena. En la ruta tradicional, sus opciones son solo:
Pero ahora puede tener más formas de jugar:
Bajo este mecanismo, los tokens de acciones estadounidenses ya no son activos aislados, sino que se integran verdaderamente en el ecosistema de transacciones on-chain, siendo reutilizados, y se conecta el camino completo de "emisión de activos → construcción de liquidez → ciclo cerrado de transacciones derivadas".
Por supuesto, actualmente diferentes caminos aún se encuentran en fase de exploración, este artículo solo explora una de las posibilidades.
Escrito al final
Este modelo de custodia de acciones reales significa que la tokenización de acciones en EE.UU. ha resuelto por completo el problema inicial de "si se puede emitir".
Pero también indica que la competencia del nuevo ciclo ya ha llegado a la etapa de "si realmente se puede utilizar" ------ ¿cómo formar una demanda de transacción real? ¿Cómo atraer la construcción de estrategias y la reutilización de fondos? ¿Cómo hacer que los activos de la bolsa estadounidense realmente cobren vida en la cadena?
Y esto ya no depende de la entrada de más corredores, sino de la mejora de la estructura de productos on-chain------solo cuando los usuarios puedan hacer largas y cortas libremente, construir combinaciones de riesgo y combinar posiciones entre activos, la "tokenización de acciones estadounidenses" tendrá una vitalidad financiera completa.
Objetivamente, la esencia de la liquidez no es la acumulación de fondos, sino la coincidencia de la demanda, cuando se puede realizar libremente "cubrir la volatilidad de BTC con opciones de Tesla" en la cadena.