Análisis en el ámbito empresarial de Ethena: Gran caída seguida de Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?
Ethena es uno de los proyectos DeFi más destacados de este ciclo, su capitalización de mercado circulante superó los 2000 millones de dólares tras el lanzamiento de su token. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de ENA ha caído drásticamente, con una caída de más del 80% en su capitalización de mercado, y la caída máxima en el precio del token alcanzó el 87%.
Desde septiembre, Ethena ha acelerado la colaboración con diversos proyectos, ampliando los escenarios de uso de USDE. La escala de la stablecoin ha comenzado a tocar fondo y recuperarse, con una capitalización de mercado circulante que rebota de los 400 millones de dólares en su punto más bajo en septiembre a alrededor de 1,000 millones de dólares en la actualidad.
Este artículo analizará Ethena desde los siguientes tres aspectos:
Nivel de negocio actual: los indicadores clave incluyen escala, ingresos, costos y ganancias reales
Perspectivas futuras del negocio: narrativas y direcciones de desarrollo que valen la pena esperar
Nivel de valoración: ¿El precio actual de ENA está subestimado?
1. Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
Ethena se posiciona como un proyecto de dólar sintético con "ingresos nativos", perteneciendo a la misma categoría que MakerDAO, Frax, crvUSD, entre otros - stablecoins.
El modelo de negocio de los proyectos de stablecoins en criptomonedas actualmente es básicamente similar:
Recaudar fondos, emitir monedas estables, expandir el balance general
Utilizar los fondos recaudados para operaciones financieras y obtener beneficios
El proyecto será rentable cuando los ingresos obtenidos de la operación del proyecto superen los costos de financiamiento y operación.
Ethena, como un recién llegado, se encuentra en desventaja en términos de efecto de red y credibilidad de marca, lo que se traduce en un mayor costo de financiamiento. Ethena atrae fondos ofreciendo a los usuarios incentivos en forma de tokens ENA y rendimientos de stablecoins.
1.2 Datos comerciales clave de Ethena
1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
La emisión de USDE alcanzó un pico de 3,610 millones a principios de julio de este año y ha estado disminuyendo desde entonces, cayendo a 2,410 millones a mediados de octubre, y actualmente está aumentando gradualmente, siendo aproximadamente 2,720 millones el 31 de octubre.
El 64% de USDE está en estado de staking, con un APY correspondiente actual del 13%( datos del sitio oficial).
La mayoría de los usuarios que poseen USDE lo hacen con el objetivo de obtener rendimientos financieros. El 13% es el "rendimiento sin riesgo" de USDE, que también es el costo de financiamiento actual de Ethena.
Durante el mismo período, la rentabilidad de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares estadounidenses fue del 4.25%, la tasa de interés de depósito de USDT en Aave fue del 3.9%, y la de USDC fue del 4.64%.
Es evidente que Ethena, para ampliar la escala de financiamiento, aún mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino que también se ha expandido a múltiples L2 y L1. Actualmente, la escala de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, lo que representa el 8.3% del total.
Bybit, como inversor y plataforma de colaboración importante de Ethena, apoya el USDE como margen de negociación y ofrece hasta un 20% de tasa de rendimiento para el USDE depositado. En septiembre, cayó hasta un máximo del 10%. Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, actualmente posee 263 millones de USDE, superando los 400 millones en su pico.
(# 1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Ingresos del protocolo de Ethena:
Rendimiento de ETH en staking en activos subyacentes
La tasa de financiación y el ingreso de base generados por el arbitraje de cobertura de derivados
Rendimiento de inversiones: obtener intereses por depósitos o subsidios de incentivos en forma de moneda estable
Según los datos de Token Terminal, los ingresos del protocolo Ethena en octubre fueron de 10.63 millones de dólares, con un crecimiento intermensual del 84.5%.
![Análisis desde el punto de vista empresarial de Ethena: Gran caída del 80% seguida de un Rebote, ¿es ENA una buena compra?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Una parte de los ingresos del protocolo se distribuye a los stakers de USDE, y otra parte se destina a la reserva del protocolo, para hacer frente a los gastos y eventos de riesgo cuando la tasa de financiación es negativa.
La tasa de asignación de reservas es decidida por la autoridad oficial, sin un proceso de gobernanza formal. La proporción de distribución de ingresos entre los apostadores de USDE y las reservas varía significativamente.
Desde la perspectiva de los activos subyacentes de Ethena:
52% para la posición de arbitraje de BTC
21% para posición de arbitraje ETH
11% para la posición de arbitraje de activos en staking de ETH
16% para monedas estables
![Análisis de Ethena en términos de negocio: Gran caída del 80% y rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Actualmente, la principal fuente de ingresos proviene de posiciones de arbitraje centradas en BTC. Los ingresos de Staking de ETH son pequeños debido a que la proporción de activos no es alta.
El rendimiento promedio de arbitraje de contratos perpetuos de BTC ha recuperado su bajo rendimiento del tercer trimestre, y el rendimiento anualizado promedio hasta el momento en este trimestre es superior al 8%. El rendimiento anualizado de arbitraje de contratos perpetuos de ETH es similar al de BTC.
El SOL, que se incorporará a los activos subyacentes de Ethena, ha alcanzado un volumen de contratos de 3,400 millones de dólares, pero todavía hay una diferencia con los 14,000 millones de dólares de ETH y los 43,000 millones de dólares de BTC. La tasa de financiamiento del SOL es similar a la de BTC y ETH, actualmente con una anualización de aproximadamente el 11%.
Después de que SOL se incluyó como objeto de arbitraje en Ethena, debido a que no tiene ventajas significativas en términos de escala y rendimiento en comparación con BTC y ETH, será difícil generar ingresos incrementales significativos a corto plazo.
(# 1.2.3 Niveles de gastos y beneficios del protocolo Ethena
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Gastos financieros: pagados a los stakers a través de USDE, provenientes de los ingresos del protocolo.
Gastos de marketing: pago a los usuarios que participan en actividades de crecimiento a través del token ENA
Ethena ha estado llevando a cabo diversas actividades de marketing desde su lanzamiento:
Primera temporada ) Época 1-2(:
Tiempo:2024.2.19-4.1
Principal incentivo: proporcionar liquidez a USDE
Escala de USDE: de menos de 300 millones a 1,3 mil millones
Gasto de ENA: 5% del total ) 17.5 mil millones ###, con un valor de aproximadamente 6.5 millones de dólares.
Segunda temporada:
Tiempo:2024.4.2-9.2
Incentivos principales: bloquear ENA, proporcionar liquidez para USDE, etc.
Escala de USDE: de 1.3 mil millones a 2.8 mil millones
Gastos de ENA: 5% del total ( 17.5 mil millones ), valor aproximado de 2.6 millones de dólares.
Tercer trimestre:
Tiempo: 2024.9.2 hasta 2025.3.23
Principales incentivos: bloquear ENA, mantener USDE en el protocolo designado
Escala de USDE: actualmente alrededor de 2.7 mil millones, ligeramente disminuida en comparación con el inicio de la temporada.
Gasto ENA: se espera que siga siendo el 5% del total (7.5 mil millones )
El gasto total del protocolo Ethena desde su lanzamiento hasta el 31 de octubre de este año (:
Gastos financieros: 8164.7 millones de dólares
Gastos de marketing: 910 millones de dólares ) no se calcularon los gastos potenciales después de septiembre (
Ingresos totales del acuerdo en el mismo periodo: 124 millones de dólares
La pérdida neta ha alcanzado los 868 millones de dólares ) sin considerar los gastos de ENA de septiembre a octubre (.
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) 2. Perspectivas de negocio futuras: La narrativa y el desarrollo esperados de Ethena
Recientemente, el precio de ENA ha rebotado cerca del 100%, principalmente beneficiándose de:
Se incrementan los casos de uso de USDE y sUSDE
El conocido KOL Eugene publicó un artículo positivo
Desarrollo esperado en los próximos meses:
La recuperación del mercado de criptomonedas ha llevado a un aumento en los beneficios de arbitraje.
SOL incluido como activo subyacente, atrae la atención del ecosistema SOL
Aumento de proyectos en el ecosistema Ethena, lo que trae más airdrops de ENA
El equipo del proyecto tiene el motivo de elevar el precio del token
Factores desfavorables:
ENA carece de distribución de beneficios sustanciales
El proyecto sufre grandes pérdidas, que son asumidas por los poseedores de ENA
En los próximos seis meses, ENA enfrentará una presión inflacionaria del 85.4%
( 3. Nivel de valoración: ¿Está subestimado el precio actual de ENA?
En comparación con MakerDAO, Ethena no tiene una ventaja en la valoración de ingresos y ganancias del protocolo.
![Análisis del negocio de Ethena: Gran caída del 80% después del Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp###
Resumen
El modelo comercial central de Ethena no es diferente al de otros proyectos de stablecoins, y actualmente sigue en una fase de grandes pérdidas. Su valoración no es subestimada en comparación con MakerDAO.
Ethena demuestra una fuerte capacidad de expansión comercial, siendo más proactiva. La rápida expansión y la adopción del proyecto pueden elevar las expectativas optimistas, formando una espiral ascendente.
Pero finalmente enfrentará la duda de que el crecimiento está impulsado por subsidios de tokens, y que el precio del token carece de respaldo de valor.
Las stablecoins tienen un claro efecto Lindy; Ethena y USDE aún necesitan tiempo para validar la estabilidad de su arquitectura de productos y su capacidad de supervivencia tras la disminución de subsidios.
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ForumMiningMaster
· 08-02 17:13
Agarra un martillo y analiza.
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BlindBoxVictim
· 08-02 17:13
Los que no gastan también deben tener un sueño.
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NotFinancialAdvice
· 08-02 17:12
¿Con una caída tan dramática, es posible obtener ganancias ahora al invertir?
Análisis de negocios de Ethena: después de una Gran caída, ¿es el Rebote de ENA una inversión que vale la pena?
Análisis en el ámbito empresarial de Ethena: Gran caída seguida de Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?
Ethena es uno de los proyectos DeFi más destacados de este ciclo, su capitalización de mercado circulante superó los 2000 millones de dólares tras el lanzamiento de su token. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de ENA ha caído drásticamente, con una caída de más del 80% en su capitalización de mercado, y la caída máxima en el precio del token alcanzó el 87%.
Desde septiembre, Ethena ha acelerado la colaboración con diversos proyectos, ampliando los escenarios de uso de USDE. La escala de la stablecoin ha comenzado a tocar fondo y recuperarse, con una capitalización de mercado circulante que rebota de los 400 millones de dólares en su punto más bajo en septiembre a alrededor de 1,000 millones de dólares en la actualidad.
Este artículo analizará Ethena desde los siguientes tres aspectos:
1. Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
Ethena se posiciona como un proyecto de dólar sintético con "ingresos nativos", perteneciendo a la misma categoría que MakerDAO, Frax, crvUSD, entre otros - stablecoins.
El modelo de negocio de los proyectos de stablecoins en criptomonedas actualmente es básicamente similar:
El proyecto será rentable cuando los ingresos obtenidos de la operación del proyecto superen los costos de financiamiento y operación.
Ethena, como un recién llegado, se encuentra en desventaja en términos de efecto de red y credibilidad de marca, lo que se traduce en un mayor costo de financiamiento. Ethena atrae fondos ofreciendo a los usuarios incentivos en forma de tokens ENA y rendimientos de stablecoins.
1.2 Datos comerciales clave de Ethena
1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
La emisión de USDE alcanzó un pico de 3,610 millones a principios de julio de este año y ha estado disminuyendo desde entonces, cayendo a 2,410 millones a mediados de octubre, y actualmente está aumentando gradualmente, siendo aproximadamente 2,720 millones el 31 de octubre.
El 64% de USDE está en estado de staking, con un APY correspondiente actual del 13%( datos del sitio oficial).
La mayoría de los usuarios que poseen USDE lo hacen con el objetivo de obtener rendimientos financieros. El 13% es el "rendimiento sin riesgo" de USDE, que también es el costo de financiamiento actual de Ethena.
Durante el mismo período, la rentabilidad de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares estadounidenses fue del 4.25%, la tasa de interés de depósito de USDT en Aave fue del 3.9%, y la de USDC fue del 4.64%.
Es evidente que Ethena, para ampliar la escala de financiamiento, aún mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino que también se ha expandido a múltiples L2 y L1. Actualmente, la escala de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, lo que representa el 8.3% del total.
Bybit, como inversor y plataforma de colaboración importante de Ethena, apoya el USDE como margen de negociación y ofrece hasta un 20% de tasa de rendimiento para el USDE depositado. En septiembre, cayó hasta un máximo del 10%. Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, actualmente posee 263 millones de USDE, superando los 400 millones en su pico.
(# 1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Ingresos del protocolo de Ethena:
Según los datos de Token Terminal, los ingresos del protocolo Ethena en octubre fueron de 10.63 millones de dólares, con un crecimiento intermensual del 84.5%.
![Análisis desde el punto de vista empresarial de Ethena: Gran caída del 80% seguida de un Rebote, ¿es ENA una buena compra?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Una parte de los ingresos del protocolo se distribuye a los stakers de USDE, y otra parte se destina a la reserva del protocolo, para hacer frente a los gastos y eventos de riesgo cuando la tasa de financiación es negativa.
La tasa de asignación de reservas es decidida por la autoridad oficial, sin un proceso de gobernanza formal. La proporción de distribución de ingresos entre los apostadores de USDE y las reservas varía significativamente.
Desde la perspectiva de los activos subyacentes de Ethena:
![Análisis de Ethena en términos de negocio: Gran caída del 80% y rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Actualmente, la principal fuente de ingresos proviene de posiciones de arbitraje centradas en BTC. Los ingresos de Staking de ETH son pequeños debido a que la proporción de activos no es alta.
El rendimiento promedio de arbitraje de contratos perpetuos de BTC ha recuperado su bajo rendimiento del tercer trimestre, y el rendimiento anualizado promedio hasta el momento en este trimestre es superior al 8%. El rendimiento anualizado de arbitraje de contratos perpetuos de ETH es similar al de BTC.
El SOL, que se incorporará a los activos subyacentes de Ethena, ha alcanzado un volumen de contratos de 3,400 millones de dólares, pero todavía hay una diferencia con los 14,000 millones de dólares de ETH y los 43,000 millones de dólares de BTC. La tasa de financiamiento del SOL es similar a la de BTC y ETH, actualmente con una anualización de aproximadamente el 11%.
Después de que SOL se incluyó como objeto de arbitraje en Ethena, debido a que no tiene ventajas significativas en términos de escala y rendimiento en comparación con BTC y ETH, será difícil generar ingresos incrementales significativos a corto plazo.
(# 1.2.3 Niveles de gastos y beneficios del protocolo Ethena
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Ethena ha estado llevando a cabo diversas actividades de marketing desde su lanzamiento:
Primera temporada ) Época 1-2(:
Segunda temporada:
Tercer trimestre:
El gasto total del protocolo Ethena desde su lanzamiento hasta el 31 de octubre de este año (:
La pérdida neta ha alcanzado los 868 millones de dólares ) sin considerar los gastos de ENA de septiembre a octubre (.
![Análisis en el nivel de negocio de Ethena: Gran caída del 80% seguida de un Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
) 2. Perspectivas de negocio futuras: La narrativa y el desarrollo esperados de Ethena
Recientemente, el precio de ENA ha rebotado cerca del 100%, principalmente beneficiándose de:
Desarrollo esperado en los próximos meses:
Factores desfavorables:
( 3. Nivel de valoración: ¿Está subestimado el precio actual de ENA?
En comparación con MakerDAO, Ethena no tiene una ventaja en la valoración de ingresos y ganancias del protocolo.
![Análisis del negocio de Ethena: Gran caída del 80% después del Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp###
Resumen
El modelo comercial central de Ethena no es diferente al de otros proyectos de stablecoins, y actualmente sigue en una fase de grandes pérdidas. Su valoración no es subestimada en comparación con MakerDAO.
Ethena demuestra una fuerte capacidad de expansión comercial, siendo más proactiva. La rápida expansión y la adopción del proyecto pueden elevar las expectativas optimistas, formando una espiral ascendente.
Pero finalmente enfrentará la duda de que el crecimiento está impulsado por subsidios de tokens, y que el precio del token carece de respaldo de valor.
Las stablecoins tienen un claro efecto Lindy; Ethena y USDE aún necesitan tiempo para validar la estabilidad de su arquitectura de productos y su capacidad de supervivencia tras la disminución de subsidios.