En el sistema financiero criptográfico, los DEX han desempeñado un papel intrigante.
Parece que siempre está en línea - sin caídas, sin censura, sin fuga, pero a largo plazo en una posición marginal: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente, falta de narrativas, no es el foco de atención de los líderes de opinión ni la plataforma preferida para los proyectos populares. Durante el auge de DeFi, se consideraba una alternativa a los intercambios centralizados; tras el regreso del mercado bajista, fue posicionado como un "legado de la era DeFi" "seguro y autogestionado". Cuando la industria presta más atención a nuevas narrativas como las cadenas públicas, la IA, la tokenización de activos físicos y las inscripciones, parece que DEX ha perdido su presencia.
Sin embargo, cuando ampliamos la dimensión temporal y desplegamos la estructura, descubrimos que DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena.
Uniswap, que solía ser muy popular, es solo un nodo en su trayectoria de desarrollo, y Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, entre otros, que han surgido de la larga historia, son solo diferentes formas de él. Cuando observamos la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa este proceso es la auto-evolución del sistema financiero distribuido subyacente.
Por lo tanto, intenté salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias de la industria", revisando la línea histórica y explicando la lógica de la evolución de su estructura:
Cómo DEX ha evolucionado de herramientas a lógica estructural en la cadena.
Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes períodos;
¿Por qué seguimos necesitando DEX cuando hablamos de lanzamiento de proyectos, arranque en frío y autoorganización de comunidades?
Esta es la historia de la evolución de DEX, una observación estructural de la "sobrecarga funcional" de la descentralización, y más bien el despliegue de un camino histórico completo. También intento responder a una pregunta que hoy en día es cada vez más difícil de evitar:
¿Por qué, al hablar de Web3, parece que cada proyecto no puede evitar DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal al centro de la narrativa
1. Primera generación de DEX: expresión descentralizada (época de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició en silencio un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con algunos intercambios centralizados de la misma época, la experiencia de trading en EtherDelta es prácticamente un desastre: las transacciones requieren ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia de interacción es extremadamente alta, y la interfaz de usuario es tan rudimentaria como una página web de hace un siglo, lo que casi desanima a los traders comunes.
Sin embargo, el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo por facilidad de uso, sino para liberarse completamente de la "confianza centralizada": los activos de negociación son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones para la aplicación real de la blockchain.
Aunque EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente en la visión debido a las limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de entonces, los DEX no solo comenzaron a ser herramientas de comercio, sino que se convirtieron en una expresión práctica en contra de la centralización.
Puede que no fuera la niña bonita del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la posesión de activos por parte del usuario, la coincidencia de órdenes en la cadena y la falta de confianza en el custodio. Estas características se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de los DEX en el futuro.
2. Segunda generación de DEX: Cambio de paradigma tecnológico (La aparición de AMM)
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez un camino realizable y escalable para este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación subyacente es simple pero revolucionaria - x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, permitiendo que los pools de liquidez fijen precios automáticamente, sin necesidad de contraparte o órdenes abiertas. Siempre que coloques un activo en el pool, puedes obtener automáticamente otro activo según la curva del producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes abiertas, sin emparejamiento, el acto de negociación equivale a un acto de fijación de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el dilema de que en los DEX tempranos "no hay órdenes" y por lo tanto no se puede comerciar, sino que cambia por completo la fuente de liquidez en el comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, que permiten a los proyectos establecer sus propios pesos y distribuciones de activos;
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alto deslizamiento de las stablecoins, logrando un intercambio de activos a menor costo;
Un cierto proyecto ha añadido incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, inaugurando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los DEX AMM hacia la etapa de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que se basaba principalmente en ideas y tenía formas tosas, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden realizar transacciones, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, los DEX se convirtieron por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital - ya no son meros apéndices de un concepto, sino que comienzan a ser los propios constructores de la estructura.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a núcleo, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a desprenderse de un único escenario de transacciones, entrando en una "fase de fusión" en la que la funcionalidad se desborda y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos, e incluso el programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo ofrece piscinas de liquidez basadas en productos constantes, sino que también puede sincronizar transacciones con el libro de órdenes en cadena de otra plataforma, formando una estructura de liquidez que combina "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de AMM con niveles de precios visibles del libro de órdenes, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la utilización de la liquidez, mientras mantiene la autonomía en la cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de reconstruir de manera distribuida la "experiencia de intercambio centralizado" en DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no solo es un lugar de intercambio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
Un proyecto ha incorporado minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y una piscina de incubación "Onsen" en el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
Otro proyecto combina juegos en cadena, mercado de NFT y funciones de lotería en cadena, y ha completado la operación de plataforma DEX en la cadena BNB;
Velodrome (Optimism) ha introducido la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que el DEX se convierta en un coordinador entre protocolos en lugar de servir únicamente a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas dentro del ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y protocolos.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios, como incorporar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita integrarse con un sistema completo de comportamiento en cadena que incluya gobernanza, incentivos, fijación de precios y agregación.
DEX, dejando atrás la identidad de "protocolo aislado", se convierte en un nodo clave del mundo DeFi - un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento deformado en un torrente multicanal, es agregación, segunda capa y experimentación cruzada.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio de paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura de la cadena lo obliga a hacer una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las redes principales de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas de las transacciones en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos en Arbitrum, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con un camino extremadamente simple y una estructura sin pools de liquidez. En Optimism, Velodrome, por su parte, intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza para incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta "¿dónde comerciar en la cadena?" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de un agregador en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, que ha tenido un rápido ascenso en la cadena de Solana, precisamente porque ha llenado con precisión los vacíos en profundidad de ruta, saltos de activos y experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol comenzaron a lanzarse, proponiendo una idea más radical: ¿es posible que ambas partes de una transacción puedan completar un intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX intercadena" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la construcción de capas de validación propias, retransmisión de mensajes o grupos de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición libera una señal: el camino evolutivo de DEX ha dejado de estar ligado a una determinada cadena pública y se dirige hacia una era de cooperación entre protocolos intercadena.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX por "tipo": pueden ser puntos de entrada de liquidez, coordinadores de protocolo o mecanismos de intercambio entre cadenas. No están "diseñados" como la generación anterior, sino que son más bien el resultado de ser "expulsados por la estructura".
Llegado a este punto, el DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar los cambios en la estructura de red, el cruce de activos entre cadenas y los juegos de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Revisar el camino de desarrollo de las cuatro primeras generaciones de DEX
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MEVHunterZhang
· 07-31 13:19
DEX es una máquina increíble.
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BugBountyHunter
· 07-31 04:45
¿Puede DEX manejar operaciones de alta frecuencia?
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MEVSupportGroup
· 07-29 04:08
DEX es el futuro de las finanzas
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DuskSurfer
· 07-29 04:06
Ir hacia un centro más increíble
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alpha_leaker
· 07-29 04:00
DEX debe romper para ganar
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DAOTruant
· 07-29 03:52
La cima de DEX aún no ha llegado.
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LiquidationTherapist
· 07-29 03:47
Sin ruptura no hay construcción, solo así hay futuro.
La historia de la evolución de DEX: de herramienta marginal a núcleo del ecosistema Web3
DEX: Nunca ha sido realmente entendido
En el sistema financiero criptográfico, los DEX han desempeñado un papel intrigante.
Parece que siempre está en línea - sin caídas, sin censura, sin fuga, pero a largo plazo en una posición marginal: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente, falta de narrativas, no es el foco de atención de los líderes de opinión ni la plataforma preferida para los proyectos populares. Durante el auge de DeFi, se consideraba una alternativa a los intercambios centralizados; tras el regreso del mercado bajista, fue posicionado como un "legado de la era DeFi" "seguro y autogestionado". Cuando la industria presta más atención a nuevas narrativas como las cadenas públicas, la IA, la tokenización de activos físicos y las inscripciones, parece que DEX ha perdido su presencia.
Sin embargo, cuando ampliamos la dimensión temporal y desplegamos la estructura, descubrimos que DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena.
Uniswap, que solía ser muy popular, es solo un nodo en su trayectoria de desarrollo, y Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, entre otros, que han surgido de la larga historia, son solo diferentes formas de él. Cuando observamos la evolución de todos los AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que realmente impulsa este proceso es la auto-evolución del sistema financiero distribuido subyacente.
Por lo tanto, intenté salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias de la industria", revisando la línea histórica y explicando la lógica de la evolución de su estructura:
Esta es la historia de la evolución de DEX, una observación estructural de la "sobrecarga funcional" de la descentralización, y más bien el despliegue de un camino histórico completo. También intento responder a una pregunta que hoy en día es cada vez más difícil de evitar:
¿Por qué, al hablar de Web3, parece que cada proyecto no puede evitar DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal al centro de la narrativa
1. Primera generación de DEX: expresión descentralizada (época de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició en silencio un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con algunos intercambios centralizados de la misma época, la experiencia de trading en EtherDelta es prácticamente un desastre: las transacciones requieren ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia de interacción es extremadamente alta, y la interfaz de usuario es tan rudimentaria como una página web de hace un siglo, lo que casi desanima a los traders comunes.
Sin embargo, el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no fue solo por facilidad de uso, sino para liberarse completamente de la "confianza centralizada": los activos de negociación son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones para la aplicación real de la blockchain.
Aunque EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente en la visión debido a las limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de entonces, los DEX no solo comenzaron a ser herramientas de comercio, sino que se convirtieron en una expresión práctica en contra de la centralización.
Puede que no fuera la niña bonita del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la posesión de activos por parte del usuario, la coincidencia de órdenes en la cadena y la falta de confianza en el custodio. Estas características se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de los DEX en el futuro.
2. Segunda generación de DEX: Cambio de paradigma tecnológico (La aparición de AMM)
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez un camino realizable y escalable para este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación subyacente es simple pero revolucionaria - x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, permitiendo que los pools de liquidez fijen precios automáticamente, sin necesidad de contraparte o órdenes abiertas. Siempre que coloques un activo en el pool, puedes obtener automáticamente otro activo según la curva del producto constante. Sin necesidad de contraparte, sin órdenes abiertas, sin emparejamiento, el acto de negociación equivale a un acto de fijación de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el dilema de que en los DEX tempranos "no hay órdenes" y por lo tanto no se puede comerciar, sino que cambia por completo la fuente de liquidez en el comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos en el mercado y ganar comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, que permiten a los proyectos establecer sus propios pesos y distribuciones de activos;
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alto deslizamiento de las stablecoins, logrando un intercambio de activos a menor costo;
Un cierto proyecto ha añadido incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, inaugurando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los DEX AMM hacia la etapa de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que se basaba principalmente en ideas y tenía formas tosas, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden realizar transacciones, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, los DEX se convirtieron por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital - ya no son meros apéndices de un concepto, sino que comienzan a ser los propios constructores de la estructura.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a núcleo, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a desprenderse de un único escenario de transacciones, entrando en una "fase de fusión" en la que la funcionalidad se desborda y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos, e incluso el programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo ofrece piscinas de liquidez basadas en productos constantes, sino que también puede sincronizar transacciones con el libro de órdenes en cadena de otra plataforma, formando una estructura de liquidez que combina "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de AMM con niveles de precios visibles del libro de órdenes, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la utilización de la liquidez, mientras mantiene la autonomía en la cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que es el primer intento en la cadena de reconstruir de manera distribuida la "experiencia de intercambio centralizado" en DEX. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no solo es un lugar de intercambio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es un nexo entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
Un proyecto ha incorporado minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y una piscina de incubación "Onsen" en el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
Otro proyecto combina juegos en cadena, mercado de NFT y funciones de lotería en cadena, y ha completado la operación de plataforma DEX en la cadena BNB;
Velodrome (Optimism) ha introducido la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que el DEX se convierta en un coordinador entre protocolos en lugar de servir únicamente a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas dentro del ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y protocolos.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios, como incorporar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo necesita integrarse con un sistema completo de comportamiento en cadena que incluya gobernanza, incentivos, fijación de precios y agregación.
DEX, dejando atrás la identidad de "protocolo aislado", se convierte en un nodo clave del mundo DeFi - un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento deformado en un torrente multicanal, es agregación, segunda capa y experimentación cruzada.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio de paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura de la cadena lo obliga a hacer una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las redes principales de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas de las transacciones en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos en Arbitrum, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con un camino extremadamente simple y una estructura sin pools de liquidez. En Optimism, Velodrome, por su parte, intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza para incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta "¿dónde comerciar en la cadena?" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de un agregador en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente Jupiter, que ha tenido un rápido ascenso en la cadena de Solana, precisamente porque ha llenado con precisión los vacíos en profundidad de ruta, saltos de activos y experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol comenzaron a lanzarse, proponiendo una idea más radical: ¿es posible que ambas partes de una transacción puedan completar un intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX intercadena" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la construcción de capas de validación propias, retransmisión de mensajes o grupos de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición libera una señal: el camino evolutivo de DEX ha dejado de estar ligado a una determinada cadena pública y se dirige hacia una era de cooperación entre protocolos intercadena.
En esta etapa, es difícil clasificar los DEX por "tipo": pueden ser puntos de entrada de liquidez, coordinadores de protocolo o mecanismos de intercambio entre cadenas. No están "diseñados" como la generación anterior, sino que son más bien el resultado de ser "expulsados por la estructura".
Llegado a este punto, el DEX ya no es solo una herramienta, sino una reacción ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar los cambios en la estructura de red, el cruce de activos entre cadenas y los juegos de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una manifestación de "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: cómo DEX "entra" en el lanzamiento
Revisar el camino de desarrollo de las cuatro primeras generaciones de DEX