¿Cómo los genios de Activos Cripto evaporaron un billón de dólares?

Este yate es impresionante: pesa alrededor de 500 toneladas, su casco de 171 pies hecho de vidrio y acero es blanco como nuevo, y tiene una piscina con fondo de vidrio. Estará terminado en julio, y será una experiencia increíble disfrutar de una cena al atardecer cerca de Sicilia, o degustar cócteles en la playa de turquesa de Ibiza. El capitán en preparación de este yate de 50 millones de dólares mostró fotos a sus amigos en una fiesta, presumió que "es más grande que todos los yates de los multimillonarios más ricos de Singapur", y describió los planes para decorar la cabina con un proyector para exhibir obras de arte NFT.

Este yate de lujo valorado en 150 millones de dólares es el yate más grande vendido en Asia por el famoso astillero San Lorenzo, un festín para los nuevos ricos de Activos Cripto. "Esto marca el comienzo de un viaje fascinante," dijo el corredor de yates el año pasado en el anuncio de la subasta, "esperando ser testigo de muchos momentos felices a bordo." El comprador le puso un nombre que refleja la cultura de encriptación y que es lo suficientemente interesante: Much Wow.

Los compradores Su Zhu y Kyle Davies son dos graduados de la Universidad de Andover, que dirigen un nuevo fondo de cobertura cripto en Singapur llamado Three Arrows Capital. Sin embargo, no pudieron esperar el momento de descorchar el champán en la proa del Much Wow. En cambio, en julio de este año, el mismo mes en que el yate iba a ser botado, ambos solicitaron la bancarrota y desaparecieron antes de realizar el último pago, "abandonando" el yate en el muelle de La Spezia, en la costa italiana. Aunque aún no ha sido oficialmente puesto a la venta, ya se ha visto este lujoso yate en el círculo de distribuidores internacionales de superyates.

Desde entonces, este yate se ha convertido en un sinfín de memes y temas de conversación en redes sociales. Desde millones de pequeños poseedores de Activos Cripto hasta profesionales e inversores de la industria, casi todos han sido testigos del colapso de Three Arrows Capital, que alguna vez pudo haber sido el fondo de inversión más respetado en la floreciente industria financiera global. El colapso de la compañía desencadenó una serie de efectos, que no solo llevaron a una venta masiva de Bitcoin a niveles históricos, sino que también "destruyó" una gran cantidad de "logros" de la encriptación en los últimos dos años.

Varias empresas de encriptación en Nueva York y Singapur son víctimas directas del colapso de Three Arrows Capital. Una plataforma de intercambio, que alguna vez fue valorada en miles de millones de dólares, solicitó protección por bancarrota en julio, revelando que Three Arrows Capital le debía más de 650 millones de dólares. Una plataforma otorgó un préstamo de 2,3 mil millones de dólares a Three Arrows Capital. Esta plataforma es una empresa de Activos Cripto que proporciona billeteras digitales y se ha desarrollado hasta convertirse en un gran intercambio; los 270 millones de dólares que 3AC tomó prestados aún no han sido reembolsados, y la empresa ha despedido a una cuarta parte de su personal hasta la fecha de publicación.

Los observadores más inteligentes de la industria de Activos Cripto creen en general que Three Arrows Capital tiene una responsabilidad importante en el colapso de Activos Cripto de 2022, ya que el caos del mercado y las ventas forzadas llevaron a una caída del 70% o más en Bitcoin y otros activos digitales, lo que resultó en la evaporación de más de un billón de dólares en valor. El CEO de una plataforma declaró: "Se estima que el 80% de los motivos de esta caída se deben a la explosión de 3AC", él ha rescatado a varios prestamistas en quiebra en el último tiempo, y podría entender estos problemas mejor que nadie. "No es solo 3AC el que tiene problemas, solo que lo hicieron en una escala mayor que cualquier otro. Por eso, ganaron más confianza en todo el ecosistema de Activos Cripto, lo que finalmente llevó a resultados más graves."

Para una empresa que siempre se ha presentado como si solo jugara con su propio dinero—"No tenemos inversores externos," dijo Su Zhu, CEO de 3AC, en una entrevista en febrero de este año—la historia se detiene abruptamente, y el daño de Three Arrows Capital es asombroso. Hasta mediados de julio, la cantidad reclamada por los acreedores ya había superado los 2.8 mil millones de dólares, y esta cifra probablemente no sea más que la punta del iceberg. Desde los prestamistas más conocidos hasta aquellos inversores adinerados, todos en el ámbito de los Activos Cripto parecen haber prestado su moneda digital a 3AC, incluso los propios empleados de 3AC, quienes también depositaron sus salarios en su plataforma de auto-operación a cambio de intereses. "Mucha gente se siente decepcionada, y algunos se sienten avergonzados," dijo el CEO de una plataforma de datos. "No deberían haberlo hecho, porque la vida de muchas personas podría verse arruinada por esto, y mucha gente les confió su dinero."

Este dinero parece haber desaparecido ahora, al mismo tiempo que han desaparecido los activos de varios fondos auxiliares y parte de los fondos de diversos proyectos encriptación gestionados por 3AC. La verdadera magnitud de la pérdida puede que nunca se conozca, y para muchas startups encriptación que depositaron fondos en la empresa, la divulgación pública de esta relación podría enfrentar el riesgo de un mayor escrutinio por parte de inversores y organismos de regulación gubernamentales.

Al mismo tiempo, este yate no reclamado parece ser una encarnación un tanto ridícula de la arrogancia, la codicia y la imprudencia del cofundador de 35 años de la empresa. Dado que su fondo de cobertura se encuentra en un caótico proceso de liquidación, Su Zhu y Davies actualmente están escondidos. Para una industria que constantemente se defiende a sí misma, los profesionales de Activos Cripto han estado luchando desde el primer día para demostrar que no es un engaño, pero Three Arrows Capital parece haber demostrado por sí sola el punto de vista del "oponente".

Su Zhu y Davies son dos jóvenes ambiciosos que son muy inteligentes y comprenden muy bien las oportunidades estructurales en los Activos Cripto: la moneda encriptada es un juego para crear riqueza virtual de la nada y convencer a otros con formas de moneda tradicional. Ellos insisten en que esa riqueza virtual debería convertirse en riqueza del mundo real. Establecen su reputación en redes sociales al actuar como genios financieros multimillonarios, convirtiéndola en crédito financiero real, y luego utilizan miles de millones de dólares en préstamos para inversiones especulativas, que pueden impulsar su éxito a través de sus grandes plataformas influyentes. Sin darse cuenta, el multimillonario ficticio se convierte en un verdadero multimillonario con el poder adquisitivo para comprar superyates. Avanzan a tientas, pero parecen siempre lograr que sus planes se materialicen perfectamente, hasta que llega el día del juicio final.

En 2005, Su Zhu y Davies estaban en su último año en la Universidad de Andover. Su Zhu y Kyle Davies se conocieron en Phillips Academy en Andover, Massachusetts, donde se sabe que muchos de los niños de Andover provienen de grandes riquezas o familias prominentes, pero Su Zhu y Davies crecieron en un entorno relativamente común en los suburbios de Boston. "Nuestros padres no eran ricos", dijo Davies en una entrevista el año pasado. "Éramos personas de clase media muy normal." Tampoco eran especialmente populares. "Ambos eran llamados raros, especialmente Su", dijo un compañero de clase. "En realidad, no eran extraños en absoluto, solo tímidos."

Su Zhu, un inmigrante chino que llegó a Estados Unidos con su familia a los 6 años, es conocido por su GPA perfecto y sus valientes cursos AP; en su anuario de último año, recibió la máxima distinción de "el más diligente". Su trabajo en matemáticas recibió un premio especial, pero no es solo un experto en números: también recibió el premio más alto de novela de Andover al graduarse. "Su es la persona más inteligente de nuestra clase," recordó un compañero.

Davies también es una estrella en el campus, pero sus compañeros lo ven como un extraño en otros aspectos, si es que lo recuerdan. Como un japonés que apenas comienza a destacar, Davies obtuvo el más alto honor en japonés al graduarse. Según Davies, él y Su Zhu no eran especialmente cercanos en ese momento. "Nosotros fuimos juntos a la secundaria, juntos a la universidad, y juntos encontramos nuestro primer trabajo. Dijo en un podcast de Activos Cripto en 2021, nunca hemos sido los mejores amigos." "No lo conocía muy bien en la secundaria. Sabía que era una persona inteligente —él fue el orador del discurso de despedida de nuestra clase—, pero en la universidad tuvimos más comunicación."

"Juntos en la universidad" fue en la Universidad de Columbia, donde todos asistieron a cursos intensivos de matemáticas y se unieron al equipo de muro. Su Zhu se graduó un año antes con excelentes calificaciones y luego se mudó a Tokio para trabajar en una institución financiera en el comercio de derivados, mientras que Davies lo siguió como pasante. Sus escritorios estaban uno al lado del otro hasta que Su Zhu fue despedido durante la crisis financiera y luego se unió a una plataforma de comercio de alta frecuencia en Singapur llamada Flow Traders.

Allí, Su Zhu aprendió el arte de la arbitración: intentar capturar pequeñas variaciones en el valor relativo entre dos activos relacionados, generalmente vendiendo activos sobrevalorados y comprando activos subvalorados. Se centró en los fondos cotizados en bolsa (, que son esencialmente fondos mutuos listados como acciones ), comprando y vendiendo fondos relacionados para obtener pequeñas ganancias. Se destacó en este aspecto, clasificándose entre los mejores en las ganancias de Flow. Este éxito le dio nueva confianza. Es bien sabido que criticaba abiertamente el desempeño de sus colegas, e incluso culpaba a su jefe. Su Zhu se destacó de otra manera: la oficina de Flow estaba llena de servidores, hacía calor, y él iba a trabajar en pantalones cortos y camiseta, luego se quitaba la camisa, sin importar si cruzaba el vestíbulo del edificio, no se preocupaba por vestirse adecuadamente. "Su caminaba por ahí con su mini pantalón corto y sin camisa," recordó un ex colega. "Era el único que se quitaba la camisa para operar."

Después de Flow, Su Zhu trabajó durante un tiempo en una institución financiera, siguiendo los pasos de los legendarios encriptadores y del multimillonario cofundador de un intercambio. Davies, por su parte, se quedó en la misma institución financiera, pero en ese momento ambos estaban cansados de la vida en un gran banco. Su Zhu se quejó a conocidos sobre la baja calidad de sus compañeros en el banco, quienes hacían que la gente perdiera el dinero de la empresa en las operaciones sin ninguna consecuencia. En su opinión, los mejores talentos ya se habían ido de los fondos de cobertura o estaban por su cuenta. Él y Davies, de 24 años, decidieron abrir su propia plataforma. "No había prácticamente nada de malo en irnos," explicó Davies en una entrevista del año pasado. "Es como, si nos vamos y realmente arruinamos las cosas, seguro que obtendremos otro trabajo."

En 2012, Su Zhu y Davies residieron temporalmente en San Francisco, donde Su Zhu y Davies reunieron ahorros y pidieron prestado dinero a sus padres, recaudando aproximadamente 1 millón de dólares en fondos semilla para Three Arrows Capital. El nombre proviene de una leyenda japonesa, donde un destacado daimyō o señor feudal enseña a sus hijos a distinguir entre intentar romper una sola flecha —sin esfuerzo— y tratar de romper tres flechas juntas —imposible.

Davies dijo en el podcast que, en menos de dos meses, su dinero se duplicó. Los dos pronto se dirigieron a Singapur, donde no hay impuesto sobre las ganancias de capital, y en 2013 registraron el fondo allí, planeando renunciar a su pasaporte estadounidense y convertirse en ciudadanos. El Sr. Su Zhu habla fluidamente chino e inglés, y se mueve con facilidad en los círculos sociales de Singapur, organizando ocasionalmente juegos de póker y amistosos junto con Davies. Sin embargo, parecen frustrados por no poder llevar a Three Arrows Capital a un nivel superior. En una cena alrededor de 2015, Davies le comentó a otro comerciante lo difícil que era recaudar fondos de inversores. El comerciante no se sorprendió, después de todo, Su Zhu y Davies no tienen mucho linaje ni muchos antecedentes.

En esta etapa temprana, Three Arrows Capital se centró en un mercado de nicho: el arbitraje de divisas en mercados emergentes ( o "FX" ) derivados — productos financieros vinculados a futuros precios de monedas más pequeñas ( como el baht tailandés o la rupia indonesia ). Recientemente, el fundador de un intercambio escribió en un artículo que ingresar a estos mercados depende de establecer relaciones comerciales sólidas con grandes bancos, y que entrar en estos mercados "es casi imposible". "Cuando Su y Kyle me contaron cómo comenzaron, me impresionó su apresurada entrada en este lucrativo mercado."

En ese momento, el comercio de divisas se estaba trasladando a plataformas electrónicas, y era fácil detectar las diferencias o spreads entre las cotizaciones de diferentes bancos. La empresa Three Arrows Capital encontró su mejor posición, es decir, arrastrar y "seleccionarlos" en caso de errores de precio, ganando generalmente solo unos centavos por cada dólar negociado. Esta es una estrategia que los bancos desprecian: Su Zhu y Davies básicamente.