El mecanismo central de la dilución de acciones: la emisión adicional cambiará la distribución de los derechos por acción, lo que provocará una transferencia de valor de los accionistas existentes a los nuevos accionistas, a menos que se cumplan ciertas condiciones ideales (, como que el mercado acepte completamente la emisión adicional y no ajuste la valoración ) de manera continua. A continuación, explicaré con cálculos matemáticos por qué este efecto no se puede evitar en la realidad y, en última instancia, destruirá la lógica del "ciclo eterno".
1. Suposición de ejemplo
Estado inicial:
Activos de la empresa: 10 mil millones de dólares ETH ( patrimonio neto = 10 mil millones de dólares, asumiendo que no hay deudas ).
Capitalización de mercado: 11 mil millones de dólares ( significa que el mercado otorga una prima del 10%, posiblemente basada en expectativas de crecimiento o especulación ).
Supongamos que el capital social total es S acciones, entonces:
Cada acción de patrimonio neto (NAV)=100/S mil millones de dólares, el precio por acción =110/S mil millones de dólares(prima=10%)
Acción: financiamiento de 50 mil millones de dólares ( emisión de nuevas acciones ), compra total de 50 mil millones de dólares en ETH.
Para que el precio de las acciones no cambie, la emisión adicional debe fijarse al precio actual de 100/S. Esto es una "emisión adicional a precio de mercado".
2. Calcular la situación después de la emisión adicional
( Supongamos que se emite a precio de mercado, el precio de las acciones permanece igual )
Número de acciones emitidas: se necesitan 50 mil millones de dólares, nuevo número de acciones N=0.4545S.
Nueva capital social: 1.4545S.
Nuevos activos totales: 100 + 50 = 150 mil millones de dólares ETH.
Nuevo valor neto por acción: 150/1.4545S millones de dólares (, un aumento de aproximadamente 3.13% en comparación con el inicial 100/S ).
Nueva capitalización de mercado ( asumiendo que el precio de las acciones se mantiene sin cambios ): 16 mil millones de dólares.
Nueva prima: 10/150=6.67%( cayó del 10% al 6.67%).
A primera vista, el precio por acción se mantiene en 110/S, e incluso el valor contable por acción ha aumentado ligeramente.
Pero aquí se oculta el efecto de dilución:
Se produce una transferencia de valor: Se han añadido 5,000 millones de dólares en activos que serán compartidos por todos los accionistas ( más nuevos ). La proporción de participación de los accionistas existentes se reduce del 100% al 68.75%. Originalmente poseían el total de 10,000 millones de dólares en activos, pero ahora solo poseen el 68.75% de 15,000 millones de dólares ( ~ 10,313 millones de dólares ), un incremento neto de 313 millones de dólares. Pero si no hubiera habido emisión, podrían haber tenido 11,000 millones; aquí, los nuevos accionistas compartieron parte del aumento de valor de manera "descontada" ( debido a la compresión de la prima ).
No es un verdadero aumento de valor: Los 5,000 millones de dólares emitidos son inyecciones de capital externo, no valor creado internamente por la empresa. Su "aumento de valor" es solo una ilusión contable, similar a depositar el dinero de otra persona en tu propio banco y luego afirmar que la riqueza familiar ha aumentado.
La compresión de la prima es una advertencia: Un 10% de prima inicial refleja la optimista percepción del mercado sobre el "potencial de crecimiento" ( como si se esperara más ciclos de emisión ). Pero cada emisión diluye este potencial, lo que lleva a una disminución gradual de la prima ( del 10% al 6.67%, siendo aún más baja la próxima vez ).
¿Por qué? Porque la empresa es esencialmente un "horizonte de tenencia de ETH", sin un negocio único, el mercado gradualmente lo verá como un ETF de ETH ( con una capitalización de mercado ≈ valor neto, prima → 0). Una prima diaria de 0 significa que la emisión adicional no se puede realizar a un precio superior al valor neto, de lo contrario, nadie comprará.
3. Ciclo continuo, el efecto se amplificará y destruirá el modelo
Supongamos que repetimos el ejemplo varias veces ( cada vez que la financiación equivale al 50% de los activos actuales, emitiendo nuevas acciones al precio de las acciones en ese momento, supongamos que el precio de las acciones no cambia ):
Después de la ronda 1: activos de 15 mil millones, capitalización de mercado de 16 mil millones, prima del 6.67%.
Ronda 2: Financiamiento de 75 mil millones (50% de 150), número de nuevas acciones ≈ 0.46875S'(S' es el capital actual ), nuevos activos 225 mil millones, nueva capitalización de mercado 235 mil millones, prima ≈ 4.44%, el valor neto por acción aumenta pero la prima sigue disminuyendo.
Ronda 3: Similar, la prima se reduce a ≈3%.
Después de varias rondas, la prima tiende a 0. En este momento:
El precio de emisión adicional se ve obligado a ser igual al valor neto por acción ( sin espacio de prima ).
El valor neto por acción no aumenta: por ejemplo, activo A, capital T, emisión adicional de 0.5A( a un precio de A/T), el número de nuevas acciones = 0.5T, nuevo activo 1.5A, nuevo valor por acción = 1.5A/1.5T=A/T( sin cambios).
Ciclo ineficaz: sin un impulso de "aumento de precios de las acciones" para la próxima emisión, el modelo pasa de "aprecio" a "suma cero" - nuevos fondos solo diluyen las acciones antiguas, sin beneficios netos.
Esta es precisamente la manifestación del efecto de dilución: al principio encubierto por una prima, en la etapa posterior expuesto, lo que lleva a la transferencia de valor ( a nuevos accionistas que entran a bajo costo, diluyendo los derechos de los antiguos accionistas ).
4. Si no es una emisión adicional al precio de mercado, la dilución es más evidente
( se aproxima a la escena de "emisión a precio asequible" )
5. ¿Por qué este efecto no se puede evitar en la práctica?
El mercado no es de racionalidad o optimismo infinito: tu suposición depende de que el mercado acepte siempre "el precio de las acciones no cambia", pero los inversores calcularán la dilución ( usando el modelo de descuento EV/EBITDA o NAV ). Una vez que se dan cuenta de que el modelo no tiene flujos de efectivo intrínsecos ( sin dividendos, y se basa únicamente en la tenencia de ETH ), el FOMO se convierte en pánico, y el precio de las acciones colapsa anticipadamente.
Esencia de las matemáticas: La dilución es una necesidad aritmética. A menos que la tasa de crecimiento derivada de la emisión adicional sea > la tasa de dilución ( Modelo de Gordon: valor = frac{D}{r-g}, g es el crecimiento, pero g depende del aumento externo de ETH, no es perpetuo ), de lo contrario, el valor no aumenta.
En resumen, los nuevos accionistas de BMNR están erosionando continuamente los derechos de los accionistas antiguos a través de la emisión de nuevas acciones, todo esto está disfrazado por el aumento del ETH. Otras criptomonedas también son similares, ¡cuanto mayor sea la proporción de nuevas emisiones en relación con el valor de mercado actual, más rápido será el efecto de dilución!
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Explicación matemática del juego del dinero de "BMNR"
Autor: Theclues Fuente: X, @follow_clues
El mecanismo central de la dilución de acciones: la emisión adicional cambiará la distribución de los derechos por acción, lo que provocará una transferencia de valor de los accionistas existentes a los nuevos accionistas, a menos que se cumplan ciertas condiciones ideales (, como que el mercado acepte completamente la emisión adicional y no ajuste la valoración ) de manera continua. A continuación, explicaré con cálculos matemáticos por qué este efecto no se puede evitar en la realidad y, en última instancia, destruirá la lógica del "ciclo eterno".
1. Suposición de ejemplo
Activos de la empresa: 10 mil millones de dólares ETH ( patrimonio neto = 10 mil millones de dólares, asumiendo que no hay deudas ).
Capitalización de mercado: 11 mil millones de dólares ( significa que el mercado otorga una prima del 10%, posiblemente basada en expectativas de crecimiento o especulación ).
Supongamos que el capital social total es S acciones, entonces:
Cada acción de patrimonio neto (NAV)=100/S mil millones de dólares, el precio por acción =110/S mil millones de dólares(prima=10%)
2. Calcular la situación después de la emisión adicional
( Supongamos que se emite a precio de mercado, el precio de las acciones permanece igual )
A primera vista, el precio por acción se mantiene en 110/S, e incluso el valor contable por acción ha aumentado ligeramente.
Pero aquí se oculta el efecto de dilución:
3. Ciclo continuo, el efecto se amplificará y destruirá el modelo
Supongamos que repetimos el ejemplo varias veces ( cada vez que la financiación equivale al 50% de los activos actuales, emitiendo nuevas acciones al precio de las acciones en ese momento, supongamos que el precio de las acciones no cambia ):
Después de varias rondas, la prima tiende a 0. En este momento:
Esta es precisamente la manifestación del efecto de dilución: al principio encubierto por una prima, en la etapa posterior expuesto, lo que lleva a la transferencia de valor ( a nuevos accionistas que entran a bajo costo, diluyendo los derechos de los antiguos accionistas ).
4. Si no es una emisión adicional al precio de mercado, la dilución es más evidente
( se aproxima a la escena de "emisión a precio asequible" )
5. ¿Por qué este efecto no se puede evitar en la práctica?
El mercado no es de racionalidad o optimismo infinito: tu suposición depende de que el mercado acepte siempre "el precio de las acciones no cambia", pero los inversores calcularán la dilución ( usando el modelo de descuento EV/EBITDA o NAV ). Una vez que se dan cuenta de que el modelo no tiene flujos de efectivo intrínsecos ( sin dividendos, y se basa únicamente en la tenencia de ETH ), el FOMO se convierte en pánico, y el precio de las acciones colapsa anticipadamente.
Esencia de las matemáticas: La dilución es una necesidad aritmética. A menos que la tasa de crecimiento derivada de la emisión adicional sea > la tasa de dilución ( Modelo de Gordon: valor = frac{D}{r-g}, g es el crecimiento, pero g depende del aumento externo de ETH, no es perpetuo ), de lo contrario, el valor no aumenta.
En resumen, los nuevos accionistas de BMNR están erosionando continuamente los derechos de los accionistas antiguos a través de la emisión de nuevas acciones, todo esto está disfrazado por el aumento del ETH. Otras criptomonedas también son similares, ¡cuanto mayor sea la proporción de nuevas emisiones en relación con el valor de mercado actual, más rápido será el efecto de dilución!