تحليل Hyperliquid من منظور HIP، Vaults ونموذج الرموز

منذ عام 2014، كانت مشاكل منصات التداول المركزية تؤرق صناعة العملات المشفرة. بعد حادثة FTX في عام 2022، حظيت منصات دفتر الطلبات اللامركزية بمزيد من الاهتمام. بحلول نهاية عام 2024، برزت Hyperliquid، التي أطلقتها فريق خبير تداول الكميات جيف يان، بسرعة، مما أثار مناقشات واسعة. بفضل إجمالي قيمة مقفلة تقدر بمليارات الدولارات، من المتوقع أن تصبح Hyperliquid منصة تداول لامركزية ظاهرة.

صممت Hyperliquid سلسلة تطبيقات مخصصة لخدمة أنظمة دفتر الطلبات عالية الأداء، وقامت ببناء جسر على Arbitrum. حالياً، يوجد فقط 4 عقد تحقق، مما يجعل عقد الجسر عالي المخاطر، ولكنه يعزز بشكل كبير كفاءة التداول، ويحقق تجربة مستخدم قريبة من تجربة البورصات المركزية. وهذا يعكس فكرة الفريق: السعي أولاً نحو تجربة المستخدم وكسب العملاء بسرعة، ثم معالجة قضايا اللامركزية والأمان تدريجياً. وقد تم رؤية هذه الاستراتيجية أيضاً في مشاريع مثل Solana، وغالباً ما تحقق نتائج تجارية جيدة.

تواجه Hyperliquid مشكلة كبيرة تتعلق بالبدء البارد. ولذا، قاموا بتصميم ابتكارات في مجالات مثل HIP و Vaults ونموذج الرموز. ستقوم هذه المقالة بتحليل منطق منتج Hyperliquid من هذه الزوايا.

HIP-1 و HIP-2

قدمت Hyperliquid اقتراحين هامين وهما HIP-1 و HIP-2، لحل مشكلات إدراج وتداول العملات الرقمية. HIP-1 مشابه لـ ERC-20 الخاص بإيثيريوم، حيث يحدد خطة إصدار وإدارة العملات. بينما يوفر HIP-2 خطة لتداول آلي.

بالمقارنة مع DEX الإيثيريوم، فإن عملية إدراج رموز جديدة على Hyperliquid أسهل بكثير. يحتاج المطورون فقط إلى تعيين معلمة hyperliquidityInit، وسيتولى النظام تلقائيًا ضخ السيولة الأولية وإنشاء زوج تداول مع USDC.

تستخدم خطة صنع السوق الآلي لـ HIP-2 "صنع السوق الخطي". بعد أن يحدد مُصدر الرمز نطاق الأسعار، سيقوم النظام تلقائيًا بوضع أوامر في هذا النطاق لضمان وجود سيولة مستمرة. تشمل التفاصيل:

1. تحديد نطاق السعر وتردد التحديث
2. توليد الطلب بناءً على الكمية المتاحة
3. طلب عكسي تلقائي بعد الإغلاق

هذا يقلل بشكل كبير من تكلفة صنع السوق للمشروع. كما أن Hyperliquid تعتمد على طريقة المزاد الهولندي لتسعير رسوم إدراج العملات، حيث يتم مزاد على مقعد كل 31 ساعة، والسعر الابتدائي هو ضعف سعر الإغلاق في الدورة السابقة. هذه الطريقة تضمن شفافية وعلانية عملية إدراج العملات.

خزائن

تعتبر Vaults في منصة Hyperliquid مكونًا أساسيًا مسؤولاً عن عمليات السوق والتسوية. يمكن للمستخدمين تقديم الأموال إلى Vaults ومشاركة الأرباح أو تحمل الخسائر حسب الحصة.

التسوية تنقسم إلى نوعين: تسوية دفتر الطلبات وتسوية احتياطية. عندما ينخفض صافي قيمة الحساب لأول مرة دون خط التسوية، سيتم محاولة تسوية دفتر الطلبات أولاً. إذا استمر صافي القيمة في الانخفاض إلى ثلثي خط التسوية، فسيتم تفعيل التسوية الاحتياطية، حيث تتولى Vaults التحكم في المراكز.

تأتي عائدات Vaults من أرباح السوق، مكافآت الطلبات، وأرباح التسوية. لكن هناك أيضًا مخاطر الخسارة بسبب تقلبات السوق.

بالإضافة إلى Vault الرسمي، يمكن للمستخدمين أيضًا إنشاء "Vault مستخدم" مخصص، وتحديد استراتيجيات كمية. يمكن لمستخدمين آخرين الانضمام إلى هذه Vault، على غرار نموذج متابعة الصفقة. يجب على منشئي Vault الحفاظ على نسبة 5% على الأقل من الأموال، ويمكنهم الحصول على 10% من الأرباح.

تم تصميم Vaults لمشاركة عائدات السوق والتصفية مع المجتمع، مما يساعد على حل مشكلة البدء البارد. حاليًا، تظل TVL الخاصة بـ Vaults في حدود عدة مئات من الملايين من الدولارات، حيث تقترب بعض Vaults من تحقيق عائد سنوي يصل إلى 9000%. ومع ذلك، لم تكشف الجهات الرسمية بعد عن تفاصيل تدابير ضمان أمان الأموال.

تمكين الرموز

توفر توكن $HYPE الخاص بـ Hyperliquid تدابير تمكين متعددة:

1. مشاركة إيرادات المنصة: حوالي 50% من رسوم التداول ورسوم إدراج العملات تستخدم لإعادة شراء وإتلاف $HYPE
2. كرسوم غاز: تستخدم Hyperliquid L1 $HYPE لدفع رسوم الغاز
3. تطبيقات DeFi: مع تطور النظام البيئي، قد تظهر سيناريوهات مثل الإقراض والتخزين.

حتى فبراير 2025، تم تدمير 152,000 قطعة من $HYPE، بقيمة 3,426,000 دولار أمريكي. هذه التدابير دعمت بشكل فعال أداء سعر $HYPE.

الجدل القائم

تواجه Hyperliquid جدلين رئيسيين:

1. أمان الأموال: تعمل على سلسلة الكتل المستقلة غير مفتوحة المصدر، وقد يتم التحكم في عقد التوقيع المتعددة من قبل فريق المشروع.
2. الشك في حجم التداول: بيانات العقود غير المغلقة غير طبيعية، ومعظم معدلات التمويل للرموز متطابقة

بالنسبة لمشكلة زيادة العدد، على الرغم من أنه لا يمكن إثبات ذلك، إلا أنه قد يكون استراتيجية تم اتخاذها لحل مشكلة البداية الباردة. بشكل عام، فإن فكرة تصميم Hyperliquid هي التركيز على حل مشكلات البداية الباردة وتجربة المستخدم، حتى لو كان ذلك قد يؤدي إلى جدل. من النتائج، يبدو أن هذه الاستراتيجية حققت نتائج جيدة.