ما هي تأثيرات تطبيق التعرفة الجمركية المتساوية؟

١. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

1. نظرة عامة على السوق

هذا الأسبوع، تم تطبيق التعريفات الجمركية المتكافئة، ولكنها تجاوزت توقعات السوق بشكل كبير، مما أدى إلى انهيار حاد في الأصول العالمية.

انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% على مدار يومين، وهو أكبر انخفاض منذ مارس 2020؛ حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، ودخل مؤشر ناسداك في سوق هابطة. انخفض صندوق الاستثمار المتداول في الأسهم نصف النقطية بنسبة 16% خلال الأسبوع، وهو أسوأ أداء منذ عام 2001. وارتفع مؤشر VIX إلى أكثر من 40 في وقت واحد، مما يظهر ذروة الذعر في السوق على المدى القصير.

انخفض عائد سندات الحكومة لمدة 10 سنوات بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2022؛ ارتفعت أسعار الذهب الفوري إلى 3,023 دولارًا للأونصة ثم تراجعت، لتسجل انخفاضًا أسبوعيًا قدره 1.7%؛ انخفض مؤشر الدولار بنسبة 1.1% خلال الأسبوع.

انخفض سعر خام برنت بنسبة 10.4% ليصل إلى 61.8 دولارًا للبرميل، مما يعكس القلق بشأن زيادة الإنتاج والطلب. انخفض سعر النحاس بنسبة 13.9%، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي منذ يوليو 2022؛ بينما انخفض سعر خام الحديد بنسبة 3.1%.

شهدت بيتكوين هذا الأسبوع انفصالاً مؤقتاً عن سوق الأسهم الأمريكي، حيث ارتفعت بعد فرض الرسوم المتساوية، لكنها تراجعت مرة أخرى بعد أن اتخذت الصين إجراءات مضادة، وكان الانخفاض الكلي أقل مقارنة بسوق الأسهم الأمريكي. وهذا يعكس التناقض المزدوج لخصائص بيتكوين كملاذ آمن وكمخاطر.

2. تحليل البيانات الاقتصادية

2.1 تحليل التعرفة المتساوية

تنقسم محتويات الرسوم الجمركية المتساوية إلى قسمين رئيسيين:

• تحديد حد أدنى للرسوم الجمركية بنسبة 10% على الشركاء التجاريين التقليديين.
• فرض رسوم جمركية أعلى على مناطق دول معينة، خاصة في آسيا. الصين 34%، إندونيسيا 32%، فيتنام 46%، تايلاند 36%، كوريا الجنوبية 25%، اليابان 24%. الاتحاد الأوروبي زاد 20%.

تحليل الأغراض السياسية للرسوم الجمركية:

• بناء الشرعية والحصول على دعم الكونغرس
• تخطيط أوراق التفاوض الخارجية، تسريع عودة التصنيع

خصائص التعريفات: بسيطة وعنيفة في نفس الوقت مع ترك مساحة للتفاوض. الشيء الوحيد الذي يحتاج إلى اهتمام خاص هو الرد الصيني والأوروبي، ومن المتوقع أن يمتد دورة التنافس بين الصين والولايات المتحدة بشكل ملحوظ.

2.2 بيانات الوظائف غير الزراعية

أظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية سمات من الاستقرار السطحي وضعف الهيكل.

• معدل البطالة الرسمي 4.2%، ونسبة U6 7.9%
• تم تعديل إجمالي عدد الموظفين في يناير وفبراير بمقدار 48,000.
• معدل البطالة ارتفع لمدتين متتاليتين
• استمرار تباطؤ زيادة متوسط الأجر بالساعة
• لا تزال نسبة المشاركة في العمل عند مستويات منخفضة

على الرغم من أنه لا يمكن إنكار أن سوق العمل الأمريكي قوي بشكل أساسي، إلا أن التوقعات الهيكلية ليست متفائلة، ولم تصل "البرودة الشاملة" التي يتوقعها السوق بعد، وتزداد بوادر التدهور.

3. السيولة وسعر الفائدة

انخفض معدل SOFR لأجل 12 شهرًا بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن توقعات السوق تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر. انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشرة أعوام بسرعة متزامنة، ودخلت السوق عمومًا في مرحلة "تسعير الركود".

تحدث باول بحذر بشكل عام، معترفًا بوجود مشكلة الركود التضخمي، لكنه أشار إلى أن "التريث" لا يزال هو النغمة الرئيسية.

٢. آفاق الاقتصاد الكلي للأسبوع المقبل

النقاط الرئيسية للمخاطر التي تواجه السوق الحالية:

1. تدابير الانتقام الجمركي: بعد الإجراءات الانتقامية من الصين، لا تزال ردود فعل الولايات المتحدة غير واضحة، ولا يزال من غير الواضح ما إذا كانت هناك تدابير انتقامية من الاتحاد الأوروبي أو اقتصادات آسيا.
2. البيانات الاقتصادية: تزايد المخاوف من الركود، وزيادة صعوبة اتخاذ القرار بسبب التباين بين البيانات الناعمة والصلبة.

السوق بشكل عام في حالة ضعف شديد، ومن الصعب أن يكون هناك قوة دفع صعودية قوية على المدى القصير. لكن قد تؤدي المفاوضات حول التعريفات الجمركية إلى بناء قاعدة سياسة سوقية تدريجياً.

الرأي العام:

• المعايير الحالية للتداول: تضخم مرتفع متزايد مع صدمات التعريفات، مما أدى إلى إعادة تسعير توقعات الركود العالمي.
• تعكس انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية فتح المجال السياسي وزيادة التوقعات المتشائمة على المستوى الكلي.
• تكشف التقلبات الكبيرة للأصول ذات المخاطر عن نقص شديد في ثقة الأموال في "مستقبل قابل للتسعير".
• على الرغم من أن الأصول البديلة لديها منطق للتحوط، إلا أنها لا تزال غير قادرة على القوة بشكل مستقل بسبب قيود السيولة.

بالنسبة للعملات المشفرة، يُنصح بالحفاظ على موقف محايد، والسيطرة على الرافعة المالية، والانتباه للتقلبات الشديدة في السوق على المدى القصير. إذا اضطُرت الاحتياطي الفيدرالي إلى التيسير السريع، فقد يُعتبر البيتكوين مرة أخرى "أصل وكالة السيولة بالدولار".