التفكير في سيولة ترميز الأصول للأسهم الأمريكية: كيف يجب إعادة بناء منطق التداول داخل السلسلة؟
مؤخراً، شهدت صناعة العملات المشفرة موجة من "ترميز الأصول الخاصة بأسواق الأسهم الأمريكية". قامت العديد من المنصات بإطلاق نسخ مرمزة من الأسهم الأمريكية وخدمات تداول صناديق الاستثمار المتداولة، بل وأطلقت أيضاً منتجات عقود عالية الرافعة المالية مخصصة لهذه العملات.
تستخدم معظم هذه المنصات طريقة "الاحتفاظ بالأسهم الفعلية + ترميز الأصول"، مما يسمح للمستخدمين بتداول أصول الأسهم الأمريكية داخل السلسلة. نظريًا، يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير، ليتمكن من تداول أسهم مثل تسلا وآبل في أي وقت، دون الحاجة إلى فتح حساب من خلال وسطاء تقليديين أو تلبية عتبات التمويل.
ومع ذلك، مع انتشار المنتجات ذات الصلة، ظهرت مشاكل مثل الإبر، والزيادة، وفك الارتباط بشكل متكرر، وظهرت بسرعة مشكلة السيولة وراء ذلك. على الرغم من أن المستخدمين يمكنهم شراء هذه العملات، إلا أنهم يكادون لا يستطيعون القيام بعمليات البيع على المكشوف بكفاءة، أو التحوط من المخاطر، كما يصعب عليهم بناء استراتيجيات تداول معقدة.
التوكنات الخاصة بالأسهم الأمريكية الحالية، في جوهرها، لا تزال في مرحلة "يمكن فقط الشراء في الارتفاع" الابتدائية.
واحد، "الأسهم الأمريكية ≠ الأصول المتداولة" معضلة السيولة
لفهم أزمة السيولة في موجة "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية"، من الضروري أولاً فهم منطق التصميم الأساسي لنموذج "حفظ الأسهم الحقيقية + الإصدار المنعكس" الحالي.
تنقسم هذه النموذج حاليًا إلى مسارين رئيسيين، والفرق الأساسي يكمن فقط في ما إذا كان لديه مؤهلات إصدار متوافقة.
هناك نوع من نماذج "الإصدار المتوافق من الطرف الثالث + الوصول إلى منصات متعددة"، حيث يتم تحقيق ربط 1:1 بأسهم حقيقية من خلال التعاون مع المؤسسات المتوافقة؛
النوع الآخر هو حلقة مغلقة ذات ترخيص للوسطاء، تعتمد على رخصة الوساطة الخاصة بها لإكمال العملية الكاملة من شراء الأسهم إلى إصدار الرموز داخل السلسلة؛
النقطة المشتركة بين المسارين هي أن كلاً منهما يعتبر رموز الأسهم الأمريكية أصولاً حقيقية صافية، وكل ما يمكن للمستخدم القيام به هو الشراء والاحتفاظ في انتظار الارتفاع، مما يجعلها "أصول نائمة"، تفتقر إلى طبقة من الوظائف المالية القابلة للتوسع، مما يصعب دعم نظام تداول نشط داخل السلسلة.
وبما أن كل عملة تحتاج بالفعل إلى احتجاز سهم واحد خلفها، فإن التداول داخل السلسلة هو فقط نقل ملكية العملة، ولا يمكن أن يؤثر على سعر الأسهم الأمريكية الفورية، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى مشكلة "جلد مزدوج" بين داخل السلسلة وخارجها، حيث يمكن أن تتسبب الأموال غير الكبيرة في حدوث انحراف حاد في سعر العملة داخل السلسلة.
على سبيل المثال، ظهرت حالات حيث تم دفع سعر رمز عملة الأسهم الأمريكية داخل السلسلة بواسطة طلب شراء صغير إلى علاوة تتجاوز 100 مرة من السعر الفعلي للسهم. في معظم الحالات غير المتطرفة، تظهر معظم العملات تباعدًا في الأسعار وتكرار ظاهرة الإدخال المفاجئ، مما يجعلها مشهدًا مثاليًا للمتداولين الذين يسعون للاستفادة من الفروقات وفِرَق صنع السيولة.
ثانياً، تم تقليص وظائف أصول الأسهم الأمريكية الحالية بشكل كبير، حتى أن بعض المنصات تحاول توزيع الأرباح على شكل قسائم، ولكن معظم المنصات لم تفتح حقوق التصويت وقنوات إعادة الرهن، فهي في جوهرها مجرد "شهادات حيازة داخل السلسلة"، وليست أصولاً تجارية حقيقية، ولا تتمتع ب"خصائص الهامش".
لا يمكن للمستخدمين بعد شراء هذه الرموز المميزة للأسهم الأمريكية استخدامها كضمان للإقراض أو التداول كهامش لأصول أخرى، مما يجعل من الصعب أيضًا الوصول إلى بروتوكولات DeFi الأخرى للحصول على السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل استخدام الأصول تقريبًا إلى الصفر.
من الناحية الموضوعية، أثبتت فشل بعض المشاريع المماثلة في الدورة السابقة أن مجرد وجود خريطة سعرية ليس كافيًا، عندما لا يمكن استخدام توكنات الأسهم الأمريكية كضمان لتنشيط مشهد السيولة، ولا يمكن دمجها في شبكة تداول النظام البيئي المشفر، فإن الإصدار الذي يتوافق مع القوانين، أو الحفظ الذي يتم تحسينه، لا يقدم إلا غلافًا توكنيًا، في ظل نقص السيولة، تكون القيمة العملية محدودة للغاية.
من هذا المنظور، فإن "ترميز الأصول في السوق الأمريكية" الحالية لم تفعل سوى نقل الأسعار إلى داخل السلسلة، ولا تزال في المرحلة الأولية من الشهادات الرقمية، ولم تصبح بعد "أصول مالية قابلة للتداول" لتحرير السيولة، لذلك من الصعب جذب المزيد من المتداولين المحترفين أو رؤوس الأموال عالية التردد.
٢، تحفيز الدعم، أو "قناة التحكيم" تصحيح
بالنسبة لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، هناك حاجة ماسة لتعميق السيولة داخل السلسلة، لتوفير سيناريوهات تطبيقية وقيمة حيازة أكثر واقعية للمستثمرين، وجذب المزيد من الأموال الاحترافية للدخول.
أما الحلول الرئيسية المتعددة التي تناقشها السوق حالياً، بخلاف نموذج "تحفيز جذب السيولة" الشائع في Web3، فهي تحاول فتح قنوات التحكيم بين "داخل السلسلة - خارج السلسلة"، من خلال تحسين كفاءة مسارات التحكيم لتعزيز عمق السيولة.
1.تحفيز السيولة
"نموذج بركة الحوافز" الذي تمثله بعض المشاريع، كان محاولة رئيسية لتوكني الأسهم الأمريكية في الجولة السابقة، حيث تقوم فكرته على إصدار عملة منصة، ومكافأة المستخدمين الذين يقدمون السيولة لزوج التداول، في محاولة لجذب الأموال من خلال الدعم.
لكن هذه النموذج يعاني من عيب قاتل، حيث إن الحوافز تعتمد على تضخم العملة، ولا يمكن أن تشكل بيئة تداول مستدامة، فبعد كل شيء، الدافع الرئيسي لمشاركة المستخدمين في تعدين السيولة هو الحصول على عملة الدعم، وليس الطلب الحقيقي على التداول، ومتى ما ضعفت الحوافز، ستنسحب الأموال بسرعة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في السيولة.
الأهم من ذلك، أن هذا النموذج لم يفكر أبداً في "السماح لرموز الأسهم الأمريكية بإنشاء السيولة بنفسها"------ الرموز المميزة للأسهم الأمريكية التي يودعها المستخدمون تُستخدم فقط كجزء من أزواج التداول، ولا يمكن استخدامها في سيناريوهات أخرى، ولا تزال الأصول نائمة.
2. يقوم صناع السوق بقيادة السيولة
بعض المنصات تعتمد على "نموذج قيادة صانع السوق"، في محاولة لفتح قنوات الامتثال لاستغلال الفرق السعري بين داخل السلسلة وخارجها. من خلال التعاون مع وسطاء الأسهم لشراء الأسهم المقابلة، يمكن لصانع السوق عند انحراف سعر التوكن داخل السلسلة عن السعر الفوري، أن يقوم بتسوية الفجوة السعرية من خلال "استرداد التوكن → بيع الأسهم" أو "شراء الأسهم → سك التوكن".
لكن تكلفة تنفيذ هذه المنطقية مرتفعة للغاية، حيث إن تعقيد عمليات الامتثال، التسويات عبر الأسواق، وإدارة الأصول يجعل نافذة التحكيم غالبًا ما تُبتلع بتكاليف الوقت. على سبيل المثال، تتطلب بعض شركات السمسرة عمليات الاسترداد تسوية T+N، وغالبًا ما تعاني تحويلات الأصول من قبل الوكلاء من تأخيرات. عندما يحدث تميز في الأسعار داخل السلسلة، فإن صانعي السوق غالبًا ما يتخلون عن التدخل بسبب عدم قدرتهم على التحوط في الوقت المناسب.
في هذا النموذج، تظل رموز الأسهم الأمريكية دائمًا "الأصول المستغلة"، وليست أصولًا يمكنها المشاركة بنشاط في التداول، والنتيجة هي أن معظم أزواج التداول لديها حجم تداول يومي منخفض نسبيًا، وأصبح انفصال الأسعار أمرًا شائعًا.
هذا هو السبب الجوهري وراء ظهور رمز عملة أمريكية بسعر مضاعف 100 مرة دون أن يقوم أحد بتحقيق الربح.
3. مطابقة سريعة خارج السلسلة + رسم الخرائط داخل السلسلة
تستكشف بعض المشاريع نمط "التوفيق خارج السلسلة + التوصيل داخل السلسلة"، وهو في الواقع مشابه لنمط دفع تدفق الطلبات، من خلال وضع الجوهر الأساسي للصفقة في محرك مركزي وإجراء التسجيل على السلسلة فقط، مما يمكن نظريًا من التوصيل بعمق الأسواق الأمريكية.
لكن هذه النموذج يتطلب مستوى عالٍ من التكنولوجيا والعمليات، كما أن توقيت التداول التقليدي في الأسهم الأمريكية يحتاج إلى التوافق مع خاصية التداول داخل السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
تتمتع هذه الحلول الثلاثة للسيولة بمزاياها الخاصة، ولكن سواء كانت تجمعات التحفيز أو صانعي السوق أو المطابقة خارج السلسلة، فإنها في الواقع تفترض استخدام القوى الخارجية "لإدخال" السيولة، بدلاً من السماح لرموز الأسهم الأمريكية "بإنتاج" السيولة. ومع ذلك، يجب أن نقول بصراحة، أنه من الصعب جداً سد الفجوة المتزايدة في السيولة فقط من خلال التحكيم داخل السلسلة - خارج السلسلة أو دعم التحفيز.
هل من الممكن الخروج من إطار التحكيم التقليدي "داخل السلسلة - خارج السلسلة" وبناء حلقة تداول مباشرة في البيئة الأصلية داخل السلسلة؟
٣. جعل عملة الأسهم الأمريكية "أصل حي"
في سوق الأسهم الأمريكية التقليدي، فإن وفرة السيولة ليست في الأصل الفوري نفسه، بل تنبع من عمق التداول الذي تم بناؤه بواسطة نظام المشتقات مثل الخيارات والعقود الآجلة------ تدعم هذه الأدوات الآليات الثلاث الأساسية لاكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر ورفع رأس المال.
لم يقتصر الأمر على تحسين كفاءة رأس المال فحسب، بل أدى أيضًا إلى خلق تنافس بين الاتجاهين، والتسعير غير الخطي، واستراتيجيات متنوعة، مما جذب صناع السوق، ورؤوس الأموال عالية التردد، والمؤسسات للدخول باستمرار، مما شكل في النهاية "نشاط التداول → سوق أعمق → المزيد من المستخدمين" حلقة إيجابية.
ولكن السوق الحالية لترميز الأصول في الأسهم الأمريكية تفتقر تمامًا إلى هذه البنية، فهذه العملات المرمزة للأسهم الأمريكية يمكن الاحتفاظ بها، ولكن لا يمكن "استخدامها"، فلا يمكن استخدامها كضمان للقروض، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، ناهيك عن بناء استراتيجيات عبر الأسواق.
هذا يشبه إلى حد كبير ETH قبل صيف DeFi، حيث لم يكن بالإمكان إقراضه، أو استخدامه كضمان، أو المشاركة في DeFi، حتى أضافت بعض البروتوكولات له ميزات مثل "الإقراض بضمان"، مما أطلق سيولة بمستوى تريليون. ولكي تتمكن الرموز في سوق الأسهم الأمريكية من تجاوز هذه الأزمة، يجب عليها إعادة إنتاج هذه المنطق، مما يجعل الرموز المودعة "قابلة للرهون، قابلة للتداول، وقابلة للتجميع كأصول حية".
إذا كان بإمكان المستخدمين استخدام رموز الأسهم لشركة معينة لصناعة السيارات الكهربائية لبيع BTC على المكشوف، واستخدام رموز الأسهم لعملاق التجارة الإلكترونية للمراهنة على اتجاه ETH، فإن هذه الأصول المحتجزة لن تكون مجرد "قشرة رمزية"، بل ستصبح أصول ضمان مستخدمة، وستظهر السيولة بشكل طبيعي من هذه الطلبات التجارية الحقيقية.
مزود خدمة منتجات ترميز الأصول في السوق الأمريكية يكتشف بالفعل هذا المسار، حيث أطلقت إحدى المنصات مؤخرًا بالتعاون مع شركاء لها زوج تداول أسهم تسلا/مؤشر BTC على أحد سلاسل الكتل، والآلية الأساسية هي من خلال "خيارات دائمة قائمة على العملة"، مما يجعل الرموز المميزة للأسهم الأمريكية حقًا "أصول ضمان يمكن تداولها".
على سبيل المثال، يسمح للمستخدمين باستخدام رموز أسهم تسلا كضمان للمشاركة في تداول خيارات BTC/ETH الدائمة، ويقال إن هناك خططًا مستقبلية لتوسيع دعم أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية المرمزة كأصول ضمان. وبالتالي، سيتمكن المستخدمون الذين يمتلكون رموز أسهم أمريكية صغيرة القيمة من استخدامها كضمان للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض BTC/ETH، مما يوفر لهم طلبًا حقيقيًا على التداول.
وعلى عكس قيود العقود في البورصات المركزية، يمكن للخيارات داخل السلسلة أن تجمع بحرية أكبر استراتيجيات أزواج الأصول مثل "TSLA × BTC" و"NVDA × ETH".
عندما يتمكن المستخدمون من استخدام هذه العملات الرمزية للأسهم الأمريكية كضمان للمشاركة في استراتيجيات خيارات BTC و ETH الدائمة، ستجذب الطلبات التجارية بالطبيعة صانعي السوق والمتداولين عاليي التردد والمراجحين للدخول، مما يشكل "نشاط التداول → تعزيز العمق → المزيد من المستخدمين" دورة إيجابية.
من المثير للاهتمام أن آلية "خيارات الدائمة المرتبطة بالعملة" ليست مجرد هيكل تداول، بل تمتلك بشكل طبيعي القدرة على تنشيط قيمة رموز الأسهم الأمريكية، خاصة في المرحلة المبكرة التي لم يتشكل فيها سوق عميق بعد، ويمكن استخدامها مباشرة كأداة لتوجيه السيولة وصنع السوق في السوق خارج البورصة.
يمكن لمشروع الفريق استخدام ترميز الأصول للأسهم الأمريكية كأصول أولية لحقنها في السيولة، وبناء "المسبح الرئيسي + مسبح التأمين". على هذه الأساس، يمكن لحاملي العملات أيضًا إيداع رموز الأسهم الأمريكية الخاصة بهم في السيولة، وتحمل جزء من مخاطر البائع وكسب العمولات المدفوعة من قبل مستخدمي التداول، مما يمثل إنشاء "مسار جديد لزيادة قيمة العملات".
على سبيل المثال، افترض أن مستخدمًا ما يتطلع إلى أسهم تسلا على المدى الطويل، وقد قام بشراء عملتها داخل السلسلة، في المسار التقليدي، فإن خياراته الوحيدة هي:
الاستمرار في الاحتفاظ، الانتظار لارتفاع السعر؛
أو التداول بها على منصة التداول؛
لكن الآن يمكنه أن يكون لديه المزيد من الطرق للعب:
كن بائعًا لكسب العمولات: قم بإيداع العملة في حوض السيولة، في انتظار الارتفاع وكسب دخل العمولة؛
القيام بدور المشتري لتحرير السيولة: استخدام العملة كضمان للمشاركة في تداول خيارات الأصول المتعددة لـ BTC و ETH، والمراهنة على تقلبات سوق التشفير؛
استراتيجيات التركيب: جزء من الحيازات يقوم بتوفير السيولة، والجزء الآخر يشارك في التداول، مما يحقق مسارات عائد ثنائية ويزيد من كفاءة استخدام الأصول؛
في هذا النظام، لم تعد رموز الأسهم الأمريكية أصولاً معزولة، بل اندمجت حقًا في بيئة التداول داخل السلسلة، وتمت إعادة استخدامها، مما يفتح الطريق الكامل "إصدار الأصول → بناء السيولة → حلقة التداول المشتقة".
بالطبع، لا تزال الطرق المختلفة قيد الاستكشاف في الوقت الحالي، وهذه المقالة تستكشف فقط واحدة من الاحتمالات.
كتب في النهاية
تُشير هذه الجولة من نموذج الإيداع الفعلي للأسهم إلى أن ترميز الأصول في السوق الأمريكية قد حل تمامًا المشكلة الأولية "هل يمكن إصدارها؟".
لكنها تشير أيضًا إلى المنافسة في الدورة الجديدة، التي وصلت بالفعل إلى مرحلة "هل يمكن استخدامها" ------ كيف يمكن تشكيل الطلب الحقيقي على التداول؟ كيف يمكن جذب بناء الاستراتيجيات وإعادة استخدام الأموال؟ كيف يمكن جعل أصول الأسهم الأمريكية تنشط حقًا داخل السلسلة؟
ولن يعتمد هذا بعد الآن على دخول المزيد من الوسطاء، بل على تحسين هيكل المنتجات داخل السلسلة------ فقط عندما يتمكن المستخدمون من القيام بعمليات الشراء والبيع بحرية، وبناء محافظ المخاطر، وتكوين مراكز عبر الأصول، سيكون "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" له حياة مالية كاملة.
من الناحية الموضوعية، فإن جوهر السيولة ليس تراكم الأموال، بل هو مطابقة الطلب، عندما يمكن داخل السلسلة تحقيق "التحوط من تقلبات BTC باستخدام خيارات تسلا" بحرية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
3
مشاركة
تعليق
0/400
FundingMartyr
· منذ 4 س
آه؟ هذه اللعبة التي يُستغل بغباء مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoSourGrape
· منذ 20 س
لقد خسرت. لو كنت قد اشتريت عملة تيسلا العام الماضي، لكنت غنيًا الآن.
تحطيم سيولة ترميز الأصول للأسهم الأمريكية: من رسم الأسعار إلى الأصول الحية داخل السلسلة
التفكير في سيولة ترميز الأصول للأسهم الأمريكية: كيف يجب إعادة بناء منطق التداول داخل السلسلة؟
مؤخراً، شهدت صناعة العملات المشفرة موجة من "ترميز الأصول الخاصة بأسواق الأسهم الأمريكية". قامت العديد من المنصات بإطلاق نسخ مرمزة من الأسهم الأمريكية وخدمات تداول صناديق الاستثمار المتداولة، بل وأطلقت أيضاً منتجات عقود عالية الرافعة المالية مخصصة لهذه العملات.
تستخدم معظم هذه المنصات طريقة "الاحتفاظ بالأسهم الفعلية + ترميز الأصول"، مما يسمح للمستخدمين بتداول أصول الأسهم الأمريكية داخل السلسلة. نظريًا، يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير، ليتمكن من تداول أسهم مثل تسلا وآبل في أي وقت، دون الحاجة إلى فتح حساب من خلال وسطاء تقليديين أو تلبية عتبات التمويل.
ومع ذلك، مع انتشار المنتجات ذات الصلة، ظهرت مشاكل مثل الإبر، والزيادة، وفك الارتباط بشكل متكرر، وظهرت بسرعة مشكلة السيولة وراء ذلك. على الرغم من أن المستخدمين يمكنهم شراء هذه العملات، إلا أنهم يكادون لا يستطيعون القيام بعمليات البيع على المكشوف بكفاءة، أو التحوط من المخاطر، كما يصعب عليهم بناء استراتيجيات تداول معقدة.
التوكنات الخاصة بالأسهم الأمريكية الحالية، في جوهرها، لا تزال في مرحلة "يمكن فقط الشراء في الارتفاع" الابتدائية.
واحد، "الأسهم الأمريكية ≠ الأصول المتداولة" معضلة السيولة
لفهم أزمة السيولة في موجة "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية"، من الضروري أولاً فهم منطق التصميم الأساسي لنموذج "حفظ الأسهم الحقيقية + الإصدار المنعكس" الحالي.
تنقسم هذه النموذج حاليًا إلى مسارين رئيسيين، والفرق الأساسي يكمن فقط في ما إذا كان لديه مؤهلات إصدار متوافقة.
النقطة المشتركة بين المسارين هي أن كلاً منهما يعتبر رموز الأسهم الأمريكية أصولاً حقيقية صافية، وكل ما يمكن للمستخدم القيام به هو الشراء والاحتفاظ في انتظار الارتفاع، مما يجعلها "أصول نائمة"، تفتقر إلى طبقة من الوظائف المالية القابلة للتوسع، مما يصعب دعم نظام تداول نشط داخل السلسلة.
وبما أن كل عملة تحتاج بالفعل إلى احتجاز سهم واحد خلفها، فإن التداول داخل السلسلة هو فقط نقل ملكية العملة، ولا يمكن أن يؤثر على سعر الأسهم الأمريكية الفورية، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى مشكلة "جلد مزدوج" بين داخل السلسلة وخارجها، حيث يمكن أن تتسبب الأموال غير الكبيرة في حدوث انحراف حاد في سعر العملة داخل السلسلة.
على سبيل المثال، ظهرت حالات حيث تم دفع سعر رمز عملة الأسهم الأمريكية داخل السلسلة بواسطة طلب شراء صغير إلى علاوة تتجاوز 100 مرة من السعر الفعلي للسهم. في معظم الحالات غير المتطرفة، تظهر معظم العملات تباعدًا في الأسعار وتكرار ظاهرة الإدخال المفاجئ، مما يجعلها مشهدًا مثاليًا للمتداولين الذين يسعون للاستفادة من الفروقات وفِرَق صنع السيولة.
ثانياً، تم تقليص وظائف أصول الأسهم الأمريكية الحالية بشكل كبير، حتى أن بعض المنصات تحاول توزيع الأرباح على شكل قسائم، ولكن معظم المنصات لم تفتح حقوق التصويت وقنوات إعادة الرهن، فهي في جوهرها مجرد "شهادات حيازة داخل السلسلة"، وليست أصولاً تجارية حقيقية، ولا تتمتع ب"خصائص الهامش".
لا يمكن للمستخدمين بعد شراء هذه الرموز المميزة للأسهم الأمريكية استخدامها كضمان للإقراض أو التداول كهامش لأصول أخرى، مما يجعل من الصعب أيضًا الوصول إلى بروتوكولات DeFi الأخرى للحصول على السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل استخدام الأصول تقريبًا إلى الصفر.
من الناحية الموضوعية، أثبتت فشل بعض المشاريع المماثلة في الدورة السابقة أن مجرد وجود خريطة سعرية ليس كافيًا، عندما لا يمكن استخدام توكنات الأسهم الأمريكية كضمان لتنشيط مشهد السيولة، ولا يمكن دمجها في شبكة تداول النظام البيئي المشفر، فإن الإصدار الذي يتوافق مع القوانين، أو الحفظ الذي يتم تحسينه، لا يقدم إلا غلافًا توكنيًا، في ظل نقص السيولة، تكون القيمة العملية محدودة للغاية.
من هذا المنظور، فإن "ترميز الأصول في السوق الأمريكية" الحالية لم تفعل سوى نقل الأسعار إلى داخل السلسلة، ولا تزال في المرحلة الأولية من الشهادات الرقمية، ولم تصبح بعد "أصول مالية قابلة للتداول" لتحرير السيولة، لذلك من الصعب جذب المزيد من المتداولين المحترفين أو رؤوس الأموال عالية التردد.
٢، تحفيز الدعم، أو "قناة التحكيم" تصحيح
بالنسبة لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، هناك حاجة ماسة لتعميق السيولة داخل السلسلة، لتوفير سيناريوهات تطبيقية وقيمة حيازة أكثر واقعية للمستثمرين، وجذب المزيد من الأموال الاحترافية للدخول.
أما الحلول الرئيسية المتعددة التي تناقشها السوق حالياً، بخلاف نموذج "تحفيز جذب السيولة" الشائع في Web3، فهي تحاول فتح قنوات التحكيم بين "داخل السلسلة - خارج السلسلة"، من خلال تحسين كفاءة مسارات التحكيم لتعزيز عمق السيولة.
1.تحفيز السيولة
"نموذج بركة الحوافز" الذي تمثله بعض المشاريع، كان محاولة رئيسية لتوكني الأسهم الأمريكية في الجولة السابقة، حيث تقوم فكرته على إصدار عملة منصة، ومكافأة المستخدمين الذين يقدمون السيولة لزوج التداول، في محاولة لجذب الأموال من خلال الدعم.
لكن هذه النموذج يعاني من عيب قاتل، حيث إن الحوافز تعتمد على تضخم العملة، ولا يمكن أن تشكل بيئة تداول مستدامة، فبعد كل شيء، الدافع الرئيسي لمشاركة المستخدمين في تعدين السيولة هو الحصول على عملة الدعم، وليس الطلب الحقيقي على التداول، ومتى ما ضعفت الحوافز، ستنسحب الأموال بسرعة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في السيولة.
الأهم من ذلك، أن هذا النموذج لم يفكر أبداً في "السماح لرموز الأسهم الأمريكية بإنشاء السيولة بنفسها"------ الرموز المميزة للأسهم الأمريكية التي يودعها المستخدمون تُستخدم فقط كجزء من أزواج التداول، ولا يمكن استخدامها في سيناريوهات أخرى، ولا تزال الأصول نائمة.
2. يقوم صناع السوق بقيادة السيولة
بعض المنصات تعتمد على "نموذج قيادة صانع السوق"، في محاولة لفتح قنوات الامتثال لاستغلال الفرق السعري بين داخل السلسلة وخارجها. من خلال التعاون مع وسطاء الأسهم لشراء الأسهم المقابلة، يمكن لصانع السوق عند انحراف سعر التوكن داخل السلسلة عن السعر الفوري، أن يقوم بتسوية الفجوة السعرية من خلال "استرداد التوكن → بيع الأسهم" أو "شراء الأسهم → سك التوكن".
لكن تكلفة تنفيذ هذه المنطقية مرتفعة للغاية، حيث إن تعقيد عمليات الامتثال، التسويات عبر الأسواق، وإدارة الأصول يجعل نافذة التحكيم غالبًا ما تُبتلع بتكاليف الوقت. على سبيل المثال، تتطلب بعض شركات السمسرة عمليات الاسترداد تسوية T+N، وغالبًا ما تعاني تحويلات الأصول من قبل الوكلاء من تأخيرات. عندما يحدث تميز في الأسعار داخل السلسلة، فإن صانعي السوق غالبًا ما يتخلون عن التدخل بسبب عدم قدرتهم على التحوط في الوقت المناسب.
في هذا النموذج، تظل رموز الأسهم الأمريكية دائمًا "الأصول المستغلة"، وليست أصولًا يمكنها المشاركة بنشاط في التداول، والنتيجة هي أن معظم أزواج التداول لديها حجم تداول يومي منخفض نسبيًا، وأصبح انفصال الأسعار أمرًا شائعًا.
هذا هو السبب الجوهري وراء ظهور رمز عملة أمريكية بسعر مضاعف 100 مرة دون أن يقوم أحد بتحقيق الربح.
3. مطابقة سريعة خارج السلسلة + رسم الخرائط داخل السلسلة
تستكشف بعض المشاريع نمط "التوفيق خارج السلسلة + التوصيل داخل السلسلة"، وهو في الواقع مشابه لنمط دفع تدفق الطلبات، من خلال وضع الجوهر الأساسي للصفقة في محرك مركزي وإجراء التسجيل على السلسلة فقط، مما يمكن نظريًا من التوصيل بعمق الأسواق الأمريكية.
لكن هذه النموذج يتطلب مستوى عالٍ من التكنولوجيا والعمليات، كما أن توقيت التداول التقليدي في الأسهم الأمريكية يحتاج إلى التوافق مع خاصية التداول داخل السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
تتمتع هذه الحلول الثلاثة للسيولة بمزاياها الخاصة، ولكن سواء كانت تجمعات التحفيز أو صانعي السوق أو المطابقة خارج السلسلة، فإنها في الواقع تفترض استخدام القوى الخارجية "لإدخال" السيولة، بدلاً من السماح لرموز الأسهم الأمريكية "بإنتاج" السيولة. ومع ذلك، يجب أن نقول بصراحة، أنه من الصعب جداً سد الفجوة المتزايدة في السيولة فقط من خلال التحكيم داخل السلسلة - خارج السلسلة أو دعم التحفيز.
هل من الممكن الخروج من إطار التحكيم التقليدي "داخل السلسلة - خارج السلسلة" وبناء حلقة تداول مباشرة في البيئة الأصلية داخل السلسلة؟
٣. جعل عملة الأسهم الأمريكية "أصل حي"
في سوق الأسهم الأمريكية التقليدي، فإن وفرة السيولة ليست في الأصل الفوري نفسه، بل تنبع من عمق التداول الذي تم بناؤه بواسطة نظام المشتقات مثل الخيارات والعقود الآجلة------ تدعم هذه الأدوات الآليات الثلاث الأساسية لاكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر ورفع رأس المال.
لم يقتصر الأمر على تحسين كفاءة رأس المال فحسب، بل أدى أيضًا إلى خلق تنافس بين الاتجاهين، والتسعير غير الخطي، واستراتيجيات متنوعة، مما جذب صناع السوق، ورؤوس الأموال عالية التردد، والمؤسسات للدخول باستمرار، مما شكل في النهاية "نشاط التداول → سوق أعمق → المزيد من المستخدمين" حلقة إيجابية.
ولكن السوق الحالية لترميز الأصول في الأسهم الأمريكية تفتقر تمامًا إلى هذه البنية، فهذه العملات المرمزة للأسهم الأمريكية يمكن الاحتفاظ بها، ولكن لا يمكن "استخدامها"، فلا يمكن استخدامها كضمان للقروض، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، ناهيك عن بناء استراتيجيات عبر الأسواق.
هذا يشبه إلى حد كبير ETH قبل صيف DeFi، حيث لم يكن بالإمكان إقراضه، أو استخدامه كضمان، أو المشاركة في DeFi، حتى أضافت بعض البروتوكولات له ميزات مثل "الإقراض بضمان"، مما أطلق سيولة بمستوى تريليون. ولكي تتمكن الرموز في سوق الأسهم الأمريكية من تجاوز هذه الأزمة، يجب عليها إعادة إنتاج هذه المنطق، مما يجعل الرموز المودعة "قابلة للرهون، قابلة للتداول، وقابلة للتجميع كأصول حية".
إذا كان بإمكان المستخدمين استخدام رموز الأسهم لشركة معينة لصناعة السيارات الكهربائية لبيع BTC على المكشوف، واستخدام رموز الأسهم لعملاق التجارة الإلكترونية للمراهنة على اتجاه ETH، فإن هذه الأصول المحتجزة لن تكون مجرد "قشرة رمزية"، بل ستصبح أصول ضمان مستخدمة، وستظهر السيولة بشكل طبيعي من هذه الطلبات التجارية الحقيقية.
مزود خدمة منتجات ترميز الأصول في السوق الأمريكية يكتشف بالفعل هذا المسار، حيث أطلقت إحدى المنصات مؤخرًا بالتعاون مع شركاء لها زوج تداول أسهم تسلا/مؤشر BTC على أحد سلاسل الكتل، والآلية الأساسية هي من خلال "خيارات دائمة قائمة على العملة"، مما يجعل الرموز المميزة للأسهم الأمريكية حقًا "أصول ضمان يمكن تداولها".
على سبيل المثال، يسمح للمستخدمين باستخدام رموز أسهم تسلا كضمان للمشاركة في تداول خيارات BTC/ETH الدائمة، ويقال إن هناك خططًا مستقبلية لتوسيع دعم أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية المرمزة كأصول ضمان. وبالتالي، سيتمكن المستخدمون الذين يمتلكون رموز أسهم أمريكية صغيرة القيمة من استخدامها كضمان للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض BTC/ETH، مما يوفر لهم طلبًا حقيقيًا على التداول.
وعلى عكس قيود العقود في البورصات المركزية، يمكن للخيارات داخل السلسلة أن تجمع بحرية أكبر استراتيجيات أزواج الأصول مثل "TSLA × BTC" و"NVDA × ETH".
عندما يتمكن المستخدمون من استخدام هذه العملات الرمزية للأسهم الأمريكية كضمان للمشاركة في استراتيجيات خيارات BTC و ETH الدائمة، ستجذب الطلبات التجارية بالطبيعة صانعي السوق والمتداولين عاليي التردد والمراجحين للدخول، مما يشكل "نشاط التداول → تعزيز العمق → المزيد من المستخدمين" دورة إيجابية.
من المثير للاهتمام أن آلية "خيارات الدائمة المرتبطة بالعملة" ليست مجرد هيكل تداول، بل تمتلك بشكل طبيعي القدرة على تنشيط قيمة رموز الأسهم الأمريكية، خاصة في المرحلة المبكرة التي لم يتشكل فيها سوق عميق بعد، ويمكن استخدامها مباشرة كأداة لتوجيه السيولة وصنع السوق في السوق خارج البورصة.
يمكن لمشروع الفريق استخدام ترميز الأصول للأسهم الأمريكية كأصول أولية لحقنها في السيولة، وبناء "المسبح الرئيسي + مسبح التأمين". على هذه الأساس، يمكن لحاملي العملات أيضًا إيداع رموز الأسهم الأمريكية الخاصة بهم في السيولة، وتحمل جزء من مخاطر البائع وكسب العمولات المدفوعة من قبل مستخدمي التداول، مما يمثل إنشاء "مسار جديد لزيادة قيمة العملات".
على سبيل المثال، افترض أن مستخدمًا ما يتطلع إلى أسهم تسلا على المدى الطويل، وقد قام بشراء عملتها داخل السلسلة، في المسار التقليدي، فإن خياراته الوحيدة هي:
لكن الآن يمكنه أن يكون لديه المزيد من الطرق للعب:
في هذا النظام، لم تعد رموز الأسهم الأمريكية أصولاً معزولة، بل اندمجت حقًا في بيئة التداول داخل السلسلة، وتمت إعادة استخدامها، مما يفتح الطريق الكامل "إصدار الأصول → بناء السيولة → حلقة التداول المشتقة".
بالطبع، لا تزال الطرق المختلفة قيد الاستكشاف في الوقت الحالي، وهذه المقالة تستكشف فقط واحدة من الاحتمالات.
كتب في النهاية
تُشير هذه الجولة من نموذج الإيداع الفعلي للأسهم إلى أن ترميز الأصول في السوق الأمريكية قد حل تمامًا المشكلة الأولية "هل يمكن إصدارها؟".
لكنها تشير أيضًا إلى المنافسة في الدورة الجديدة، التي وصلت بالفعل إلى مرحلة "هل يمكن استخدامها" ------ كيف يمكن تشكيل الطلب الحقيقي على التداول؟ كيف يمكن جذب بناء الاستراتيجيات وإعادة استخدام الأموال؟ كيف يمكن جعل أصول الأسهم الأمريكية تنشط حقًا داخل السلسلة؟
ولن يعتمد هذا بعد الآن على دخول المزيد من الوسطاء، بل على تحسين هيكل المنتجات داخل السلسلة------ فقط عندما يتمكن المستخدمون من القيام بعمليات الشراء والبيع بحرية، وبناء محافظ المخاطر، وتكوين مراكز عبر الأصول، سيكون "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" له حياة مالية كاملة.
من الناحية الموضوعية، فإن جوهر السيولة ليس تراكم الأموال، بل هو مطابقة الطلب، عندما يمكن داخل السلسلة تحقيق "التحوط من تقلبات BTC باستخدام خيارات تسلا" بحرية.