تحليل ظاهرة هبوط الدولار والذهب وبيتكوين بشكل متزامن: تأثير زيادة سعر الفائدة في الين الياباني وعكس تداول الفخ

وجهات نظر أساسية

• في الآونة الأخيرة، شهد الدولار والذهب وبيتكوين هبوطًا نادرًا ومتزامنًا، وهو وضع نادر الحدوث في التاريخ.
• هذه الظاهرة ناتجة أساساً عن الزيادة المفاجئة في الطلب على السيولة قصيرة الأجل الناجمة عن عكس تداولات الين الياباني.
• إن رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة يعكس عزيمته على الحفاظ على سعر صرف الين، وقد يكون له تأثيرات عميقة على الاقتصاد الياباني على المدى الطويل.

واحد، حدث ذو احتمال منخفض: الدولار، الذهب وبيتكوين تتراجع بشكل متزامن

عادةً، لا ينخفض الذهب المقوم بالدولار وبيتكوين بشكل كبير في نفس الوقت. وذلك لأن:

1. تسعير الدولار يجعل أسعار الذهب وبيتكوين مرتبطة سلبًا بمؤشر الدولار
2. بيتكوين والذهب كلاهما يتمتعان بخصائص مضادة للتضخم وذات سيولة عالية، والأسعار عادة ما تكون مرتبطة إيجابياً.

ومع ذلك، حدث ظاهرة استثنائية في أوائل أغسطس 2024. على الرغم من البيانات الاقتصادية الضعيفة في الولايات المتحدة، وأنه من المؤكد تقريبًا أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، إلا أن مؤشر الدولار هبط بشكل كبير، لكن أسعار الذهب وبيتكوين شهدت أيضًا انخفاضًا ملحوظًا.

هذه الظاهرة تعود أساسًا إلى إعلان البنك المركزي الياباني عن إنهاء التحكم في منحنى العائد (YCC) مما أدى إلى أول زيادة في أسعار الفائدة، مما تسبب في عكس صفقات فخ الين.

تداول الفائدة في الين هو عبارة عن اقتراض الين الياباني ذو الفائدة المنخفضة، وتحويله إلى الدولار للاحتفاظ بأصول بالدولار. في السنوات الأخيرة، وبسبب بقاء فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة فوق 3%، أصبح هذا النوع من التداول شائعًا جدًا.

رفع بنك اليابان المركزي أسعار الفائدة بشكل غير متوقع، بالإضافة إلى تصريحات محافظه هاروكو أويدا الصقرية، مما أدى إلى ارتفاع متزامن في أسعار الفائدة في السوق الياباني، وسعر صرف الين، وعائدات السندات اليابانية. ضاقت الفجوة بين الفائدة اليابانية والأمريكية بشكل حاد، وفقدت صفقات الفائدة الجذابة حتى تحولت إلى خسائر.

لتجنب تصفية المراكز، اضطر العديد من المتداولين إلى تسوية المراكز في الأصول الآمنة مثل الذهب وبيتكوين للحصول على ضمانات إضافية بالدولار. وقد أدى ذلك إلى بيع كبير لبيتكوين والذهب، مما تسبب في انخفاض نادر ومتزامن لمؤشر الدولار والذهب وبيتكوين.

حالياً، انخفض الفرق بين أسعار الفائدة طويلة الأجل بين الولايات المتحدة واليابان إلى أقل من 3%، واستمر سعر صرف الدولار مقابل الين في الانخفاض، مما زاد من تكلفة وصعوبة صفقة فخ الين. من المتوقع أن تستمر هذه الحالة لمدة تتراوح بين 3 إلى 5 أشهر.

ثانياً، تأثير عكس صفقة الفخ على أسعار الأصول محدود على المدى الطويل

من خلال البيانات التاريخية، باستثناء الين وسندات الحكومة اليابانية، فإن تأثير عكس عمليات التحكيم على أسعار الأصول الأخرى على المدى الطويل ليس ملحوظًا.

بعد انهيار فقاعة الاقتصاد الياباني في التسعينيات، أصبح الين العملة الرئيسية لتجارة الفوائد. ومنذ ذلك الحين، حدثت 5 جولات من عكس تجارة الفوائد:

1. في عام 1998 و 2002 و 2007: خفضت اليابان والولايات المتحدة أسعار الفائدة بشكل متزامن، لكن力度 اليابان لم تكن بمستوى الولايات المتحدة.
2. 2015: توقعات السوق بوقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة
3. 2022年：البنك المركزي الياباني يعدل YCC وهدف عائدات السندات الحكومية لمدة عشر سنوات

خلال هذه الانعكاسات، لم تكن الأسواق المالية العالمية متسقة. كانت نتائجها أفضل في عامي 1998 و 2022، بينما كانت ضعيفة في ثلاث مرات أخرى، مما يجعل من الصعب الوصول إلى نمط واضح.

ثلاثة، تأثير عكس تداول الفخ على الاقتصاد الياباني العميق

تشكل سعر صرف الين مع عكس صفقة الفخ حلقة منطقية معززة.

زيادة سعر الفائدة من قبل البنك المركزي → تضييق الفارق → عكس عمليات الاستدانة → عودة الأموال → ارتفاع قيمة الين → زيادة عائد الأصول بالين → مزيد من إضعاف الدوافع لعمليات الاستدانة

في مواجهة الهبوط الكبير في سعر الين، اختار البنك المركزي الياباني رفع أسعار الفائدة للحفاظ على القوة الشرائية للعملة المحلية. ومع ذلك، قد تؤدي زيادة قيمة الين إلى تأثيرات سلبية على الاقتصاد الياباني، وخاصة على قطاع التجارة الخارجية.

على الرغم من أن التجارة الخارجية اليابانية لا تشكل نسبة كبيرة من الناتج المحلي الإجمالي، إلا أن أهميتها لا يمكن تجاهلها:

1. تصدير اليابان يركز على المنتجات الصناعية، وخاصة صناعة السيارات
2. سلسلة صناعة السيارات طويلة، ويمكن أن توفر العديد من فرص العمل
3. كفاءة الإنتاج في القطاع الصناعي عالية، وستنتقل الأجور المرتفعة إلى القطاعات غير التجارية (أثر بالاسا-صامويلسون)
4. مبيعات مصانع الشركات اليابانية في الخارج لم تُحتسب في الناتج المحلي الإجمالي، مما قلل من تقدير مساهمة الصناعات الموجهة نحو الخارج.

في ظل استمرار ضعف الطلب المحلي في اليابان، فإن ارتفاع قيمة الين بشكل كبير ليس خبراً جيداً لصناعة السيارات اليابانية التي تتنافس مع صناعة السيارات الصينية وصناعة أشباه الموصلات التي تحاول النهوض من جديد.

على مدى الثلاثين عامًا الماضية، كانت اليابان تواجه الانكماش. حتى وإن لم تتبنى سياسات تقشفية، فإن مجرد تباطؤها نسبيًا مقارنةً بمجلس الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة النقدية، يمكن أن يؤدي إلى تراجع اقتصادي ملحوظ. إن موقف بنك اليابان المركزي الواضح نحو التشدد لا شك أنه يفرض ظلالًا على آفاق الاقتصاد الياباني.