تقرير صناعة RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تستحوذ البيتكوين والإيثيريوم على أكثر من 50% من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية والسلع تفوق بكثير العملات المشفرة. في هذا السياق، ظهرت مفهوم "RWA"(Real World Asset) في مجال التشفير في عام 2023. تشير RWA إلى توكين الأصول من العالم الحقيقي وإدخالها في البلوكشين، مثل العقارات التجارية والسندات والسيارات وغيرها من الأصول التي يمكن تخزين قيمتها. وهذا يجعل تخزين الأصول ونقلها غير متطلب للوسيط المركزي، مما يسمح بتخطيط القيمة على البلوكشين لتحقيق تداول وتداول.
على الرغم من أن RWA لديها مساحة كبيرة من الخيال لتوسيع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها ومزاياها واتجاهاتها التنموية لا تزال بحاجة إلى المناقشة. من ناحية، هناك وجهة نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق؛ ومن ناحية أخرى، هناك من يثق بمستقبل RWA. ستشارك هذه المقالة وجهة نظر حول RWA، وتستكشف حالتها الحالية ومستقبلها.
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لـ RWA هو الاندماج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: سيكون ذلك بالتحديد في إطار نظام مالي جديد قائم على DLT معتمد على سلاسل الإذن تحت عدة ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة.
النظر بعقلانية إلى تحولي RWA: يجب على صناعة RWA التهدئة من الضجة الحالية. ليس كل الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، والأصول غير المرغوب فيها في العالم الحقيقي ستظل صعبة في جذب السوق حتى بعد تحويلها إلى RWA.
العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بالبلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين مثل بروتوكولات التبادل، والأوراكل، والبرمجيات الوسيطة بسرعة.
تشترك مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) المختلفة في المبادئ والتحديات، ولكن آليات التشغيل المحددة تركز على جوانب مختلفة. على سبيل المثال، لا تحتاج توكنات السندات عادةً إلى سيولة عالية مثل توكنات الأسهم.
أ. خلفية توكنز الأصول
تحويل الأصول إلى رموز هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة في رموز رقمية يمكن الاحتفاظ بها وبيعها وتداولها على blockchain. تمثل الرموز الناتجة حصص الملكية للأصول الأساسية. نظريًا، يمكن رقمنة أي أصل، سواء كان أصلًا ملموسًا مثل العقارات، أو أصلًا غير ملموس مثل أسهم الشركات. تحويل الأصول إلى رموز رقمية يجعل من السهل تقسيمها، مما يحقق الملكية الجزئية، ويتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، وزيادة سيولة الأصول. كما أن رقمنة الأصول تجعل الأصول التقليدية قابلة للتداول مباشرة على منصات من نظير إلى نظير، دون الحاجة إلى وسطاء، مما يوفر أمانًا وشفافية أعلى للسوق. المبادئ الأساسية لتحويل الأصول إلى رموز هي كما يلي:
الحصول على الأصول من العالم الحقيقي
توكينيزات الأصول على السلسلة
توزيع RWA على المستخدمين على السلسلة
روا ليست مفهوماً جديداً. حتى عام 2023، بلغ حجم سوق توكنيزا الأصول حوالي 6000 مليار دولار. بدفع من تقدم تكنولوجيا البلوكشين وزيادة الطلب على سيولة فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 40.5% من 2024 إلى 2032. توكنز روا هي أسرع فئة من الأصول نمواً في توكنز التمويل اللامركزي.
سوق RWA على الرغم من أنه في مرحلة مبكرة، إلا أنه يشهد نمواً ملحوظاً، حيث يتم اعتماد عدد متزايد من RWA في بروتوكولات Web3. اعتباراً من 25 نوفمبر 2024، أظهرت بيانات منصة DefiLlama أن إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لأصول رموز RWA قد بلغت 6.512 مليار دولار. يمكن أن يقيس TVL كمية العملات المشفرة المقفلة في بروتوكولات DeFi، وارتفاعه يدل إلى حد ما على مستوى قبول وتداول أصول الرموز في عالم Web3.
حاليًا، توجد وجهتان متعارضتان بشأن توكنيزات RWA، يُطلق عليهما RWA من منظور Crypto وRWA من منظور TradFi، حيث تركز هذه المقالة على RWA من منظور TradFi.
1. RWA من منظور التشفير
لقد سعت مجال التمويل اللامركزي التقليدي باستمرار لتحقيق توليد العائدات، ولكن آلية توليد العائدات الأساسية فعالة فقط عند ارتفاع الأسعار. في ظل خلفية شتاء العملات المشفرة، أدت الأنشطة على السلسلة الضعيفة إلى انخفاض العوائد على السلسلة. يعكس انخفاض القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في بروتوكولات التمويل اللامركزي من 180 مليار دولار في ذروة السوق إلى 50 مليار دولار نمط العائدات غير المستدام. مع انهيار العوائد، زادت المطالب على "العائد الفعلي"، مما دفع بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى دمج رموز الأصول الحقيقية (RWA) كمصدر أكثر استقرارًا للعائدات. وهذا هو السبب وراء كون السندات الأمريكية على السلسلة هي المسار الأكثر شعبية مؤخرًا.
لذلك، يمكن تلخيص RWA من منظور Crypto على أنه الطلب الأحادي الجانب من عالم Crypto على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي ارتفاع عوائد السندات الأمريكية بشكل تدريجي في ظل زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتخفيض الميزانية، في حين أن زيادة أسعار الفائدة تسحب السيولة من سوق التشفير مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi. من بين أكثر الأمور شعبية هو إعلان MakerDAO عن خطط لاستثمار 1 مليار دولار من الاحتياطات في منتجات سندات الخزينة الأمريكية المرمزة.
تتمثل أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكن أن يستفيد من القدرة الائتمانية الخارجية لتنويع الأصول المدعومة من ورائه، ومن خلال العوائد الإضافية الطويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص به، وزيادة مرونة إصدار العملة، كما أن إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، يمكن لـ MakerDAO الحصول على مصدر دخل ثابت، في الواقع، قامت MakerDAO مؤخرًا بمشاركة جزء من عوائد سندات الخزانة الأمريكية الخاصة بها، مما أدى إلى رفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI، ونتيجة لذلك ارتفع رمز الحكم MKR بنسبة 5%.
إذا نظرنا إلى RWA من منظور الرموز المشفرة، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي في عالم التشفير على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي، وهو مجرد بحث عن قنوات جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، فإن RWA هي اندماج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تجلب RWA قيمة إلى سوق العملات المشفرة فحسب، بل تمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أدوات تكنولوجيا مالية مبتكرة. يركز مجال TradFi على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنينغ الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل محدد:
زيادة كفاءة التداول: يمكن لـ RWA نقل العديد من المراحل في الاكتتاب العام التقليدي مثل مقدمي الخدمة، ووسطاء الأوراق المالية، والحفظ إلى اللامركزية على blockchain، وإتمام الصفقة في مرة واحدة، مما يتجنب العمليات المعقدة بين المواقع والأطراف المختلفة، ولا يتأثر بحدود الوقت في البورصات، ويدعم التداول مباشرة بين المحافظ المشفرة.
خفض تكلفة التمويل: من خلال إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية STO(, يمكن أن توفر RWA التمويل لبعض الصناعات ذات الحرارة المنخفضة, مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية من 5-6% إلى 3%), ويجذب المشاريع التي يصعب الحصول على قروض منها بسبب عدم اهتمام البنوك( مثل مشكلة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة), مما يساعدهم في العثور على مستثمرين مهتمين.
تبسيط متطلبات الاستثمار: يتيح RWA للمستخدمين الاستثمار في الأسهم العالمية والعقارات وغيرها من الأصول من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر منصات مختلفة، ويقلل من متطلبات الاستثمار وتعقيداته.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. تختلف المنطق الأساسي ومسارات التنفيذ لـ RWA تحت وجهات نظر مختلفة. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذ مختلفة لكل منهما. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار سلسلة إذن (PermissionChain)، بينما تستند RWA في عالم التشفير إلى مسار سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات قبول، اللامركزية، والسرية، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر لا تواجه فقط عقبات كبيرة في الامتثال من قبل المشاريع، ولكن أيضًا يمكن أن تؤدي الثغرات التقنية في السلسلة العامة أو عيوب العقود الذكية إلى فقدان أصول المستخدمين أو فشل المعاملات، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز للأصول الحقيقية على نطاق واسع؛ بينما تسمح السلاسل المصرح بها فقط للمشاركين المخولين بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية الملتزمة، والجهات التنظيمية والأطراف المعنية الأخرى فقط يمكنها المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول الصادرة عن المؤسسات على السلاسل المصرح بها أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، مما يعد بإمكانات تحوّلية هائلة للأصول الحقيقية المالية الأصلية.
بشكل عام، يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: بشكل محدد، سيكون ذلك ضمن نمط سلسلة مرخصة تحت أنظمة تنظيمية مختلفة، حيث يتم وضع نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلاسل مرخصة / خاصة.
في النظام المالي التقليدي، عادة ما توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تشمل هذه السجلات الملكية والالتزامات والشروط والعقود، وعادة ما تكون موزعة عبر أنظمة أو دفاتر مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحتفظ هذه المؤسسات وتتحقق من البيانات المالية، مما يمكن الناس من الثقة في دقة وتمامية هذه البيانات. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يحتفظ بقطع أحجية مختلفة، يتطلب النظام المالي تنسيقًا كبيرًا بعد وقوع الأحداث لتسوية الحسابات وضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. ومن الواضح أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
بسبب وجود العديد من الوسطاء ( بما في ذلك الوسطاء والأوصياء )، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
تم تمديد وقت التسوية، خاصةً في المعاملات عبر الحدود، والتي عادةً ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
فرص الاستثمار محدودة، ولا يمكن إلا للأفراد ذوي الثروات العالية والمستثمرين المؤسسيين المشاركة في بعض فئات الأصول.
تظهر تقنية البلوكشين، كنوع من تكنولوجيا دفاتر الحسابات الموزعة، إمكانيات هائلة في معالجة مشكلة الكفاءة الموجودة بشكل شائع في النظام المالي التقليدي. فهي تعالج مباشرة مشكلة انقطاع المعلومات الناتجة عن وجود دفاتر حسابات مستقلة متعددة من خلال تقديم دفتر حسابات موحد ومشترك، مما يعزز بشكل كبير من شفافية المعلومات وتناسقها وقدرتها على التحديث في الوقت الحقيقي. كما أن تطبيق العقود الذكية يعزز هذه الميزة، حيث يسمح بترميز شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية وتكاليفها، خاصة عند التعامل مع سيناريوهات المعاملات المعقدة متعددة الأطراف أو عبر الحدود. لذلك، تكمن أهمية RWA بالنسبة للنظام المالي التقليدي في إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الحقيقية ( مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات والحقوق ) على البلوكشين، مما يوسع فوائد تكنولوجيا دفاتر الحسابات الموزعة لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول وبالتالي تحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استطلاع 271 مستثمرًا مؤسسيًا، وجد بنك نيويورك ميلون أن أكثر من 90% من المشاركين أبدوا اهتمامًا باستثمار الأموال في المنتجات المرمزة، ووافق 97% من المشاركين على أن "الترميز سيغير بشكل جذري إدارة الأصول" و"سيفيد الصناعة". تشمل فوائد الترميز القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة (84%) وزيادة الوصول للثروات الجماهيرية والمستثمرين الأفراد (86%).
للتعمق في مناقشة قوة RWA في تحويل النظام المالي التقليدي، فيما يلي إطار تحليل أكثر تفصيلاً:
( 1. تساهم قابلية الوصول إلى السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار
تمكن عملية الترميز من تحقيق الملكية الجزئية من خلال تقسيم الأصول ذات القيمة العالية ) مثل العقارات والأعمال الفنية ( إلى رموز قابلة للتداول، مما يتيح للمستثمرين الصغار المشاركة في الأسواق التي كانت خارج متناولهم سابقًا بسبب التكاليف العالية، وبالتالي جعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.
تخيل أن الأصول التي كانت تقليديًا ذات سيولة منخفضة، مثل منزل، يمكن تجزئتها للبيع من خلال التوكن، مما يسمح للمستثمرين في العقارات من دول أخرى بالمشاركة في العقارات التي كانت بحاجة إلى الشراء والبيع ككتل. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق، مما يمكّن المستثمرين من تحويل أصولهم إلى نقد بشكل أسرع. عملية التوكن كأنها تحول هذه الأصول إلى سلع يمكن شراؤها وبيعها في أي وقت، مما يزيد من كفاءة التداول بشكل كبير.
علاوة على ذلك، على عكس أوقات التداول المحددة في الأسواق المالية التقليدية، يمكن تداول الأصول الحقيقية المرمزة على منصة blockchain على مدار الساعة، مما يوفر المزيد من فرص التداول عبر المناطق الزمنية، وبالتالي زيادة السيولة.
"الرمزية تسمح بالملكية الجزئية للأصول، مما يتيح فرصة للمستثمرين الصغار، بينما تعتبر البلوكشين هي المحرك. إنها حالة ربحية لجميع الأطراف، حيث يمكن لمزيد من الأشخاص الوصول إلى استثمارات ذات قيمة عالية، ويمكن للمؤسسات استكشاف مصادر دخل جديدة." قال أحد المشاركين في منتدى الأصول الرقمية الرمزية Hubbis في سنغافورة 2023.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
4
مشاركة
تعليق
0/400
DAOplomacy
· منذ 22 س
آه...primitive حوكمة أخرى تتنكر كابتكار بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
ParallelChainMaxi
· منذ 22 س
هل ستبدأ من جديد في تداول RWA؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ser_we_are_early
· منذ 22 س
أشعر أنها تشبه جوهر NFT.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMaximalist
· منذ 22 س
ترند آخر في التمويل اللامركزي لإبقاء المبتدئين مشغولين... الابتكار الحقيقي حدث في عام 2017 بصراحة
RWA تدفع دمج التمويل التقليدي واللامركزية لتقود نظام التمويل الجديد القائم على تقنية سجل البيانات الموزعة (DLT)
تقرير صناعة RWA: دمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تستحوذ البيتكوين والإيثيريوم على أكثر من 50% من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية والسلع تفوق بكثير العملات المشفرة. في هذا السياق، ظهرت مفهوم "RWA"(Real World Asset) في مجال التشفير في عام 2023. تشير RWA إلى توكين الأصول من العالم الحقيقي وإدخالها في البلوكشين، مثل العقارات التجارية والسندات والسيارات وغيرها من الأصول التي يمكن تخزين قيمتها. وهذا يجعل تخزين الأصول ونقلها غير متطلب للوسيط المركزي، مما يسمح بتخطيط القيمة على البلوكشين لتحقيق تداول وتداول.
على الرغم من أن RWA لديها مساحة كبيرة من الخيال لتوسيع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها ومزاياها واتجاهاتها التنموية لا تزال بحاجة إلى المناقشة. من ناحية، هناك وجهة نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق؛ ومن ناحية أخرى، هناك من يثق بمستقبل RWA. ستشارك هذه المقالة وجهة نظر حول RWA، وتستكشف حالتها الحالية ومستقبلها.
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لـ RWA هو الاندماج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: سيكون ذلك بالتحديد في إطار نظام مالي جديد قائم على DLT معتمد على سلاسل الإذن تحت عدة ولايات وأنظمة تنظيمية مختلفة.
النظر بعقلانية إلى تحولي RWA: يجب على صناعة RWA التهدئة من الضجة الحالية. ليس كل الأصول مناسبة للتحويل إلى RWA، والأصول غير المرغوب فيها في العالم الحقيقي ستظل صعبة في جذب السوق حتى بعد تحويلها إلى RWA.
العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بالبلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين مثل بروتوكولات التبادل، والأوراكل، والبرمجيات الوسيطة بسرعة.
تشترك مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) المختلفة في المبادئ والتحديات، ولكن آليات التشغيل المحددة تركز على جوانب مختلفة. على سبيل المثال، لا تحتاج توكنات السندات عادةً إلى سيولة عالية مثل توكنات الأسهم.
أ. خلفية توكنز الأصول
تحويل الأصول إلى رموز هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة في رموز رقمية يمكن الاحتفاظ بها وبيعها وتداولها على blockchain. تمثل الرموز الناتجة حصص الملكية للأصول الأساسية. نظريًا، يمكن رقمنة أي أصل، سواء كان أصلًا ملموسًا مثل العقارات، أو أصلًا غير ملموس مثل أسهم الشركات. تحويل الأصول إلى رموز رقمية يجعل من السهل تقسيمها، مما يحقق الملكية الجزئية، ويتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، وزيادة سيولة الأصول. كما أن رقمنة الأصول تجعل الأصول التقليدية قابلة للتداول مباشرة على منصات من نظير إلى نظير، دون الحاجة إلى وسطاء، مما يوفر أمانًا وشفافية أعلى للسوق. المبادئ الأساسية لتحويل الأصول إلى رموز هي كما يلي:
روا ليست مفهوماً جديداً. حتى عام 2023، بلغ حجم سوق توكنيزا الأصول حوالي 6000 مليار دولار. بدفع من تقدم تكنولوجيا البلوكشين وزيادة الطلب على سيولة فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 40.5% من 2024 إلى 2032. توكنز روا هي أسرع فئة من الأصول نمواً في توكنز التمويل اللامركزي.
سوق RWA على الرغم من أنه في مرحلة مبكرة، إلا أنه يشهد نمواً ملحوظاً، حيث يتم اعتماد عدد متزايد من RWA في بروتوكولات Web3. اعتباراً من 25 نوفمبر 2024، أظهرت بيانات منصة DefiLlama أن إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لأصول رموز RWA قد بلغت 6.512 مليار دولار. يمكن أن يقيس TVL كمية العملات المشفرة المقفلة في بروتوكولات DeFi، وارتفاعه يدل إلى حد ما على مستوى قبول وتداول أصول الرموز في عالم Web3.
! 2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
حاليًا، توجد وجهتان متعارضتان بشأن توكنيزات RWA، يُطلق عليهما RWA من منظور Crypto وRWA من منظور TradFi، حيث تركز هذه المقالة على RWA من منظور TradFi.
1. RWA من منظور التشفير
لقد سعت مجال التمويل اللامركزي التقليدي باستمرار لتحقيق توليد العائدات، ولكن آلية توليد العائدات الأساسية فعالة فقط عند ارتفاع الأسعار. في ظل خلفية شتاء العملات المشفرة، أدت الأنشطة على السلسلة الضعيفة إلى انخفاض العوائد على السلسلة. يعكس انخفاض القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في بروتوكولات التمويل اللامركزي من 180 مليار دولار في ذروة السوق إلى 50 مليار دولار نمط العائدات غير المستدام. مع انهيار العوائد، زادت المطالب على "العائد الفعلي"، مما دفع بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى دمج رموز الأصول الحقيقية (RWA) كمصدر أكثر استقرارًا للعائدات. وهذا هو السبب وراء كون السندات الأمريكية على السلسلة هي المسار الأكثر شعبية مؤخرًا.
لذلك، يمكن تلخيص RWA من منظور Crypto على أنه الطلب الأحادي الجانب من عالم Crypto على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي ارتفاع عوائد السندات الأمريكية بشكل تدريجي في ظل زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وتخفيض الميزانية، في حين أن زيادة أسعار الفائدة تسحب السيولة من سوق التشفير مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi. من بين أكثر الأمور شعبية هو إعلان MakerDAO عن خطط لاستثمار 1 مليار دولار من الاحتياطات في منتجات سندات الخزينة الأمريكية المرمزة.
تتمثل أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكن أن يستفيد من القدرة الائتمانية الخارجية لتنويع الأصول المدعومة من ورائه، ومن خلال العوائد الإضافية الطويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص به، وزيادة مرونة إصدار العملة، كما أن إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، يمكن لـ MakerDAO الحصول على مصدر دخل ثابت، في الواقع، قامت MakerDAO مؤخرًا بمشاركة جزء من عوائد سندات الخزانة الأمريكية الخاصة بها، مما أدى إلى رفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI، ونتيجة لذلك ارتفع رمز الحكم MKR بنسبة 5%.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الاندفاع ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
2. منظور TradFi حول RWA
إذا نظرنا إلى RWA من منظور الرموز المشفرة، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب الأحادي في عالم التشفير على عوائد الأصول في العالم المالي التقليدي، وهو مجرد بحث عن قنوات جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، فإن RWA هي اندماج ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تجلب RWA قيمة إلى سوق العملات المشفرة فحسب، بل تمنح أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أدوات تكنولوجيا مالية مبتكرة. يركز مجال TradFi على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكنينغ الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل محدد:
زيادة كفاءة التداول: يمكن لـ RWA نقل العديد من المراحل في الاكتتاب العام التقليدي مثل مقدمي الخدمة، ووسطاء الأوراق المالية، والحفظ إلى اللامركزية على blockchain، وإتمام الصفقة في مرة واحدة، مما يتجنب العمليات المعقدة بين المواقع والأطراف المختلفة، ولا يتأثر بحدود الوقت في البورصات، ويدعم التداول مباشرة بين المحافظ المشفرة.
خفض تكلفة التمويل: من خلال إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية STO(, يمكن أن توفر RWA التمويل لبعض الصناعات ذات الحرارة المنخفضة, مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية من 5-6% إلى 3%), ويجذب المشاريع التي يصعب الحصول على قروض منها بسبب عدم اهتمام البنوك( مثل مشكلة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة), مما يساعدهم في العثور على مستثمرين مهتمين.
تبسيط متطلبات الاستثمار: يتيح RWA للمستخدمين الاستثمار في الأسهم العالمية والعقارات وغيرها من الأصول من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر منصات مختلفة، ويقلل من متطلبات الاستثمار وتعقيداته.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. تختلف المنطق الأساسي ومسارات التنفيذ لـ RWA تحت وجهات نظر مختلفة. أولاً، في اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذ مختلفة لكل منهما. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار سلسلة إذن (PermissionChain)، بينما تستند RWA في عالم التشفير إلى مسار سلسلة عامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات قبول، اللامركزية، والسرية، فإن الأصول الحقيقية في التمويل المشفر لا تواجه فقط عقبات كبيرة في الامتثال من قبل المشاريع، ولكن أيضًا يمكن أن تؤدي الثغرات التقنية في السلسلة العامة أو عيوب العقود الذكية إلى فقدان أصول المستخدمين أو فشل المعاملات، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز للأصول الحقيقية على نطاق واسع؛ بينما تسمح السلاسل المصرح بها فقط للمشاركين المخولين بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية الملتزمة، والجهات التنظيمية والأطراف المعنية الأخرى فقط يمكنها المشاركة في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول الصادرة عن المؤسسات على السلاسل المصرح بها أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، مما يعد بإمكانات تحوّلية هائلة للأصول الحقيقية المالية الأصلية.
بشكل عام، يجب أن يكون الاتجاه المستقبلي لتطوير RWA هو الدمج الثنائي الاتجاه بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: بشكل محدد، سيكون ذلك ضمن نمط سلسلة مرخصة تحت أنظمة تنظيمية مختلفة، حيث يتم وضع نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلاسل مرخصة / خاصة.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
٢. كيف يمكن لـ RWA أن تقلب تقليدي التمويل؟
في النظام المالي التقليدي، عادة ما توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها المؤسسات المالية المركزية. تشمل هذه السجلات الملكية والالتزامات والشروط والعقود، وعادة ما تكون موزعة عبر أنظمة أو دفاتر مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحتفظ هذه المؤسسات وتتحقق من البيانات المالية، مما يمكن الناس من الثقة في دقة وتمامية هذه البيانات. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يحتفظ بقطع أحجية مختلفة، يتطلب النظام المالي تنسيقًا كبيرًا بعد وقوع الأحداث لتسوية الحسابات وضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. ومن الواضح أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
بسبب وجود العديد من الوسطاء ( بما في ذلك الوسطاء والأوصياء )، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
تم تمديد وقت التسوية، خاصةً في المعاملات عبر الحدود، والتي عادةً ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
فرص الاستثمار محدودة، ولا يمكن إلا للأفراد ذوي الثروات العالية والمستثمرين المؤسسيين المشاركة في بعض فئات الأصول.
تظهر تقنية البلوكشين، كنوع من تكنولوجيا دفاتر الحسابات الموزعة، إمكانيات هائلة في معالجة مشكلة الكفاءة الموجودة بشكل شائع في النظام المالي التقليدي. فهي تعالج مباشرة مشكلة انقطاع المعلومات الناتجة عن وجود دفاتر حسابات مستقلة متعددة من خلال تقديم دفتر حسابات موحد ومشترك، مما يعزز بشكل كبير من شفافية المعلومات وتناسقها وقدرتها على التحديث في الوقت الحقيقي. كما أن تطبيق العقود الذكية يعزز هذه الميزة، حيث يسمح بترميز شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية وتكاليفها، خاصة عند التعامل مع سيناريوهات المعاملات المعقدة متعددة الأطراف أو عبر الحدود. لذلك، تكمن أهمية RWA بالنسبة للنظام المالي التقليدي في إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الحقيقية ( مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات والحقوق ) على البلوكشين، مما يوسع فوائد تكنولوجيا دفاتر الحسابات الموزعة لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول وبالتالي تحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استطلاع 271 مستثمرًا مؤسسيًا، وجد بنك نيويورك ميلون أن أكثر من 90% من المشاركين أبدوا اهتمامًا باستثمار الأموال في المنتجات المرمزة، ووافق 97% من المشاركين على أن "الترميز سيغير بشكل جذري إدارة الأصول" و"سيفيد الصناعة". تشمل فوائد الترميز القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة (84%) وزيادة الوصول للثروات الجماهيرية والمستثمرين الأفراد (86%).
للتعمق في مناقشة قوة RWA في تحويل النظام المالي التقليدي، فيما يلي إطار تحليل أكثر تفصيلاً:
( 1. تساهم قابلية الوصول إلى السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار
تمكن عملية الترميز من تحقيق الملكية الجزئية من خلال تقسيم الأصول ذات القيمة العالية ) مثل العقارات والأعمال الفنية ( إلى رموز قابلة للتداول، مما يتيح للمستثمرين الصغار المشاركة في الأسواق التي كانت خارج متناولهم سابقًا بسبب التكاليف العالية، وبالتالي جعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.
تخيل أن الأصول التي كانت تقليديًا ذات سيولة منخفضة، مثل منزل، يمكن تجزئتها للبيع من خلال التوكن، مما يسمح للمستثمرين في العقارات من دول أخرى بالمشاركة في العقارات التي كانت بحاجة إلى الشراء والبيع ككتل. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق، مما يمكّن المستثمرين من تحويل أصولهم إلى نقد بشكل أسرع. عملية التوكن كأنها تحول هذه الأصول إلى سلع يمكن شراؤها وبيعها في أي وقت، مما يزيد من كفاءة التداول بشكل كبير.
علاوة على ذلك، على عكس أوقات التداول المحددة في الأسواق المالية التقليدية، يمكن تداول الأصول الحقيقية المرمزة على منصة blockchain على مدار الساعة، مما يوفر المزيد من فرص التداول عبر المناطق الزمنية، وبالتالي زيادة السيولة.
"الرمزية تسمح بالملكية الجزئية للأصول، مما يتيح فرصة للمستثمرين الصغار، بينما تعتبر البلوكشين هي المحرك. إنها حالة ربحية لجميع الأطراف، حيث يمكن لمزيد من الأشخاص الوصول إلى استثمارات ذات قيمة عالية، ويمكن للمؤسسات استكشاف مصادر دخل جديدة." قال أحد المشاركين في منتدى الأصول الرقمية الرمزية Hubbis في سنغافورة 2023.