بعد المشاركة في مؤتمر توافق هونغ كونغ مؤخرًا، قمت بالتواصل مع بعض الأصدقاء في الداخل. على الرغم من أن الضحكات المألوفة لا تزال موجودة، إلا أن الأصدقاء القدامى لا يزالون نشطين في السوق، لكن أجواء الصناعة بأكملها قد شهدت تغييرًا دقيقًا.
الوضع الحالي للسوق ليس سوقًا صاعدة ولا سوقًا هابطة. لم يعد يتم التحكم فيه من خلال الجشع أو الخوف التقليدي، بل يعكس حالة "اغتراب" غير مسبوقة، وهذا التغيير يجعل حتى المستثمرين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة.
في هذا العصر الجديد، يبدو أن مجال الأصول الرقمية لا يتبقى فيه سوى عمل واحد مهيمن: بيع الرموز.
الأعمدة الثلاثة للصناعة: الإبداع، الاكتشاف والتداول
الأصول الرقمية الصناعة تعتمد دائماً على ثلاثة جوانب أساسية للعمل:
إنشاء القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل بيتكوين، إيثريوم، العملات المستقرة، Layer2، DePIN و AI Agent وغيرها.
اكتشاف القيمة: من خلال رأس المال الاستثماري وتسعير التداول، اكتشاف الأصول ذات الإمكانات ودفع تطور الصناعة.
تدفق القيمة: من خلال الوسطاء، والوكلاء، ووسائل الإعلام، وقادة الرأي، وغيرها من القنوات، تساعد المشاريع على الوصول إلى المستثمرين الأفراد، وتحقيق تدفق الأموال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.
في الظروف المثالية، يجب أن تتكامل هذه المراحل الثلاث وتدعم بعضها البعض. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي في السوق هو:
تتقلص المرحلتان الأوليان تدريجياً، بينما المرحلة الثالثة مزدهرة بشكل غير مسبوق.
لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتج، ولم تعد الاستثمارات المغامرة تتعمق في دراسة اتجاهات الصناعة والمجالات. يبدو أن السوق بأكمله لم يتبق فيه سوى صوت واحد يتردد: "كيف نبيع العملات؟"
اقتصاد بيع الرموز وتركز الموارد
في سوق صحي، يجب أن تكون هذه الحلقات الثلاث مرتبطة ارتباطًا وثيقًا: يركز مطور المشروع على تطوير المنتج لتلبية احتياجات المستخدمين، وبالتالي تحقيق الأرباح وعلاوة السوق الرأسمالي؛ تقدم المؤسسات في السوقين الأول والثاني الدعم المالي للمشاريع، تدخل في فترات الانخفاض وتخرج لتحقيق الأرباح في فترات الذروة؛ بينما توفر قنوات التداول كفاءة أعلى لرأس المال في السوق.
ومع ذلك، فإن سوق الأصول الرقمية الحالي نادراً ما يناقش فرص الابتكار في الصناعة أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في النصف الثاني من عام 2024، عندما فقدت معظم الرموز المدعومة من رأس المال المخاطر قيمتها، لا تزال المجالات الناشئة مثل AI Agent قادرة على إلهام حماس رواد الأعمال.
تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقفًا انتظاريًا، وغالبًا ما تصل العملات الرقمية الصغيرة التي تم إطلاقها حديثًا إلى ذروتها السعرية عند الإطلاق، بينما تكون سيولة عملات الميم شبه معدومة.
في هذا البيئة السوقية، تتركز المؤسسات النشطة بشكل رئيسي في الفئة الثالثة: صناع السوق، الوكلاء والوسطاء. تتركز مناقشاتهم بشكل رئيسي على كيفية تزيين البيانات، كيفية إطلاق منصات تداول كبيرة، كيفية القيام بالتسويق لجذب المشترين، وكيفية التعاون مع المجتمع لزيادة حجم التداول.
أصبح المشاركون في السوق متجانسين بشكل كبير، جميعهم يحاولون إيجاد طرق لتحقيق الربح من الأموال المتاحة التي تتناقص بشكل متزايد.
هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح بين الجهات الموردة الرائدة (مثل المشاريع الرائدة، ومنصات التداول الكبرى وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصانعي السوق والوسطاء ذوي الموارد الوفيرة). تتدفق الأموال من مزودي السيولة إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرائدة، بينما تتجمع من المستثمرين الأفراد، وفي النهاية تتجه نحو هذا المجتمع من المصالح.
اختفاء المبتكرين
بعد انهيار منصة تداول كبيرة في عام 2022، شهد سوق الأصول الرقمية فترة مظلمة، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى 18,000 دولار، وكان سوق العملات الرقمية الصغيرة في حالة ركود.
لكن على عكس الوضع الحالي، كانت هناك كميات كبيرة من الأموال محتجزة في رأس المال المخاطر والصناديق الثانوية/الكبيرة. كانت هذه الأموال لديها القدرة على توليد الدخل، حيث كانت رأس المال المخاطر تستثمر في المشاريع الناشئة، مما يمكّن رواد الأعمال من إنتاج آثار خارجية إيجابية، وخلق قيمة وجذب الأموال للدخول.
الآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل الوسطاء، حيث تسعى الشركات فقط لتحقيق أرباح من الفارق بعد الإدراج، لتصبح وسطاء في الاستثمار المخاطر والسوق الثانوية، ولم تعد تركز على خلق القيمة، بل تركز على بناء قصة "شبح". من منطلق المنطق التجاري التقليدي، إذا كانت قنوات التوزيع في أسفل السلسلة تستهلك الجزء الأكبر من التكاليف، فإنه من المؤكد أن هذا سيقلل من ميزانيات البحث والتطوير والعمليات في أعلى السلسلة.
تخلت الجهة المسؤولة عن المشروع عن تطوير المنتج، وقامت بتخصيص جميع الأموال للتسويق والإدراج، لأنه حتى بدون منتج أو مستخدمين، هناك العديد من المشاريع التي نجحت في الإدراج. يمكن أن يتم تسويق الآن حتى على أنه مدفوع بـ "الميمات"، فكلما قل الاستثمار في المنتج والتكنولوجيا، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.
تحولت مسارات الابتكار في صناعة الأصول الرقمية إلى:
"سرد قصة جذابة → تغليف سريع → البحث عن علاقة للإدراج → الخروج نقدًا."
المنتج؟ المستخدم؟ القيمة؟ يبدو أن هذه الأشياء موجودة فقط في خيال المثاليين.
أصبح السحب مصيرًا
من الظاهر أن فريق المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يحصل الصندوق على فرصة للخروج، ويجد مستثمرو السوق الثانوية مساحات للتخمين، كما يحقق الوسطاء أرباحًا وفيرة.
لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى تكبير الوسطاء، مما يؤدي إلى تشكيل احتكار وزيادة نسبة السحب.
تواجه المشاريع في المراحل الأولية ضغطًا تنظيميًا وارتفاع تكاليف تطوير المنتجات، مما يؤدي إلى اختلال حاد في نسبة المخاطر إلى العوائد، مما يضطرهم إلى الانسحاب. تتزايد المنافسة بين المستثمرين الأفراد في المراحل النهائية، والشعور بأن "كل مرة تكون مجرد استلام" يزداد قوة، وبعد اختفاء تأثير الربح، ينسحب عدد كبير من المستثمرين من السوق.
في جوهره، فإن الوسطاء (سواء كانت منصات التداول أو صناع السوق أو الوكلاء أو المجتمعات) هم مزودو خدمات ولا يخلقون القيمة أو الخارجة الإيجابية بشكل مباشر. عندما يصبح مزودو الخدمات وأطراف السحب أكبر مجموعة مصالح في السوق، يصبح السوق بأكمله مثل مريض مصاب بورم، والنتيجة النهائية هي أن "الورم" يكبر أكثر فأكثر، بينما "المضيف" ينفد في النهاية من العناصر الغذائية ويموت.
قوة الدورة وإعادة البناء
الأصول الرقمية السوق في نهاية المطاف هو سوق دوري.
يعتقد المتفائلون أنه بعد هذه القاع الذي يفتقر إلى السيولة، ستأتي أخيرًا "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التقنية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال الجديدة، إحياء حماس الابتكار. الابتكار لا يموت، والف泡沫 سينتهي في يوم ما. حتى لو كانت هناك شعلة خفيفة، فقد تتحول إلى منارة تضيء الطريق.
يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن سوق الأصول الرقمية لا يزال بحاجة إلى المرور بجولة أخرى من "إعادة ترتيب شاملة". فقط عندما لا يكون لدى المضخمين أي عملات لسحبها، وتنهار الهيمنة السوقية للوسطاء، قد يحدث إعادة بناء حقيقية.
خلال هذه العملية، سيختبر العاملون مرحلة فوضوية وصعبة، مليئة بالشكوك، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.
لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي مقدمة جديدة.
قد يكون المستقبل مشرقًا، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلاً.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الأصول الرقمية السوقية الغريبة: اختفاء الابتكار وبيع العملات أصبح السائد
سوق الأصول الرقمية: من الازدهار إلى التحول الغريب
بعد المشاركة في مؤتمر توافق هونغ كونغ مؤخرًا، قمت بالتواصل مع بعض الأصدقاء في الداخل. على الرغم من أن الضحكات المألوفة لا تزال موجودة، إلا أن الأصدقاء القدامى لا يزالون نشطين في السوق، لكن أجواء الصناعة بأكملها قد شهدت تغييرًا دقيقًا.
الوضع الحالي للسوق ليس سوقًا صاعدة ولا سوقًا هابطة. لم يعد يتم التحكم فيه من خلال الجشع أو الخوف التقليدي، بل يعكس حالة "اغتراب" غير مسبوقة، وهذا التغيير يجعل حتى المستثمرين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة.
في هذا العصر الجديد، يبدو أن مجال الأصول الرقمية لا يتبقى فيه سوى عمل واحد مهيمن: بيع الرموز.
الأعمدة الثلاثة للصناعة: الإبداع، الاكتشاف والتداول
الأصول الرقمية الصناعة تعتمد دائماً على ثلاثة جوانب أساسية للعمل:
إنشاء القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل بيتكوين، إيثريوم، العملات المستقرة، Layer2، DePIN و AI Agent وغيرها.
اكتشاف القيمة: من خلال رأس المال الاستثماري وتسعير التداول، اكتشاف الأصول ذات الإمكانات ودفع تطور الصناعة.
تدفق القيمة: من خلال الوسطاء، والوكلاء، ووسائل الإعلام، وقادة الرأي، وغيرها من القنوات، تساعد المشاريع على الوصول إلى المستثمرين الأفراد، وتحقيق تدفق الأموال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.
في الظروف المثالية، يجب أن تتكامل هذه المراحل الثلاث وتدعم بعضها البعض. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي في السوق هو:
تتقلص المرحلتان الأوليان تدريجياً، بينما المرحلة الثالثة مزدهرة بشكل غير مسبوق.
لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتج، ولم تعد الاستثمارات المغامرة تتعمق في دراسة اتجاهات الصناعة والمجالات. يبدو أن السوق بأكمله لم يتبق فيه سوى صوت واحد يتردد: "كيف نبيع العملات؟"
اقتصاد بيع الرموز وتركز الموارد
في سوق صحي، يجب أن تكون هذه الحلقات الثلاث مرتبطة ارتباطًا وثيقًا: يركز مطور المشروع على تطوير المنتج لتلبية احتياجات المستخدمين، وبالتالي تحقيق الأرباح وعلاوة السوق الرأسمالي؛ تقدم المؤسسات في السوقين الأول والثاني الدعم المالي للمشاريع، تدخل في فترات الانخفاض وتخرج لتحقيق الأرباح في فترات الذروة؛ بينما توفر قنوات التداول كفاءة أعلى لرأس المال في السوق.
ومع ذلك، فإن سوق الأصول الرقمية الحالي نادراً ما يناقش فرص الابتكار في الصناعة أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في النصف الثاني من عام 2024، عندما فقدت معظم الرموز المدعومة من رأس المال المخاطر قيمتها، لا تزال المجالات الناشئة مثل AI Agent قادرة على إلهام حماس رواد الأعمال.
تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقفًا انتظاريًا، وغالبًا ما تصل العملات الرقمية الصغيرة التي تم إطلاقها حديثًا إلى ذروتها السعرية عند الإطلاق، بينما تكون سيولة عملات الميم شبه معدومة.
في هذا البيئة السوقية، تتركز المؤسسات النشطة بشكل رئيسي في الفئة الثالثة: صناع السوق، الوكلاء والوسطاء. تتركز مناقشاتهم بشكل رئيسي على كيفية تزيين البيانات، كيفية إطلاق منصات تداول كبيرة، كيفية القيام بالتسويق لجذب المشترين، وكيفية التعاون مع المجتمع لزيادة حجم التداول.
أصبح المشاركون في السوق متجانسين بشكل كبير، جميعهم يحاولون إيجاد طرق لتحقيق الربح من الأموال المتاحة التي تتناقص بشكل متزايد.
هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح بين الجهات الموردة الرائدة (مثل المشاريع الرائدة، ومنصات التداول الكبرى وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصانعي السوق والوسطاء ذوي الموارد الوفيرة). تتدفق الأموال من مزودي السيولة إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرائدة، بينما تتجمع من المستثمرين الأفراد، وفي النهاية تتجه نحو هذا المجتمع من المصالح.
اختفاء المبتكرين
بعد انهيار منصة تداول كبيرة في عام 2022، شهد سوق الأصول الرقمية فترة مظلمة، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى 18,000 دولار، وكان سوق العملات الرقمية الصغيرة في حالة ركود.
لكن على عكس الوضع الحالي، كانت هناك كميات كبيرة من الأموال محتجزة في رأس المال المخاطر والصناديق الثانوية/الكبيرة. كانت هذه الأموال لديها القدرة على توليد الدخل، حيث كانت رأس المال المخاطر تستثمر في المشاريع الناشئة، مما يمكّن رواد الأعمال من إنتاج آثار خارجية إيجابية، وخلق قيمة وجذب الأموال للدخول.
الآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل الوسطاء، حيث تسعى الشركات فقط لتحقيق أرباح من الفارق بعد الإدراج، لتصبح وسطاء في الاستثمار المخاطر والسوق الثانوية، ولم تعد تركز على خلق القيمة، بل تركز على بناء قصة "شبح". من منطلق المنطق التجاري التقليدي، إذا كانت قنوات التوزيع في أسفل السلسلة تستهلك الجزء الأكبر من التكاليف، فإنه من المؤكد أن هذا سيقلل من ميزانيات البحث والتطوير والعمليات في أعلى السلسلة.
تخلت الجهة المسؤولة عن المشروع عن تطوير المنتج، وقامت بتخصيص جميع الأموال للتسويق والإدراج، لأنه حتى بدون منتج أو مستخدمين، هناك العديد من المشاريع التي نجحت في الإدراج. يمكن أن يتم تسويق الآن حتى على أنه مدفوع بـ "الميمات"، فكلما قل الاستثمار في المنتج والتكنولوجيا، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.
تحولت مسارات الابتكار في صناعة الأصول الرقمية إلى:
"سرد قصة جذابة → تغليف سريع → البحث عن علاقة للإدراج → الخروج نقدًا."
المنتج؟ المستخدم؟ القيمة؟ يبدو أن هذه الأشياء موجودة فقط في خيال المثاليين.
أصبح السحب مصيرًا
من الظاهر أن فريق المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يحصل الصندوق على فرصة للخروج، ويجد مستثمرو السوق الثانوية مساحات للتخمين، كما يحقق الوسطاء أرباحًا وفيرة.
لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى تكبير الوسطاء، مما يؤدي إلى تشكيل احتكار وزيادة نسبة السحب.
تواجه المشاريع في المراحل الأولية ضغطًا تنظيميًا وارتفاع تكاليف تطوير المنتجات، مما يؤدي إلى اختلال حاد في نسبة المخاطر إلى العوائد، مما يضطرهم إلى الانسحاب. تتزايد المنافسة بين المستثمرين الأفراد في المراحل النهائية، والشعور بأن "كل مرة تكون مجرد استلام" يزداد قوة، وبعد اختفاء تأثير الربح، ينسحب عدد كبير من المستثمرين من السوق.
في جوهره، فإن الوسطاء (سواء كانت منصات التداول أو صناع السوق أو الوكلاء أو المجتمعات) هم مزودو خدمات ولا يخلقون القيمة أو الخارجة الإيجابية بشكل مباشر. عندما يصبح مزودو الخدمات وأطراف السحب أكبر مجموعة مصالح في السوق، يصبح السوق بأكمله مثل مريض مصاب بورم، والنتيجة النهائية هي أن "الورم" يكبر أكثر فأكثر، بينما "المضيف" ينفد في النهاية من العناصر الغذائية ويموت.
قوة الدورة وإعادة البناء
الأصول الرقمية السوق في نهاية المطاف هو سوق دوري.
يعتقد المتفائلون أنه بعد هذه القاع الذي يفتقر إلى السيولة، ستأتي أخيرًا "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التقنية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال الجديدة، إحياء حماس الابتكار. الابتكار لا يموت، والف泡沫 سينتهي في يوم ما. حتى لو كانت هناك شعلة خفيفة، فقد تتحول إلى منارة تضيء الطريق.
يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن سوق الأصول الرقمية لا يزال بحاجة إلى المرور بجولة أخرى من "إعادة ترتيب شاملة". فقط عندما لا يكون لدى المضخمين أي عملات لسحبها، وتنهار الهيمنة السوقية للوسطاء، قد يحدث إعادة بناء حقيقية.
خلال هذه العملية، سيختبر العاملون مرحلة فوضوية وصعبة، مليئة بالشكوك، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.
لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي مقدمة جديدة.
قد يكون المستقبل مشرقًا، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلاً.