لقد كانت مجتمع الأصول الرقمية ملتزمًا بتحسين الوصول من خلال توكنينغ الأصول والأصول على السلسلة، ولكن التقدم الأكثر وضوحًا جاء بالفعل من دمج الأصول الرقمية مع الأوراق المالية التقليدية. إن الزيادة الأخيرة في اهتمام السوق العامة بـ "خزينة الأصول الرقمية للشركات" تجسد هذه الاتجاه بشكل مثالي.
شركة ما كانت رائدة في تنفيذ هذه الاستراتيجية، مما جعلها شركة بقيمة سوقية تتجاوز 100 مليار دولار، وارتفعت أسهمها حتى تجاوزت نسبة ارتفاعها تلك الخاصة بإنفيديا. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن الطرح العام للأسهم يمكن أن يحصل على رافعة غير مضمونة بتكلفة أقل، بينما لا يمكن للمتداولين العاديين الاستفادة من هذه الميزة.
مؤخراً، توسعت اهتمامات الناس إلى ما وراء البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات الخزينة المبنية على إثيريوم تحظى بمزيد من الانتباه. لكن هل خزينة إثيريوم معقولة حقاً؟ كما أشرنا في تحليلنا السابق، فإن الشركات في جوهرها تحاول الاستفادة من معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للأصول الأساسية مقارنة بتكاليف رأس المال الخاصة بها. في المقالات السابقة، قمنا بتوضيح منطق معدل النمو السنوي المركب طويل الأجل لإثيريوم: إنها أصول احتياطية نادرة وقابلة للبرمجة، ومع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة البلوكشين، تلعب دوراً أساسياً في تأمين الاقتصاد على السلسلة. ستوضح هذه المقالة لماذا تمتلك خزينة إثيريوم اتجاهات صاعدة، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تعتمد هذه الاستراتيجية المالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركة خزينة
أحد الأسباب الرئيسية لإنشاء هذه الشركات المالية هو توفير وسيلة لدخول السيولة التقليدية للأصول الرقمية، خاصة في ظل انخفاض سيولة العملات البديلة في سوق التشفير. عادةً ما تحصل استراتيجيات هذه الشركات على السيولة لشراء المزيد من الأصول بطرق ثلاث. من المهم أن تكون هذه السيولة / الديون غير مضمونة، أي غير قابلة للاسترداد:
السندات القابلة للتحويل: من خلال إصدار ديون قابلة للتحويل إلى أسهم لجمع الأموال، يتم استخدام العائدات لشراء المزيد من البيتكوين؛
الأسهم الممتازة: جمع الأموال من خلال إصدار الأسهم الممتازة التي تدفع توزيعات أرباح سنوية ثابتة للمستثمرين;
إصدار بسعر السوق (ATM): بيع الأسهم الجديدة مباشرة في السوق العامة، لجمع أموال مرنة في الوقت الحقيقي لشراء الأصول الرقمية.
مزايا السندات القابلة للتحويل إلى إثيريوم
تقدم السندات القابلة للتحويل مزتين رئيسيين للمستثمرين المؤسسيين:
حماية النزول والتعرض للصعود: السندات القابلة للتحويل تمكن المؤسسات من الحصول على تعرض للأصول المستهدفة، في نفس الوقت الذي تحمي فيه استثمار رأس المال من خلال الخصائص الوقائية الفطرية للسندات؛
فرص التحكيم المدفوعة بالتقلب: غالبًا ما تشتري صناديق التحوط السندات القابلة للتحويل ليس فقط للحصول على تعرض، ولكن أيضًا لتنفيذ استراتيجيات تجارة غاما، من خلال الاستفادة من تقلبات الأصول الأساسية وأوراقها المالية.
من بينها، أصبح المتداولون غاما ( وصندوق التحوط ) من المشاركين الرئيسيين في سوق السندات القابلة للتحويل.
بالنظر إلى ذلك، فإن التقلب التاريخي الأعلى والمحتمل لإيثر مقارنة ببيتكوين يعتبر من المزايا الرئيسية. تعكس شركة خزينة إيثر بشكل طبيعي هذا التقلب الأعلى في هيكل رأس المال الخاص بها من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل من إيثر (CBs). يجعل هذا السندات القابلة للتحويل المدعومة بإيثر جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هو أن هذا التقلب أيضًا يسمح لخزينة إيثر ببيع السندات القابلة للتحويل بتقييم أعلى، مما يوفر شروط تمويل أكثر ملاءمة.
بالنسبة لحملة السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تزيد من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصول الأساسية، كانت تجارة الغاما أكثر ربحية، مما يمنح سندات القابلة للتحويل في خزينة إثيريوم ميزة واضحة مقارنة بسندات القابلة للتحويل في خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، يجب أن نلاحظ: إذا لم يتمكن إثيريوم من الحفاظ على CAGR طويل الأجل، فقد لا يكون ارتفاع قيمة الأصول الأساسية كافيًا لدعم التحويل قبل انتهاء الصلاحية. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم مخاطر سداد السندات بالكامل. بالمقارنة، هناك احتمال أقل لظهور هذا الخطر الهبوطي في البيتكوين، لأنه بموجب هذه الاستراتيجية، تم تحويل معظم السندات القابلة للتحويل تاريخيًا إلى أسهم.
القيمة التمايزية لإصدار الأسهم الممتازة لإثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، تم تصميم إصدار الأسهم الممتازة لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم الممتازة القابلة للتحويل توفر مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال هو الاعتبار الرئيسي للعديد من المستثمرين المؤسساتيين. تستند تسعير هذه الأدوات إلى مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت الشركة المالية يمكنها دفع الفوائد بشكل موثوق.
الميزة الرئيسية لاستراتيجية شركة معينة هي استخدام إصدار بسعر السوق (ATM) لتمويل هذه المدفوعات. نظرًا لأن هذا عادةً ما يمثل فقط 1%-3% من القيمة السوقية الإجمالية، فإن تأثير التخفيف والمخاطر المستحدثة ضئيلة للغاية. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد على سيولة السوق وتقلبات بيتكوين والأوراق المالية المستهدفة للشركة.
إثيريوم أضافت طبقة قيمة أخرى: من خلال الرهن، والرهن المتكرر، والإقراض الناتج عن العائدات الأصلية. هذه العائدات المدمجة توفر درجة أعلى من اليقين في دفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، ومن الناحية النظرية ينبغي أن تؤدي إلى تصنيفات ائتمانية أعلى. على عكس البيتكوين الذي يعتمد فقط على تقدير الأسعار، فإن ميزات العائد في إثيريوم تجمع بين CAGR والعائدات الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط المثيرة للاهتمام في ابتكار الأسهم الممتازة لإثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير اتجاهية، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في الأمن السيبراني دون تحمل مخاطر اتجاه سعر إيثيريوم. من الضروري الحفاظ على 67% على الأقل من المدققين الصادقين لضمان سلامة إيثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، أصبح دعم المؤسسات لامركزية وأمان إيثيريوم أكثر أهمية.
ومع ذلك، قد لا ترغب العديد من المؤسسات في القيام بالمزيد المباشر من إثيريوم. يمكن لشركة إثيريوم المالية أن تعمل كوسيط، حيث تستوعب المخاطر الاتجاهية، وفي الوقت نفسه تقدم للمؤسسات عوائد مشابهة للعائد الثابت. تم تصميم بعض الأسهم الممتازة التي تصدرها الشركات خصيصًا لهذا الغرض كمنتجات رهن ثابت على السلسلة. يمكن أن تجعلها فوائد مثل حقوق الأولوية في الصفقات، والحوافز على مستوى البروتوكول، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة دون تحمل جميع المخاطر السوقية.
إصدار السوق ( ATM ) مزايا على خزائن إثيريوم
بالنسبة لشركات التشفير، فإن مقياس التقييم المستخدم على نطاق واسع هو نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول mNAV(. من الناحية المفاهيمية، فإن دور mNAV مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح P/E): حيث يعكس السوق تسعير النمو المستقبلي للأصول لكل سهم.
يجب أن يتمتع صندوق إثيريوم بشكل أساسي بزيادة أعلى في المNAV، وذلك بفضل آلية العائد الأصلية لإثيريوم. يمكن أن تولد هذه الأنشطة "عائدات" دورية أو تزيد من قيمة إثير لكل سهم دون الحاجة إلى رأس المال الإضافي. بالمقابل، يجب على شركات صندوق بيتكوين الاعتماد على استراتيجيات العائد الاصطناعي ( مثل إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة ). إذا لم تكن هناك هذه المنتجات المؤسسية، فسيكون من الصعب إثبات جدوى العائد عندما تقترب زيادة السوق لصندوق بيتكوين من صافي قيمة الأصول.
الأهم هو أن mNAV يتمتع بالانعكاسية: كلما كان mNAV أعلى، كانت الشركات المالية قادرة على جمع الأموال بشكل أكثر فعالية من خلال إصدار الأسهم بالسعر السوقي. تقوم بإصدار الأسهم بسعر أعلى، وتستخدم العائدات لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم، ويعزز هذه الدورة. كلما زاد mNAV، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل الإصدار بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات خزينة إثيريوم.
تعتبر القدرة على الحصول على رأس المال عاملاً رئيسياً آخر. تتمتع الشركات التي تتمتع بسيولة أعمق وقدرة تمويلية أقوى طبيعياً بمعدل NAV معدّل مرتفع، بينما تميل الشركات ذات الوصول المحدود إلى السوق إلى التداول بخصم. لذلك، فإن معدل NAV المعدل يعكس عادةً علاوة السيولة - الثقة السوقية في قدرة الشركة على الحصول على المزيد من السيولة بفعالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
##筛ير الشركات المالية من المبادئ الأساسية
نموذج التفكير المفيد هو: اعتبار الطرح العام على سعر السوق كوسيلة لجمع رأس المال من المستثمرين الأفراد، بينما يتم تصميم السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة عادةً للمستثمرين المؤسسات. لذلك، فإن مفتاح استراتيجية الطرح العام الناجحة هو بناء قاعدة قوية من المستثمرين الأفراد، وغالبًا ما يعتمد ذلك على وجود شخصية قيادية موثوقة وجذابة، بالإضافة إلى الشفافية المستمرة حول الاستراتيجية، مما يجعل المستثمرين الأفراد يثقون بالرؤية طويلة الأجل. بالمقابل، للنجاح في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة، هناك حاجة إلى قنوات مبيعات مؤسسية قوية وعلاقات مع قسم الأسواق المالية. بناءً على هذا المنطق، قد تكون بعض الشركات أكثر ملاءمة لاستراتيجيات مدفوعة بالمستثمرين الأفراد، بينما قد تكون الشركات الأخرى أكثر ميزة في الاستفادة من السيولة المؤسسية.
تأثير خزينة إثيريوم على النظام البيئي وترتيب المنافسة
تتمثل إحدى أكبر التحديات التي يواجهها إثيريوم في تزايد مستوى المركزية للمدققين ورفع إيثيروم، ويتجلى ذلك بشكل رئيسي في بعض بروتوكولات الرهان السائلة وفي البورصات المركزية. تساعد شركات خزينة إثيريوم في تحقيق توازن في هذا الاتجاه وتعزيز لامركزية المدققين. لدعم المرونة على المدى الطويل، ينبغي لهذه الشركات توزيع إيثيروم الخاص بها على عدة مزودي رهان، وأن تصبح مدققين بأنفسهم عند الإمكان.
في هذا السياق، سيتباين هيكل المنافسة في خزائن إيثريوم بشكل ملحوظ عن خزائن بيتكوين. في نظام بيتكوين البيئي، تطور السوق ليكون هيكل الفائز يأخذ كل شيء، حيث أن كمية البيتكوين التي تمتلكها شركة ما تزيد عن عشرة أضعاف تلك التي تمتلكها الشركة الثانية. بفضل ميزة الريادة والسيطرة القوية على السرد، فإنها تهيمن أيضًا على سوق السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة.
بالمقارنة, فإن استراتيجية خزائن إيثريوم لا تزال في مراحلها الأولى. لا يوجد أي كيان واحد قد أسس هيمنة, بل يتم إطلاق عدة خزائن إيثريوم بشكل متزامن. هذه الحالة التي تفتقر إلى ميزة التقدم لا تعزز صحة الشبكة فحسب, بل تساهم أيضًا في خلق بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في التطور. نظرًا لقرب حيازات إيثريوم بين المشاركين الرئيسيين, قد يظهر نمط ثنائي من التكتل.
آفاق التقييم
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم دمجًا بين بعض الشركات وبعض البروتوكولات، مصمم خصيصًا للأصول الرقمية في TradFi. على عكس بعض البروتوكولات، فإن شركات خزينة إثيريوم لديها القدرة على استيعاب حصة أكبر من تقدير قيمة الأصول، لأنها تمتلك الأصول الأساسية، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بشكل كبير في تراكم القيمة.
من منظور التقييم العام: تدير بروتوكول معين حاليًا حوالي 30% من إجمالي إيثيريوم المرهون، مع تقييم ضمني يتجاوز 30 مليار دولار. نعتقد أنه في دورة سوق (4 عام )، قد يتجاوز الحجم الإجمالي لبعض شركات خزينة إيثيريوم هذا البروتوكول، وذلك بفضل سرعة وعمق وانعكاسية تدفق رأس المال في التقليدية المالية - كما يتضح من استراتيجية نمو شركة معينة.
كمرجع: تبلغ القيمة السوقية للبتكوين 2.47 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للإثيريوم 428 مليار دولار ( مما يعادل 17%-20% من البتكوين ). إذا وصلت أحجام بعض شركات خزائن الإثيريوم إلى حوالي 20% من تقييم شركة ما بقيمة 120 مليار دولار، فهذا يعني أن قيمتها طويلة الأجل تبلغ حوالي 24 مليار دولار. اليوم، تبلغ تقديراتهم الإجمالية قليلاً أقل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أنه مع نضوج خزائن الإثيريوم، لا يزال هناك مجال كبير للنمو.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)
الخاتمة
تمثل دمج الأصول الرقمية مع التمويل التقليدي من خلال خزائن الأصول الرقمية تحولًا كبيرًا، حيث أصبحت خزائن إثيريوم الآن قوة قوية. تتيح المزايا الفريدة لإثيريوم لشركات خزائن إثيريوم أن تتمتع بإمكانات نمو فريدة. إن إمكانياتها في تعزيز اللامركزية للمدققين وتنمية المنافسة تميزها أكثر عن خزائن بيتكوين. من خلال دمج كفاءة رأس المال لبعض الشركات مع العائدات المدمجة في إثيريوم، سيتم إطلاق قيمة هائلة، مما سيدفع الاقتصاد على السلسلة للاندماج بشكل أعمق في التمويل التقليدي. تشير التوسعات السريعة والاهتمام المتزايد من قبل المؤسسات إلى أنه في السنوات المقبلة، سيكون لذلك تأثير تحويلي على الأصول الرقمية والأسواق المالية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
3
مشاركة
تعليق
0/400
WhaleMistaker
· 08-01 08:18
بيتكوين财库都破功了
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerWallet
· 08-01 08:16
السوق الصاعدة来了有没有، إثيريوم要 للقمر咯
شاهد النسخة الأصليةرد0
ColdWalletGuardian
· 08-01 08:06
من قال إن الأفراد العاديين لا يمكنهم الاستفادة من خزائن المال؟
إثيريوم财库崛起：التشفير与TradFi融合的新范式
الأصول الرقمية وTradFi: صعود إثيريوم财库
لقد كانت مجتمع الأصول الرقمية ملتزمًا بتحسين الوصول من خلال توكنينغ الأصول والأصول على السلسلة، ولكن التقدم الأكثر وضوحًا جاء بالفعل من دمج الأصول الرقمية مع الأوراق المالية التقليدية. إن الزيادة الأخيرة في اهتمام السوق العامة بـ "خزينة الأصول الرقمية للشركات" تجسد هذه الاتجاه بشكل مثالي.
شركة ما كانت رائدة في تنفيذ هذه الاستراتيجية، مما جعلها شركة بقيمة سوقية تتجاوز 100 مليار دولار، وارتفعت أسهمها حتى تجاوزت نسبة ارتفاعها تلك الخاصة بإنفيديا. المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجيات المالية هو: أن الطرح العام للأسهم يمكن أن يحصل على رافعة غير مضمونة بتكلفة أقل، بينما لا يمكن للمتداولين العاديين الاستفادة من هذه الميزة.
مؤخراً، توسعت اهتمامات الناس إلى ما وراء البيتكوين، وأصبحت استراتيجيات الخزينة المبنية على إثيريوم تحظى بمزيد من الانتباه. لكن هل خزينة إثيريوم معقولة حقاً؟ كما أشرنا في تحليلنا السابق، فإن الشركات في جوهرها تحاول الاستفادة من معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للأصول الأساسية مقارنة بتكاليف رأس المال الخاصة بها. في المقالات السابقة، قمنا بتوضيح منطق معدل النمو السنوي المركب طويل الأجل لإثيريوم: إنها أصول احتياطية نادرة وقابلة للبرمجة، ومع انتقال المزيد من الأصول إلى شبكة البلوكشين، تلعب دوراً أساسياً في تأمين الاقتصاد على السلسلة. ستوضح هذه المقالة لماذا تمتلك خزينة إثيريوم اتجاهات صاعدة، وتقدم نصائح تشغيلية للشركات التي تعتمد هذه الاستراتيجية المالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-accfcbecc63f556f2fc853c1347fad69.webp)
الحصول على السيولة: حجر الزاوية لشركة خزينة
أحد الأسباب الرئيسية لإنشاء هذه الشركات المالية هو توفير وسيلة لدخول السيولة التقليدية للأصول الرقمية، خاصة في ظل انخفاض سيولة العملات البديلة في سوق التشفير. عادةً ما تحصل استراتيجيات هذه الشركات على السيولة لشراء المزيد من الأصول بطرق ثلاث. من المهم أن تكون هذه السيولة / الديون غير مضمونة، أي غير قابلة للاسترداد:
مزايا السندات القابلة للتحويل إلى إثيريوم
تقدم السندات القابلة للتحويل مزتين رئيسيين للمستثمرين المؤسسيين:
من بينها، أصبح المتداولون غاما ( وصندوق التحوط ) من المشاركين الرئيسيين في سوق السندات القابلة للتحويل.
بالنظر إلى ذلك، فإن التقلب التاريخي الأعلى والمحتمل لإيثر مقارنة ببيتكوين يعتبر من المزايا الرئيسية. تعكس شركة خزينة إيثر بشكل طبيعي هذا التقلب الأعلى في هيكل رأس المال الخاص بها من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل من إيثر (CBs). يجعل هذا السندات القابلة للتحويل المدعومة بإيثر جذابة بشكل خاص للمضاربين وصناديق التحوط. المفتاح هو أن هذا التقلب أيضًا يسمح لخزينة إيثر ببيع السندات القابلة للتحويل بتقييم أعلى، مما يوفر شروط تمويل أكثر ملاءمة.
بالنسبة لحملة السندات القابلة للتحويل، فإن زيادة التقلبات تزيد من فرص تحقيق الأرباح من خلال استراتيجيات تداول غاما. باختصار، كلما زادت تقلبات الأصول الأساسية، كانت تجارة الغاما أكثر ربحية، مما يمنح سندات القابلة للتحويل في خزينة إثيريوم ميزة واضحة مقارنة بسندات القابلة للتحويل في خزينة بيتكوين.
ومع ذلك، يجب أن نلاحظ: إذا لم يتمكن إثيريوم من الحفاظ على CAGR طويل الأجل، فقد لا يكون ارتفاع قيمة الأصول الأساسية كافيًا لدعم التحويل قبل انتهاء الصلاحية. في هذه الحالة، ستواجه شركة خزينة إثيريوم مخاطر سداد السندات بالكامل. بالمقارنة، هناك احتمال أقل لظهور هذا الخطر الهبوطي في البيتكوين، لأنه بموجب هذه الاستراتيجية، تم تحويل معظم السندات القابلة للتحويل تاريخيًا إلى أسهم.
القيمة التمايزية لإصدار الأسهم الممتازة لإثيريوم
على عكس السندات القابلة للتحويل، تم تصميم إصدار الأسهم الممتازة لفئة الأصول ذات العائد الثابت. على الرغم من أن بعض الأسهم الممتازة القابلة للتحويل توفر مساحة صعود مختلطة، إلا أن العائد لا يزال هو الاعتبار الرئيسي للعديد من المستثمرين المؤسساتيين. تستند تسعير هذه الأدوات إلى مخاطر الائتمان المضمونة، أي ما إذا كانت الشركة المالية يمكنها دفع الفوائد بشكل موثوق.
الميزة الرئيسية لاستراتيجية شركة معينة هي استخدام إصدار بسعر السوق (ATM) لتمويل هذه المدفوعات. نظرًا لأن هذا عادةً ما يمثل فقط 1%-3% من القيمة السوقية الإجمالية، فإن تأثير التخفيف والمخاطر المستحدثة ضئيلة للغاية. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد على سيولة السوق وتقلبات بيتكوين والأوراق المالية المستهدفة للشركة.
إثيريوم أضافت طبقة قيمة أخرى: من خلال الرهن، والرهن المتكرر، والإقراض الناتج عن العائدات الأصلية. هذه العائدات المدمجة توفر درجة أعلى من اليقين في دفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة، ومن الناحية النظرية ينبغي أن تؤدي إلى تصنيفات ائتمانية أعلى. على عكس البيتكوين الذي يعتمد فقط على تقدير الأسعار، فإن ميزات العائد في إثيريوم تجمع بين CAGR والعائدات الأصلية على مستوى البروتوكول.
تتمثل إحدى النقاط المثيرة للاهتمام في ابتكار الأسهم الممتازة لإثيريوم في أنها قد تصبح أداة استثمار غير اتجاهية، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين بالمشاركة في الأمن السيبراني دون تحمل مخاطر اتجاه سعر إيثيريوم. من الضروري الحفاظ على 67% على الأقل من المدققين الصادقين لضمان سلامة إيثيريوم. مع انتقال المزيد من الأصول إلى السلسلة، أصبح دعم المؤسسات لامركزية وأمان إيثيريوم أكثر أهمية.
ومع ذلك، قد لا ترغب العديد من المؤسسات في القيام بالمزيد المباشر من إثيريوم. يمكن لشركة إثيريوم المالية أن تعمل كوسيط، حيث تستوعب المخاطر الاتجاهية، وفي الوقت نفسه تقدم للمؤسسات عوائد مشابهة للعائد الثابت. تم تصميم بعض الأسهم الممتازة التي تصدرها الشركات خصيصًا لهذا الغرض كمنتجات رهن ثابت على السلسلة. يمكن أن تجعلها فوائد مثل حقوق الأولوية في الصفقات، والحوافز على مستوى البروتوكول، أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة دون تحمل جميع المخاطر السوقية.
إصدار السوق ( ATM ) مزايا على خزائن إثيريوم
بالنسبة لشركات التشفير، فإن مقياس التقييم المستخدم على نطاق واسع هو نسبة القيمة السوقية إلى صافي الأصول mNAV(. من الناحية المفاهيمية، فإن دور mNAV مشابه لنسبة السعر إلى الأرباح P/E): حيث يعكس السوق تسعير النمو المستقبلي للأصول لكل سهم.
يجب أن يتمتع صندوق إثيريوم بشكل أساسي بزيادة أعلى في المNAV، وذلك بفضل آلية العائد الأصلية لإثيريوم. يمكن أن تولد هذه الأنشطة "عائدات" دورية أو تزيد من قيمة إثير لكل سهم دون الحاجة إلى رأس المال الإضافي. بالمقابل، يجب على شركات صندوق بيتكوين الاعتماد على استراتيجيات العائد الاصطناعي ( مثل إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة ). إذا لم تكن هناك هذه المنتجات المؤسسية، فسيكون من الصعب إثبات جدوى العائد عندما تقترب زيادة السوق لصندوق بيتكوين من صافي قيمة الأصول.
الأهم هو أن mNAV يتمتع بالانعكاسية: كلما كان mNAV أعلى، كانت الشركات المالية قادرة على جمع الأموال بشكل أكثر فعالية من خلال إصدار الأسهم بالسعر السوقي. تقوم بإصدار الأسهم بسعر أعلى، وتستخدم العائدات لشراء المزيد من الأصول المستهدفة، مما يزيد من قيمة الأصول لكل سهم، ويعزز هذه الدورة. كلما زاد mNAV، زادت القيمة التي يمكن التقاطها، مما يجعل الإصدار بالسعر السوقي فعالاً بشكل خاص لشركات خزينة إثيريوم.
تعتبر القدرة على الحصول على رأس المال عاملاً رئيسياً آخر. تتمتع الشركات التي تتمتع بسيولة أعمق وقدرة تمويلية أقوى طبيعياً بمعدل NAV معدّل مرتفع، بينما تميل الشركات ذات الوصول المحدود إلى السوق إلى التداول بخصم. لذلك، فإن معدل NAV المعدل يعكس عادةً علاوة السيولة - الثقة السوقية في قدرة الشركة على الحصول على المزيد من السيولة بفعالية.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-289982422f34f0a5e58cae30aec2e1ab.webp)
##筛ير الشركات المالية من المبادئ الأساسية
نموذج التفكير المفيد هو: اعتبار الطرح العام على سعر السوق كوسيلة لجمع رأس المال من المستثمرين الأفراد، بينما يتم تصميم السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة عادةً للمستثمرين المؤسسات. لذلك، فإن مفتاح استراتيجية الطرح العام الناجحة هو بناء قاعدة قوية من المستثمرين الأفراد، وغالبًا ما يعتمد ذلك على وجود شخصية قيادية موثوقة وجذابة، بالإضافة إلى الشفافية المستمرة حول الاستراتيجية، مما يجعل المستثمرين الأفراد يثقون بالرؤية طويلة الأجل. بالمقابل، للنجاح في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة، هناك حاجة إلى قنوات مبيعات مؤسسية قوية وعلاقات مع قسم الأسواق المالية. بناءً على هذا المنطق، قد تكون بعض الشركات أكثر ملاءمة لاستراتيجيات مدفوعة بالمستثمرين الأفراد، بينما قد تكون الشركات الأخرى أكثر ميزة في الاستفادة من السيولة المؤسسية.
تأثير خزينة إثيريوم على النظام البيئي وترتيب المنافسة
تتمثل إحدى أكبر التحديات التي يواجهها إثيريوم في تزايد مستوى المركزية للمدققين ورفع إيثيروم، ويتجلى ذلك بشكل رئيسي في بعض بروتوكولات الرهان السائلة وفي البورصات المركزية. تساعد شركات خزينة إثيريوم في تحقيق توازن في هذا الاتجاه وتعزيز لامركزية المدققين. لدعم المرونة على المدى الطويل، ينبغي لهذه الشركات توزيع إيثيروم الخاص بها على عدة مزودي رهان، وأن تصبح مدققين بأنفسهم عند الإمكان.
في هذا السياق، سيتباين هيكل المنافسة في خزائن إيثريوم بشكل ملحوظ عن خزائن بيتكوين. في نظام بيتكوين البيئي، تطور السوق ليكون هيكل الفائز يأخذ كل شيء، حيث أن كمية البيتكوين التي تمتلكها شركة ما تزيد عن عشرة أضعاف تلك التي تمتلكها الشركة الثانية. بفضل ميزة الريادة والسيطرة القوية على السرد، فإنها تهيمن أيضًا على سوق السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة.
بالمقارنة, فإن استراتيجية خزائن إيثريوم لا تزال في مراحلها الأولى. لا يوجد أي كيان واحد قد أسس هيمنة, بل يتم إطلاق عدة خزائن إيثريوم بشكل متزامن. هذه الحالة التي تفتقر إلى ميزة التقدم لا تعزز صحة الشبكة فحسب, بل تساهم أيضًا في خلق بيئة سوقية أكثر تنافسية وسرعة في التطور. نظرًا لقرب حيازات إيثريوم بين المشاركين الرئيسيين, قد يظهر نمط ثنائي من التكتل.
آفاق التقييم
بشكل عام، يمكن اعتبار نموذج خزينة إثيريوم دمجًا بين بعض الشركات وبعض البروتوكولات، مصمم خصيصًا للأصول الرقمية في TradFi. على عكس بعض البروتوكولات، فإن شركات خزينة إثيريوم لديها القدرة على استيعاب حصة أكبر من تقدير قيمة الأصول، لأنها تمتلك الأصول الأساسية، مما يجعل هذا النموذج متفوقًا بشكل كبير في تراكم القيمة.
من منظور التقييم العام: تدير بروتوكول معين حاليًا حوالي 30% من إجمالي إيثيريوم المرهون، مع تقييم ضمني يتجاوز 30 مليار دولار. نعتقد أنه في دورة سوق (4 عام )، قد يتجاوز الحجم الإجمالي لبعض شركات خزينة إيثيريوم هذا البروتوكول، وذلك بفضل سرعة وعمق وانعكاسية تدفق رأس المال في التقليدية المالية - كما يتضح من استراتيجية نمو شركة معينة.
كمرجع: تبلغ القيمة السوقية للبتكوين 2.47 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للإثيريوم 428 مليار دولار ( مما يعادل 17%-20% من البتكوين ). إذا وصلت أحجام بعض شركات خزائن الإثيريوم إلى حوالي 20% من تقييم شركة ما بقيمة 120 مليار دولار، فهذا يعني أن قيمتها طويلة الأجل تبلغ حوالي 24 مليار دولار. اليوم، تبلغ تقديراتهم الإجمالية قليلاً أقل من 8 مليارات دولار، مما يشير إلى أنه مع نضوج خزائن الإثيريوم، لا يزال هناك مجال كبير للنمو.
! [لماذا تتفوق خزانة Ethereum على MicroStrategy؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4338b1df5c0d7b6e124c263aa1d8e44.webp)
الخاتمة
تمثل دمج الأصول الرقمية مع التمويل التقليدي من خلال خزائن الأصول الرقمية تحولًا كبيرًا، حيث أصبحت خزائن إثيريوم الآن قوة قوية. تتيح المزايا الفريدة لإثيريوم لشركات خزائن إثيريوم أن تتمتع بإمكانات نمو فريدة. إن إمكانياتها في تعزيز اللامركزية للمدققين وتنمية المنافسة تميزها أكثر عن خزائن بيتكوين. من خلال دمج كفاءة رأس المال لبعض الشركات مع العائدات المدمجة في إثيريوم، سيتم إطلاق قيمة هائلة، مما سيدفع الاقتصاد على السلسلة للاندماج بشكل أعمق في التمويل التقليدي. تشير التوسعات السريعة والاهتمام المتزايد من قبل المؤسسات إلى أنه في السنوات المقبلة، سيكون لذلك تأثير تحويلي على الأصول الرقمية والأسواق المالية.